Диссертация (1105801), страница 14

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 14)

капитала выровнялся. Расчет скорректированного показателя инвестиционной привлекательности регионов позволил выявить тенденцию изменения лидерства: доля нового игрока — Азиатско-Тихоокеанского региона оказалась сравнима с долями Северной Америки и Европы — по 26% у каждого региона, в то время как в 2006 г. Северная Америка занимала устойчивую лидерскую позицию — 46%. Относительная привлекательность Азиатско-Тихоокеанского региона для вложений капитала из-за рубежа растет за счет перераспределения его потоков из Северной Америки.

Вследствие нестабильности фондовых рынков, замедления темпов роста мировой экономики, роста неопределенности и рисков, вызванных глобальным экономическим кризисом 2008–2010 гг., снизился уровень доверия к внешним рынкам. Как результат, в мире возросла доля инвестирования крупного частного капитала во внутренние экономики с 54% (2006 г.) до 65% (2013 г.) на фоне восстановления темпов роста ведущих экономик мира (в 2012 г. данный показатель достигал 77%). Расчет данного показателя произведен по формуле:

,

где — доля богатства, инвестированного во внутренние экономики (в целом по миру).

В результате появления данного тренда величина международных потоков крупного частного капитала могла сократиться или вырасти в зависимости от того, какой эффект доминировал: эффект роста доли инвестирования во внутренние экономики или эффект роста общего объема мирового богатства. Для выявления преобладания одного из перечисленных эффектов произведен расчет индекса международных потоков крупного частного капитала ( — wealth flow index) по формуле:

Получены следующие результаты:

Полученный результат свидетельствует о том, что c 2006 г. по 2013 г. объемы трансграничного перемещения капитала выросли незначительно — всего на 7%, в то время как мировое богатство в денежном выражении увеличилось на 41%, что

объясняется действием эффекта роста инвестирования во внутренние экономики в периоды кризисных явлений. Аналогичные расчеты за период 2006–2012 гг. показывают снижение объемов трансграничного капитала из-за кризисных явлений на 38%.

Кроме того, в последние годы появилась тенденция уменьшения глобальных дисбалансов: чистые международные инвестиционные позиции стран (чистых кредиторов и чистых заемщиков) по крупному частному капиталу выравниваются (рис. 3). Чистые международные инвестиционные позиции регионов (NWP — net wealth position) по крупному частному капиталу рассчитаны по формуле:

, где k — номер региона; k = 1, …, 5.

Рис. 24 Чистая международная инвестиционная позиция страны по крупному частному капиталу: 2006, 2012, 2013 гг. (трлн долл.)

трлн долл.

Источник: рассчитано автором на основе [156, 204].

Рис. 24 иллюстрирует тенденцию сглаживания глобальных дисбалансов: роли регионов-кредиторов и регионов-заемщиков снижаются, что связано с тенденцией роста объемов инвестирования в экономики домашних регионов. Наиболее показательным примером является Северная Америка (регион-заемщик). В 2006 г. разница между притоком и оттоком крупного частного капитала в Северной Америке составила 4,8 трлн долл. (в первую очередь за счет притока капитала из Европы, стран Латинской Америки и Азиатско-Тихоокеанского региона), в 2012–2013 гг. чистый приток (2012 г.) / отток капитала (2013 г.) сократился более чем в 20 раз и составил около 0,2 трлн долл. Европа и Латинская Америка сохранили позиции чистых кредиторов, однако величина превышения оттока капитала над притоком в данных регионах значительно снизилась.

Ключевыми факторами роста зрелых (Северная Америка) и затухающих (Европа) рынков являются рост капитализации фондового рынка, доходность рынка акций, относительно высокая доля населения в возрасте старше 65 лет, а также высокое качество

государственных институтов, развития финансовых рынков и конкурентоспособности. Постепенное восстановление темпов экономического роста в США, странах Европейского союза (в первую очередь, Германии и Великобритании), и продолжение тенденции инвестирования во внутренние экономики может способствовать росту притока крупного частного капитала в данные регионы. В то же время развитие этих рынков ограничено относительно низкими темпами экономического роста и нормой сбережений, а также ужесточением банковского регулирования.

