Эволюция стабилизационной политики Немецкого бундесбанка в 1969-1982 гг (1105811), страница 28
Текст из файла (страница 28)
С 1 июля 1973 г. дооктября 1974 г. инструментарий и курс денежно-кредитной политики Бундесбанка находилисьбез изменения: дисконтная и ломбардная ставки зафиксировались на достаточно высоких уровнях в 7 и 9%. Единственным инструментом, утратившим свою рестриктивную направленность впервый год кризиса, стали минимальные резервы. С 1973 г. Центральный банк ФРГ началпроводить их регулярное снижение – средняя ставка понизилась с 13% до 10% в 1974 г. до 8% в1975 г. Четко обозначилась тенденция постепенного отнесения минимальных резервов средиинструментария Бундесбанка на второстепенный план274. Упразднение данного инструментазнаменовало начальную стадию процесса становления средств точного регулирования денежной массы, которыми предстояло заменить и прочие классические инструменты.Можно с уверенностью сказать, что негативные последствия в том виде, в каком они проявились, возникли из-за отсутствия взаимодействия регуляторов.
В этой связи директор Кёльн269При фактическом приросте инфляции в 7%.См. Приложение 5.271В этом высказывании Шмидт, учитывая свою прежнюю деятельность на посту министра финансов ФРГ, оперирует теорией эконометрика Филлипса. Кривая Филлипса, развитая Самуэльсоном и Солоу, и исходившая изпрактических наблюдений в Великобритании, выдвигала следующую закономерность: инфляция может бытьстабильной при безработице, равной 2,5%. При меньшем уровне безработицы индексация оплаты труда опережаетпроизводительность труда, что вызывает рост цен. Поэтому остается выбор – либо допустить 5% инфляции приполной занятости, либо 5% безработицы при относительно стабильном уровне цен.272См.: Prollius M. Op.
cit. S. 188.273Например, президент Центрального Банка Нидерландов, Елле Зэйльстра придерживался точки зрения о том, что«конъюнктура кажется стабильной, и было бы ошибкой усиленно стимулировать спрос». См.: Rohwäder J. Op. cit.S. 155.274См.: Dieter B. Geschichte und Struktur der Aussenwirtschaftsbeziehungen der Bundesrepublik. Köln, 1979.
S. 191.27090ского Института общественных исследований им. Макса Планка, Фритц Шарпф отмечает, чтоесли ознакомиться с ежемесячными отчетами Бундесбанка и Совета по экономическому развитию в 1973–1974 гг., то с уверенностью можно сказать о том, что и государственная политика ипрофсоюзы неоднократно предупреждались о предстоящих катастрофичных последствияхстолкновения рестриктивной денежной политики и экспансивной финансовой. Шарпф считает,что никто из перечисленных участников не ожидал подобного уровня эффективности стабилизационных мер, поэтому заявления Центрального банка многими не воспринимались всерьез275.Вектор денежной политики продолжал оставаться неизменным до четвертого квартала1974 г., когда наметился разворот, утвердившийся в 1975 г.
– Бундесбанк предусматривалпостепенный переход к экспансивному курсу и одновременно декларировал год как подготовительный к новой фазе экономического роста276. Немаловажным поводом для смены курсапомимо ревальвационной составляющей немецкой марки стала серия банковских банкротств наволне спекулятивных сделок с валютой.
Решение было обоснованным и с точки зрения необходимости стимулирования ослабевшей конъюнктуры277. Разворот стабилизационной политикипроявился в снижении процентных ставок по инструментам рефинансирования – прежде всего,была пошагово снижена с 7 до 4,5% ставка дисконтирования278. В результате рост денежноймассы составил 10%279, что, однако, не способствовало достижению положительного эффекта васпекте занятости населения. В новой системе оперативного регулирования банковской ликвидности в рамках долгосрочного таргетирования денежной массы проявился значительныйнедостаток: несмотря на то что рефинансирование стало доступным, инвестиционную сдержанность предприятий и осторожность домохозяйств сразу сломить не удалось.
Параллельнопроисходила также либерализация условий притока иностранного капитала – ставка минимальных резервов по вкладам нерезидентов к осени 1975 г. снизилась до национального уровня 280.275Существенное влияние на данную точку зрения оказал негативный опыт рецессии между 1969 и 1972 гг.
когдапрофсоюзы понесли потери из-за реального снижения оплаты труда. Вышедшая из кризиса экономика тогдахарактеризовалась растущей прибылью предприятий, инфляцией и неравномерным ростом заработной платы.Вторым важным фактором был курс экономической политики, в котором ведущая роль отдавалась фискальныммерам, а не регулирования денежного рынка. И, в-третьих, в большей степени было распространено мнение, чтодля снижения инфляции необходимо такое снижение спроса, которое вызовет рост безработицы, что возможнотолько в случае одновременных рестрикций и со стороны фискальной политики и со стороны денежной.276Смена вектора денежной политики также объяснялась необходимостью контрмер как реакции на европейскуюдевальвацию в ведущих странах. Монетарные послабления в этом аспекте преследовали цель предупреждениянежелательной ревальвации марки.
