Герасимова Е.Б., Редин Д.В. - Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями (1094320), страница 25
Текст из файла (страница 25)
Также для поддержания устойчивости финансовые менеджеры организации должны жестко контролировать целевое расходование заимствованного капитала, то есть сбалансированность активов и источников ихфинансирования.134Анализ структуры капиталаи кредитоспособности организацииКредитоспособность компании – способность получить заемные средства и своевременно и в полном объеме их вернуть – определяется качеством управления ее капиталом. Совокупный капитал компании, который она использует для реализации плановыхмероприятий, состоит из собственного и заемного капитала (долгосрочных и краткосрочных кредитов и займов).
Важно не толькоанализировать и контролировать структуру капитала, но и оценитьдостаточность капитала из разных источников для реализации стратегии развития организации.Увеличение собственного капитала может происходить за счет:во-первых, привлечения дополнительных средств собственниковпутем эмиссии долевых ценных бумаг, что требует проведенияактивной дивидендной политики; во-вторых, реинвестированиячистой прибыли для целей расширения и развития деятельностипредприятия. Таким образом, финансирование бизнеса преимущественно за счет собственных источников средств имеет ограничения, которые связаны с возможностью возникновения различныхвидов предпринимательских рисков, оказывающих существенноевлияние на формирование прибыли.135136Тема 6.
Анализ и управление заемным капиталом...Система показателей рентабельностии их анализОдним из основных критериев успеха любой коммерческойорганизации является прибыль, которая определяется как разностьмежду доходами и расходами по отдельным видам деятельности.Получение прибыли свидетельствует об эффективности работы, аее использование позволяет осуществлять инвестиции, обеспечивающие дальнейшее расширение и развитие деятельности, а такжеинвестиционную и деловую привлекательность для инвесторов иделовых партнеров по бизнесу.Однако абсолютные показатели прибыли не всегда объективноотражают меру доходности, степень эффективности деятельностиорганизации. Для этой цели используется система относительныхпоказателей рентабельности.
Они представляют собой соотношение конкретного показателя прибыли либо с соответствующей суммой дохода, либо с объемом авансированного капитала. При этомнадо быть готовым к тому, что динамика абсолютных показателейприбыли и относительных показателей рентабельности никогдане совпадает и даже может иметь противоположные направления,то есть при высоких темпах роста прибыли показатели рентабельности, рассчитанные за тот же период, могут иметь тенденцию кснижению.
Кроме того, абсолютные показатели прибыли не пригодны для сравнительной оценки эффективности даже родственных предприятий, главным образом из-за различий масштабов ихдеятельности, так как крупное предприятие всегда имеет большуюмассу прибыли, чем мелкое или среднее. Поэтому показатели рентабельности более объективно показывают, насколько эффективноработает предприятие.Система показателей рентабельности обширна, но их можнообъединить в следующие две группы:• показатели рентабельности продаж (эти показатели былирассмотрены ранее);• показатели рентабельности капитала.Показатели рентабельности капитала отражают эффективностьвсех сторон деятельности предприятия в целом.Основными в этой группе являются следующие два показателя:6.3.
Кредитный анализ компаний-дебиторовРентабельность активов (Rакт) =137Прибыль до вычета процентови налоговСредняя стоимость активовСредняя стоимость активов рассчитывается по данным бухгалтерского баланса по формуле средней хронологической, а числительотражается в отчетности о прибылях и убытках по строке «Прибыль от продаж». Рентабельность активов показывает, какая прибыль получена от использования всех активов, независимо от того,за счет каких источников средств они финансировались. Поэтомуэтот показатель является наиболее важным для оценки эффективности бизнеса не только для внутренних, но и внешних пользователейфинансовой информации, содержащейся в отчетности. Например,при рассмотрении кредитной заявки клиента банк в первую очередьбудет интересовать вопрос о «способности» активов генерироватьдостаточную сумму прибыли для осуществления процентных платежей за кредит, независимо от того, какая часть этой прибыли останется в распоряжении организации.Другим важным показателем в этой группе является рентабельность собственного капитала (или чистых активов):Rск=Чистая прибыльСредняя стоимость собственного капиталаПоказатель характеризует, в какой доле собственный капитал увеличивается за счет прибыли, остающейся в распоряжениипредприятия после уплаты налогов, и может быть использован длявыплаты дивидендов и прироста активов организации.
Поэтому онпредставляет наибольший интерес для акционеров и управляющих.Оба показателя должны иметь тенденцию к росту. Однако приоценке их динамики за ряд отчетных периодов необходимо стремиться к тому, чтобы темпы роста рентабельности собственногокапитала были бы выше, чем темпы роста рентабельности активов,то есть чтобы обеспечивалось следующее соотношение:JRск > JRактПрочие финансовыерезультатыи налогиФинансовый рычагАктивы(веськапитал)×СобственныйкапиталПродажи×Активы(капитал)×Продажи×Прибыльот продаж=Прибыль послеуплаты %%банку=СобственныйкапиталРентабельность собственногокапиталаПрибыльот продажсобственного капитала может быть выше или ниже уровня рентабельности активов за счет эффекта финансового рычага.
Поэтомурентабельность собственного капитала будет выше рентабельностиактивов только в том случае, если для финансирования активов привлекались заемные средства по цене ниже рентабельности активов.Комплексный анализ финансовой устойчивости позволяетопределить позицию организации на рынке, выработать и реализовать стратегию развития организации с учетом изменений внешнейсреды бизнеса.Анализируя клиентскую базу, финансовый менеджер обращаетвнимание на следующие важные аспекты:• Максимизация прибыли. Цель управления дебиторской задолженностью (торговыми кредитами) заключается не в минимизации сомнительных задолженностей, иначе можно попросту свернуть деятельность. Целью управления дебиторскойзадолженностью является максимизация прибыли компаниипродавца.
