Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 27
Текст из файла (страница 27)
Широкое применение этого инструмента приходится на период после 1978 г.262, примерно в это же время обозначилось и упразднение политики минимальных резервов, вызывавшей наибольшую критику профессиональных кругов 263.При этом надо отметить, что и сам Бундесбанк прекрасно понимал необходимость введения258См.: Dudler H.-J. Op. cit. S. 113.См.: Emminger O. Deutsche Geldpolitik im Zeichen des Monetarismus. Stuttgart, 1982. S.
288. В конечном счете, взащиту решения Бундесбанка можно привести и отказ от правила постоянного роста денежного предложения всреде монетаристов в 1979 г.260Фридмен процитирован Эммингером. См.: Ibid.261Принцип косвенного управления денежной массой, ликвидностью банков посредством регулирования процентных ставок с 1948 г. относился к основам денежной политики в ФРГ.262Хотя Ровэдер считает, что в сравнении с 1969–1972 гг. начиная с 1973 г. Бундесбанк уже уделял значительноевнимание ставкам рынка капитала, и, в частности, в год перехода к монетаристской концепции вывел из рынкаоколо 7,7 млрд.
немецких марок путем размещения долгосрочных облигаций. См.: Rohwäder J. Op. cit. S. 118.263По обоснованию самого Бундесбанка, промедление с использованием политики открытого рынка связано снежеланием прямого финансирования бюджетных организаций и поэтому опасением потери автономии и снижения репутации немецкой марки.
Кроме того, наличествовала и вероятность передачи ответственности Бундесбанкуза процентные колебания на рынке облигаций, в то время когда рынку капитала в своей основе свойственнывоздействия международной ренты, инфляционных ожиданий и, главное, портфельных изменений, так как частныебанки основной участник этого рынка. Но все же Бундесбанк поставил задачу постепенного введения политикиоткрытого рынка, не исключая возможности покрытия этим инструментом и рынка акций.25986инструментов точного регулирования и даже до 1978 г.
ряд специалистов, включая Шлезингерапризнавали, что, именно по этой причине, инфляция еще в недостаточной степени была подконтрольна денежной политике.И, напротив, активное использование политики минимальных резервов способствовалопроявлению неэластичности краткосрочного банковского спроса на средства Центральногобанка и расширение денежного оборота264. Сами же инициативы Бундесбанка по изменениюликвидности банковского сектора из-за этого сопровождались временным лагом и отсутствиемчеткого соотношения между регулированием денежной массы и ее действительным расширением.Другой основополагающий признак, существенно отличающий денежно-политическуюконцепцию Бундесбанка от монетаристского понимания, это тот факт, что изменение денежноймассы в долгосрочном аспекте происходило не без учета развития обменных курсов.
Монетаристский тезис, утверждающий, что внутренняя денежная политика уже в достаточной степениограждена от внешнеэкономических влияний посредством гибких курсов, практикой эмиссионного банка Германии не подтвердился. Центральный банк обосновывал необходимость интервенций тем, что краткосрочные колебания валютных курсов далеко не всегда являются следствием инфляции, и в принципе отсутствие реакции на краткосрочные курсовые колебанияможет привести к незапланированным еще более радикальным мерам 265.
В этом отношенииденежная политика Бундесбанка, даже при учете плавающих курсов, не абстрагирована отвнешних воздействий, не говоря о том, что с 1975 г. она интегрирована в систему взаимозависимых валютных курсов в рамках Европейской валютной системы (далее ЕВС)266, что предполагало краткосрочные вливания или изъятия денежной массы в миллиардных масштабах.Из приведенных оценок немецких экономистов и специалистов по экономической истории следует, что модель стабилизационной политики Бундесбанка опиралась на теорию моне264Неэластичность спроса на ссужаемые Бундесбанком средства вылилась в активизацию займов немецкимибанками на международном межбанковском рынке.
Данное обстоятельство заставило правительство в 1973–1975гг. принять ряд протекционистских мер, в том числе в виде депонирования части указанных займов в центральномбанке.265В краткосрочной перспективе изменение курсов может существенно расходиться с инфляционными темпами.Например, в случае чрезмерной и неоправданной ревальвации в результате продолжительных различий в инфляционных темпах, может возникнуть ненужное рестриктивное давление. И, наоборот, в случае чрезмерной девальвации, негативное инфляционное давление может усилиться и привести к возможным повторным ревальвациям иинфляционному толчку.266Исходя из рамок валютной кооперации, начиная с 1975 г.
справедливо говорить о действии монетарной политики Бундесбанка в системе относительно плавающих или смешанных валютных курсов. В этой связи Дитер Бендерприводит свою радикальную точку зрения о том, что возрастающее воздействие ожиданий обменных курсовпроизвело нестабильный спрос на валюту и таким образом разрушило всю основу монетаристской концепцииуправления. Подробнее о валютных интервенциях и их влияниях на контроль денежной массы см.
