Воздействие финансовой глобализации на трансформацию мировой финансовой архитектуры и проблемы участия России в этих процессах (1105763), страница 27
Текст из файла (страница 27)
После рыночных шоков осени 2008 г. началось быстроевосстановление модели МФА, которая существовала еще до кризиса(соответственно, при худшем состоянии государственных финансов ведущихстран).Развивающийся кризис //Ведомости, № 196 (2218), 16 октября 2008 г.148137Таблица 2.2.9 - Динамика страновых фондовых индексовРазвитые страны, % к предыдущему годуСтранаКипрФондовыйиндекс2008/ 20072009/2008CSE GeneralPrice Index22,9145,0Развивающие страны, % кпредыдущему годуСтрана2008/ 20072009/2008БолгарияУкраинаФондовыйиндексBG40ПФТС20,825,7108,7190,0РоссияИндекс РТС27,6235,3ЧерногорияMOSTE28,8н/дРумынияBET-C29,7137,3СербияBELEXline31,2109,5СловенияSlovene StockExchangeIndex SBI 2032,5110,4ХорватияCROBEX32,9116,4ИрландияISEQ OverallIndex33,8127,0ПрибалтикаNASDAQOMX Baltic33,3137,8ГрецияTHEXCompositePrice Index34,5122,9КазахстанKASE-Shares33,4101,0КитайSZSECompositeIndex38,2217,1БоснияиГерцеговинаBIRS40,196,5ПеруGeneral Index40,2201,0ПакистанKSEIndex10041,7160,0АвстрияWiener BorseIndex40,0143,7ИндияBSEIndex50041,9190,2ЛюксембургLux GeneralPrice Index40,5154,6ГанаGSE All-ShareIndex41,953,4НорвегияOsloBorsBechmarkPrice Index44,3160,1СаудовскаяАравияTASI43,5127,5СтраныСкандинавииOMX NordicAll Share-PI48,0140,4ЕгипетEGXINDEX43,6135,1ЧехияPX-GlOB48,3127,8ВенгрияBUX46,7173,4НидерландыAAXAllShare Index48,5136,9ПортугалияPSI General50,3140,0ТурцияISE10048,4196,713830NationalРазвитые страны, % к предыдущему годуРазвивающие страны, % к предыдущему годуСингапурFTSE StraitsTimes Index50,6164,5ПольшаWIG48,9146,9БельгияBAS50,8124,6ИндонезияJakartaComposite49,4187,0ИталияFTSEItaliaMIB Storico51,2120,7АргентинаGeneral Index51,1203,6ГонконгS and P/HKExLargeCapIndex53,1142,9ФилиппиныPSE Index51,7163,0ИзраильGeneral ShareIndex53,6178,8ТаиландTAIEX52,4163,3ГерманияCDAX55,6120,3Абу-ДабиADX Index52,5114,8ФранцияSBF 25056,9123,9НигерияAll-ShareIndex54,266,2ЯпонияTOPIX58,2105,6МалайзияFBM EMAS58,4148,6ИспанияBCN Global10058,2134,7БразилияBosvespaIndex58,8182,7СШАNYSEComposite59,1124,8Шри-ЛанкаAllSharePrice Index59,2225,3КореяKOPSI59,3149,7НамибияNSX OverallIndex59,8138,8КанадаS and P/TSXComposite65,0130,7БахрейнMSMIndex60,2117,0МальтаMSE Index65,0107,9МаврикийSEMDEX63,9140,4ШвейцарияSPI66,0123,2КенияNSE 20 ShareIndex64,792,2Новая ЗеландияNZXIndexAll66,3119,4БахрейнAllIndex65,580,8ВеликобританияFTSEShareAll67,2125,0КолумбияIGBC70,7153,5КатарDSM 20 Index71,9110,2ЮАРFTSE/JSEALLShareIndex74,3128,6ИорданияASE10075,191,9МексикаPC CompMX75,8145,8МароккоMASI Float86,585,1Коста-РикаIBNV91.978,5ИранTEDPIX100,0131,6СловакияSAX IndexИтого 32 страны30ShareIndexИтого 44 страныИсточник: World Federation of Exchanges Statistics 2007-2009, Prague Stock Exchange, Бюллетень биржевойстатистики Международной ассоциации биржи стран СНГ.
