Диссертация (1137923), страница 15

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 15)

Логично полагать, что данная мера качества83корпоративногоуправленияявляетсяотличительнымпризнакомсравнительно более высокого уровня корпоративного управления только длякомпаний из развивающихся стран. Поэтому, учитывая высокий уровенькорпоративного управления в Германии, мы не рассматриваем наличие унемецкой компании выпуска ADR как отличительного признака высокогоуровня корпоративного управления. Показатель ADR используется в качествепрокси качества корпоративного управления только для рынка России, вБразилии используется другая мера качества корпоративного управления –включенность в специальный индекс с высоким качеством корпоративногоуправления.При конструировании переменной control_contest мы опирались наподход, предложенный [Rydqvist, 1996]. В данном исследовании вероятностьвозникновения борьбы за контроль аппроксимируется разницей между долямимажоритарного акционера и второго крупнейшего акционера.

Мы неиспользовали меру Шапли, которая отражает силу миноритарных акционеров,в качестве прокси вероятности борьбы за контроль. В соответствии свыводами исследования [Muravyev, 2009] обе прокси являются хорошими дляоценкивероятностивозникновенияборьбызаконтроль.Описаниепеременных, используемых при моделировании спреда представлено втаблице 7.84Таблица 7. Описание переменных многофакторных регрессионных моделей.№ПеременнаяОпределение переменнойIОбъясняемая переменнаяОжидаемаявзаимосвязьИсточникданных длярасчетаФункция / код и описание-ThomsonReuters Eikon,анализ автораЦены обыкновенных ипривилегированных акцийопределяются по кодуTR.ClosePriceОтрицательнаяDatastream(ESG ASSET4),анализ автораCGVSCOREОтрицательнаяBNY Mellon-ОтрицательнаяАнализ автора-ОтрицательнаяBOVESPA-ОтрицательнаяBOVESPA-ОтрицательнаяАнализ автора-ОтрицательнаяАнализ автора-ПоложительнаяСайтыроссийскихкомпаний,анализ автора-Премия за контроль (процент).= (p_comm - p_pref) / p_pref * 100%, где p_comm - рыночная цена обыкновенной акциина конец квартала t, p_pref - рыночная цена привилегированной акции на конецквартала t1spreadIIКачество корпоративного управления на уровне компании и подвижки в регуляторной средеИндекс корпоративного управления (процент).2corporate_gov_score3adr4after4m20135nivel_16nivel_27since20118hcg_2011_20149div_equal_dummyDatastream оценивал индекс корпоративного управления на ежегодной основе.

Дляформирования квартальных данных использован метод линейной экстраполяцииНа акции компании выпущены американские депозитарные расписки ADR (дамми).=1, если ADR находятся в обращении на конец квартала t, 0 – в противном случаеПериод наблюдения с более высоким уровнем корпоративного управления на рынкеЮжной Кореи (дамми).= 1, если наблюдение относится к периоду со 2 кв. 2013 года до 4 кв. 2016 года, 0 – впротивном случае.Акции бразильской компании включены в сегмент Nivel 1 по уровню качествакорпоративного управления (дамми).=1, если акции включены в сегмент Nivel 1 на конец квартала t, 0 – в противном случаеАкции бразильской компании включены в сегмент Nivel 2 по уровню качествакорпоративного управления (дамми).=1, если акции включены в сегмент Nivel 2 на конец квартала t, 0 – в противном случаеПериод наблюдения с более высоким уровнем корпоративного управления на рынкеРоссии (дамми).= 1, если наблюдение относится к периоду с 1 кв.

