диссертация (Факторы неопределенности мирового финансового рынка в условиях технологической революции), страница 5

Взаимозависимость прежде всего проявляется в унификации настроений инвесторов, формировании общих импульсов, ведущих к смене настроений инвесторов, а также конъюнктуры рынка. Наиболее ярко такая взаимозависимость выражается в высокихкоэффициентах корреляции национальных и международных биржевых индексов,и динамики объем капитализации национальных рынков. В Таблице 1.1 представлены коэффициенты корреляции между капитализацией фондового рынка США идругих национальных финансовых рынков.Из представленной таблицы наглядно видно, как взаимосвязаны показателикапитализации национальных финансовых рынков с динамикой капитализациирынка США. Из общей картины явно выбивается отрицательная взаимосвязь российского и американского рынков.

Этот результат объясняется крайне коротким периодом данных, которые раскрывает на своем сайте Всемирный банк.25Таблица 1.1 – Корреляция значений капитализации национальных фондовыхрынков, мирового финансового рынка и фондового рынка США, 1980–2017КоэффициенткорреляцииПериодизмеренияМировой финансовый рынок0,981980–2017Страны ЕВРО0,921980–2017Страны Восточной Азии и региона Тихого океана0,921980–2017Гонконг0,911980–2017Республика Корея0,911980–2017Страны-члены ОЭСР0,991980–2017Япония0,771980–2017Канада0,921982–2017Новая Зеландия0,911985–2017Казахстан0,721998–2017Бразилия0,32000–2017Страны Латинской Америки и Карибского архипелага0,442000–2017Индия0,742003–2017Китай0,832003–2017Страны Южной Азии0,752003–2017Саудовская Аравия0,892009–2017Россия-0,642009–2017Национальный рынок или рынок группы странИсточник: составлено по: The World Bank Data.Действительно, после кризиса 2007–2008 годов российский рынок в силу различных, в том числе внешних факторов развивался асинхронно с мировым рынком.Вместе с тем данные, взятые за долее длительный период времени свидетельствуюту существенной взаимосвязи российского финансового рынка и рынка США (Таблица 1.2).Рост взаимозависимости национальных и мирового финансовых рынковтакже проявляется во взаимозависимости потоков средств на счета (депозиты) финансовых институтов в различных странах мира.

Эксперты Совета финансовой ста-26бильности (СФС), созданного в раках Группы-20, выявили, что особенно в условиях финансовых кризисов уменьшение объемов депозитов в банках одних стран,сопровождается притоком средств в банки других стран.Таблица 1.2 – Корреляция отдельных показателей финансового сектора России и США, 1999–2017 гг.Показатели финансового сектораРоссииЗадолженность нефинансового сектора к ВВП, в%Показатели финансового сектораСШАЗадолженность нефинансового сектора к ВВП, в%Индекс Московской биржиПромышленный индекс Доу – ДжонсаКорреляция0,74260,7098Ставка рефинансирования (ключеваяУчетная ставка ФРС0,6314ставка с 2016 г.)Источник: Составлено по: Bank for international settlements. Credit to the non-financial sector.Updated 5 June 2018.

URL: https://www.bis.org/statistics/totcredit.htm (дата обращения: 10.06.2018);Dow Jones Industrial Average. Federal Reserve Bank of St. Louis. Economic data. URL:https://fred.stlouisfed.org/series/DJIA (дата обращения 10.06.2018); Interest rates, Discount rate forUnited States. Federal Reserve Bank of St. Louis. Economic data. URL: https://fred.stlouisfed.org/series/INTDSRUSM193N (дата обращения 10.06.2018); данные Центрального банка России,данные Московской биржи.То, как изменение объемов депозитов в одних странах влияет на динамикувкладов в других, представлено в Таблице 1.3.Коэффициенты влияния свидетельствуют о том, что, например, в 2002–2014 гг. рост активов небанковских финансовых институтов в развитых странахАзии главным образом (1,65) был обусловлен динамикой активов небанковских институтов стран Северной Америки (каждые 10% роста активов в странах СевернойАмерики обусловливал 16,5 процентных пунктов прирост активов небанковскихфинансовых институтов в развитых странах Азии)7.

В период кризиса и после негонаибольшее влияние на рост активов небанковских институтов в большинстве регионов мира определялось ростом активов аналогичной группы институтов в Северной Америки и в развитых странах Европы. При этом рост активов небанковских финансовых институтов в других регионах мира оказывал относительно небольшое влияние на динамику активов небанковских финансовых институтов развитых стран Европы.7Global monitoring report on non-bank financial intermediation 2018 // Financial Stability Board. 4February 2019.100 p. P.

84–86.27Таблица 1.3 – Матрица факторов изменения активов небанковских финансовых институтов в отдельных странах и регионах мира, 2002–2017 гг.Группы отдельных стран мира, активы Оценка влияния изменения активов небанковских финефинансовых институтов в которых нансовых институтов по группам отдельных странизменялись в течение периодамира2002–2014РСАНРАНРЕЗРЕЛАСАРазвитые страны Азии (РА)0,50,680,450,910,641,65Новые рынки Азии (НРА)0,660,370,520,910,851,94Новые рынки Еврозоны (НРЕЗ)0,850,590,170,710,811,09Развитые страны Европы (РЕ)0,270,210,230,510,290,9Латинская Америка (ЛА)9,240,370,250,490,841,03Северная Америка0,490,580,290,70,541,51РСАНРАНРЕЗРЕЛАСАРазвитые страны Азии (РА)1,640,310,460,690,511,08Новые рынки Азии1,22-0,350,310,580,290,75Новые рынки Еврозоны (НРЕЗ)0,96-0,10,310,760,411,26Развитые страны Европы (РЕ)1,420,360,440,740,461,07Латинская Америка (ЛА)1,840,150,610,820,61,79Северная Америка0,31-0,04 0,220,610,331,742015–2017Источник: Составлено по: Global monitoring report on non-bank financial intermediation 2018 // Financial Stability Board.

