Воздействие финансовой глобализации на трансформацию мировой финансовой архитектуры и проблемы участия России в этих процессах (1105763), страница 29
Текст из файла (страница 29)
Для покупкириска, в частности, выпускаются специальные бумаги (Credit Default Swaps,CDS), являющиеся деривативами. Однако на их основе тоже выпускаютсяценные бумаги – деривативы от деривативов (Collateralized Loan Obligation,CLO)». «Согласно опубликованным данным, пятерка американских банковдержит 96% всех выпущенных в США деривативов в номинальных позициях и«волшебные 81% нетто-кредитов», подверженных риску в случае дефолта. Вдеривативнуюпятерку входят:«JP MorganChase», которыйдержитнеустойчивые 88 трлн.
долларов (66 трлн. евро) финансовых производных. Заним следует «Bank of Amerika» с 38 трлн. долларов в финансовых производныхи «Citibank» с 32 трлн.долларов. Номер четыре в нашем тотализаторе «Goldman Sachs» с 30 трлн. долларов. И на пятом месте - слитые «Wells FargoWachovia Bank», драматически падая до 5 трлн. долларов. Номер шесть британский «HSBC Bank USA», обладает 3,7 трлн. долларов. После «большойпятерки» объемы экспозиций в американских банках этих взрывоопасных,внебалансовых и не регулируемых производных финансовых облигацийснижаются драматически».152Таким образом, созданные с целью перераспределения локальныхрисков, деривативы, по сути, превращаются в один из мощнейших факторовсистемного риска для всех мировых финансов. По оценке американскогоКокшаров А.
«От семерки» к двадцатке». [Электронныйwww.expert.ru/printissues/expert/2008/46 (Дата обращения: 23.02.2012)152150ресурс]URL:экономиста Р.Уорда, «рост рынка деривативов был основан на том, что ониликвидны и торгуемы, а также на их способности обходить регулирование состороны национальных и международных правил. Последний фактор как раз иставит вопрос о безопасности и стабильности этого сегмента финансовыхрынков, который имеет весьма опосредованное отношение к реальнойэкономике. Ведь все эти сотни триллионов внебиржевых деривативовсоответствуют лишь пятнадцати триллионам рыночной стоимости, то естьпримерно трети мирового оборота фондовых рынков».153 В свою очередь,финансовый инвестор У.Баффет справедливо отмечает, что существованиедеривативовсоздаетсерьезныепроблемынамакроуровне.Поегоопределению, они представляют собой «бомбы с часовым механизмом и длякомпаний, их выпускающих, и для всей экономической системы» они являются«финансовым оружием массового поражения, представляющим пока скрытую,но потенциально смертельную опасность».154 В этой связи, среди новыхинструментов, предназначенных для дробления рисков, наиболее быстро впоследнее время развиваются кредитные деривативы.
По данным Британскойбанковской ассоциации, их номинальная стоимость выросла с 40 млрд.долларов в 1996 г. до 1,2 трлн. долларов уже в конце 2001 года.155 Хотяосновной функцией кредитных деривативов является защитная, в целомуровень системного риска повысился. Более того, спекулятивное изменениестоимости кредитных свопов (CDS), имевшее место вследствие особенностейфункционирования этого рынка, может рассматриваться рынками какухудшениекредитоспособностиистатьсамостоятельнойпричинойфинансовой паники. Отсюда, рынок кредитных деривативов (в первую очередькредитных свопов – CDS) стал одним из основных факторов дестабилизацииКокшаровА.«Отсемерки»кдвадцатке»[Электронныйресурс]URL://www.expert.ru/printissues/expert/2008/46 (Дата обращения: 23.02.2012)154Время новостей, 2003, 5 марта.155Электронный ресурс URL:http://www.credit-deriv.com/cremarket.htm (Дата обращения:23.02.2012).153151работы мировых финансовых рынков.
Позиции по этим инструментам привелик банкротству «Lehman Brothers» и фактической национализации «AIG».Основную проблему, связанную с функционированием рынка кредитныхдеривативов, по оценке специалистов, составляют высокая концентрация поконтрагентам (крупнейшие продавцы – узкий круг финансовых институтов) иасимметрия информации, порождаемая сложными схемами взаимосвязей иперекрестного хеджирования между участниками.Очевидно, что скорость и масштабы распространения производныхценных бумаг тесно связаны с участившимися финансовыми катаклизмами икризисными ситуациями. В отличие от организованного рынка, внебиржевойрынок производных финансовых инструментов, как было отмечено выше,отличается непрозрачностью, поскольку две стороны сделки легко могутдоговориться, а мировой рынок контролируется несколькими крупнейшимидилерами.
