Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 29
Текст из файла (страница 29)
министр финансов ФРГ, после 1978 г. министр обороны.92стимулирования обосновывался тем, что на производстве экспортирующих предприятий кризисотразился в меньшей степени285.Однако, несмотря на эффективность, данный симбиоз экономии и выборочной поддержкиреального сектора дальнейшего развития не получил. Помехами выступили такие факторы, как,с одной стороны, несогласие большинства правящей коалиции с программами экономии, сдругой стороны, критика оппозицией недостаточной экономии и в то же время повышающихсяналогов.
А Объединение германских профсоюзов (Deutscher Gewerkschaftsverbund) вообщесчитало принятый вектор правительства «социально непереносимым» и «поражающим низшиеслои занятого населения», а не людей с высокими доходами286.На мировой арене среди индустриальных стран ситуация была на порядок острее. По мнению Вице-президента Центрального банка, О. Эммингера, зарубежные примеры287 подтверждали, что «поступательное развитие инфляционных темпов сокрушает не только экономический,но и общественный порядок». Это способствовало еще большему убеждению Бундесбанка вправильности выбранных приоритетов. В том числе в соответствии с такой точкой зрения, атакже исходя из рекомендаций Совета по экономическому развитию, с 1975 г.
Бундесбанкначал впервые декларировать целевой рост денежной массы публично288. Исходя из ограничений обозначенного в 8% роста денежного агрегата, государство и экономические агенты должны были учитывать в своих действиях, что реальный рост ВВП теперь будет происходить приснижающейся инфляции289.Для межкризисного периода с 1975 по 1978 гг. было характерно сокращение инфляциипри том, что во все годы ее прогнозное значение оказывалось выше фактического и особенносильное расхождение отмечено по «ахиллесовой пяте» – скорости оборачиваемости денег (попричине отката стоимости нефти и ревальвации национальной валюты).
Происходило парадоксально интенсивное наращивание средств на счетах в кассах, хотя в период экономическогороста логичнее ожидать противоположного290. Кроме того, в эти годы денежная политика285Немецкий экспорт показывал положительную динамику, за исключением 1975 г.: 1972 г. – 144 млрд., 1973 г. –167 млрд., 1974 г.
– 188 млрд., 1975 г. – 168 млрд., 1976 г. – 191 млрд. немецких марок.286См.: Rohwäder J. Op. cit. S. 123.287Приводится пример Англии, для которой в период кризиса были характерны не только опережающие темпыроста оплаты труда, но также дефицит счета текущих операций и девальвация. При сравнительно более высокойинфляции индексация заработной платы достигала 30% в год (в отрасли горной добычи).288См.: Erkel S.
Die Geldpolitik der Deutschen Bundesbank seit der Einführung des Geldmengenziels: eine empirischeUntersuchung mit Methoden der Zeitreihen- und Kointegrationsanalyse. Köln, 1997. S. 27.289Целевое значение было принято 5 декабря 1974 года и учтено правительством при утверждении программыподдержки конъюнктуры 11 декабря 1974 года. В первый год реализации цели наметилось недопонимание, которое должен был объяснить Эммингер в конце 1975 г. при установке целевого значения во второй раз: «Приростцентробанковской денежной массы в течение года определяет исключительно рамки для монетарных экспансий,но никак не означает необходимости прироста индивидуальных доходов».
См.: Deutsche Bundesbank Jahresbericht.Frankfurt a. M., 1975.290Подробнее о взаимосвязи денежной массы, скорости обращения и инфляции см.: Spahn H.-P. Op. cit. S. 175. Вцелом в этот период по сравнению с кризисным денежная масса М1, М2, М3 стабилизируется, падает процентная93благоприятно сказывалась на аспекте занятости. Положительное сальдо счета текущих операций (ТО) стабилизировалось на уровне 10 млрд. марок, так что после изначального экспортазанятости в 1973–1974 гг. уменьшение вдвое счета ТО не принесло видимой потери эффективности291.Несмотря на реальную ревальвацию немецкой марки, дефицита счета текущих операцийэкономика ФРГ не показывала вплоть до 1978 г., хотя Бундесбанк уже высказывал свои предостережения в этот адрес.
Дело в том, что в результате валютных интервенций, приводивших кощутимым колебаниям резервов с 1974 г. до 1977 г., в конце каждого года отток и притокиностранной валюты выравнивался. Это являлось также следствием небольшой фактическойревальвации немецкой марки.В последующие годы данная ситуация стала постепенно изменяться, так как взаимосвязьмежду разницей роста цен в странах и их кросс-курсами ослабевала. Если еще 1975–1976 гг.считались периодом внешнеэкономического баланса, так как обменные курсы оставалисьстабильными без проведения серьезных интервенций, то в 1977 г.
о балансе говорить не приходилось, в т.ч. из-за колоссальной ревальвации марки и вышеупомянутой рассогласованностицен и курсов.Фактически же статистикой фиксировался дефицит в два раза превышающий рекомендуемый. И хотя уже были запланированы серьезные меры по сокращению бюджетного дефицита292 и консолидации государственных расходов (см. таблицу 5), вмешательства правительствав 1976 г.293 в экономику все-таки привели к впечатляющему росту цен в автомобильной промышленности и повышению оплаты труда в ряде отраслей, например полиграфической.ставка на рынке капитала, что свидетельствует о достаточной ликвидности.
