Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 32
Текст из файла (страница 32)
С октября 1979 по май 1980 гг. был достигнут исторический минимум марки кдоллару – соотношение 1,7/1. С января 1980 г. немецкая экономика впервые за долгие годы ощутила регулярныйотток валюты. С февраля по апрель 1980 г. в результате агрессивных рестрикций ФРС марка обесценилась поотношению к доллару на 13,7%, в эти три месяца Бундесбанк был вынужден покрыть дефицит иностраннойвалюты в эквиваленте 13,5 млрд. немецких марок, сразу на время оказавшись в нижних границах валютногокоридора ЕВС.
С апреля по июль 1980 г. произошел откат – марке вновь удалось вернуться к курсовым соотношениям, действовавшим до 1980 г. По итогам первого полугода Бундесбанку удалось поддержать более высокийуровень рестрикций по сравнению с ФРС и соответственно повысить рентабельность иностранного капитала (былзафиксирован несущественно положительный баланс капитала). Во второй половине года тренд на снижение курсанемецкой марки продолжился, частично из-за политических перестановок, но по большей части из-за смягченияденежной политики.
В третьей и четвертой фазе заметен конфликт целей – между управлением платежным балансом и внутренней конъюнктурой. По результатам года, фактический прирост денежной массы находился в нижнихграницах прогноза, что говорит, в том числе об упущенной возможности провести безболезненные интервенции.Не совсем ясно, почему в четвертой фазе Бундесбанк изменил своим представлениям, так как при наличии дефляции не должно возникать угрозы чрезмерного роста оплаты труда, проблему лишь составлял тот факт, что дефицитвалютных операций покрывался за счет валютных резервов, а не за счет импорта капитала.102ных темпов в 1980–1981 гг.
находились не только в нижних прогнозных значениях, но и былиминимальными в международном сравнении.На фоне увеличения резервов немецкой марки в зарубежных эмиссионных банках с 2 до12% начиная с 1970-х гг. или абсолютного прироста с 3 до 85 млрд. немецких марок руководство Бундесбанка задалось вопросом: «Если накопление немецкой валюты происходило втечение всех пройденных лет при постоянном положительном счете ТО и как номинальной, таки реальной ревальвации марки, то что ожидает рынки, если Германия более не сможет демонстрировать столь положительных результатов»? Ответ на этот вопрос не заставил себя ждать.Решение ОПЕК от декабря 1980 г.
о повторном повышении стоимости нефти на 10%314вновь наихудшим образом отразилось на росте цен и ожиданиях динамики оплаты труда вГермании. Кроме того, хотя экспорт ФРГ в страны ОПЕК и вырос на 19%, но в тоже времягораздо менее интенсивно экспорта других индустриальных стран (+30%). Германия терялаконкурентные преимущества, в особенности в сравнении с успехами Японии315.В ситуации повышающихся затрат предприятий на оплату труда Бундесбанк был вынужден продлевать политику сохранения внутренней и внешней стабильности валюты путем рестрикций.
Сценарий оставался прежним: рост цен на энергоносители приводил к снижениюреальных доходов капитала, но не к равнозначному снижению затрат на трудовые ресурсы, тоесть реакция изменения оплаты труда не была достаточной, поэтому заграничные инвестиции вкапитал, находясь в поиске положительного экономического результата, запустили процессперемещения собственности в отраслях из одной в другую. Уверенности инвесторов препятствовала незамедляющаяся девальвация, поэтому бегство инвесторов из немецкой валюты икапитала было продолжено.Под влиянием нового витка рестрикций центробанковская денежная масса выросла всегона 4,9% из предусмотренного коридора в 5–8%, но инфляционный рост составил более 5%316.По меркам эмиссионного банка, эта инфляция была внушительной, хотя и на порядок ниже, чемв других странах.
Несмотря на это обозначилось снижение валового продукта, а вместе и с этимвторой виток рецессии после введения плавающих валютных курсов. По результатам 1980 г.экономику ФРГ настиг обвал конъюнктуры. Страна фиксировала самый высокий уровеньдефицита счета ТО среди индустриальных стран – 25 млрд. немецких марок. Экономическийупадок сопровождался снижением производительности ввиду роста цен на топливо и все болееиз-за роста оплаты труда.
Отсюда происходило падение рентабельности в реальном секторе и314Официально данное решение ОПЕК было связано с нестабильностью в регионе, затруднениями поставоктоплива из-за военного столкновения между Ираком и Ираном.315Положение дел в США было диаметрально противоположным – фиксировались рост производства, положительный баланс счета ТО.316См. Приложение 4.103сокращение инвестиционной активности. Предприятия снижали долю самофинансирования ивсе чаще стали прибегать к займам на еврорынке. На внутреннем рынке ввиду менее привлекательных процентных ставок сокращалось банковское кредитование.
