Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 31
Текст из файла (страница 31)
Объяснение заключается в том, что в периодвторого топливного кризиса велась борьба за международный капитал (см. таблицу 8).304По рекомендации Бундесбанка, дефицит бюджетов местных уровней не должен был превышать 2% от ВВП, но,колеблясь от 6 до 2,5%, к 1979 г. он составил 2,7%. Это нарушение «джентельменского соглашения» никак неподтверждало антицикличность фискальной политики.
Ведь всплеск конъюнктуры не сопровождался снижениемгосударственного дефицита. Причина состояла, как и ожидалось, в нежелании министра финансов Маттхёфераотходить от приоритетов финансовой политики, основным из которых была поддержка занятости. В абсолютныхвыражениях сальдо бюджетов местных уровней имело постоянный отрицательный тренд до 1982 г.
(в млрд.немецких марок): 1969 г. – (-127,8), 1975 г. – (-284,1), 1978 г. – (-403,5), 1982 г. – (646,6).99Таблица 8. Сравнение номинальных и реальных ставокна рынке капитала в США и ФРГ в 1975 – 1982 гг.1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982ГерманияСШАреальные проц.
ставкиноминальные проц.ставкиреальные проц. ставкиноминальные проц.ставки2,38,54,37,82,46,21,45,73,37,43,98,55,910,44,18,9-270,96,81,27,10,47,90,28,71,110,83,7 4,912,9 12,2Источник: Rohwäder J. Op. cit. S. 227.Между тем, инфляционный риск становился все более вероятнее риска конъюнктурного.По сравнению с угрозами, создаваемыми топливным кризисом, дефицит бюджета отодвигалсяна второй план. К октябрю 1979 г.
по сравнению с декабрем 1978 г. средний рост цен на нефтьсоставил 60%, что намного превысило ожидания общественности. Кроме того, нельзя не учестьуже упомянутый внешнеэкономический фактор, негативно влиявший на стабильность цен внемецкой экономике с 1979 г. – ужесточение валютной политики в США, которое привело кснижению краткосрочных курсовых колебаний и частичной реабилитации доллара.Итогом начальных рестрикций к марту 1979 г. стало сокращение резервов ликвидностибанков на 70% или с 13,8 млрд.
марок до 4,1 млрд. марок. Пересмотру подверглись ставки всехинструментов денежно-кредитной политики кроме ломбардного кредита, обращение к которому к марту 1979 г. составило эквивалент в 10 млрд. немецких марок. Чтобы рассредоточитьдействие инструментария, был расширен контингент редисконтирования. Но, ввиду большогооттока капитала и чувствительной к политике и рынку реакции банковского сектора, Бундесбанк как никогда нуждался в краткосрочно действенном и точном инструменте.В мае 1979 г. кругу банков, допущенному к редисконтированию, была предложена покупкаценныхбумагсобязательствомихвыкупапоистечении30дней(Wertpapierpensionsgeschäft).
Обратившись к временным сделкам на рынке ценных бумаг, 19июня 1979 г. Центральный банк выкупил по ставке в 5% ценные бумаги эквивалентом в 7,6млрд. марок305. Последующие сделки на открытом рынке сопровождались более высокимиставками рефинансирования – до 7,75%.С апреля того же года Бундесбанк начал осуществлять сделки СВОП с иностранной валютой. Ожидалось, что банки будут обращаться к еврорынку с целью покупки доллара и темсамым препятствовать затяжному падению курса немецкой марки. После того, как в июне курсамериканской валюты снова вырос, в августе Эмиссионный банк прибегнул к ряду новых305Ломбардный кредит был успешно разгружен, поскольку ставка по нему была повышена до 5,5%.100сделок, привязав заключенные операции на открытом рынке к ценным бумагам казначействаСША.
Преимущество заключалось в том, что рынок валюты ощутимо освободился от колебаний и лишился непосредственных препятствий дальнейшему росту доллара306.В 1979 г. правительство в лице канцлера и министра финансов снова было склонно занимать позицию Центрального банка и ясно представляло новые цели: восстановление и обеспечение экономического роста307. Было запланировано снижение дефицита бюджета на 1,5 млрд.марок за счет последовательной консолидации бюджета308. Но Бундесбанк по-прежнему неустраивали принятые на 1981 г.
программы сокращения налогов на доходы предприятий играждан. Учитывая негативный опыт предыдущего кризиса, правительство при посредничествеСоюза работодателей инициировало договоренность с предприятиями о замораживании краткосрочных ценовых колебаний с целью компенсации утраченной прибыли.В условиях неопределенности экономического развития в период кризиса, к 1980 г. Бундесбанку было ясно, что ни фискальная, ни денежная политика более не в состоянии успешнорешать проблему безработицы. По данным Эммингера, при четырех процентном экономическом росте, ресурсы труда уже были ограничены, то есть при целевом экономическом росте в3,5% безработица должна была стремиться к повышению.