Непрозрачность и асимметрия информации резко повышают рискмошенничества на этом сегменте рынка. Японский банк «Сумитомо»,например, использовал деривативы для манипуляции мировым рынком меди втечение десяти лет вплоть до 1996 года.156 Непрозрачность рынка препятствуетего эффективному регулированию со стороны государства, так как деривативыво многом и создавались для обхода норм государственного регулирования.
Неслучайно их широкое распространение пришлось на 1990 годы - после выходаБазельского соглашения 1989 г. по нормативам достаточности капитала, вкоторых использование межбанковского свопа требовало лишь небольшойдоли, эквивалентной наличной позиции на балансе.157 Кроме того, деривативыиспользовали для ухода от налогообложения и перемещения финансовыхрезультатов из одного квартала в другой, а также их сокрытия (примеромможет служить американская компания «Enron»). Очевидно, что Базельские156Dodd R. Derivatives Markets: Sources of Vulnerability in U.S. Financial Markets.
DerivativesStudy Center, 2001, November 15, p. 1-2.157U.S. Banks' Exposure to Foreign Financial Losses, 2002, May. [Электронный ресурс].URL:http://www.cbo.gov/showdoc.cfm?index=3412&sequence=l (Дата обращения: 12.03.2012).152стандартыпересталиотражатьизменившийсяхарактерактивностикрупнейших банков. Глобализация стерла границы между различными типамибанковских операций. В дополнение к традиционным функциям финансовыхпосредников банки все чаще выступают в качестве операторов на фондовых ивалютных рынках, как в собственных интересах, так и по поручению клиентов.«Этот процесс превратил банки, специализирующиеся на капиталовложениях,в машины долга, играющие на биржах на свой страх и риск.
«Goldman Sachs»располагал примерно 40 млрд. долларов в качестве основы для того, чтобыконтролировать активы на 1,1 трлн. долларов. В «Merril Lynch», одним избанков с наиболее рискованными вложениями, один трлн. долларов в активахбалансирует на пакете акций, стоящем примерно 30 мрлд. долларов. Когдацены на рынках идут вверх, такие схемы приносят фантастические доходы. Нокогда цены падают, даже небольшое снижение в оценке активов способноуничтожить все вложения капитала».158 Базельские стандарты имеют такжеявныйпроциклическийфиксированныйнормативхарактер:повпериоддостаточностиэкономическогокапиталабумаспособствуетнаращиванию и капитала, и активов.
В период экономического спада онспособствует углублению кризиса за счет необходимости сокращать активы,чтобы выполнять надзорные требования. Поэтому странам с недостаточноразвитыми финансовыми рынками нужно крайне осторожно относиться краспространению операций с производными ценными бумагами. Деривативныеоперации, возникшие как попытка страхования рисков на мировых финансовыхрынках (МФР), создали в результате эволюции обратный эффект — усилилинестабильностьирисковостьфинансовыхрынков.Несомненно,дополнительные залоговые требования, а также централизованный характерторговли снижают привлекательность этих инструментов как объектавложения средств, что, в свою очередь, приводит к сокращению объемов этихБимс Н. призрак 1929 года: Глобальные последствия банковского кризиса в США.[Электронный ресурс].URL://www.wsws.org/ru/2008 (Дата обращения: 12.06.2012).158153рынков.
Несмотря на это, они должны подлежать отдельному регулированию иболее строгому контролю, кроме того, странам необходимо предприниматьмеры по обеспечению их прозрачности. С 1990 г. по настоящий периоднаблюдается активное развитие как биржевого, так и внебиржевого сегментамирового рынка ПФИ при опережающих темпах развития внебиржевого изамедлении темпов роста биржевого сегмента. При этом преобладаютпроцентные и валютные свопы среди инструментов внебиржевого рынка,процентных фьючерсов и опционов среди инструментов биржевого рынкаПФИ.Возросшаяконкуренцияиглобализацияфинансовыхрынковспособствовала ускорению процессов консолидации и объединения бирж, аосновными центрами биржевой и внебиржевой торговли ПФИ являютсяамериканские и европейские рынки при ослаблении позиций американскогорынка.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