Страны Скандинавии – Швеция, Дания, Финляндия,Исландия. Страны Балтии – Латвия, Литва, Эстония.139Ситуацию на глобальных финансовых рынках характеризуют улучшениеусловий фондирования, сокращение кредитных спредов, рост фондовыхиндексов, а также увеличение склонности инвесторов к риску. Эти улучшения,однако, происходят исключительно благодаря стимулирующим мерам ведущихцентральных банков, но не отражают значимых позитивных сдвигов в реальномсекторе экономики. В 2013 г. значения американского индекса S&P 500 ияпонского Nikkei 225 превысили значения, достигнутые до мировогофинансового кризиса 2008 года (в США тогда был зафиксирован историческиймаксимум), причем в отчетный период Nikkei 225 лидировал по темпам ростасреди рынков акций крупнейших экономик. Значения европейского Eurostoxx600 были выше значений, наблюдавшихся до обострения долгового кризиса впроблемных странах еврозоны в середине 2011 года.
Повышение индексовакций развивающихся стран было не столь значительным из-за опасенийинвесторов по поводу замедления роста экономик. Так, например, темпы ростаВВП Китая в I квартале 2013 года (7,7%) оказались хуже ожидаемых. В данныйпериод наблюдался чистый приток капитала в развивающиеся страны, однакоперспективы роста развивающихся экономик по-прежнему в значительнойстепени зависят от волатильности потоков иностранного капитала, котораяможет существенно возрасти в случае изменения параметров денежнокредитной политики развитых стран. Фондовые индексы развивающихсярынков, рассчитываемые MSCI, выросли: в целом по рынкам – на 80%, Китай –на 130%, Россия – на 129%, Бразилия – на 154%, Индия – на 95%, Турция – на113%, Аргентина – на 98%, Индонезия – на 126 процентов.
Что касаетсяразвитых стран, то в ЕС в настоящее время пересматриваются лимитывложений, а также меняется структура инвестиционных портфелей фондов, это,в свою очередь, оказывает существенное влияние на спрос и предложениеакций: происходит приток инвестиционного капитала в одни страны и отток издругих государств. В частности, доля нетто-продаж акций инвестиционныхфондов в капитализации рынка составила в Бельгии 5,9%, в Ирландии —14023,4%, в Голландии - 13,4%, в Австрии — 3,7%, в Испании - 8,3%, вФинляндии - 10,8 процентов.
В остальных странах имело место увеличениеспросанаакциисостороныинвестиционныхфондовипритокинвестиционного капитала. В Германии доля нетто-покупок в капитализациирынка составляет 7,9%, во Франции — 5,4%, в Италии — 2,9%, в Португалии 4,5процентов.Стользначительныемасштабыперераспределенияинвестиционных ресурсов связаны, прежде всего, с тем, что западныеинвесторы активно переводят средства в государственные ценные бумагипромышленно развитых стран, прежде всего США и Германию. Равновесиемежду двумя сегментами фондового рынка было частично восстановлено послетого, как правительства и центральные банки развитых государств предпринялиопределенные шаги по снижению уровня процентных ставок, что несколькосмягчило валютно-финансовые проблемы развивающихся стран.
Кроме того,относительнаянеразвитостьфондовыхрынковпозволяетрастущимэкономикам снижать негативный эффект от их падения. В частности, страныБРИКС оценивают в качестве своих основных плюсов большой экономическийрост, растущее внутреннее потребление, повышенные валютные резервы иболее сильные финансовые структуры, не имеющие «зараженных» активов, какв случае с США и ЕС. Однако глобальный кризис приводит к значительномупадению спроса на товары, экспортируемые из развивающихся стран, — как насырье, так и на готовую продукцию.
Россия, Китай, Бразилия, Индия, Мексикасильно зависят от экспорта своих товаров, несмотря на огромные внутренниерынки. В результате, страдают внутренние рынки: обвал на фондовых рынках иснижение доходов от экспорта влечет за собой снижение потребительскогоспроса — одного из главных двигателей экономического роста. Это ужепроисходит в Индии и Китае, начинается в России. Еще одним негативнымпоследствием является обесценение национальной валюты ввиду оттокакапитала инвесторов. Девальвация, в свою очередь, приводит к удорожаниюимпорта, раскручиванию инфляции и дефициту платежного баланса.