4 February 2019. 100 p. P. 85.Влияние же этого фактора на динамику активов небанковских институтов Северной Америки оказывается выше. В 2015–2017 годах ситуация меняется, и в группувлияющих институтов попадают небанковские финансовые институты в развитыхстранах Азии. Данные отчета Совета финансовой стабильности проливают дополнительный свет на взаимозависимость финансовых рынков, однако требуют дополнительного изучения и наблюдения на более продолжительном отрезке времени.В целом же, можно отметить, что наблюдаемая в настоящее время взаимозависимость национальных финансовых рынков усиливает вероятность глобальныхфинансовых кризисов, которые также становятся неотъемлемыми индикаторомпроцесса финансовой интеграции и усиления именно международных форматовфинансовой деятельности, их преобладания над национальными форматами.28Формирование иерархии финансовых рынков и доминирование мировых финансовых центров – еще одно характерное свойство современных международных финансов.

Процессы интернационализации активов, транснационализации финансовой деятельности идут неравномерно при том, что взаимозависимостьнациональных рынков растет. Параллельно с ними происходит концентрация международных финансовых ресурсов в крупнейших мировых финансовых центрах:Нью Йорке, Лондоне, Гонконге, Франкфурте. Международные финансовые центрыстановятся институциональным выражение степени интернационализации тогоили иного национального финансового рынка и транснационализации деятельности его участников. Выстраивается целая иерархия финансовых центров международного значения, наряду с мировыми центрами, образуются локальные, региональные центры, которые способствуют трансграничному потоку международныхресурсов в масштабе отдельных регионов и территорий.В настоящее время концентрация капитала финансовых центров, котораяможет быть в том числе измерена показателями капитализации обращающихся натаких рынках корпоративных ценных бумаг, крайне неоднородна (Таблица 1.4).Как видно из таблицы, почти 70% капитализации мирового финансовогорынка составляет капитализация фондового рынка США.

Американоцентризм –характерная черта современного этапа интернационализации экономической детальности, включая и финансовую деятельность. Эта черта создает дополнительный фактор неопределенности и неустойчивости мировой экономики, так как в конечном счете специфические особенности одной экономики, например, США, влияют и определяют общее состояние мировой хозяйственной системы.

Однако внастоящее время пока не вызрели предпосылки, которые бы могли изменить такойрасклад сил и восстановить равенство финансово-экономических отношений и потоков движения международных ресурсов. Более того, финансовый американоцентризм определяет мотивации и поведения широких групп институциональных ииндивидуальных инвесторов. Тенденцией, которая могла бы способствовать снижению американоцентризма, является активный рост национальных финансовыхрынков стран БРИКС.29Таблица 1.4 – Капитализации национальных фондовых рынках и капитализация мирового финансового рынка, 2017 г., в текущих ценах, трлн долл.Страна (группы стран)Капитализация Удельный вес в капитализациифондового рынка мирового финансового рынкаСтраны-члены ОЭСР55,29969,93США32,1240,54Страны Восточной Азии и региона Тихогоокеана26,56233,53Китай8,71111Страны ЕВРО7,94410,03Япония6,2237,85Гонконг4,355,49Страны Южной Азии2,4363,08Канада2,3672,99Индия2,3312,94Страны Латинской Америки и Карибского архипелага2,0172,55Республика Корея1,7712,24Бразилия0,9541,21Россия0,6230,79Саудовская Аравия0,4510,57Новая Зеландия0,0940,12Казахстан0,0450,06Капитализация мирового финансового79,225рынкаИсточник: Составлено по: Составлено по: The World Bank Data.100Однако несмотря на рост объемов капитализации этих рынков суммарно онидают лишь менее 13% мировой капитализации.

Для большинства инвесторов показатели финансового рынка США являются ключевыми индикаторами, определяющими принятие инвестиционных решений. Об это свидетельствует анализ динамики интернет запросов в поисковой системе Google (Рисунок 1.4).Статистика поисковых запросов в Google показывает, что для инвесторов ввыбранных странах мира наибольшей популярностью пользуется запрос одного из30важнейших индексов фондового рынка США S&P 500. При этом основная популярность запросов по индексу шанхайской фондовой биржи SSE Composite в странах Тихоокеанского региона в самом Китае, во Вьетнаме, Сингапуре, Гонконге,Малайзии.Источник: Составлено по: Google trends.Рисунок 1.4 – Динамика популярности поисковых запросов в Google «S&P500» и «SSE Composite» в 2004–2018 годахРазвитие международного характера финансового рынка ведет к необходимости формирования унифицированных правил и стандартов финансовой деятельности.

Однако американоцентризм современных финансовых отношений добавляет в этот объективный и вполне закономерный процесс, в целом способствующий снижению неопределенности и непредсказуемости мирового финансовогорынка, значительный элемент зависимости от законодательства и правоприменительной практики, сформировавшихся в США.Экстерриториальность форм и методов регулирования финансовогорынка является весьма противоречивой характеристикой современного финансового рынка. В рамках рассмотрения проблемы соотношения мирового и националь-31ных финансовых рынков нужно отметить, что такая экстерриториальность является следствием доминирования финансовых институтов и финансового центраСША в системе международных финансов.