Несмотря на то что переход на экспансивный курс сопровождался рестриктивной политикой за рубежом, в целях соответствия курса пределам валютной змеи, Бундесбанк был вынужденреализовать в течение года иностранной валюты на сумму 6,4 млрд. немецких марок, однако это не остановилодоллар от обесценения на 8%.277См.: Deutsche Bundesbank. Jahresbericht. Frankfurt a. M., 1975.
S. 12.278См.: Giersch H. Op. cit. P. 187.279См. Приложение 4.280За счет введенных послаблений контроля за капиталооборотом, Бундесбанку удалось не только привлечьдополнительные кредитные ресурсы, но и сгладить девальвационный эффект от собственной экспансивной политики начиная с лета 1974 г.91Произошло первое существенное изменение стратегии – Бундесбанк больше не управляетденежной массой в целях постоянного снижения инфляционных темпов, а учитывает экономическую ситуацию и предоставляет банкам некое поле для действий, давая им возможностьприрастить свободные ликвидные средства. Так или иначе, новая стратегия требовала инойвзаимосвязи между целями и инструментарием Центрального банка.
ПредусматриваемыйБундесбанком экспансивный курс нуждался в подходах по оперативному изменению ликвидности. Экспансивные меры такого характера в будущем предполагалось осуществлять не путемклассической денежно-кредитной политики, а с помощью покрытия части долгосрочного спроса банковского сектора в ликвидных средствах путем проведения политики открытого рынка281.За идеями последовала практика – в результате первого опыта по проведению операций наоткрытом рынке к маю 1974 г. свободные ликвидные средства банковского сектора выросли на2 млрд. или до 6,5 млрд.
немецких марок282.Между тем, в 1975 г. второй год подряд отмечался дефицит бюджета в размере 2,5%ВВП283. Для государственного сектора ситуация была схожа с аналогичной в 1967 г. с тойразницей, что теперь была принята налоговая реформа и частичное покрытие дефицита планировалось путем повышения налогов, в частности НДС на 2%. Также некоторые перспективысвязывались с деятельностью правительства в лице министра финансов Апеля284, которыйвполне осознавал необходимость и поддержки конъюнктуры, и экономии бюджетных средств.В этих условиях был выбран вектор «дифференцированной конъюнктурной политики», согласно которому Бундесбанком была выделена дополнительная кредитная линия Ведомству повосстановлению экономики для финансирования КМУ, а правительство направило 0,95 млрд.немецких марок на специальную программу поддержки занятости регионального реальногосектора.
Поддерживать предполагалось в первую очередь предприятия, работающие на внутренний рынок и стоящие перед задачей массовых увольнений. Узкий характер экономического281В 1974 г. Бундесбанком были впервые проведены краткосрочные экспансии на открытом рынке. Приведяуровень процентных ставок на рынке капитала в норму, Бундесбанк сперва увеличил, а затем вновь сократилсвободные резервы ликвидности банковского сектора на 2 млрд. немецких марок.
Чтобы не создавать эффектарестриктивной или экспансивной политики, центральный банк принял решение о более доступном ломбардномкредите с пониженной ставкой в 10%. Основной переход к экспансивной политике произошел с возросшей эластичностью по предложению кредитных средств, т.к. в то время Бундесбанк не реализовывал котируемые на рынкебумаги. А поэтому банки могли полагаться только на неиспользованные линии рефинансирования.282Deutsche Bundesbank Jahresbericht. Frankfurt a. M., 1974.283В абсолютных цифрах консолидированный бюджетный дефицит составил впечатляющие 70,5 млрд.
немецкихмарок. Для сравнения можно привести дефицитные 1974 и 1973 гг. с 25,7 млрд. и 1,1 млрд. немецких мароксоответственно. По большей части долг был направлен на покрытие уже существовавших займов от Бундесбанка вразмере 4,2 млрд. марок (стабилизационные ссуды и компенсации) и долгосрочные стабилизационные инвестициив производственные предприятия в размере 5,8 млрд. марок. Помимо этого, часть средств была направлена наприрост оплаты труда сотрудников государственного сектора и увеличение страховых выплат по безработице на30%.
Большая часть перечисленных затрат была отнесена на федеральный бюджет (в 1975 г. выплаты федерального бюджета росли гораздо интенсивнее расходов земель и общин, их рост распределялся как 18,5%, 9,1% и 5,6%соответственно). Данные по росту бюджетных поступлений и расходов см. Приложение 5.284Ханс Эберхард Апель – с 1974 по 1978 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