Увеличение объемов активов состоятельных лиц и связанный с этим спрос на услуги эксклюзивного банковского обслуживания в регионах с растущими (Азиатско- Тихоокеанский регион) и формирующимися рынками (Латинская Америка, Ближний Восток и Африка) является следствием относительно высоких темпов экономического роста и уровня сбережений. Для растущего рынка Азиатско-Тихоокеанского региона ограничением роста ЭБО остается невысокий уровень качества институтов и неразвитость финансовых рынков. Однако данный рынок может выиграть за счет притока капитала из Северной Америки и европейских стран. В Латинской Америке, на Ближнем Востоке и в Африке развитие рынка эксклюзивного банковского обслуживания затрудняется низким уровнем развития финансовых рынков и сравнительно невысокими показателями доходности рынка акций.

По состоянию на 2013 г. доля стран Ближнего Востока и Африки незначительна в общем объеме мирового богатства, тем не менее высокие темпы экономического роста в регионе, высокая норма сбережений, высокий уровень неравенства, а также показатели качества институтов и развития финансовых рынков в этих странах могут способствовать росту капитала состоятельных лиц региона. Отмечается возможность возрастания роли региона как офшорного центра.

Данные на рис. 25 также свидетельствуют об усилении тенденции сбалансированности международного рынка крупного частного капитала. На этом рисунке показаны доли регионов как источников (поставщиков) капитала в общем объеме мирового богатства (по оси "Y") и доли регионов как потребителей мирового богатства (по оси "X") в 2007 г. и 2013 г.

Рис. 25 Доли регионов-доноров и регионов-реципиентов в общем объеме мирового богатства: 2007, 2013 гг. (%)

Примечание: размеры круга показывают региональный объем богатства; СА – Северная Америка, АТР – Азиатско-Тихоокеанский регион, ЕВР – Европа, ЛА – Латинская Америка, БВА – Ближний Восток и Африка.

Источник: рассчитано автором на основе [156, 204].

Регионы-доноры — доля региона как источника (поставщика) крупного частного капитала превышает долю региона как потребителя мирового богатства (с учетом объема капитала, который инвестируется в экономику домашнего региона).

Регионы-реципиенты — доля региона как источника (поставщика) крупного частного капитала ниже доли региона как потребителя мирового богатства (с учетом объема капитала, который инвестируется в экономику домашнего региона).

В 2007 г. страны Европы, Азиатско-Тихоокеанского региона, Латинской Америки и Ближнего Востока и Африки являлись донорами на мировом рынке капитала, а Северная Америка занимала устойчивую позицию реципиента. Как показано на рис. 25, в 2013 г. позиции регионов выровнялись за счет более равномерного распределения потоков крупного частного капитала.

На рис. 26 показана тенденция роста привлекательности Азиатско-Тихоокеанского региона для офшорного капитала. На оси "X" отображены доли регионов в общем объеме мирового офшорного капитала, по оси "Y" отображены доли регионов как источников (поставщиков) мирового богатства в 2007 г. и 2013 г.

Рис. 26 Доли регионов-источников мирового богатства

и доли регионов-получателей офшорного капитала: 2007, 2013 гг. (%)

Примечание: размеры круга показывают региональный объем богатства; СА – Северная Америка, АТР – Азиатско-Тихоокеанский регион, ЕВР – Европа, ЛА – Латинская Америка, БВА – Ближний Восток и Африка.

Источник: рассчитано автором на основе [156, 204].

Следует также отметить, что доли трех регионов — лидеров по объемам мирового богатства в общем объеме крупного частного капитала выравниваются. Кроме того, их доли как источников мирового богатства соответствуют их долям в общем объеме офшорного капитала. Таким образом, Северная Америка, Азиатско-Тихоокеанский регион и Европа по состоянию на 2013 г. обладают относительно высокой привлекательностью для внешних инвесторов, владельцев крупного частного капитала и вносят приблизительно равный вклад в общий объем мирового богатства, 28 %, 27 % и 24 % соответственно.

На рис. 27–28 проиллюстрирована тенденция сглаживания глобальных дисбалансов в последние годы: на рис. 27 показаны данные о формировании богатства по регионам и структуре его потребления в 2007 г., 2013 г.; на рис. 28 — структура формирования и распределение офшорного капитала по регионам мира.

