Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 34
Текст из файла (страница 34)
В 1969–1973 гг., то естьдо наделения Центрального банка Германии функциями регулирования валютных курсов иконтроля денежного обращения на основе таргетирования денежной массы, банковский секторне испытывал дефицита ликвидных средств. Несмотря на ограничение наличного оборота иповышения ставок резервирования средств, в 1971–1973 гг. коммерческие банки продолжалиразвивать кредитование (см. Приложение 9 Изменение структуры банковских активов в 1970–1982 гг.). Причиной низкой эффективности рестрикций стала инерционность тенденции конца1960-х гг., когда постепенно снижалась зависимость коммерческих банков от инструментоврефинансирования или денежного обеспечения всей банковской системы.
Ужесточение денежно-кредитной политики приводило к конкурентной борьбе за альтернативные источники финансовых ресурсов на международном банковском рынке. Усугубляющим фактором выступалипредусматриваемые правительством достаточно высокие ежегодные темпы инфляции, так чтоспрос на кредиты со стороны потребителей оказался незатронутым и банковский сектор могзакладывать в процентной ставке прибыль, значительно компенсирующую затраты по привлеченным депозитам.Межбанковское кредитование на международном рынке при наличии системы фиксированных курсов приводило в свою очередь к вынужденному изменению денежной массы, то естьраскручиванию инфляционной спирали. Отсюда следовал важный макроэкономический аспект,который заключался в том, что с 1970 по 1973 гг.
Бундесбанк не мог эффективно поддерживатьстабильный ценовой рост: в данный период инфляционные темпы увеличились в два раза, с 3,6до 6,9%329. Поскольку инструменты дисконтной и ломбардной политики в принципе не подходили для стерилизации денежной массы, то единственно возможным выходом оставалосьпредложить банкам достаточное количество государственных ценных бумаг с фиксированнойпроцентной ставкой (облигаций).
Данная экстренная мера тянула за собой ряд негативныхпоследствий, поскольку помимо количественного ограничения ликвидности, снижала еще и329См.: Приложение 4.109среднюю степень ликвидности в инвестиционном портфеле банка330. Более того, рестриктивныемеры на основе эмиссии государственных облигаций не давали порой желаемого результатаввиду просчетов самого Бундесбанка, связанных с открытым доступом к ним со стороны внешних рынков капитала.
Следует добавить, что массовое использование государственных ценныхбумаг в качестве инструмента изменения ликвидности было прекращено после перехода кмонетаристской концепции ввиду наличия риска снижения независимости Бундесбанка иприобретения им репутации инвестора государственного долга.Несмотря на достаточно высокую ликвидность в банковском секторе и сохраняющуюся наодном и том же уровне долю сбережений среди частных домохозяйств, по мнению ХайнцаПетера Шпана, инвестиции в реальный сектор в 1970–1973 гг. могли показать стагнирующуюдинамику, если бы не гипетрофированный рост государственной поддержки сферы жилищногостроительства331.Другой отличительной чертой, сопровождавшей стабилизационную политику Бундесбанка в начале 1970-х гг. являлась дилемма выбора приоритета между стабильностью инфляционных темпов и устойчивостью валютного курса, и, как следствие, поддержкой экспорта.
Так, помнению Олафа Брокмана, в период до 1971 г. Бундесбанк несколько раз принимал меры поудержанию процентных ставок инструментов рефинансирования на минимальном уровне вцелях недопущения ревальвации и, следовательно, стимулирования экспорта, пусть это шловразрез с приоритетом стабильности цен332.В начале 1973 г. процесс инфляционного роста продолжился, несмотря на то что Бундесбанк прибегнул к жесточайшим рестрикциям, в особенности посредством поднятия планкирезервных отчислений. На объемы кредитования, однако, это повлияло несущественно, поскольку спрос со стороны реального сектора оставался высоким. Занимая средства на международных рынках, в корне изменилось понимание минимальных резервов в глазах кредитныхорганизаций: банки более не считали, что резервные отчисления необходимы для поддержаниясобственной стабильности, а рассматривали их как неиспользованный потенциал кредитнойэкспансии. Производственный сектор вслед за финансовым, с 1973 г. также стал все чащеприбегать к заимствованиям на внешнем рынке и уже в 1975 г.
более чем 25% краткосрочныхзаймов были зарубежные. В конечном счете, ужесточение денежно-кредитной политики333,330См.: Spahn H.-P. Op. cit. S. 50.См.: Ibid. S. 48.332См.: Brockmann O. Op. cit. S. 159.333В 1973 г. Бундесбанк инициирует жесточайшую за послевоенные годы рестриктивную политику, обосновываясвои действия необходимостью санации денежной системы в результате вынужденного импортирования инфляции. Напечатанные до 1973 г. 27 млрд. марок банковская система выводит из оборота – путем повышения резервных ставок по депозитам с 4,5 до 11% привлекаются 22 млрд. немецких марок. Дополнительно центральный банквводит продажу ценных бумаг на открытом рынке – всего на 7,7 млрд. немецких марок (против 2 млрд.
