Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 23
Текст из файла (страница 23)
денежная масса М 1 составила ¼ денежной массыМ2, а вклады, включенные в расчет первого агрегата 1/8 от вкладов второго.72зировать ошибочность оценок до такой степени, чтобы они не имели негативного воздействияна достижение стабильности цен и максимального уровня занятости226.В 1962 г. Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) совместно сЕЭС сделали прогноз экономического роста до 1970 г., основываясь на оценках производительности и объема труда. По итогам пройденного этапа развития, оценки этих организаций разнились с фактическими в пределах одного процента. Поскольку результат оказался схож с методом экстраполяции Фридмена, можно судить о том, что погрешность в расчете величин в рамках долгосрочного диапазона незначительна. Данный факт, впрочем, никак не подтверждаетвозможность достоверного прогноза на более длительный период. Кроме того под вопросомцелесообразность долгосрочного планирования в условиях открытых экономических систем,которым свойственно нелинейное экономическое развитие, по меньшей мере, вследствие внешних кризисных факторов и научного прогресса.
Справедливо предположить, что для временного горизонта в 10–12 лет прогноз экономического развития все же возможен, но с удовлетворительной точностью.Второй прогнозный показатель – скорость оборачиваемости денежных средств. И точнотакже как и в случае с определением потенциального экономического роста нужно знать, какиесоставляющие находятся в основе его расчета и постоянна ли их связь с оборачиваемостьюденежной массы.
И здесь ситуация обстоит сложнее, так как применяемый анализ являетсямногофакторным и основан на условиях, определяющихся, как минимум, изменением доходов,процентных ставок на рынке кредита и капитала, ожидаемой инфляцией. В этой связи нижеследует обозначить факторы-помехи, исходящие из особенностей современного развития предпринимательского сектора.Во-первых, это слияния.
Предприятия, имевшие между собой рыночные отношения и расчеты и образующие единый концерн, более не нуждаются в резервах денежных средств, некогда необходимых для осуществления товарооборота. Функцию платежей в таких случаях полностью заменяет внутренний клиринг.Во-вторых, это улучшение методов ведения предпринимательского бизнеса привело к тому, что предприятия уделяют большое внимание рационализации остатков и запасов наличности, то есть время от времени вкладывают незадействованные средства для получения прибыли– либо размещают средства во вклады, либо очень четко совмещают кассовые приходы с расходами.226Необходимо напомнить, что Фридмен придавал данному аспекту недостаточное значение и для прогнозирования экономического роста предполагал пользоваться экстраполяцией средних значений прошлых периодов.73В-третьих, это предоставление банками своим клиентам более удобных условийовердрафтного кредитования, так что рационально выстроенный бизнес зачастую не нуждаетсяв собственных резервах в виде средств на счете или вкладов.Эти тенденции способствуют снижению резервов денежных средств и увеличению скорости оборачиваемости.
Но есть факторы, которые, напротив, способствуют накоплениям иуменьшению интенсивности оборота средств. Сюда относятся следующие аспекты:1.С течением времени немецкие предприятия все больше стремятся переводить со-трудников в штат компании, что ведет к уменьшению частоты оплаты труда на помесячнойоснове. Таким образом, растягивается период удержания денежных средств работников насчете компании.2.Количество зарплатных счетов граждан имеет тенденцию к повышению. Вполне ра-зумно также, что владельцы счетов за ненадобностью использования всех средств для потребления переводят остатки на единый сберегательный счет или открывают краткосрочные вклады.Чтобы проводить оценку скорости оборачиваемости денежных средств, Центральномубанку, однако, недостаточно знать только лишь перечисленные обстоятельства сбереженияденежных средств, которые хотя и влияют на принятие решений регулятора, но только в краткосрочном аспекте.
Насколько же в долгосрочном аспекте сбережения и процентные ставки (ивеса этих показателей) влияют на скорость оборачиваемости показано в ряде статистическихисследований227, которые среди прочих факторов склонны придавать наибольшее значениеваловому продукту.227См.: Westphal U. Theoretische und empirische Untersuchungen zur Geldnachfrage. S. 44; König H. Einkommenskreislaufgeschwindigkeit des Geldes und Zinsveränderungen: eine ökonometrische Studie über die Geldnachfrage in der BRD.S. 83–85; Bergen V. Theoretische und empirische Untersuchungen zur längerfristigen Geldnachfrage S. 137; Traut G. DasGeldangebotverhalten der Kreditinstitute in der BRD von 1957–1970.
S. 104, 116. Еще одно важное замечание эконометрических исследований в том, что до 1973 г. ожидаемая инфляция в значительной степени влияла на спрос,тогда как фактическое действие ожидаемой действие ожидаемой инфляции являлось незначительным.74Таблица 2.
