Герасимова Е.Б., Редин Д.В. - Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями (1094320), страница 27

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 27)

Производственные компании, предприятия жилищнокоммунального хозяйства и финансовые компании средних размеров, как правило, реализуют свои векселя с использованием услугдилеров. Дилерские организации объединяют несколько крупныхдилеров, которые приобретают векселя непосредственно у их эмитентов, после чего предлагают их инвесторам. Обычно за своиуслуги дилеры взимают комиссионные, а срок платежей по размещенным дилерами векселям составляет от 30 до 90 дней. Этотрынок характеризуется высокой степенью организации и сложностью; на нем обычно реализуют векселя номиналом не менее100 тыс. долл.

Обычно компании прибегают к финансированию наавтоматически возобновляемой (револьверной) или более постоянной основе.Тема 7. Анализ и управление заемным капиталом: кредит...7.2. Основные инструменты денежного рынкаМногие крупные финансовые компании, например Сбербанк,ВТБ24, Газпромбанк, предпочитают не пользоваться услугамидилерских организаций, а продавать свои векселя непосредственноинвесторам. Такие эмитенты планируют потоки финансирования –по срокам погашения и суммам выпускаемых векселей – в соответствии с потребностями конкретных инвесторов, которыми являются крупные корпорации со значительными излишками денежныхсредств. Сроки погашения по таким размещенным напрямую векселям могут варьироваться от нескольких дней до 270 суток.

В отличиеот многих выпускающих векселя производственных предприятийфинансовые компании используют рынок векселей как постоянный источник средств. Оба вида векселей – как размещаемые черездилеров, так и реализуемые самим эмитентом – классифицируютсяв соответствии с их качеством рейтинговыми агентствами.Принципиальным преимуществом использования корпоративных векселей в качестве источника краткосрочного финансирования является то, что этот способ, как правило, намного дешевлекраткосрочных бизнес-займов, предоставляемых коммерческимибанками.

Для большинства заемщиков векселя служат дополнениембанковского кредита. Например, в качестве дополнительной гарантии возврата средств дилеры требуют от эмитента векселя открытиябанковской кредитной линии.Вместо выпуска в обращение простых векселей многие крупные корпорации выпускают векселя с банковской поддержкой. Заопределенную плату банк выставляет аккредитив (L/C – letter ofcredit), который выступает гарантией инвестору, что долги компании–эмитента векселя будут оплачены.Качество этого инструмента зависит от кредитоспособностигарантировавшего эмиссию банка, что влияет на классификациювекселя рейтинговыми агентствами. Гарантия банка нужна некрупному эмитенту, кредитоспособность которого ставится под сомнение, а значит, при самостоятельном выпуске векселей категория ихкачества будет довольно низкой. Этот способ также обеспечиваетдоступ на рынок векселей в те периоды времени, когда затратыменьше, чем при получении кредитов в банках.150Термины и определенияАккредитив (L/C – letter of credit) – обязательство третьей стороны (обычно банка) при определенных условиях выплатить какомулибо лицу определенную сумму денег при определенных условиях.Часто используется в качестве гарантии платежей по долговымобязательствам36.36Ванхорн Дж.

Вахович мл. С., Джон М. Основы финансового менеджмента.151Банковские акцептыДля компаний, которые занимаются внешней торговлей илиреализацией на территории своей страны легкореализуемых товаров, значительным источником финансирования являются банковские акцепты (bankers' acceptance).Термины и определенияБанковские акцепты (BAs – bankers' acceptance) – краткосрочныепростые векселя по торговым операциям, по которым банк обязуется по наступлении срока платежа уплатить («акцептуя» их)предъявителю их номинальную стоимость.Например, две компании из разных стран (А и Б) приходятк соглашению о поставке товара под переводной вексель (тратту),выписанный на срок 90 дней.

Далее компания А открывает в своембанке аккредитив, этим банк подтверждает свое согласие на оплату векселей, выписанных компанией А, по предъявлении их черезбанк компании Б. Компания Б поставляет товары и одновременновыписывает тратту – требование к компании А оплатить товарыв течение 90 дней, отправляет эту тратту в свой банк.

Посколькукомпании пришли ранее к соглашению, тратта пересылается в банккомпании А и «акцептуется» им. В этот момент данный документстановится банковским акцептом, а кредитоспособность компании–эмитента векселя заменяется кредитоспособностью банка, акцептовавшего вексель. После банковского акцепта ликвидность векселясущественно возрастает, поскольку подобные акцепты предоставляют только крупные, известные, финансово устойчивые банки.Тема 7. Анализ и управление заемным капиталом: кредит...7.3.

Управление необеспеченными кредитамиСрочная тратта или вексельдо востребованияным из которых является достаточно высокая степень неопределенности объемов финансирования и сроков погашения обязательствперед кредиторами. Большая степень устойчивости присуща срочным (договорным) обязательствам, самым доступным из которыхявляется краткосрочный банковский кредит.С точки зрения управления финансовыми операциями компании целесообразно рассмотреть две группы кредитов – необеспеченные и обеспеченные.Импортер(трассат)Акцептованный/торговый вексельАккредитивБанк-акцептантТранспортная накладнаяАкцептованный банком вексельПереучтенныйбанковский акцептЭкспортер(трассант)Банковский акцепт,проданный с дисконтом152Инвесторына вторичном рынкеРис. 7.4. Процесс выпуска и торговли банковскими акцептами37Если риски по сделке будут таким образом снижены, не возникнетситуации, в которой компания Б предъявит вексель компании А донаступления даты платежа (через 90 дней).Процесс выпуска банковских акцептов и торговли ими представлен на рис.