Рис. 27 Формирование богатства и распределение чистого богатства по регионам мира: 2007, 2013 гг. (%)

Рис. 28 Структура формирования и распределения офшорного капитала по регионам мира: 2007, 2013 гг. (%)

Примечание: СА – Северная Америка, АТР – Азиатско-Тихоокеанский регион, ЕВР – Европа, ЛА – Латинская Америка, БВА – Ближний Восток и Африка;

“чистое богатство” = богатство – отток капитала + приток капитала

Источник: рассчитано автором на основе [156, 204].

Важной тенденцией периода проявления последствий кризиса 2008–2010 гг. является сокращение общего объема офшорного капитала в мире. Так, в 2006 г. величина активов, принадлежащих нерезидентам, владельцам крупного частного капитала, составляла 46 % от общего объема богатства, в 2012 г. его доля сократилась примерно вдвое — до 24 %. Данный тренд обусловлен разработкой и принятием ряда международных законодательных актов в сфере регулирования финансового сектора, связанных с ужесточением норм и правил обслуживания офшорного капитала.

Изменения в объемах и региональной структуре крупного частного капитала, потоках мирового богатства, позициях различных регионов связаны с воздействием

различных макроэкономических, финансовых, демографических, социальных, политических факторов, влияние которых рассмотрено в разделе 2.3.

1. Драйверы, барьеры и ограничения мирового богатства, определяющие его современную динамику

На основе анализа научной литературы [161, 196, 214, 219, 239, 257] выявлен широкий спектр факторов, влияющих на динамику и региональную структуру мирового рынка богатства как источника формирования спроса на услуги эксклюзивного банковского обслуживания.

С целью оценки перспектив развития рынка эксклюзивного банковского обслуживания в регионах мира, выявления их преимуществ и недостатков, тенденций и связанных с ними угроз и возможностей развития сферы ЭБО, изменений в объемах и региональной структуре крупного частного капитала, потоках мирового богатства, проанализированы основные экономические силы (драйверы, барьеры и ограничения), систематически воздействующие на объемы мирового богатства в мире. На основе результатов корреляционно-регрессионного анализа проверены гипотезы относительно влияния отобранных факторов на объемы и структуру рынка крупного частного капитала в краткосрочном и долгосрочном периодах, а также в период кризисных явлений. Влияние данных факторов изучено в соответствии с разработанной классификацией рынков (формирующиеся, растущие, зрелые и затухающие рынки).

На основе макроэкономической и институциональной теории, анализа мирового опыта исследований в данной области [24, 161, 198, 228] и корреляционного анализа сформированы группы факторов, влияющие на накопление и перемещение крупного частного капитала в регионах мира:

Макроэкономические:

• экономический рост;

• уровень сбережений;

• уровень конкурентоспособности. Финансово-экономические:

• капитализация фондового рынка;

• доходность рынка акций;

• развитость финансового рынка (интегрированный показатель развитости финансового рынка включает оценку: доступности финансовых ресурсов,

регулирования фондовых рынков, развития банковской системы, доступности венчурного капитала, степени защиты инвесторов).

Социально-демографические:

• уровень социального неравенства по доходам;

• возрастная структура населения. Институционально-правовые:

• качество институтов (в том числе соблюдение и защита прав собственности, уровень коррупции, качество судебной системы, эффективность государственного управления, уровень экономической преступности);

• нормы регулирования финансовой сферы (в том числе рост числа законодательных инициатив, направленных на раскрытие информации о клиентах, прозрачность капитала).

В рамках исследования автором проверены гипотезы относительно влияния отобранных для анализа факторов на темпы роста богатства и структуру распределения богатства по активам в регионах мира в краткосрочном и долгосрочном периодах, в период кризисных явлений. Анализ влияния факторов на структуру и динамику распределения богатства состоятельных лиц по видам активов представлен в разделе 3.1. В табл. 19 во втором столбце указано предполагаемое направление влияния факторов на рост накоплений частного капитала, в третьем столбце знаком "+" отмечены те показатели, значение и динамика которых могут объяснить различия в структуре распределения богатства по видам активов в различных регионах мира.

Таблица 19

Факторы, влияющие на темпы роста богатства и структуру распределения богатства по активам в регионах мира

Примечание: ↑ — прямая зависимость между фактором и приростом частного капитала, ↓

• обратная зависимость между фактором и приростом частного капитала.

Источник: исследование автора.

Характеристики

Список файлов диссертации