Долгосрочная эластичность спроса относительно ВВП,процентных ставок кредитного рынка и объема операций в 1957 – 1966 гг. 228ИсточникKönigWestphalBergenTrautПериод1957–1966 гг.1959–1967 гг.1950–1967 гг.1957–1970 гг.Эластичность спроса по показателямY0,970,990,991,04ZR-0,180,97-0,27-0,16r-0,1-0,22Источник: Honeck G. Op. cit.
S. 91.Пройденные конъюнктурные циклы в Германии характеризуются незначительной взаимосвязью оборачиваемости доходов от роста оборотов в реальном секторе и самого изменениядохода. Поэтому долгосрочный прогноз скорости оборачиваемости из-за многочисленныхфакторов не является точным и грозит недооцененностью данного показателя с вытекающиминегативными последствиями для ценового роста. А введение минимального резервирования,рекомендуемого монетаризмом, в реальных условиях может привести не только к колебаниямскорости обращения в рамках одного цикла, но к ее возрастанию в долгосрочной перспективе.В отношении инструментария, предлагаемого Фридменом, также необходимо привестиряд контраргументов. Эмпирические исследования теории ликвидности процентных ставокпривели к выводу, что, хотя денежная масса и процентные ставки по кредитованию и связанымежду собой, но характер их взаимозависимости не является стабильным229.
Стабильность жеуказанной взаимосвязи является ключевой. Основное условие выражается в том, чтобы банковская ликвидность и денежная масса имели одинаковый вектор, то есть меры Центральногобанка, направленные на увеличение (уменьшение) банковской ликвидности сопровождалисьинтенсификацией (сокращением) банковского кредитования. Исследования, однако, показали,что из этого условия не всегда следует, что активизация банковской деятельности должнаобязательно сопровождаться изменением процентных ставок для конечного потребителя230.228В таблице приведены данные на основе источников литературы предыдущей сноски.
Расшифровка показателей:Y – номинальный ВВП, Z – объем платежей, представляющий средства небанковских организаций на текущихсчетах, R – рентабельность вложений в долговые ценные бумаги, r – процентные ставки по вкладам со срокомболее 1 месяца. Под долгосрочной эластичностью понимается изменение хранения денег (неиспользуемых в целяхпотребления или получения дохода) после воздействия факторов изменения дохода и процентных ставок покредитным ресурсам (фиксируется по прошествии 5 месяцев от начала действия указанных основных факторов).229С момента освобождения процентных ставок по кредитованию (Soll-Zinsen) частных банков в 1967 г.
от привязки к ставке дисконтирования прослеживается связь между ликвидностью банковских организаций и стоимостьюбанковских кредитов. См.: Honeck G. Op. cit. S. 96., Hübl L. Bestimmungsgründe der nominalen Zinsentwicklung.Berlin, 1973.230На основе анализ периода с 1958 по 1970 гг. автор делает вывод о том, что изменение денежного предложениясо стороны банковского сектора хотя и не сопровождается изменением процентных ставок по кредитам (какутверждал Фридмен), но связано с последними косвенно.
Основным фактором, стимулирующим расширениеденежного агрегата, становится возросшая ликвидность банков и поэтому более активное финансирование секторов экономики и домохозяйств. См.: Honeck G. Op. cit. S. 110.75Если попытаться сравнить управление денежной массой, которое предположительно удалось бы осуществить центральному банку, действующему согласно постулатам монетаризма,разработанным Фридменом, с результатом, который был показан Бундесбанком до 1973 г., товозникают следующие выводы, определяющие проблемные стороны стабилизационного механизма Центрального банка Германии как зависимые от конъюнктуры:1.Низкая эффективность мер Бундесбанка по ограждению от внешнего воздействия.Регулятор попросту не располагал должной степенью контроля объема ликвидных средствбанковского сектора, каким он мог бы располагать в условиях гибких валютных курсов, когдаих изменение не обязывает центральный банк вводить в обращение дополнительное количествонациональной или иностранной валюты231;2.Возможность осуществления банковскими организациями кредитной экспансии нетолько благодаря притоку иностранной валюты, но и по причине того, что вплоть до 1972 г.Бундесбанк был принужден к проведению в основном экспансивной денежной политики.
Поэтому вполне вероятно, что по факту перехода к монетаристской концепции денежной политики, соответствующей плану Фридмена, банки ввиду достаточно активной деятельности экономических субъектов, свойственной для фазы роста и в условиях увеличения спроса на кредиты,использовали бы все ресурсы и расширение денежной массы приняло бы угрожающие масштабы232. В ответ Центральный банк должен был бы в экстренном порядке сократить денежнуюмассу, но так как точных данных о величине избыточного капитала нет, то пришлось бы ориентироваться на соотношение резервов к депозитам. Использование данного подхода, как былосказано выше, сопровождается погрешностями, поэтому актуальный вопрос для центральногобанка по образцу Фридмена в Германии это вопрос его эффективности.В отношении величины оценочных погрешностей принимаемых в расчет показателейБундесбанком и центральным банком по образцу Фридмена можно привести следующее сравнение (см.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
