Диссертация (1105776), страница 17

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 17)

2.2 Структура, отраслевая принадлежность и мотивы осуществления прямых иностранных инвестиций российскими компаниями в страны Европейского Союза

По своей структуре прямые иностранные инвестиции, как известно, подразделяются на следующие три составляющие: участие в капитале, реинвестированные доходы и долговые инструменты. Участие в капитале представляет собой получение нерезидентом контроля над долей актива, равной десяти и более процентов как напрямую, так и через цепочку дочерних и ассоциированных компаний, связанных между собой отношениями собственности. Реинвестированные доходы согласно методическим принципам оценки Центрального Банка РФ – это доходы прямого иностранного инвестора, не распределенные в форме дивидендов или прибыли, т.е. это результаты деятельности зарубежных активов российских инвесторов. Долговые инструменты включают в себя кредиты и займы, т.е. по своей сути это возвратное финансирование внутри группы компаний, которое может быть беспроцентным.

Таким образом, экспортом капиталовложений в том смысле, который соответствует определению прямых иностранных инвестиций как вложения капитала с целью приобретения долгосрочного интереса в стране приложения капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала, могут считаться только операции, учтенные в рамках подгруппы «участие в капитале».

Структура российских прямых инвестиций в страны Европейского Союза за период с 2008 г. по 2013 г. представлена на рисунке 4.

Рисунок 4 – Структура российских прямых инвестиций в страны Европейского Союза за 2008 – 2013 гг. (млрд. долл.)

Построено автором на основании данных Центрального Банка РФ URL: http://www.cbr.ru/statistics/?Prtid=svs&ch=PAR_30241#CheckedItem, Прямые инвестиции из Российской Федерации за рубеж, Операции по инструментам и странам-партнерам (дата обращения: 09.12.2014).

Из анализируемых данных можно сделать вывод, что за период с 2008 г. по 2013 г. большую часть (57%) российских прямых инвестиций в страны Евросоюза составили реинвестированные доходы и долговые инструменты (29% и 23% соответственно), тогда как на участие в капитале пришлось 48% российских инвестиций. Из рисунка 4 также следует, что в 2012 – 2013 гг. доля реинвестированных доходов и долговых инструментов сокращалась, а доля участия в капитале росла, достигнув в 2013 г. 91%.

Способами вхождения компаний на рынки других стран, как уже было отмечено ранее, являются трансграничные слияния и поглощения (“cross-border mergers and acquisitions” или “brownfield investment”), в число которых входят и стратегические альянсы, строящиеся на обмене акциями, а также создание проектов «с нуля» (“greenfield investment”).

Ежегодно в рамках доклада о мировых инвестициях эксперты ЮНКТАД проводят оценку стоимости всех трансграничных слияний и поглощений и проектов «с нуля» с привлечением прямых иностранных инвестиций. Для осуществления такой оценки эксперты ЮНКТАД используют множество разных источников информации, например, специализированные агентства и базы данных, а также получают сведения непосредственно от сторон сделки (покупатель, продавец и приобретаемый актив), которые, кстати, не всегда совпадают.

Стоимость трансграничных слияний и поглощений, а также «проектов с нуля» с участием российских капиталов и ее доля в общих объемах российских прямых иностранных инвестициях представлены в таблице 26.

Исходя из данных, представленных в таблице 26, можно проследить тенденцию по снижению доли трансграничных слияний и поглощений и проектов «с нуля» в общих потоках российских прямых иностранных инвестиций: так, в 2008 г. эта доля составляла 45%, а в 2012 г. – уже 27% (2013 г. в данном случае не показателен, т.к. в общем объеме сделок по слиянию и поглощению около 98% занимает сделка «Роснефти»). С одной стороны, это говорит о том, что, несмотря на сформировавшуюся в последние годы тенденцию к росту объемов российских прямых иностранных инвестиций, количество новых сделок с привлечением российских капиталов сокращается, а, следовательно, увеличивается доля реинвестированных доходов и долговых инструментов. С другой стороны, такая картина может свидетельствовать о фрагментарности (в основном отражаются операции, осуществляемые крупными компаниями) и непрозрачности получаемых экспертами ЮНКТАД данных о российских капиталовложениях за рубежом.

Таблица 26 - Стоимость сделок с участием российского капитала и их доля в общих объемах российских прямых иностранных инвестициях, 2008 – 2013 гг.

Млрд. долл.

Составлено на основе: UNCTAD, World Investment Report 2014. Pp. 215, 221.

URL: http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2014_en.pdf (дата обращения: 09.12.2014).

При осуществлении капиталовложений в активы, находящиеся на территории Европейского Союза, российские инвесторы отдают предпочтение форме слияний и поглощений на фоне общемирового преобладания инвестиций в проекты «с нуля». Это объясняется тем, что в развитых странах уже имеется переизбыток производственных мощностей (особенно в перерабатывающих отраслях), и создание новых поэтому нецелесообразно. Кроме того, использование имеющихся производственных предприятий и инфраструктуры облегчает и ускоряет выход на новые рынки в стране базирования, открывает прямой доступ к необходимым современных технологиям и передовому опыту, а также способствует решению проблемы поиска и найма квалифицированных кадров. Резкий рост объемов российских капиталовложений за рубежом с середины 2000-х годов связан в основном с осуществлением крупными компаниями трансграничных слияний и поглощений.