2011 года до 4 кв. 2016 года, 0 – впротивном случае.Период наблюдения с более высоким уровнем корпоративного управления на рынкеРоссии (дамми).= 1, если наблюдение относится к периоду с 1 кв. 2011 года до 4 кв. 2014 года, 0 – впротивном случае.В уставе российской компании отсутствует положение об установлении дивиденда попривилегированным акциям на уровне не меньшем, чем было установлено дляобыкновенной акции в случае, если в расчете на одну акцию дивиденды попривилегированным акциям оказались ниже дивиденда по обыкновенной акции(дамми).85№ПеременнаяОпределение переменнойIII= 1, если положение отсутствует в уставе компании на конец квартала t, 0 – впротивном случаеВ уставе российской компании содержится положение об установлении дивидендов попривилегированным акциям в размере 10% от чистой прибыли за финансовый год,деленной на количество привилегированных акций (дамми).div_10_dummy= 1, если положение содержится в уставе компании на конец квартала t, 0 – впротивном случаеВероятность возникновения борьбы за контроль11control_contest1012control_contest*nctrlИнтенсивность борьбы за контроль (процент).= shares_outstanding_comm_1 - shares_outstanding_comm_2Высокая интенсивность борьбы за контроль (процент).= control_contest * nctrl, где nctrl = 1 в случае, если мажоритарный собственник невладеет контрольным пакетом акций (более 50% голосующих акций) и 0 в противномслучаеВысокая интенсивность борьбы за контроль (дамми).13control_contest_high14simple_majority15qualified_majorityIVСтруктура собственности16share_117share_218family_dummy= 1, если control_contest <= 5%, 0 - в противном случаеПростое большинство голосов (дамми).= 1 если share_1 > 50%, 0 - в противном случаеКвалифицированное большинство голосов (дамми).= 1 если share_1 > 75%, 0 - в противном случаеДоля мажоритарного акционера (процент).= shares_outstanding_comm_1 / shares_outstanding_comm*100%, гдеshares_outstanding_comm_1 – количество обыкновенных акций в штукахпринадлежащих мажоритарному акционеру на конец квартала, к которому относитсяквартал t, shares_outstanding_comm - общее количество обращающихся обыкновенныхакций в штуках на конец квартала, к которому относится квартал tДоля второго крупнейшего акционера (процент).= shares_outstanding_comm_2 / shares_outstanding_comm*100%, гдеshares_outstanding_comm_2 – количество обыкновенных акций в штукахпринадлежащих второму крупнейшему акционеру на конец квартала, к которомуотносится квартал t, shares_outstanding_comm - общее количество обращающихсяобыкновенных акций в штуках на конец квартала, к которому относится квартал tАкционером компании является семья (дамми).ОжидаемаявзаимосвязьИсточникданных длярасчетаФункция / код и описаниеОтрицательнаяСайтыроссийскихкомпаний,анализ автора-ThomsonReuters Eikon,анализ автораOWN.OW.PercentOfSharesпоказывает всехакционеров компании,имеющих прямое участие вакционерном капиталеОтрицательнаяОтрицательнаяПоложительнаяОтрицательнаяОтрицательнаяОтрицательнаяПоложительнаяПоложительнаяThomsonReuters EikonThomsonReuters EikonOWN.OW.PercentOfSharesпоказывает всехакционеров компании,имеющих прямое участие вакционерном капитале86№ПеременнаяОпределение переменнойИсточникданных длярасчетаФункция / код и описаниеDatastream,анализ автораДоля голосующих акций,принадлежащих семье NOSHEMОтрицательнаяDatastream,анализ автораДоля голосующих акций,принадлежащихгосударству - NOSHGVОтрицательнаяThomsonReuters Eikon,анализ автораКоличество обыкновенныхи привилегированныхакций определяется по кодуTR.SharesOutstandingПоложительнаяDatastream,анализ автораДивиденды пообыкновенным ипривилегированнымакциям определяются покоду DPSОтрицательнаяАнализ автора-ПоложительнаяThomsonReuters Eikon,анализ автораОбъем торгов пообыкновенным ипривилегированнымакциям определяется покоду TR.TurnoverОжидаемаявзаимосвязь= 1, если отношение (shares_outstanding_comm_fam / shares_outstanding_comm) большеили равно 20%, 0 – в противном случае, где shares_outstanding_comm_fam –количество обыкновенных акций, принадлежащих семье и/или ее работникам на конецквартала t.