Диссертация (Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок (конец XX - начало XXI вв.)), страница 10

Процесс глобализации сильно затронул российскийфондовый рынок. Ключевыми факторами его поведения являются ситуация иперспективы развития в мировой экономике, а также привлечение/оттокмирового капитала на рынок России, зависящие в свою очередь как отвнешних факторов, так и от положения дел внутри страны. При этомотечественный фондовый рынок на фоне рынков других развивающихсястран выглядит привлекательно с точки зрения стоимости активов, но не сточки зрения стабильности и диверсифицированности, что в значительнойстепени определяет поведение иностранного капитала во времена кризисов.Кроме того, различные проявления глобализации способны оказывать икраткосрочное влияние как на фондовый рынок России в целом, так и наповедение акций отдельных российских компаний.511.4 Характеристики и методы оценки влияния глобализации намировой фондовый рынокДля оценки степени влияния глобализации на развитие совокупностинациональных фондовых рынков, исходя из приведенных ранее определений,требуется оценить связь между индикаторами фондовых рынков наиболеезначимых экономик мира.

Одним из наиболее действенных инструментовоценкисвязеймеждусложнымиэлементамисистемыявляетсястатистический анализ. Количественные характеристики связи позволятописать совокупность элементов системы при помощи математическоймодели. Это даст возможность сделать четко обоснованные выводы осуществовании организованной глобальной системы или ее отсутствии.Фазыэкономическихкризисовлидирующихэкономикмираформируют достаточно волатильную динамику фондовых рынков впоследней трети XX – начале XXI веков. Анализ статистик индикаторовведущих фондовых рынков позволит дать оценку их взаимодействия,определить характер влияния глобальных факторов на мировой рынок.Основнымпоказателемсостоянияфондовыхрынковявляютсясоответствующие фондовые индексы.

Индекс показывает текущее значениеизменения капитализации заранее определенной группы наиболее ликвидныхакций относительно их капитализации на начальную дату. Национальныефондовые рынки имеют свои фондовые индексы. Для общего описаниясистемы требуется сформировать набор основных влияющих факторов –национальных фондовых рынков. В соответствии с указанными в разделе 1.2соображениями, были выбраны национальные фондовые рынки стран ссамымикрупными(попоказателюВВП)экономиками,атакжеВеликобритании и Гонконга, представляющие регионы: Америку, Европу,Азию [88].Национальные фондовые рынки часто используют не один показательихсостояния.Так,дляфондового52рынкаСШАтольконаиболееиспользуемые индексы: NASDAQ, S&P, DJI.

Для каждого из данныхиндексов существуют их модификации для различных секторов рынка.Индекс NASDAQ в основном предназначен для высокотехнологичногосектора и включает в настоящее время не только американские компании.Классический индекс S&P 500 рассчитывается для 500 компаний и можетбыть в определенных задачах более информативным и репрезентативным пообъему охвата представленных на рынке компаний, чем DJI, рассчитываемыйдля 30 компаний.

Однако, как показывает практика, при большом количествекомпаний, включенных в базу расчета индекса, они могут существенноразличатьсяуровнемликвидности.Ценныебумагиболеенизкойликвидности создают эффект запаздывания реального значения индекса, чтоведет к снижению репрезентативности с точки зрения динамики. Поэтому,для задачи выявления основных тенденций, практикующие аналитикифондовых рынков предпочитают индексы более узкой базы охвата снебольшим количеством самых ликвидных активов – в случае рынка США,это индекс DJI. [35]Азиатский рынок в исследовании представлен гонконгским индексомHSI, имеющим значительно более узкую базу списка компаний, включенныхв расчет индекса (40 компаний), а также более длительную историю [117], икитайским SSE Composite. Отдельно стоит отметить, что экономика Гонконга(Сянгана) наиболее четко позволяет проявить эффект глобализации,поскольку последние 3 года занимает первое место в рейтинге 60региональных субъектов с высоким уровнем глобализации.

[106]При наличии нескольких фондовых индексов, используемых дляхарактеристики одного фондового рынка, между ними наблюдается сильнаявзаимозависимость. Это говорит, что при их совместном использованиибудет работать эффект взаимного влияния индексов друг на друга, что непозволит построить правильную структуру связей между воздействующимии результирующим факторами (эффект мультиколлинеарности).

Таким53образом,дляанализатенденцийдвижениянафондовомрынкерекомендуются выбирать индекс с более узкой базой. [35]Сучетомприведенныхвышеусловий,дляанализауровнейвзаимосвязанности и оценки структуры мировых фондовых бирж быливыбраны фондовые индексы, представленные в таблице ниже (см. табл. 8).Таблица 8. Индексы основных мировых фондовых рынков.ОбозначениеиндексаDJIDAXFTSESSEHSINKXMICEXНазвание индексаНациональныйфондовыйрынокDow Jones IndustrialСШАDeutscher AktienindexГерманияFinancial Time Stock Exchange 100 ВеликобританияIndexShanghai Composite IndexКитайHang Seng IndexГонконгNikkei 225 Stock AverageЯпонияThe Moscow Interbank Currency РоссияExchange - индекс ММВБИсточник: составлено автором.Необходимым инструментом для представления мирового фондовогорынка было создание и введение в практику глобального фондового индексаMSCI.