Bender D.Aussenwirtschaftliche Gefährdung der Geldmengesteuerung in Deutschland / Geldpolitik: Zwanzig Jahre Geldmengesteuerung in Deutschland (Hg. von Siebke J.). Baden-Baden, 1995. S. 183.87таризма только частично. Правильнее будет ее охарактеризовать как смешанную. С однойстороны, она ориентировалась на рост денежной массы и определяла инфляцию как монетарный феномен. С другой стороны, Бундесбанк не исключал существования и немонетарныхфакторов роста инфляционных темпов (тарифные соглашения на рынке труда, последствияфискального стимулирования и роста цен на импорт), а также необходимости нивелированияэтих факторов инструментами денежно-кредитной политики. Сочетание идеи константногороста денежной массы с дискретными элементами свидетельствует о применении и монетаристских, и кейнсианских подходов в организации стабилизационного регулирования.
Поэтомураспространенное мнение о том, что с 1973 г. Бундесбанк перешел к денежно-кредитной концепции, основанной на только лишь монетаристских постулатах, является ошибочным.88Глава 3. Стабилизационная политика Бундесбанка в период1973–1982 гг.: проблемы консолидации монетаристскогоподхода3.1. Формирование инструментария денежно-кредитной политики и егосоответствие официальному курсу экономической политики ФРГПосле событий, предопределивших смену концепции денежно-кредитной политики, заниженный курс немецкой марки перестал быть фактором, создававшим конкурентные преимущества для немецкого экспорта. Поэтому начиная с 1974 г.
Немецкий бундесбанк стал активнопродвигать свою роль как инстанции, главным образом ответственной за инфляционные процессы. Рестрикции Центрального банка и обуздание инфляции приобрели важное значение вподдержании внешнеэкономической экспансии. Низкие инфляционные темпы рассматривалисьнеобходимым условием для расширения производственной деятельности, снижения доли трудовых затрат в составе себестоимости и увеличения производительности.Условия мировой экономики в начале 1970-х гг. сложились таким образом, что применение видоизмененной денежно-кредитной политики пришлось на период мирового топливногокризиса.
Поэтому, несмотря на рестрикции 1973 г. и некоторое снижение фискального стимулирования, экономистами прогнозировались довольно высокий уровень роста инфляции впределах 8%, падение спроса, рост безработицы и общий спад конъюнктуры. Одним из основных условий всеобщего пессимизма касательно усугубления инфляции был рост цен на импортпрежде всего, топлива, который находил отражение в потребительских ценах. Вторым и неменее важным инфляционным фактором стали, заключенные по требованию профсоюзов,соглашения о росте оплаты труда в 10%267.
Таким образом, стали закладываться основания дляраскручивания спирали «рост оплаты труда/рост потребительских цен». Кроме того, учитываянеизбежность стагнации промышленности во время кризиса, Министерство экономики готовилось принять уровень безработицы чуть менее одного млн. граждан и выступить с мерамифинансового стимулирования спроса, ограниченного сокращенным энергопотреблением.
Врезультате бюджет на 1974 г. предусматривал сравнительно большие расходы, чем это планировалось заранее. Одновременно были подняты две программы стимулирования частных игосударственных инвестиций. Первая реакция финансовой политики соответствовала «кейнсианскому» толкованию ситуации268. Не остановили правительство и провальные переговоры В.Брандта с профсоюзом работников государственного сектора и транспорта, предусматривавшие267В среднем с 1969 по 1974 гг.
оплата труда в расчете на одного занятого прирастала ежегодно по 12,5%. См.:Borchardt K. Op. cit. S. 200.268Аналогично экономической политике в Швеции, Великобритании и Австрии.8912% рост оплаты труда269. Итого к 1975 г. были приняты еще программы повышения детскихпособий и сокращения налогов – на 2,5% от ВВП в 1974 г. и на 4% от ВВП в 1975 г.270Структуру экономических приоритетов применительно к политике правительства 1970-хгг.
лучше всего описывает высказывание федерального канцлера Г. Шмидта о том, что если быему пришлось выбирать между пятью процентной безработицей или пятью процентной инфляцией, то он бы склонился в пользу второго271. Фактически же реализовались обе негативныетенденции272.Наряду с этим, хотя еще и не проявилось по факту, но уже ожидалось падение внешнегоспроса на товары, произведенные в Германии, поскольку центральные банки основных странпотребителей, таких, как США и Япония акцентировали свою денежно-кредитную политику насдерживании инфляции. Но все же Бундесбанк склонялся к временному характеру трудностей ине сомневался в постепенном возобновлении роста с 1975 г. Аналогичная оценка присутствовала как у немецких исследовательских институтов, так и у зарубежных финансовых учреждений273.Тот факт, что инфляционные темпы в Германии находились в международном сравнениив нижних границах, для Бундесбанка был недостаточным результатом.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
