диссертация (Факторы неопределенности мирового финансового рынка в условиях технологической революции), страница 4

Курс лекций, читанных в Московском университете. М., 1908. 530 с. С. 19.18Макнейл в книге «Человеческая сеть» на исторических примерах показывают, какуже 11 тыс. лет назад происходило формирование межплеменных, межгрупповыхотношений, которые связаны с ранними этапами развития производства, обмена ипотребления2.

Человек еще не знал институтов, не имел государственных форм организации общества, но потребности выживания толкали его на расширение связейсо своими ближайшими и более дальними соседями.Спецификой развития финансового рынка всегда было и остается тесное переплетение национальных и международных форматов деятельности его участников, интернациональный характер складывающихся между ними отношений итрансграничный поток финансовых ресурсов и представляющих их финансовыхинструментов. Причем, даже на ранних стадиях эволюции финансового рынкапредставляется крайне затруднительным провести четкую разграничительную линию между национальным финансовым рынком и мировым финансовым рынком.При этом в большинстве научных и учебных публикациях по данной тематике приопределении мирового финансового рынка, как правило, акцент делается на трансграничное движение международных финансовых ресурсов – денежных потоков,возникающих в результате перераспределения ВВП различных стран в мировоммасштабе3.

Однако свойство трансграничности не исчерпывает всего многообразиясовременного мирового финансового рынка, а соответственно сужает оценку интернационализации национальных финансовых рынков и степени их интегрированности в мировой финансовый рынок. В действительности же на протяжениивсей своей истории национальные финансовые рынки оказываются всегда в тойили иной степени интегрированными в международный оборот финансовых ресурсов и ссудного капитала.В этой связи наиболее универсальной категорией, определяющий методологический подход к всестороннему изучению тенденций развития финансового2McNeil J.R., McNeil W.H. The human web. New York, London: W.W.Norton & Compony. 2003.

350 p.См., например: Федякина Л.Н. Международные финансы. М.: Международные отношения.2012. 640 с. С. 89.319рынка как такового и присущей этому рынку неопределенности, является категория международных финансов. Международные финансы – это совокупность экономических отношений по поводу формирования, распределения и использованияфинансовых ресурсов резидентами разных стран, а также международными институтами, регулируемые нормами международного права, межгосударственными соглашениями, а также национальным законодательством4.Современные международные финансы обладают рядом специфическихсвойств и характеристик, которые качественно влияют на состояние и функционирование национальных рынков и его участников таких как: государство (государственные финансы), физические лица, индивидуальные инвесторы (личные финансы), коммерческие предприятия, ведущие хозяйственную деятельность (корпоративные финансы), финансовые институты, а также различные некоммерческиеорганизации.

К числу этих свойств могут быть отнесены следующие.Интернационализация финансовых активов. Она проявляется в ростемеждународных (иностранных) активов и обязательств (пассивов) участниковнациональной экономики, включая государство, корпоративный сектор, индивидуальных инвесторов и финансовые институты. Степень интегрированности отдельных стран в потоки международных финансовых ресурсов существенно разнятся,но в большинстве случаев отмечается рост показателей интернационализации. Эксперты МВФ провели целый ряд исследований финансовой интеграции стран в мировую финансовую систему, предприняли попытки выработать критерии индексовмеждународной финансовой интеграции и методологию их расчетов5.

C 2005 годаЕвропейский центральный банк публикует регулярные обзоры финансовой интеграции в Европе, которые является основанием для усиления политики по унификации регулирования европейского финансового рынка и мер по его стабилизации6.4Международные финансы. Учебник и практикум для бакалавриата и магистратуры / отв.

ред.В.Д. Миловидов, В.П. Битков. М., Юрайт, 2017. 422 с. С. 21.5См.: Lane P.R., Milesi-Ferretti G.M. International Financial Integration in the aftermath of the globalfinancial crisis. IMF working paper. WP/17/115. May 2017. 53 p.6См.: Financial integration in Europe. ECB, May 2018. 158 p.20Данные, представленные в указанных источниках показывают общий тренд на увеличение финансовой интеграции, при том, что постепенно меняется соотношениеее форм и инструментов, например, помимо роста международных банковских операций, расширяется интернационализация активов небанковских институтов, атакже растут прямые иностранные инвестиции.На Рисунках 1.1–1.2 можно видеть изменение инвестиционной позиции тринадцати стран мира.Источник: Составлено по: International financial statistics, IMF.Рисунок 1.1 – Отношение зарубежных активов к ВВП в 13 странах мирав 2013–2017 годахПрактически у всех из них, имеющих достаточно много специфических отличий в экономическом развитии, объемы зарубежных финансовых активов и пассивов сравнимы с размером ВВП.