После четырех лет государственнойполитики стимулирования занятости, Бундесбанк начал требовать естественного или рыночного регулирования доходов для более устойчивой конъюнктуры. Позиция Центрального банкаподкреплялась статистическими данными, согласно которым около 750 тыс. безработных потем или иным причинам были потенциально неэффективными309. А это означало дальнейшийновый виток требований профсоюзов о среднем повышении доходов до 10% 310. ОпасенияБундесбанка по поводу раскручивания спирали рост оплаты труда/рост цен снова оправдались.К 1980 г. в профессиональных кругах составилось определенное мнение касательно американской валюты.
Член правления Бундесбанка Гут высказался за кросс-курс 1,80 немецкой306По итогам года денежная масса выросла на 6,3%, а инфляция все же тоже показала прироста на 4,2%, несмотряна рестрикции. Счет ТО впервые с введения плавающих валютных курсов показал отрицательное сальдо, так какимпорт капитала в это время прирастал крайне слабо, проявился дефицит платежного баланса, который Бундесбанк стал покрывать за счет продажи иностранной валюты.
Можно сказать, что с позиции Бундесбанка в итогеудалось соответствовать намеченной цели по росту денежной массы, в то время как в сравнении с маркой долларвновь девальвировал.307Неожиданным стало довольно лояльное отношение профсоюзов к темпам роста оплаты труда в 1979 г. Вособенности, если учитывать одну из самых длинных забастовок в 44 дня, предпринятой сотрудниками металлургической отрасли.308См. Приложение 5.309По данным министерства труда, структура безработных включала следующие группы: 250 тыс.
нездоровых, 155тыс. в поиске временной занятости, 200 тыс. не испытывающих необходимости труда. В результате многие предприятия перестали заявлять о вакансиях, так как были уверены в неудачном найме.310Между тем, рост ВВП в 1980 г. оценивался на уровне 2,5%, инфляция на сентябрь 1979 г. составила 5%. Бундесбанк, мотивируя повышенные темпа роста цен поднятым на 1% НДС и в целом развязыванием государственныхрасходов, на 1980 г. определял при инфляции в 4,5% допустимый уровень роста оплаты труда в 6% .
Реальноеповышение оплаты труда в структуре затрат предприятия на 1980 г. составляло 8,2% (в сравнении с 3,6% в 1979г.), потребительские цены же выросли только на 5,5%. Подробнее см.: Sachverständigenrat für Wirtschaftsentwicklung. Jahresgutachten. Stuttgart, 1986 S. 47.101марки за доллар США при поддержании Д. Картером денежного курса главы ФРС Пола Волкера311.
По крайней мере, никто уже не сомневался в том, что доллар не ослабит позиций. Осенью1980 г. научно-исследовательские институты ФРГ прогнозировали увеличение притока иностранной валюты параллельно с новым витком цен на топливо вследствие последовавшегопосле начала кризиса удорожания импортных товаров, ввозимых странами ОПЕК312.
Тенденцияперехода к политике ограничения инфляции становилась все более явной не только в США, нои других развитых странах. На совещании МВФ директор Ларозье советовал всем участникамблока стабилизировать денежное обращение, несмотря на угрозу рецессии, исходившую впервую очередь со стороны США. Борьба с инфляцией была продекларирована в качествеприоритета и между участниками ОЭСР и ГАТТ313. К концу 1979 г. удалось достичь намеченных целей, когда ФРС США вновь задала повышенную планку в части стоимости кредитныхресурсов. Тогда Бундесбанку пришлось обратиться ко второй стратегии поддержки обменногокурса посредством валютных интервенций, в чем ему поначалу также сопутствовал успех. Всередине 1980 г.
когда марка начала терять стоимость по отношению ко всем ведущим валютам, и на интервенции было израсходовано более четверти ЗВР, Бундесбанк вновь прибегнул ктретьей стратегии. В итоге жесточайших рестрикций, прирост денежной массы и инфляцион-311В 1979 г. на встрече с Эммингером в Германии представители США в составе с руководителем ФРС Волкеромприняли решение о санации национальной валюты и смене денежно-политического курса на рестриктивный(параллельно с введением денежного таргетирования на основе показателей М1 и М2 на основе инструмента ставки по федеральным фондам).
На сей раз это были концепциональные перестановки в валютной политике – отрегулирования процентных ставок к управлению денежной массой. Причем этим решением вполне определенноруководила ориентация на немецкий опыт. Данное решение от 6 октября 1979 года знаменовало эпохальную веху вэкономической истории не только в отношении США, но и для всего мира, так как вместе с ним начала проводиться американская политика по борьбе с инфляцией, которая развернула всю мировую экономику.312Министр энергетики Саудовской Аравии, Ямани, обратился к странам-потребителям со следующей речью: «Вслучае если мировой спрос на нефть до 1990 г. будет расти ежегодно на 2,5%, а после 1990 г.
до 2000 г. на 2%, иесли ежегодно будут разведываться до 19 млрд. баррелей нефти, то перед Саудовской Аравией не будет стоятьзадачи покрытия дефицита торгового баланса за счет роста цен на нефть». Подробнее см.: Frankfurter AllgemeineZeitung. 07.11.1979 S. 15.313В результате смены монетарного курса ФРС, с 1979 г. немецкая валюта все более приближалась к вероятностидевальвации, также как и экономика Германии теряла привлекательность для иностранного капитала. Происходилданный процесс в четыре этапа.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