Степень либеральности кредитной политики связана с текущими показателями прибыли компании – чембольше чистая прибыль, тем мягче может быть кредитнаяполитика.• Фокус на сомнительных задолженностях. Очевидно, чтопроанализировать все задолженности с одинаковой степенью тщательности невозможно и нецелесообразно. Следуетрасставить приоритеты: решение по хорошо известным, давнишним клиентам или небольшим компаниям с небольшимиобъемами задолженностей принимают в рабочем порядке;остальных клиентов анализируют детально. С целью оптимизации управления дебиторской задолженностью устанавливают кредитный лимит для каждого покупателя.
В этомслучае при поступлении нового заказа анализ проводить ненужно.• Долгосрочная перспектива. Анализируя финансовую устойчивость клиентов, следует уделить внимание перспективамдеятельности компании. Иногда, чтобы сохранить потенциально важного клиента, следует пойти на риск – текущиепроблемы могут быть лишь временным сбоем, не отрицающим финансовую устойчивость компании в целом.Прибыль послеуплаты %%банкуДля обоснования этого тезиса следует рассмотреть вопрос отом, под влиянием каких факторов формируется значение каждогоиз этих показателей.Рентабельность активов отражает, с одной стороны, эффективность текущей деятельности, связанной с производством и реализацией продукции, а с другой – эффективность использования активов (основных и оборотных).Все факторы, которые влияют на уровень рентабельности активов, в то же время влияют и на рентабельность собственного капитала.
Но кроме них изменение последнего показателя зависит отсоотношения долей собственного и заемного капитала, финансовыхрезультатов от прочих операций, не связанных с продажами, а такжепрактики налогообложения. Эту взаимосвязь можно представить ввиде следующей формулы.Чистаяприбыль6.3. Кредитный анализ компаний-дебиторовЧистаяприбыльТема 6. Анализ и управление заемным капиталом...138РентабельностьактивовСтруктураисточниковфинансированияЭффект финансового рычагаРис. 6.4.
Факторная система рентабельностисобственного капиталаЕсли предположить, что процентная ставка по уплате налоговне изменилась, а доходы и расходы от прочих операций несущественны, то из данной схемы видно, что уровень рентабельности139140Тема 6. Анализ и управление заемным капиталом...Вдумчивая, детальная кредитная работа является одним изфакторов долгосрочной финансовой устойчивости компании-кредитора.Контрольные вопросы1. Какие источники финансирования относят к неустойчивым обязательствам?2.
Каковы задачи управления кредиторской задолженностью компании?3. Опишите условия отгрузки в кредит. В чем суть этих условий?4. Обозначьте ограничения управления прочими начислениями сцелью повышения устойчивости этого источника финансирования.5. Назовите три формы торгового кредита.6. Что влияет на выбор условия продаж в кредит?7. Опишите преимущества торгового кредита.8. В чем состоит сущность кредитного анализа компаний-дебиторов?9. Перечислите финансовые коэффициенты, применяемые для оценки финансовой устойчивости компаний-дебиторов.10.
Какие финансовые коэффициенты вы бы применили для кредитного анализа? Поясните свою позицию.Тема 7АНАЛИЗ И УПРАВЛЕНИЕЗАЕМНЫМ КАПИТАЛОМ:КРЕДИТ, ФАКТОРИНГОсновные характеристики договорных источников краткосрочных заемных средств · Основные инструменты денежногорынка · Управление необеспеченными кредитами · Управлениеобеспеченными кредитами · Факторинг дебиторской задолженности как форма финансирования7.1. Основные характеристикидоговорных источниковкраткосрочных заемных средствВ предыдущей теме мы рассматривали неустойчивые обязательства, которые возникают как результат обычной операционной деятельности компании и не оформляются никаким специальным соглашением между компанией-кредитором и компанией-должником.После обсуждения неустойчивых обязательств перейдем к анализуметодов договорного (или внешнего) краткосрочного финансирования как на открытом, так и на частном рынке.На открытом рынке компании привлекают средства с помощьюфинансовых инструментов денежного рынка.
Компании получаютфинансирование, продавая финансовые инструменты инвесторамсамостоятельно либо с использованием услуг дилеров. Основными участниками открытого рынка краткосрочного финансированиявыступают коммерческие банки и финансовые компании.Основными источниками краткосрочных заемных средств являются:• банковский овердрафт;• векселя;Тема 7. Анализ и управление заемным капиталом: кредит...142• факторинг;• кредит под залог дебиторской задолженности.Овердрафт (bank overdrafts) представляет собой очень гибкуюформу заимствования (рис. 7.1).Термины и определенияОвердрафт – кредитование банком расчетного счета клиентадля оплаты им расчетных документов при недостаточности илиотсутствии на расчетном счете клиента-заемщика денежныхсредств.БАНКДоговор овердрафтатчеас х ение ны ммен еж су осл ден а) в льдиачре нта нш о сПе лие (тра ьногк тв лесед атср трицоСсудный счет открываеммый банком наосновании заключенногоДоговора овердрафтаКЛИЕНТых аетн ентчсира клата нтовлОп умекдовыр Поступны учки н ленийсчет а рас екли четент аРис.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
