Диссертация (Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок (конец XX - начало XXI вв.)), страница 6
Описание файла
Файл "Диссертация" внутри архива находится в папке "Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок (конец XX - начало XXI вв.)". PDF-файл из архива "Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок (конец XX - начало XXI вв.)", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "экономика" из Аспирантура и докторантура, которые можно найти в файловом архиве СПбГУ. Не смотря на прямую связь этого архива с СПбГУ, его также можно найти и в других разделах. , а ещё этот архив представляет собой кандидатскую диссертацию, поэтому ещё представлен в разделе всех диссертаций на соискание учёной степени кандидата экономических наук.
Просмотр PDF-файла онлайн
Текст 6 страницы из PDF
Чтобы выделитьвсевозможные аспекты влияния на него глобализации, необходимо понятьбазовые характеристики фондового рынка как явления в современном мире.В общем виде, фондовые рынки принято разделять на организованныеи стихийные, то есть появившиеся спонтанно и не имеющие четких правил,единого курса ценных бумаг, всеобъемлющей и достоверной рыночнойинформации. Организованные рынки, как правило, являются биржами.
Внастоящее время биржи, как место, где собираются участники рынка ценныхбумаг, уступают свое место электронным биржам, где все действия попокупке,продаже,регистрации,оплатепроводятсякакобработкаинформационных потоков. Глобализация в сфере информатизации позволяетсущественно расширить круг международных участников фондовых рынков.[72, с. 12]Фондовый рынок имеет две основные специфические функции:1.перераспределение денежных средств от владельцев пассивногокапитала к владельцам активного капитала;2.перераспределение рисков между владельцами любых рыночныхактивов при их купле-продаже.28Кроме этих функций фондовый рынок несет общие для всех рынковфункции:• коммерческую – дает участникам возможность ведения связанного срынком бизнеса и получения на нем прибыли;• ценообразующую;• информационную – производит и доводит информацию об объектахторговли и ее участниках;• регулирующую – создает правила торговли, порядок разрешенияспоров между участниками, устанавливает приоритеты, органыконтроля или даже управления и т.д.Функцияпосредствомперераспределениявыпускаиденежныхобращениясредств,ценныхосуществляемаябумаг,означаетперераспределение средств между отраслями и сферами деятельности,территориями и странами, населением и предприятиями, государством идругими юридическими и физическими лицами.
[127]Функция перераспределения рисков - это использование инструментоврынка ценных бумаг для защиты владельцев активов (товарных, валютных,финансовых) от неблагоприятного изменения цен, стоимости или доходностиэтих активов. Это функция страхования риска, или функция хеджирования,которая сформировалась в современном виде в начале 1970-х годов споявлением производных инструментов. [184, с. 24-29]С точки зрения национальной и региональной экономик, фондовыйрынок также является инструментом привлечения инвестиций в наиболееэффективные сферы хозяйственной деятельности. [12]Итак, фондовый рынок дает возможность разумно и контролируя рискиинвестировать капитал, а также хеджировать различные риски. Рынки разныхгосударств вследствие глобализации становятся все более тесно связанымежду собой, а взаимодействие в рамках системы в целом усложняется.Анализ корреляционных коэффициентов индексов ведущих фондовых бирж29позволяет говорить о достаточно сильной прямой связи, которая позволяетрассматривать его в этом аспекте как единую глобальную систему.Для оценки уровня связей были выбраны индексы наиболее крупныхпо размеру экономики (определяемому по ВВП) и уровню капитализациинациональных фондовых рынков государств, являющихся региональнымицентрами интеграции и представляющих Америку, Европу, Азию, а такжеанглийский индекс FTSE100 и гонконгский Hang Seng.
Российский индексММВБ представляет отечественный фондовый рынок: хотя он не являетсяодним из крупнейших в мире, он также рассматривается в работе в связи снеобходимостью понимания его роли как части мирового фондового рынка.Глобальное состояние рынка акций отражает фондовый индекс MSCI World.[208] Для азиатского региона, помимо китайского индекса ShanghaiComposite, взят основной гонконгский индекс Hang Seng. Гонконгтрадиционно больше включен в систему мирохозяйственных связей и болееподвержен влиянию глобализации, чем Китай в целом. Все выбранныеиндексы приведены в таблице 4.Таблица 4. Используемые для оценки уровня связей индексы.ОбозначениеиндексаDJIADAXFTSESSENKXMICEXMSCIНазвание индексаDow Jones Industrial AverageDeutscher AktienindexFinancial Time Stock Exchange 100 IndexShanghai Composite IndexNikkei 225 Stock AverageThe Moscow Interbank Currency Exchange индекс ММВБMorgan Stanley Capital International WorldНациональныйфондовый рынокСШАГерманияВеликобританияКитайЯпонияРоссияМировой рынокИсточник: составлено автором.В нижеследующей таблице (см.