В среднем за период с 2013 по 2017 гг. в указанных странах соотношение зарубежных активов к ВВП выросло с 1,75 до 1,97 (тоесть активы практически в два раза превышают значение ВВП), а среднее отношение зарубежных пассивов к ВВП увеличилось с 1,67 до 1,89. Усредненные данныескрывают разрыв показателей активов и пассивов к ВВП по отдельным странам,как и динамику самих объемов международной инвестиционной позиции этих21стран. Наиболее заметно объем зарубежных активов вырос в Республике Корея(50%), Индии (33%), в Австралии (23%), Японии (18%), в США (15%), в странахзоны ЕВРО (16%), Китае (16%), Бразилии (16%).Источник: Составлено по: International financial statistics, IMF.Рисунок 1.2 – Отношение зарубежных пассивов к ВВП в 13 странах мирав 2013–2017 годахНаибольшими темпами совокупные иностранные пассивы выросли в такихстранах как: Саудовская Аравия (41%), Япония (35%), Индия (33%), США (20%),Республика Корея (20%), Китай и Австралия (около 16%).На Рисунке 1.3 представлена динамика чистых прямых иностранных инвестиций (ПИИ) по отдельным странам.

Страны также выбраны с учетом явных отличий в экономике, прежде всего это страны БРИКС, а также крупнейшие экономики мира США и Великобритания, где сосредоточены крупнейшие мировые финансовые центры. Как можно видеть, динамика чистых ПИИ в этих странах, переживших за указанный на рисунке период (1970–2017 гг.) существенные экономические и общественно-политические трансформации, в целом демонстрирует многократный рост объемов трансграничных инвестиционных потоков. Особенно заметен этот рост с середины 1990-х годов, являющуюся рубежом, после которого22мировые формы существования финансовых отношений начинают доминироватьнад национальными.Источник: Составлено по: The World Bank, Data, World development indicators.Рисунок 1.3 – Динамика чистых прямых иностранных инвестиций в отдельных странах, 1970–2017 гг., млрд долл.

СШАЗа рассматриваемый период одними из крупнейших центров, концентрирующими на себе потоки ПИИ, помимо европейских стран, Великобритании и США,стал Китай. Эти тенденции четко указывают на тот факт, что внутренний национальный финансовый рынок неизбежно становится элементом глобального рынка,а циклические колебания притока и оттока прямых иностранных инвестиций формируют определенные интернациональную модель поведения его участников. Этовыражается в предложении услуг национальными финансовыми институтами в части обслуживания иностранных инвесторов, формирования механизмов осуществления инвестиций в зарубежные активы, развитие систем прогнозирования рыночной конъюнктуры, учитывающих динамику показателей мирового финансовогорынка, а также настроения иностранных инвесторов.

По мере снятия ограничений,23свойственных развивающимся странам, на операции, связанные с движением капитала, в процесс интернационализации активов вовлекаются и национальные институциональные и индивидуальные инвесторы.Транснационализация финансовой деятельности. Этот процесс, преждевсего, выражается в расширении трансграничных операций национальных финансовых институтов, а также в приходе на местные национальные финансовые рынкимеждународных, транснациональных финансовых институтов. Первоначально онзарождается в сфере банковских услуг, а также в страховании и перестрахованиирисков, связанных с интернационализацией хозяйственной деятельности (торговля, транспортировка товаров). В настоящее время в силу развития небанковскихфинансовых институтов, а также активного проникновения на финансовый рыноксовременный информационно-коммуникационных технологий, транснационализация деятельности становится общей тенденцией, вовлекающей в свою орбиту широкий круг институциональных и индивидуальных инвесторов.К наиболее заметным индикаторам масштабной транснационализации финансовой деятельности можно отнести:– развитие транснациональных биржевых холдинговых компаний, например,NYSE-Euronext (группа компаний Нью-Йоркской фондовой биржи и парижскойбиржи), NASDAQ-OMX (группа компаний американской бирж НАСДАК и шведской группы ОМИКС).

Сейчас эти две группы контролируют подавляющее большинство национальных бирж в Западной, Северной и Восточной Европе. Транснациональна по своей структуре деятельность Лондонской фондовой биржи, контролирующей Итальянскую фондовую биржу, а также Дойче Берзе (немецкой биржи),имеющей свои представительства в целом ряде стран мира;– транснациональный характер акционерного контроля за мировыми биржами. В настоящее время большинство бирж созданы как публичные акционерныеобщества, собственность которых распределена по многим странам мира. Причем,в капитале бирж все большую роль начинают играть транснациональные инвестиционные фонды, акции (или паи) которых также публично обращаются. Развива-24ются биржевые альянсы, формируются планы по дальнейшей консолидации капитала транснациональных бирж, так в свое время предполагалось объединениеДойче Берзе (Немецкой биржи) и Нью-Йоркской фондовой биржи, бирж Сингапура и Австралии;– развитие транснациональных систем альтернативных финансов, таких каккраудфандинговые платформы;– активный рост транснациональных систем удаленной интернет-торговлифинансовыми инструментами, предоставляющими услуги для индивидуальныхчастных инвесторов, например, Е-торо, Зулу-трейд и другие;– укрепление транснационального характера деятельности по обеспечениюсделок с финансовыми инструментами, расчетами и учета прав на ценные бумаги.Все больший объем таких операций приходится на транснациональные банкикастодианы, транснациональные расчетно-депозитарные и клиринговые институты, аффилированные с крупнейшими биржевыми группами, например, Евроклир, Клирстрим.Взаимозависимость национальных финансовых рынков объективно вытекает из процесса транснационализации финансовой деятельности и интернационализации финансовых активов участников финансового рынка.