предыдущего года).331110возникшее на основе феномена импортирования инфляции, действия международного рынкассудных средств, неоправданно высоких государственных расходов привело к дестабилизацииэкономического развития. По факту распространения инфляционных факторов всегда следовала одна и та же реакция со стороны Бундесбанка в виде ужесточения условий рефинансирования и изъятия избыточной ликвидности (то есть денежных средств) из экономики.Первыми жертвами рестрикций Бундесбанка стали инвестиции и доход реального сектора: в 1974 г. в то время как доходы рабочих по найму увеличились на 10% доходы от предпринимательской деятельности снизились на 0,5%, доля инвестиций в предпринимательскуюдеятельность сократилась с 23,9% в 1972 г.
до 21,6% в 1974 г. (см. таблицу 9). Реальные инвестиции в обновление производства за год упали и вовсе на почти 11%. Как следствие удорожания кредитов и нарастания склонности к сбережениям, стало сокращаться и частное потребление.Таблица 9. Показатели развития реального сектора в 1972 – 1979 гг.%19721973197419751976197719781979ВВП, Δ4,24,70,3-1,65,432,94,2Потребительские цены, Δ5,56,9764,53,72,74,1Доход от деятельности по найму(ДДН), ΔДоход от предпринимательскойдеятельности, ΔДоля ДДН в ВВП10,113,510,24,27,576,77,78,98,1-0,5314,8510,87,663,664,26666,164,664,663,663,4Доля инвестиций в УК25,423,921,620,420,120,220,721,8Доля безработных1,11,22,54,74,64,54,33,7Источник: Rohwäder J.Op.
cit. Tabelle 3-5Эффект от рестрикций Центрального банка совпал с коррекцией экспансивного характерагосударственных финансов, а именно ограничениями в сфере строительства334. Если еще в 1973г. жилищное строительство показывало прирост благодаря рекордному объему выданныхипотечных кредитов (+15%), то уже в период с 1973 по 1974 гг. ввиду повышенной зависимостиот заемных средств, стоимость недвижимости увеличивалась в среднем примерно на 7% в год,что делало невыгодным для собственников услуги сдачи недвижимости в аренду.
Только собственные средства частных лиц на приобретение недвижимости еще по инерции оставались334По инициативе правительства была введена ускоренная процедура амортизации строительных объектов и ктому же сократился объем выдачи разрешений на строительство. В 1975 г. застройщики получили в два разаменьше разрешений. Так что, на сокращение роста в сфере строительства в ощутимой степени повлияла и государственная экономическая политика.111высокими (40% против 21% в 1973 г.
и 30% в 1972 г., в 1975 г. – 37%)335. К 1974 г. доля заемного финансирования стала снижаться по большей части из-за повышенного риска банковскогосектора в отношении девелоперов ввиду возросших случаев банкротства отрасли. В итоге упали спрос на малоквартирные дома.Кроме отрасли жилищного строительства, особенно затронутыми стали отрасли, ориентированные на внутренний рынок.
Так, 1973–1974 гг. на 30–40% в год сокращалась прибыль вгорной промышленности, легкой металлургии, на 90% в автомобильной промышленности.Снижение объемов производства было характерно также для малого и среднего бизнеса. В тоже время экспортные отрасли показывали даже положительную динамику – химическая, текстильная, а также нефтеперерабатывающая.Согласно приведенным аргументам, рестриктивные меры Бундесбанка в кооперации справительственной финансовой политикой подавления инфляционного роста действительнонанесли ущерб занятости и мощностям основным сферам экономики. Деловыми кругами отмечалось, что кризис и инфляционная тенденция стали особенно заметны тогда, когда Бундесбанкначал применять эффективные меры борьбы с инфляцией336. Эта точка зрения окончательнозакрепилась в общественном мнении из-за видимого сокращения ликвидности и соответственночисла рабочих мест.
В 1973 и 1974 гг. явным приоритетом Бундесбанка стала исключительноборьба с инфляцией, ввиду перехода к плавающим валютным курсам, занятость как аргументэкономического благополучия перестала обладать весомой значимостью.Второй рассматриваемый нами период после 1974 г. характеризовался наложением на перечисленные выше последствия от ужесточения стабилизационной политики влияния энергетического кризиса. Экономические условия двух кризисных лет заключались в том, что во времяроста цен в международном масштабе и даже при резком росте цен на сырье, инфляционныйрост только слабо повлиял на немецкую экономику в силу фактора интенсивной ревальвациинемецкой марки. Бундесбанком проводились интервенции в зарубежной валюте, но в большейстепени для поддержания валютного порядка сложившихся рыночных отношений, для сглаживания кратковременных курсовых колебаний.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