табл. 5), составленной автором дляоценки уровней связи между индексами, N - объем выборки для расчетастатистическогопоказателя.30Таблица 5. Значения парных коэффициентов корреляции индексов фондовых рынков за период с 1965 по апрель 2015.DJIDJINikkeiDAXКорреляции ПирсонаHSIMICEXSSEFTSEMSCI1,0000,278**0,981**0,958**0,681**0,721**0,954**0,981**N26292622262923739151260163723641,00026220,292**0,292**26221,0000,193**23660,954**-0,0419150,619**-0,460**-0,418**N0,278**26220,981**12600,749**16350,939**0,318**23580,970**N26292622262923739151260163723640,958**0,193**0,954**1,0000,893**0,850**0,903**0,959**23732366237323739151260163723640,681**-0,0410,619**0,893**1,0000,702**0,379**0,658**9159159159159159019159150,721**-0,460**0,749**0,850**0,702**1,0000,671**0,735**12601260126012609011260126012600,954**-0,418**0,939**0,903**0,379**0,671**1,0000,968**16371635163716379151260163716370,981**0,318**0,970**0,959**0,658**0,735**0,968**1,00023642364915126016372364NikkeiDAXHSINMICEXNSSENFTSENMSCIN23642358**.
Корреляция значима на уровне 0.01 (2-сторон.).Источник: составлено автором.Сильная связь – значение коэффициента корреляции более 0.66 –соответствует связи фондовых рынков: США, Китая и Гонконга со всеми,кроме Японии; Германии и Великобритании со всеми, кроме Японии иРоссии; Гонконга со всеми, кроме Японии. Умеренная связь – от 0.33 до 0.66– характерна для связи между фондовыми рынками России и Германии,России и Великобритании. Слабая связь - менее 0,33 – характерна дляфондового рынка Японии практически со всеми исследуемыми фондовымирынками. Практически все коэффициенты корреляции, кроме одного,показывают наличие сильной связи, что позволяет говорить о том, что вначале ХХI века сформировалась устойчивая система взаимодействияфондовых рынков на глобальном уровне.Среди компонентов, обеспечивающих взаимодействие национальныхфондовых рынков и способствующих привлечению иностранного капиталана них в условиях глобализации, одним из важнейших является системарегулирования.
В сегодняшнем мире она должна отвечать вызовамвысококонкурентной среды и требованиям, сложившимся в международнойпрактике. [71]Важность системы регулированияфондовых бирж с точки зренияпривлечения иностранного капитала обусловлена высокой значимостьюзарубежных инвестиций для всей экономической системы. На сегодняшнийдень в целях регулирования рынка ценных бумаг, как правило, действуют двесистемы:фондовыйгосударственнаярынокивнутренняяхарактеризуетсясаморегуляция.преобладаниемРоссийскиймеханизмовгосударственного регулирования, основные функции которого до недавнеговремени выполняла Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР),функции которой затем были переданы Службе Банка России пофинансовому рынку.
[89]Кроме того, в настоящее время российский фондовый рынокрегулируют две следующие некоммерческие организации:НАУФОР – Национальная Ассоциация Участников Фондового Рынка,32ПАРТАД – Профессиональная Ассоциация Регистраторов, ТрансферАгентов и Депозитариев. [79; 31]Следует понимать, что кроме национальных регуляторов рынка ценныхбумаг, существует международная организация, объединяющая регуляторовмногих стран – IOSCO. IOSCO объединяет национальные органы,занимающиеся регулированием фондовых рынков. [11, с. 49-61] IOSCO былаорганизована в 1974 г.
и к 2015 г. в нее входят регулирующие органы из 124стран.IOSCOнациональныхзанимаетсяфондовыхразработкойрынков.стандартовДокументрегулирования«Целиипринципырегулирования рынков ценных бумаг» (IOSCO Principles) является основойдля регулирования национальных фондовых рынков в большинстве развитыхстран. Кроме того, организация обеспечивает обмен информацией междурегулирующими органами разных стран и ведет базы данных понациональным фондовым законодательствам. [122; 212]Насегодняшнийденьможноговоритьотом,чтосистемарегулирования фондовых рынков, хотя и находится в процессе постояннойэволюции, в своей базовой части сложилась и функционирует достаточноэффективно.Втомчислеблагодаряэтомуоказаниеброкерских,информационных, образовательных услуг таким лицам, фактически, являетсядостаточно активно развивающимся направлением бизнеса.
[92]Конечно, к проблемам развития, оказывающим непосредственноевлияние на привлечение иностранных капиталов на фондовые рынки, следуеттакже отнести недостаточную развитость системы страхования рисковинвестиций. Обычно проблема минимизации рисков решается самимиинвесторами путем хеджирования, диверсификации вложений, однако, какужемногораздемонстрировалапрактика,атакжетеоретическиеисследования [64], в моменты обвалов и паники на рынке подобные методыоказываются зачастую малоэффективными. Непосредственно с даннымаспектом связаны также вопросы политической стабильности в государстве,актуальные прежде всего для развивающихся стран. Даже отдельные33высказывания крупных должностных лиц способны вызвать мгновенныйприток или отток инвестиций [26]; серьезная же нестабильность, способнаявылиться, к примеру, в крупномасштабную национализацию предприятий,может стать результатом катастрофических последствий.В целом хотелось бы отметить, что современный фондовый рыноктребует в определенной степени обновления подходов к его регулированию.Изменчивая природа рынка обуславливает появление новых вызовов ксистеме его регулирования, которые должны быть так или иначе разрешеныпутем внедрения новых мер, институтов, изменения системы взаимодействиямежду уже существующими.
Исследователями из СПбГУ С. Ф. Сутыриным,В.В.Лукашевичем,А.И.Погорлецким,рядомдругихученыхразрабатываются различные аспекты применения сетевого подхода длямеждународного экономического регулирования, в том числе налогового. Посути, сетевой подход предполагает создание сложной и гибкой системы, вкоторойсуществуютразличные«вариантыконфигурациисетиираспределения ответственности между ее участниками в каждом отдельномслучае».