В итоге,141правительства многих развивающихся стран идут на то, чтобы использоватьзолотовалютные резервы для поддержки своих рынков и валют.В этой связи, следует упомянуть довольно значимую «встроенную»компоненту мировой финансовой архитектуры - инфляцию, следствиемкоторойявляетсяпостоянныйростноминальнойстоимостиактивов.Существующая МФА характеризуется высоким инфляционным фоном, однойиз важнейшихпричинкоторого является неконтролируемаямировымсообществом эмиссия доллара США. За сто лет (с 1913 по 2009 гг.) цены вСША выросли более чем в 20 раз: индекс потребительских цен со 100увеличился до 2154 пунктов.
Более глубокие временные ряды, охватывающиенесколько веков и включающие страны Европы, показывают аналогичнуюкартину. Что касается современного периода с 1995 по 2010 гг., то мироваяфинансовая динамика во многом основывается на инфляционном росте цен натоварные и финансовые активы (таблица 2.2.10). В индустриальном миреинфляция в 2-5 раз ниже, чем в переходных и развивающихся экономиках, приотносительном сокращении «ножниц» в темпах инфляции между ними. Этообъясняется тем, что в условиях мирового финансового кризиса ростдолларовой массы прогрессирует, причем основная доля прироста направляетсяза пределы США.Тем самым США экспортируют инфляцию в мировое пространство и, впервуюочередь,вразвивающиесястраны.Подобнаяполитика,способствующая росту финансового капитала и удешевлению кредита, ипривела к образованию огромного пузыря сначала на рынке недвижимости и,вместе с ним, на фондовых рынках.142Таблица 2.2.10 - Сравнительная характеристика уровня инфляциив индустриальных и развивающихся странахТемпыизмененияпотребительскихцен, % кпредыдущемугодуВсе развитыеэкономикиВесьразвивающийсямирБразилияКитайИндияРоссияТемпыизмененияпотребительскихцен, % кпредыдущемугодуВсе развитыеэкономикиВесьразвивающийсямирБразилияКитайИндияРоссия199519961997199819992000200120022,62,51,91,41,82,51,42,129,416,811,816,09,58,47,37,122,410,111,3131,320039,67,010,121,820045,20,45,311,020051,7-1,016,384,420068,9-0,90,036,520076,00,93,220,220087,70,125,218,6200912,5-0,64,015,120101,62,32,51,93,11,71,01,35,96,35,75,77,68,15,35,79,32,72,912,07,63,24,611,75,71,45,310,93,12,06,79,04,56,65,511,95,92,59,713,34,30,715,78,85,33,18,16,0Источник: IMF World Economic Outlook Database April 2011.
(+) – рост цен, (-) – падениецен.По оценке американского ученого Дж. Стиглица, «кредиты действоваликак стероиды для стимулирования роста американской экономики. Однакопроизошла передозировка. Америка находится в процессе дезинтоксикации».149При этом эффективность мер правительства США была достаточно низкой: вовремя «кредитного паралича» дезориентация банков и инвесторов не позволилалегко запустить традиционные механизмы поддержания ликвидности идоступности кредита. В ходе кризиса кредит сжимается постепенно – внакопленном объеме кредитов также происходят непростые явления: общий(номинальный) объем выданных банками кредитов скорее стагнирует (кромеКитая), но в нем происходит вынужденное удлинение выданных займов.
Банки,149Le Monde. La crise en questions. 16.08.2009.143желая получить свои средства назад, вынуждены растягивать сроки возврата,чтобы избежать риска либо не вернуть средства вовсе, либо потерять клиентовв будущем (рисунок 2.2.2.).Рисунок 2.2.2 - Динамика накопленного объема выданных кредитовбанками США, Еврозоны, России, и Китая (2006–2009 гг., среднее за 2008г. = 100)Источник: Банк России, ФРС США, ЕЦБ, расчеты ИЭФ, 2010 г.Для данных по России проведена корректировка на изменение валютныхкурсов, для кредитов в иностранной валюте зафиксирован среднегодовой курсбивалютной корзины 2008 года. Падение банковских активов, вызванное впериод с 2007 по 2009 гг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