7.4.Держатель векселя может продать его на открытом рынке поцене ниже номинала, что дает возможность новому держателюполучить свой доход при предъявлении векселя в банк к оплате.7.3. Управлениенеобеспеченными кредитамиРанее мы обсуждали, что неустойчивые обязательства являютсяедва ли не самым распространенным источником финансированиякоммерческих организаций.

Также рассматривали как преимущества, так и недостатки такого источника финансирования, основ37И с т оч н и к : Валютный и денежный рынок. Курс для начинающих:пер.с англ. – М.: Альпина Паблишер, 2012. – 344 с.153Термины и определенияОбеспеченные кредиты (secured loans) – форма денежной задолженности, при которой под занятые деньги предоставляется конкретное залоговое обеспечение, гарантирующее выплату долга.Необеспеченные кредиты (unsecured loans) – форма денежнойзадолженности, не обеспеченной залогом в виде тех или иных активов заемщика.Финансовые компании, как правило, не предоставляют необеспеченных кредитов, поскольку заемщик всегда имеет возможностьзанять нужную сумму в коммерческом банке с меньшими затратами. Мы будем рассматривать необеспеченные кредиты, выданныекоммерческими банками.В западной практике краткосрочные необеспеченные банковские кредиты называют «самоликвидирующимися» (или автоматически погашающимися), поскольку денежные потоки, направляемые на погашение этих кредитов, возникают в результатеоборота активов, на приобретение которых был взят кредит.

И хотяв настоящее время банки предоставляют компаниям линейку разнообразных кредитных продуктов, необеспеченные автоматическипогашаемые кредиты остаются наиболее распространенным ипопулярным видом краткосрочного заимствования. Наибольшийспрос такие кредиты имеют в период сезонного роста объемовдебиторской задолженности и товарно-материальных запасов.Краткосрочные необеспеченные кредиты также предоставляют в соответствии с кредитной линией на основе возобновляемогокредитного соглашения или для обслуживания отдельной коммерческой операции.Тема 7. Анализ и управление заемным капиталом: кредит...7.3.

Управление необеспеченными кредитамиКредитная линия (line of credit) представляет собой юридически оформленное обязательство банка перед компанией-заемщикомо выдаче ей в течение некоторого времени кредита(-ов) в пределахсогласованного лимита.обновляемый источник финансирования по сути своей долгосрочный. Это не может оцениваться менеджерами банка положительно,поскольку в данном случае долгосрочное финансирование оплачивается заемщиком по ставкам краткосрочного, то есть более низким.Чтобы оценить, использует ли компания-заемщик кредитную линиюкак источник долгосрочного финансирования, можно изучить динамику использования кредитной линии за последние несколько лет.Негативным показателем является сокращение периода времени, втечение которого долг перед банком полностью погашен и новыетранши не запрашиваются.

Это может быть свидетельством того,что компания-заемщик финансирует свою деятельность за счет кредитной линии на постоянной основе.Если банк и компания являются связанными сторонами (явноили косвенно), такая ситуация может устраивать менеджментбанка, более того, потребность компании в постоянно возобновляемом финансировании за счет кредитной линии может осознаватьсяобеими сторонами. В противном случае банки накладывают ограничения на кредитную линию, чтобы превратить ее в сезонный иливременный источник финансирования.Например, включают в договор кредитной линии условие полного очищения счета в определенный период времени в течениегода, то есть требуют полного погашения задолженности.

Такойпериод обычно составляет один-два месяца и подтверждает, чтофинансирование сезонное (временное).154Термины и определенияКредитная линия (line of credit) – неформальное соглашение междубанком и его клиентом, оговаривающее максимальную сумму необеспеченного кредита, которую данный банк позволяет одновременно иметь данной фирме-заемщику в качестве долга.Как правило, кредитная линия открывается на один год, затемона возобновляется, если результат финансового анализа компаниизаемщика указывает на благоприятные тенденции в области финансовой устойчивости.

Обычно для анализа берется годовой финансовый отчет компании, подтвержденный аудитором, то есть решениепринимается после представления годового отчета акционерам ипрочим заинтересованным пользователям, то есть в срок до 1 июня.К моменту анализа финансового состояния компании-заемщикамежду ней и банком согласованы параметры кредитной линии наследующий период (год). Сумма кредитной линии определяется наоснове результатов анализа финансового состояния и оценки кредитоспособности компании-заемщика кредитными аналитикамибанка.

Важно не только удостовериться в финансовой устойчивости компании, но и определить ее потребности в дополнительномфинансировании.Чтобы оценить потребности компании-заемщика в краткосрочном финансировании, можно составить ее кассовый план.Предположим, годовая потребность компании в кредите составляет 800 тыс.усл.ден.ед., в этом случае она может запросить кредитную линию с лимитом задолженности 1 млн усл.ден.ед. Этосоздаст компании определенную маржу безопасности с учетомвозможного роста объемов ее деятельности. Это потребностькомпании, решение банка зависит от оценки кредитоспособностикомпании-заемщика.Недостаток кредитной линии для банка-кредитора заключается в том, что компания-заемщик может использовать ее как воз-155Следует обсудить процентные ставки, которые банк устанавливает по необеспеченным кредитам.

Характеристики

Список файлов книги