Акционером компании является государство (дамми).= 1, если отношение (shares_outstanding_comm_gov / shares_outstanding_comm) большеили равно 10%, 0 – в противном случае, где shares_outstanding_comm_gov –количество обыкновенных акций, принадлежащих государству на конец квартала t.19gov_dummyVКонтрольные показателиДоля голосующих акций (процент).20voting_share21divdiff22divpref_1_divcom_0= shares_outstanding_comm / shares_outstanding*100%, где shares_outstanding - общееколичество обыкновенных и привилегированных акций в обращении в штуках наконец квартала tДивидендный дифференциал (процент)= (div_comm_ ltm - div_pref_ltm) / p_pref, где div_comm_ ltm * 100% – дивиденды пообыкновенной акции за предыдущие 4 квартала на конец квартала t, div_pref_ltm –дивиденды по привилегированной акции за предыдущие 4 квартала на конец кварталаt.Дивиденды выплачиваются только по привилегированным акциям (дамми) на рынкеЮжной Кореи.= 1, если div_comm_ ltm = 0, а div_pref_ltm = 1 на конец квартала tДифференциал ликвидности.23lnliqdiff24comm_dax25pref_dax= ln(vol_comm/ vol_pref), где vol_comm – объем торгов в денежном выраженииобыкновенными акциями в последний день квартала t, vol_pref - объем торгов вденежном выражении привилегированными акциями в последний день квартала tТолько обыкновенные акции германской компании включены в расчет фондовогоиндекса DAX (дамми).=1, если обыкновенные акции включены в расчет индекса на конец квартала t, 0 – впротивном случаеТолько привилегированные акции германской компании включены в расчетфондового индекса DAX (дамми).ПоложительнаяDatastream,анализ автораОтрицательнаяDatastream,анализ автораНа основе кодовLDAXINDXqqyy дляиндекса DAX,LMDAXIDXqqyy дляиндекса MDAX,LSDAXIDXqqyy дляиндекса SDAX87№ПеременнаяОпределение переменнойОжидаемаявзаимосвязьИсточникданных длярасчета=1, если привилегированные акции включены в расчет индекса на конец квартала t, 0 –в противном случаеТолько обыкновенные акции германской компании включены в расчет фондовогоиндекса (дамми).26comm_index=1, если обыкновенные акции включены в расчет индекса на конец квартала t, 0 – впротивном случаеТолько привилегированные акции германской компании включены в расчетфондового индекса (дамми).27pref_index=1, если привилегированные акции включены в расчет индекса на конец квартала t, 0 –в противном случаеПоложительнаяDatastream,анализ автораОтрицательнаяDatastream,анализ автораПоложительная/ОтрицательнаяDatastream(Worldscope),анализ автораПоложительная/ОтрицательнаяDatastream(Worldscope),анализ автораПоложительная/ОтрицательнаяThomsonReuters Eikon,анализ автораДоходность активов компании (процент).28roa= net income / total assets*100%, где net income – чистая прибыль за последние 4квартала, включая квартал t, total assets – общие активы компании по балансу на конецквартала tФинансовый рычаг (процент).29leverage= debt / total assets *100%, где debt – долгосрочный и краткосрочный платный долг наконец квартала t, total assets – сумма активов компании по балансу на конец квартала tРазмер компании (натуральный логарифм).30lnmarket_cap= ln(mc), где mc – рыночная капитализация компании на конец квартала tИсточник: анализ автора.Функция / код и описаниевыгружается историческийсписок компаний, которыебыли включены в индекспо состоянию на квартал qqи год yy.

