М.Н. Чепурин, Е.А. Киселёва - Курс экономической теории (PDF-изначальный) 2000 (1128846), страница 65
Текст из файла (страница 65)
Нам уже известно, что монополист обладает определенной властью над рыночной ценой. В данном случае такой своеобразной ценой является ставка процента. И чем выше степень монополизации на рынке ссудных капиталов, тем, при прочих равныхусловиях, будет выше ставка процента.Для чего необходимо знание различных ставок процента экономическому субъекту, принимающему решение на рынке капитала? Для того, чтобыпри осуществлении инвестиционных проектов с низкой степенью рискасравнивать ожидаемые доходы со ставкой процента по безрисковым активам. В свою очередь, осуществление высокорисковых инвестиционныхпроектов требует сравнения ожидаемых доходов с процентной ставкой посоответствующим активам со значительной степенью риска. Конкретныймеханизм таких сравнений и будет рассмотрен в следующем параграфе.§ 6.
Дисконтирование н принятие инвестиционных решенийИтак, как мы отметили в предыдущем параграфе, рыночная ставка процента играет важную роль при принятии инвестиционных решений. Предприниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень дохода на капитал(в процентном выражении) с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. Сами по себе инвестиции нельзя считать высоко- или низкодоходными, если не принимать во внимание ставку процента.
Например, намереваясь вложить в какое-либо дело 1 млн. долл. и получить через год доходна эти инвестиции в размере 200 тыс, долл., вы можете счесть этот проектэффективным, ведь будут возвращены не только вложенные средства, но иполучен доход, т. е. уровень доходности составит: 200 000 долл. /1 000 000долл.
х 100% - 20%Однако при рыночной ставке процента 25% такой проект нельзя считатьрентабельным: вы упустили возможность предоставить ссуду какому-либохозяйствующему агенту и получить 250 тыс. долл. годового дохода. Общееправило таково: инвестиции следует осуществлять, если ожидаемый уровень дохода от них не ниже или равен рыночной ставке процента по ссудам.
Этот пример лишний раз доказывает альтернативность экономических решений в рыночном хозяйстве, необходимость постоянного сопостав-Рынок капитала271ления различных вариантов и выбор оптимального из них. Таким образом,процент выполняет важнейшую задачу эффективного распределения ресурсов в рыночном хозяйстве, выбор наиболее доходного из возможных инвестиционных проектов.Сравнение уровня дохода на инвестиции с процентной ставкой - этоодин из способов обоснования эффективности инвестиционных проектов.
Приэтом важно учитывать различие номинальной и реальной ставки при сравнении ожидаемого уровня дохода капиталовложений и ставки процента: сравнение целесообразно проводить с реальной, а не номинальной ставкой.Уточним теперь нашу процедуру сравнения ожидаемой доходности инвестиций и ставки процента: сравнивать необходимо с учетом фактора риска капиталовложений. Если пред полагаемый инвестиционный проект отличается низкой степенью риска, то необходимо сравнивать ожидаемую доходность со ставкой процента по безрисковым активам.1В предыдущем анализе мы абстрагировались от того, что поток доходов, получаемый от реализации инвестиционного проекта, растянут во времени. Поэтому необходимо рассмотреть новое понятие, а именно дисконтирование. Категория дисконтирования неразрывно связана с факторомвремени и той ролью, которую вообще играет время при определении категории процента.Дисконтирование (слово «дисконт» означает скидка) - это специальный прием для соизмерения текущей (сегодняшней) и будущей ценности денежных сумм.
Дисконтирование можно определить и как снижениеценности отсроченных денежных поступлений.Проблема дисконтирования заключается в том, что при осуществленииинвестиционных проектов (покупке оборудования, строительстве новогозавода, прокладке железной дороги и т. п.) необходимо сопоставлять величину сегодняшних затрат и будущих доходов. Попросту говоря, деньги восвоение проекта вы должны вложить сегодня, а доходы получите в будущем. Но сколько стоит 1 доллар, полученный не сегодня, а через нескольколет? На первый взгляд, вопрос может показаться странным: 1 доллар, полученный через 3 года, это и есть 1 доллар. Однако не будем забывать обальтернативности использования вашего капитала.
Вкладывая деньги сегодня в строительство завода, вы упускаете возможность положить деньгина банковский счет; предоставить ссуду своему знакомому бизнесмену; купить высокодоходные ценные бумаги и т. п.1В современной российской экономике эта процедура осложняется инфляцией, темп которой, как показала практика, оказывается часто непредсказуемым. Ряд экономистов предлагает в качестве сравнения использовать ставку рефинансирования ЦБ России (см.