Перечисленные обстоятельства набрали максимальные обороты в 1981 г.Исходя из ситуации, Бундесбанк решается на экстренные меры. В феврале 1981 г. он полностью отменяет ломбардный кредит, что заставляет мгновенно увеличить стоимость займов навнутреннем рынке. Смысл действий Бундесбанка был в том, чтобы дождаться послабленийденежно-кредитной политики со стороны ФРС и снижения курса доллара, и уже в этом случаепроводить собственные экспансии. Эта позиция была довольно альтруистична и, надо полагать,вызывала восхищение общественности317. Но, к сожалению, фактором-помехой выступилозапланированное еще в 1978 г. развертывание масштабных государственных программ и заказов.Здесь нужно добавить, что совершенно удивительным образом, Германией не обсуждалсяи не был использован опыт Японии по части ограничения оттока иностранной валюты. Вполнереализуема была бы практика раздельного управления обменным курсом в виде фиксированного курса для торговых операций и свободного плавающего – для финансовых.
Йенс Ровэдер,исследуя кризисный период в истории Бундесбанка, считает, что применив данную политику,Германия смогла бы снизить потери на рынке труда и достичь более низких инфляционныхтемпов. В этом случае, немецкая марка, правда, потеряла бы свою функцию резервной валюты,но зато более стабильные позиции марки могли облегчить последующее денежно-политическоерегулирование318. Здесь в пользу решения Бундесбанка выступают несколько аргументов.
Вопервых, политические условия в виде широкой представленности Свободной демократическойпартии Германии (FDP) в составе коалиции, представляли барьер на пути введения контроля заоборотом иностранной валюты. Во-вторых, немецкая экономика, будучи образцовой для европейских стран, сопутствовала бы всеохватному развитию протекционизма, последствия которого в виде угрозы дезинтеграции и падения совокупного спроса могли бы оказаться куда болеесерьезными. В-третьих, основная проблема, по мнению Карла Шиллера, выступившего в апреле1981 г. на конференции в Ганновере, все же была в том, что Бундесбанк действовал единолично, без поддержки фискальной политики.
И, в-четвертых, отдельным фактором давления настабилизационную политику стоит выделить гипертрофированный рост рынка капитала с конца1970-х гг.317Пока лидирующие развитые страны были заняты вопросом санации собственных экономических систем,последствия взаимосвязанных событий конца 1970-х гг. привели к неожиданному для многих финансовомукризису, ударившему в первую очередь по странам Восточной Европы.318См.: Rohwäder J.
Op. cit. S. 205.104Качественный разворот фискальный политики, в поддержке которого остро нуждалсяБундесбанк, произошел лишь в 1982 г. со сменой правительства319 и приходом к власти Христианско-демократического союза (CDU) под руководством Г. Коля, сумевшего переориентировать экономическую политику в сторону создания условий для притока зарубежного капитала на внутренний рынок, в том числе посредством стабилизации государственного бюджета итемпов роста цен. К этому времени можно сказать, что канцлерство Шмидта утратило довериеввиду неспособности решить 3 основные задачи, актуальные на то время – снижение темповинфляции, решение энергетической проблемы, консолидация государственного бюджета 320.
насмену экономического курса весомое воздействие оказал Совет по экономическому развитию,который уже в начале 1980-х гг. видел бесперспективность политики стимулирования спроса. Вгодовом отчете 1981 г. говорилось: «Спрос не является величиной самостоятельной и независимой от предложения. Наоборот, именно предложение в виде производства товаров и услугпосредством роста дохода создает платежеспособный спрос. Предложение создается там, гдеесть инвестиции или иными словами, подготавливается база для будущего производства».До смены власти правительство успело начать реализацию трех достаточно важных дляэкономики проектов.
8 апреля 1981 года была разработана и внедрена методика поддержкичастных инвестиционных проектов в сфере энергосберегающих технологий в сумме 6 млрд.немецких марок, исходящих главным образом от МСБ. Сама финансовая сторона проекта былаудачной, так как бюджет возмещал лишь размер субвенционной ставки, равной 2,25%. Основные займы осуществлялись за счет зарубежных средств321. 2 сентября 1981 года правительствомбыла принята Программа бюджетной реструктуризации на 1982–1985 гг., которая должна быларазгрузить бюджет более чем на 50 млрд.
немецких марок. И хотя данная программа предусматривала сокращение далеко не всех чрезмерно раздутых выплат, но все-таки с увеличениемналогов на потребление, сокращением трансфертных выплат, структурный дефицит существенно сократился, по оценкам Совета на 7 млрд. марок в 1982 году по сравнению с 1981 годом.Местные бюджеты, однако, не смогли показать впечатляющей экономии322.319Вообще весь период с 1969 по 1982 гг. в той или иной степени можно классифицировать как неудачное смешение политики. В конечном счете, трудно покрываемый государственный дефицит при снижении инвестиционнойквоты и росте краткосрочного кредитования и сбережения привел к тому, что Бундесбанк проводил ограничивающую инвестиции стабилизационную политику с рекордно высокими процентными ставками, а правительствостимулирующую потребление политику поддержки занятости с рекордными дефицитами.320Консолидировать предстояло задолженность в сумме 25 млрд. марок по расчетам Бундесбанка и 40 млрд.немецких марок, по мнению Совета по экономическому развитию.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