Примечательно, что в тоже времягосударственный сектор был вынужден эмитировать долговые ценные бумаги в размере 62 млрд. немецких марок,и что очень нехарактерно для фазы роста – предприятия развивались на основе самофинансирования, 97% инвестиций осуществлялось за счет собственных средств.291С точки зрения реальной экономики падение сальдо счета текущих операций должно восприниматься какэкспорт занятости, который восполнялся снижением экспорта капитала. Снижение экспорта капитала повлияло нато, что реальный обменный курс при снижающемся счете ТО остался на стабильном уровне.
По всей видимости,противодействующую роль сыграли другие определяющие факторы как ожидание ревальвации немецкой марки.292Речь идет, прежде всего, о принятом в 1975 г. законе «Об улучшении структуры бюджета» (Haushaltsstrukturgesetz), который должен был залатать дыры в том месте, где они в первую очередь появились – в Федеральнойслужбе по трудоустройству в части страховых выплат по безработице. Данная мера подразумевала увеличениечленских взносов с трудящихся и сокращение выплат и была настолько эффективной, что уже к 1977 г.
позволилавывести бюджет службы в профицитное состояние.293На 1976 г. пришлись наиболее крупные бюджетные затраты (4,5 млрд. немецких марок), связанные с конъюнктурными программами, принятыми еще в 1974 г.94Таблица 5. Баланс бюджета в 1975 – 1982 гг.294%Прирост бюджетных расходов, ΔПрирост бюджетных поступлений, ΔДефицит бюджета, млрд. марок197513,319764,51977 1978 1979 1980 1981 19824,99,78,48,46,43,7210,810,78,27,66,83,15,563,84831,239,646,657,175,769,9Источник: Sachverständigenrat zur Begutachtung der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung. Jahresgutachten. Wiesbaden, 1984. Tabelle 35.В ответ Клазен инициировал новый этап денежно-кредитных рестрикций. Началом денежных ужесточений служило решение Центрального банка, принятое в мае 1976 г.
о повышении минимальных резервов на четыре млрд. немецких марок. Дополнительно Бундесбанк такжереализовал 87% ценных бумаг, купленных годом ранее. Новыми приобретателями стали нетолько реальный и частный сектор, но и зарубежные инвесторы (см. Приложение 6). Послекраткосрочных ужесточений второй половины 1976 г., уже в первом квартале 1977 г. Бундесбанк начал создавать условия для преодоления инвестиционной сжатости, политика быланаправлена на увеличение свободных резервов – расширение контингента дисконтирования иснижение минимальных резервов.
В декабре ставка дисконтирования была снижена до самоговозможного минимума – до 3%.Для вновь экспансивного этапа в экономике ФРГ, можно выделить несколько основныхфакторов:- опережающее рост реального сектора увеличение оплаты труда;- заключенная в марте 1977 г. многолетняя «Программа поддержки инвестиций» (Zukunftsinvestitionsprogramm), предполагавшая вливания в размере 16 млрд. марок295 и Боннскоесоглашение от 1978 г., предполагавшее реализацию ежегодных программ повышения потребительского спроса на 1% от ВВП296.294Консолидация государственных расходов на этом была продолжена и в общем итоге привела к сокращениюдефицита федерального бюджета с 63,8 млрд.
марок в 1975 г. до 31.2 млрд. марок в 1977 г.295На 1978 г. согласно программе выделялось 6,5 млрд. марок, главным образом средства были адресованы строительной отрасли. Также Программа предусматривала поддержку транспортной инфраструктуры, рационализациюэнергопотребления, строительство очистных сооружений, образовательных центров. В итоге суммарные затратыкомпенсировали эффект консолидации расходов, проведенной в соответствии с законом «Об улучшении структуры бюджета». Кроме данной программы в 1977 г. Бундестаг принял программу энергосбережения, инициированную правительством и предполагавшую инвестиции в течение трех лет в сумме 4,5 млрд.
немецких марок. Новыеэкспансивные планы правительства в корне дискредитировали торжественную речь Клазена по случаю выбора 1июня 1977 года Эммингера президентом Бундесбанка, а Карла Пёля вице президентом, в которой он обращался кминистру финансов Апелю со словами: «Сейчас наше сотрудничество значительно облегчилось, потому что Выпострадали от бюджетного дефицита также как и Бундесбанк».296См.: Rödder A. Op. cit.
S. 180.95Что удивительно, в правительственных кругах в это время критиковали резкое снижениегосударственного долга, так что Апелю пришлось заложить на 1978 г. в некоторой степени ещеболее экспансивную бюджетную политику297.К 1978 г. высшей точки достигли разногласия между работниками и работодателями.Преобладание первых в контрольных советах профсоюзов побудило предпринимателей кобращению в конституционный суд. В ответ со стороны профсоюзов донеслись возгласы огосподстве предпринимательского эгоизма и ломкости социального мира.
Как и прежде ониполагались на стимулирование потребления и преодоление безработицы государственнымисилами298. Бундесбанк в лице Пёля высказывался касательно других не столь явных опасений –замедления скорости оборачиваемости денежной массы, связывая с этим потенциально негативное воздействие на уровень инфляционного роста со всеми вытекающими последствиямидля стабильного экономического роста. На самом же деле реальные данные в ходе рассматриваемого периода показали скорее отсутствие какой-либо зависимости между собой (см. таблицу 6).Таблица 6. Изменение скорости оборачиваемости денежной массы и уровня использования производственного потенциала в 1972 – 1983 гг.1972 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