Данные окомпаниях, включенных виндекс TecDAX, собранывручную на основе данныхDeutsche BörseWC01651A - чистаяприбыли, WC02999A общие активы, WC03255A платный долговой капитал(использоваласьконсолидированнаяотчетность во всех странах,при отсутствииконсолидированнойотчетности для российскихкомпаний использованаотчетность материнскойкомпании)Рыночная капитализация вденежном выраженииопределяется по кодуTR.CompanyMarketCap88Таблица 8. Критерии, учитываемые при расчете индекса корпоративногоуправления.Структура совета директоров1ПолитикаИмеет ли компания политику поддержания хорошо сбалансированного состава совета директоров?2ОпытКоличество лет присутствия каждого директора в составе совета3Неисполнительные директораДоля неисполнительных директоров4Независимые директораДоля независимых директоров5Разделение полномочий6Навыки и бэкграундЯвляется ли CEO компании одновременно председателем совета директоров, и наоборот?Описывает ли компания профессиональный опыт и бэкграунд каждого члена совета директоров,предоставляет ли информацию о возрасте членов совета директоров?7РазмерОбщее количество членов совета директоров на конец отчетного года8Гендерный составДоля женщин в составе совета директоровФункционирование совета директоровОбщая независимость комитета1 по аудитуДоля независимых директоров в комитете по аудитуНезависимость комитета по2 аудиту от менеджментаДоля неисполнительных директоров в комитете по аудитуИмеет ли компания в комитете по аудиту, по крайней мере, 3 членов, один из которых является3 Экспертиза комитета по аудитуфинансовым экспертом?Общая независимость комитета4 по вознаграждениямДоля независимых директоров в комитете по вознаграждениямНезависимость комитета повознаграждениям от5 менеджментаДоля неисполнительных директоров в комитете по вознаграждениямОбщая независимость комитета6 по номинациямДоля независимых директоров в комитете по номинациямНезависимость комитета по7 номинациям от менеджментаДоля неисполнительных директоров в комитете по номинациям8Количество собранийКоличество проведенных собраний в течение года9ПосещаемостьСредний процент посещаемости собраний членами совета директоровПолитика вознаграждения123456Наличие политикиРаскрытие максимальнойвыплатыКомпенсации членов советадиректоровОпционная программаКомпенсация исполнительногодиректораОпционы наакции/ограниченные акцииИмеет ли компания политику выплат, ориентированную на достижение результатов, котораяпривлекает и удерживает управляющих директоров и членов совета директоров?Компания публикует самое высокое выплаченное вознаграждениеКомпания публикует общий объем компенсаций неисполнительным членам совета директоровУстав или другие нормативные акты компании устанавливают необходимость принятия решения насобрании акционеров о предоставлении опционов на акции компанииОграничение временного горизонта для достижения целей, выполнение которых позволит получитьцелевой уровень компенсацииКоличество лет, за которое последние выпущенные опционы на акции компании будут полностьюпереданыПрава акционеровИмеет ли компания политику, направленную на защиту прав миноритарных акционеров, облегчениедоступа акционеров к участию, ограничение использования механизмов защиты от поглощений1Наличие политики2Права голоса3Структура собственностиВсе ли акции компании предоставляют одинаковый объем прав голоса?Принадлежит ли компания контролирующему акционеру, который владеет большинством голосов,правом вето или золотой акцией4Тип совета директоровСовет директоров компании является классифицированным (classified board)5Тип совета директоровСовет директоров компании является многоступенчатым (staggered board)Стратегия развития компанииРаскрытие сложностей иперспектив в реализации1 стратегииКорпоративная социальная2 ответственностьТребования к отчету покорпоративной социальной3 ответственностиОтчет по устойчивому4 развитиюАудит нефинансовой5 отчетностиОтчитывается ли компания о вызовах и возможностях финансового и нефинансового характера, скоторыми ей приходится сталкиваться?Есть ли у компании комитет или отдел по корпоративной социальной ответственности?Отчет подготовлен в соответствии с требованиями глобальной инициативы по отчетности (GRI)Включена ли в отчет по устойчивому развитию информация о международной деятельностикомпании?Имеет ли компания внешнего аудитора отчета по корпоративной социальной ответственности,устойчивому развитию?Источник: Thomson Reuters.893.3.Южная КореяВ 2012 году в «Закон об осуществлении коммерческой деятельности вЮжной Корее» (Закон №1000, принят 20 января 1962 году, с изменениями от15.04.2012, далее – «Закон о коммерческой деятельности») были внесеныпоправки [Song, Lee, 2013].

Характеристики

Список файлов диссертации