М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (PDF-изначальный) 2000 (1128846), страница 66
Текст из файла (страница 66)
долл. При таких условиях критерий чистой дисконтированной ценности показывает нецелесообразность осуществления проекта.В связи с показателем NPV, рассмотрим еще один важный показатель,называемый внутренней нормой дохода (IRR). Этот показатель означаеттакую ставку дисконтирования, при которой чистая дисконтированнаяценность равна нулю. Другими словами, необходимо решить уравнение (3)относительно r.(3)Внутренняя норма дохода, в сущности, - это тот максимальный уровеньставки процента, на который может согласиться инвестор для привлеченияинвестиционных средств на рынке ссудного капитала.Дисконтирование применяется не только бизнесменами, осуществляющими инвестиционные проекты.
Так, при получении выигрышей по лотерее на разных временных условиях, при получении денежных сумм по за-274Глава 12вещанию, где также оговорены различные временные сроки выплаты денег,при внесении платы за обучение в высшем учебном заведении в течениенескольких лет и т. п., экономические субъекты используют процедурудисконтирования, которая помогает осуществить рациональный экономический выбор.§ 7.
Рынок капитальных активов(капитальных благ длительного пользования)После того, как определена процедура дисконтирования, можно обратиться к вычислению той цены, по которой покупаются и продаются капитальные блага. Нам поможет сравнение величин С и PV, которые исследовались в предыдущем параграфе.Допустим, фирма покупает металлообрабатывающий станок. По какойкапитальной цене будет продаваться и покупаться этот станок? Вспомним,что ценность капитального блага непосредственно связана с потоком доходов, которые можно получить от его использования.
Если фирма, купивстанок по цене С, рассчитывает получить в будущем поток доходов, сегодняшняя ценность которых превосходит величину С, то такая сделка укладывается в рамки рационального экономического поведения. Предположим, что поток доходов - это арендная плата, или рентная оценка, по которой фирма будет давать станок напрокат. Следовательно, цена капитального блага тесно связана с рентной оценкой услуг этого блага.
Допустим, величина С составляет 10000 долл. Срок службы станка - 5 лет. Рентнаяоценка - 2500 долл. в год. Необходимо дисконтировать этот поток доходовпо некоей ставке процента (ставке дисконта). Допустим, на рынке заемныхсредств по безрисковым активам такая ставка составляет 1%. В таком случае PV (сегодняшняя ценность потока доходов) за 5 лет составит 12000долл. Фирме имеет смысл приобрести станок при таких условиях. Однакоздесь мы видим, что на рынке капитальных благ данного вида не наблюдается равновесия, так как PV > С.
Высокая сегодняшняя ценность потока доходов от станков, сдаваемых в аренду, вызовет приток хозяйствующихсубъектов, желающих купить такие станки. Величина С, т. е. сложившаясяпервоначально цена капитального блага 10000 долл., начнет повышаться,так как владельцы ссудного капитала сочтут выгодным вкладывать своисвободные денежные средства в такой проект. Вместе с тем, увеличитсяпредложение станков на рынке их проката, а, значит, начнет снижаться рентная оценка (арендная плата), которая теперь будет ниже 2500 долл.
ежегодно. В результате уменьшится и дисконтированный поток доходов (арендной платы) так, что PV начнет снижаться. Равновесие на рынке капитальных благ установится тогда, когда С будет равно PV. Другими словами.275Рынок капиталацена капитального блага есть не что иное, как дисконтированная ценность потока будущих доходов, приносимых от его использования.Таким образом, мы вернулись к тому, с чего начали настоящую главу:цены на рынке услуг физического капитала (ставки арендной платы), ценына рынке ссудного капитала (ставки процента), цены на рынке капитальныхблаг (дисконтированный поток доходов, приносимый капитальными благами) самым тесным образом связаны между собой.Подведем некоторые итоги.
Процент в рыночном хозяйстве выступаеткак своеобразная цена, выравнивающая спрос и предложение на рынкессудного капитала (рынке заемных средств). Процент - это факторный доход, который получает собственник ссудного капитала. Для субъекта предложения ссудного капитала процент выступает как доход; для субъектаспроса на ссудный капитал процент выступает как издержки, которые несет заемщик капитала.