гл. 20). Ноесть и другие предложения, например, сравнивать с годовым темпом прироста обменного курса доллара США по отношению к рублю.Глава 12272Что означает получить 100 долл. через 1 год? Это (при рыночной ставке, например, 10%) равнозначно тому, как если бы вы сегодня положили 91долл. в банк на срочный депозит. За год там на эту сумму «набежали» быпроценты и тогда через год вы получили бы 100 долл. Итак, 91 доллар сегодня равнозначен 100 долларам, полученным через год. Или, иначе выражаясь, сегодняшняя стоимость будущих (полученных через 1 год) 100 долларов равна 91 доллару.
При тех же условиях (ставка процента - 10%) 100долл., полученные через 2 года, сегодня стоят 83 долл. Таким образом мыузнаем сегодняшнюю ценность (present value, или сокращенно PV) будущей суммы денег.Можно заметить, что дисконтирование - это процедура, обратная начислению сложных процентов, т. е. расчету будущей ценности (futurevalue, или сокращенно FV) сегодняшней суммы денег. С такими расчетамикаждый из нас хорошо знаком. Например, при той же ставке процента,т.е. 10%, можно подсчитать, сколько мы получим через год, положив насрочный депозит 1 долл.
В конце 1-го года - это 1,1 долл.; в конце второгогода, с учетом сложных процентов - это 1,21 долл. (1,1 + 0,1 х 1,1); в конце3-го г о д а - э т о 1,33 долл. (1,1 + 0,1 х 1,1 + 0,1 х 1,21).Итак, формула для расчета будущей ценности сегодняшней суммыденег :(1)где t - количество лет, r- ставка процентаФормула для расчета сегодняшней ценности будущей суммы денег, позволяющая нам дисконтировать будущие доходы, такова:(2)Для иллюстрации процесса дисконтирования приведем условный пример.
Допустим, если вложить сегодня 5 млн. долл. в основной капитал, томожно построить завод по производству хозяйственной посуды и в течениебудущих 10 лет получать ежегодно 600 тыс. долл. Выгодный ли это инвестиционный проект? Просчитаем два варианта. Ставка процента по безрисковым активам, допустим, в первом случае составляет 2%.
Ее мы и берем вкачестве ставки дисконтирования, или нормы дисконта. Во втором варианте ставка дисконтирования составляет 4%.Через десять лет при первом варианте мы получим 6 млн. как суммупотока ежегодных доходов по 600 тыс. долл. Каждая из этих «порций» доходов будет получена в будущем, т. е. через 1 год, затем через 2 года и т. д.в течение 10 лет. Необходимо сравнить сегодняшние затраты (обозначим их273Рынок капиталалатинской буквой С) в 5 млн.
долл. и дисконтированную величину потокабудущих доходов, определяемую по формуле (2).Далее необходимо сравнить две величины: С и PV, т. е. 5 млн. долл., которые нужно вложить сегодня, и дисконтированную величину, т. е. 5,34млн. долл. (первый вариант, при ставке дисконтирования 2%). ПосколькуС < PV, или 5 < 5,34, то при такой ставке процента проект может быть осуществлен. Но во втором случае, т.
е. при ставке процента 4%, ценностьнаших будущих доходов составит сегодня лишь 4,8 млн. долл. Следовательно, С > PV, или 5 > 4,8 и такой проект неэффективен; целесообразнее найти альтернативные пути применения этим 5 млн. долл., например, положить эту сумму в банк. Формула дисконтирования (2) показывает, что чемниже ставка процента и меньше период времени (величина t), тем вышедисконтированная величина будущих доходов.Для облегчения процедуры дисконтирования существуют специальныетаблицы, которые помогают быстро подсчитать сегодняшнюю ценностьбудущих доходов и принять правильное решение.Важным показателем при оценке инвестиционных проектов являетсячистая дисконтированная ценность (NPV).
Она представляет собой разницу между дисконтированной суммой ожидаемых доходов и издержкамина инвестиции, т. е. NPV = PV - С. В нашем примере чистая дисконтированная ценность при ставке 2% составит: 5,34 млн. - 5 млн. =0,34 млн.долл. Использование критерия чистой дисконтированной ценности означает, что инвестирование имеет смысл только тогда, когда NPV> 0. В нашемвтором примере, когда в качестве ставки дисконтирования мы брали 4%,NPV составила отрицательную величину: 4,8 - 5 ^ -0,2 млн.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