Проекты «с нуля» осуществляются российскими инвесторами в основном в развивающихся странах и странах СНГ, например, при разработках месторождений и добыче полезных ископаемых.

Поскольку типичными мотивами при осуществлении прямых иностранных инвестиций у большинства российских компаний является доступ к рынкам сбыта и ресурсам, для российского бизнеса характерны приобретения в форме полного или частичного поглощения (приобретение контрольного пакета акций) зарубежных компаний, а не слияний или покупки миноритарного пакета.

Часто руководители российских компаний в качестве частных лиц учреждают за рубежом 100-процентные дочерние предприятия, которые подчиняются материнским компаниям в России. Учреждение совместных предприятий, наоборот, встречается редко. Небольшие компании предпочитают проводить интернационализацию своей деятельности путем открытия офисов продаж или представительств.

Основной чертой российской инвестиционной активности является то, что значительная часть капиталовложений приходится на ограниченное число российских транснациональных корпораций (ТНК), как государственных, так и частных.

В рейтинге ста крупнейших нефинансовых ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой, составленном ЮНКТАД по итогам 2011 г., представлены восемь российских ТНК, а по итогам 2012 г. – всего 4 (см. таблицу 27).

Исходя из данных, представленных по российским ТНК в таблице 27, можно сделать следующие выводы.

Таблица 27 – Крупнейшие нефинансовые российские ТНК, 2011 – 2012 гг.

Примечание: в скобках указаны данные по итогам 2011 г.

Составлено на основе: UNCTAD, World Investment Report 2013.. URL: http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2013_en.pdf. UNCTAD, World Investment Report 2014. Annex table 29. URL: http://unctad.org/en/Pages/DIAE/World%20Investment%20Report/Annex-Tables.aspx (последняя дата обращения: 09.12.2014).

Во-первых, в 2011 г. общая стоимость зарубежных активов восьми компаний равнялась 106,9 млрд, долл., что составило 30% от всех накопленных российских инвестиций за рубежом (362,1 млрд. долл. по итогам 2011 г.). В 2012 г. общая стоимость зарубежных активов четырех компаний, попавших в перечень ста крупнейших нефинансовых ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой, равнялась 65,7 млрд. долл., что составило 16% от всех накопленных российских инвестиций за рубежом (413,2 млрд. долл. по итогам 2012 г.). С одной стороны, учитывая высокую степень офшоризации российской экономики, оказывающую значительное влияние на статистический учет притока и оттока российских ПИИ, эти данные свидетельствует о довольно высокой концентрации зарубежных активов у небольшой группы крупнейших российских компаний. С другой стороны, количество российских ТНК в перечне сократилось в два раза, что свидетельствует об усилении конкуренции между развивающимися странами на международном рынке капитала и ослаблении позиции российских ТНК. В то же время следует отметить, что компания «Вымпелком» не попала в данный перечень, поскольку в 2012 г. более 50% ее акций принадлежало иностранцам, в основном норвежской компании “Telenor”, тогда как в 2013 г. основным акционером была уже российская компания «Алтимо».

Во-вторых, в 2011 г. отраслевая принадлежность этих компаний была ограничена тремя сферами: нефть и газ, металлургия и телекоммуникации, а в 2012 г. – всего двумя (нефть и газ, металлургия), что говорит о том, что инвестиционная деятельность российских компаний определена сферами, в которых Россия обладает наибольшей конкурентоспособностью.

В-третьих, сводный индекс транснациональности российских компаний в 201 г. и в 2012 г. невысок – 30%, и в большей части на его рост оказывает влияние доля зарубежных продаж в общих продажах (60% в 2011 г. и 67% в 2012 г.), в то время как доли заграничных активов в общих активах и работающего за границей персонала в общем количестве сотрудников невелики (16% и 14% в 2011 г. и 12% и 9% соответственно).

Особо следует отметить тот факт, что в 2011 г. впервые в статистике ЮНКТАД был указан объем зарубежных активов ОАО «Газпром». Российский газовый концерн часто фигурировал в Докладах ЮНКТАД о мировых инвестициях как одна из крупнейших ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой, однако объем его зарубежных активов никогда не указывался. Так, например, в Докладе ЮНКТАД о мировых инвестициях 2006 представлен перечень ТНК из Юго-Восточной Европы и СНГ, ранжированных по величине зарубежных активов, в котором ОАО «Газпром» занимает первое место. Однако вместо сведений о величине его зарубежных активов и о количестве занятого в его зарубежных филиалах персонала стоит знак «..», а в примечании указано, что эти данные недоступны¹.

При этом индекс транснациональности ОАО «Газпром» остается достаточно низким – 22,4% в 2011 г. и 24% в 2012 г. Это связано с тем, что бóльшая часть активов концерна находится в России: соотношение объема общих активов к зарубежным составляло в 2012 г. 17 к 1 (в рейтинге ста крупнейших нефинансовых ТНК из развивающихся стран и стран с переходной экономикой только пять компаний имеют большее соотношение общих активов к зарубежным, чем у ОАО «Газпром», но и индекс транснациональности у них ниже).

Характеристики

Список файлов диссертации