Для статистического анализа использованы недельные значенияфондовых индексов периодов с 1965 по декабрь 2015. Для всех индексов,кроме индекса MICEX, объем выборки – по 2500 значений. Биржа ММВБсоздана в 1992 году, торговля акциями ведется с 1998 года, соответственнообъем выборки – 795 значений.Наиболее практически используемым инструментом анализа уровнейстатистическихсвязейявляетсякорреляционныйанализ.[23]Корреляционный анализ для фондового рынка применялся в различныхработах, в частности в контексте настоящей диссертации наибольшийинтерес представляет его применение в исследованиях представителейнаучной школы МГИМО.

[29] В данной работе анализировались парные54корреляции ведущих индикаторов фондовых рынков мира за годовыепериоды. Парные корреляции индексов позволяют оценить уровни связимежду двумя отдельными рынками. К сожалению, матрицы коэффициентовкорреляций по годовым статистическим данным не позволили сделатьоднозначных выводов о характере и тенденциях развития связей дляразличных периодов.Более полным описанием системы является построение моделивзаимодействия методом регрессионного анализа. Построение модели,состоящей из нескольких элементов, выполняется методами множественногорегрессионного анализа.

Подбор типа модели начинается с линейной. Вкачестве результирующей переменной y, описывающей мировой фондовыйрынок выбран индекс MSCI. Влияющими элементами-факторами x1 выбраныиндексы ведущих региональных фондовых бирж.Множественнаялинейнаярегрессионнаямодельбудетиметьследующий вид:у = b0 + b1 ∗ x1 + b2 ∗ x2 + ..... + bi ∗ xi + .........bn ∗ xnгдеу – результирующий фактор - индекс MSCI;x1… xi…xn – влияющие факторы – индексы DJI, DAX, HSI, NKX,MICEX;b0 – константа;b1… bi…… bn – коэффициенты регрессии.

Коэффициенты регрессии biпокажут на какую величину измениться глобальный индекс MSCI приизменении на 1 пункт i-го индекса xi при неизменности всех остальныхиндексов.Первым этапом регрессионного анализа является расчет всех парныхкоэффициентов корреляции Пирсона между факторами xi и xj, а также междурезультирующим фактором y и влияющими факторами xi по следующейформуле:55∑[ xrxi x j =il− m( xi )] ∗ [ x j l − m( x j )]l∑[ xlil− m( xi )]2 ∗ ∑ [ x j l − m( x j )]2lКоэффициент корреляции не имеет размерности и по абсолютнойвеличине изменяется от 0 до 1.

Чем ближе к 0, тем слабее связь, чем ближе к1, тем сильнее связь. Для построения регрессионной модели рекомендуетсявыбирать влияющие факторы xi с уровнем связи с результирующимфактором y более 0,7. Знак коэффициента корреляции говорит онаправленности связи: положительный знак соответствует прямой связи,отрицательный – обратной. [23] Наиболее используемая на практике шкалаоценки силы корреляционной связи следующая (см. табл. 9).Таблица 9. Характеристика тесноты связи по значению rxyrзначение xyхарактеристика связи0 - 0,330,33 – 0,660,66 - 1слабаяумереннаясильнаяИсточник: Елисеева И.

И. Эконометрика [23]Длявыбранныхзначимыхфакторовпроверяетсяусловиемультиколлинеарности, определяющее уровень зависимости влияющихфакторов xi и xj между собой. Если такая зависимость существует, то надо изпары связанных факторов выделить для использования в модели одиннаиболее значимый.Для включения факторов xi и xj в модель должны выполнятсянеравенства:rxiy> rxixjrxjy> rxixj56Если хотя бы одно неравенство не выполняется, то в модельвключается один из факторов xi или xj, у которого выше значениекоэффициента корреляции с результирующим фактором y - rxyВычислениякоэффициентоврегрессиивыполняетсяметодомнаименьших квадратов. В данной работе расчет коэффициентов парныхкорреляций, а также множественный регрессионный анализ выполнялисьсредствамистатистическогопакетапрограммIBMSPSS21истатистическими функциями MS Excel.Влияние глобализации на фондовые рынки наиболее значимопроявляетсявреакциифондовыхиндексовнасобытиямировыхэкономических кризисов.Классическийцикл,описывающийвчастностимировойэкономический кризис во времени, имеет вид волны, состоящей из фаз:вершина, спад, дно или низшая точка цикла (применительно к фондовомурынку, период после спада, в течение которого цены колебались в районенизших для данного цикла значений и не демонстрировали четкойположительной динамики), подъем (см.

рис. 8). [69, с. 10]хвершинавершинаспаддноподъемtРис. 8. Экономический цикл, его фазы.Источник: Уэслей М. Экономические циклы: проблема и ее постановка [69, с. 10]57Приналоженииволндвухцикловкартинаклассическогоэкономического цикла модифицируется, как показано на рисунке ниже. Дляучета эффекта наложение модель цикла следует строить на базе трех линийрегрессии:• фаза спада – от вершины до первого дна;• фаза дна от первого до второго дна;• фаза подъема от второго дна до вершины.хвершинавершинаподъемспадднодноtРис. 9.