Следовательно, как и в случае с заработной платой,и с земельной рентой, так и при характеристике процента важно помнить:то, что для одних хозяйствующих агентов является доходами, для других расходами, или издержками. Этот своеобразный баланс доходов и расходовв рыночном хозяйстве полнее будет раскрыт при характеристике валовоговнутреннего продукта в гл. 16, где освещается движение всех разновидностей доходов на макроэкономическом уровне.ПРИЛОЖЕНИЕ К ГЛАВЕ 12Кредитор или заемщик?Нам уже известны такие понятия, как межвременной выбор, предельнаянорма временного предпочтения, дисконтирование, ставка процента.
Теперь возможно построить модель оптимального выбора экономическогосубъекта с учетом его межврсменного бюджетного ограничения. Мы будемиспользовать знакомый нам из гл. 5, § 9 и гл. 10 аппарат кривых безразличия и бюджетных линий, но теперь уже применительно не к выбору междудвумя товарами (например, яблоками и грушами), а выбору между текущими будущим потреблением денежных средств. Задача состоит в том, чтобыопределить оптимум экономического субъекта в распределении им своихденежных ресурсов между настоящим и будущим периодами времени. Припом мы будем в начале анализа исходить из того, что нет ни заимствований, ни ссуд; затем допустим, что существует рынок заемных средств.
Таким образом, мы выясним, при каких условиях домашнее хозяйство будетиыступать кредитором или заемщиком.Как известно, кривая безразличия домашнего хозяйства (см. рис. 12.6)представляет собой функцию полезности данного экономического субъекта с учетом его межвременных предпочтений:U=f(C1is*,C2)(4)276Глава 12Каждая точка на кривой безразличия показывает одинаково приемлемуюкомбинацию сегодняшнего и будущего потребления.Отказ от сегодняшнего потребления денежных средств с учетом положительной предельной нормы временного предпочтения означает, что вбудущем домашнее хозяйство получит вознаграждение в виде процента засегодняшнее сбережение. Следовательно, любая точка на кривой U означает одинаковый уровень полезности для домашнего хозяйства.Обратимся к рис.
1.Сегодняшнее потребление, долл.Рис. 1. Межвременное бюджетное ограничениеНа оси абсцисс фигурирует сегодняшнее потребление (С 1 ), на оси ординат - будущее потребление (С 2 ). Допустим, сегодняшний доход потребителя представлен неким первоначальным денежным наделом, или запасом, исоставляет Y1 денежных единиц; потребление в точности совпадает с ним,так как домашнее хозяйство не прибегает к займам, не предлагает ссуды.Другими словами, потребление ограничено имеющимся денежным доходом(наделом).
Экономический субъект может потратить свой доход или в сегодняшнем, или в будущем периоде. Поскольку, напомним еще раз, нетрынка ссудного капитала, будущий доход составляет величину Υ2 и будущее потребление так же в точности совпадает с ним. Таким образом, мыопределили координаты точки Е, которая показывает первоначальный запас(надел) денежных средств.А теперь представим, что домашнее хозяйство в сегодняшнем периодесберегает часть своего дохода, отдавая его в ссуду.
Положительная разницамежду Υ1 и потреблением с1 есть не что иное, как сбережения. Отказ отсегодняшнего потребления будет вознагражден увеличением будущего по-277Рынок капиталатребления. Размер этого вознаграждения, как нам уже известно, зависит отвеличины процентной ставки. Следовательно, в будущем периоде домашнее хозяйство будет потреблять в размере Y2, и вдобавок к тому получатьвознаграждение в виде процентной ставки на сделанные сбережения(Y1- с 1 ). Выразим будущее потребление следующим образом:c2=Y2+(Y1-Cl)(1+r),(5)где (Y1- с1) представляет величину сбережений в сегодняшнем периоде.Если раскрыть скобки в уравнении (5) и перенести в левую часть равенствасумму текущего и будущего потребления, то получим:cl(1+r)+c2=Y[(1+r)+Y2(6)Формулы (5) или (6) представляют собой межвременное бюджетное ограничение домашнего хозяйства.
Межвременное бюджетное ограничениепоказывает возможности, доступные для потребления в сегодняшнем ибудущем периоде времени. В таком виде формулы (5) и (6) показывают будущую ценность (FV) сегодняшнего потребления денежных средств. Еслиже мы хотим показать межвременное бюджетное ограничение с помощьюпроцедуры диконтирования будущего потребления и будущего дохода, т. е.показать их сегодняшнюю ценность (PV), то получим:илиc1+c2/(1 +r)= Y1+Y2/(1 + r )(7)c1=Yl+(Y2-c2)/(1+r)(8)Все четыре формулы (5)~(8) определяют межвременное бюджетное ограничение.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
