Диссертация (Воздействие глобализации на мировой фондовый рынок (конец XX - начало XXI вв.)), страница 9

[13]Пример согласованности движений российского и основных мировыхфондовых рынков приведен на рисунке ниже (см. рис. 3). На немпредставлены индексы, рассчитываемые авторитетным агентством MSCIBarra и отражающие ситуацию на мировых биржевых площадках.Рис. 3. Графики индексов MSCI анализируемых стран за период 2002-2015гг.Источник: Сайт MSCI [207]В данном примере, в период после нивелирования в сознанииинвесторовпоследствийдефолтаРоссии1998года,совпавшегосначальными периодами последнего цикла развития (оживление и рост) – в2002-2008 годах – динамика движения индекса российского фондового рынкаMSCI Russia соответствовала динамике движения фондовых рынкованализируемых стран (MSCI USA, MSCI Japan, MSCI Germany, MSCI GreatBritain, MSCI China). Причем в полном соответствии со вторым высказаннымранеепредположением о поведении российского фондового рынка, ростMSCI Russia в 2002-2008 гг. (рост в 6,4 раза) опережал рост рынкованализируемых нами стран MSCI USA, MSCI Japan, MSCI Germany, MSCI44Great Britain (средний рост – в 2-4 раза) и был сопоставим с ростом MSCIChina (рост – в 6,8 раза).Однако после начала восстановления с 2010 года из России происходитотток зарубежного капитала, что фиксируют и ЦБ, и Министерствоэкономического развития РФ.

Так, в течение всего 2010 года ЦБ РФконстатировал чистый отток капитала, который по итогам года составил $40млрд. [101] Отток продолжался в течение последующих лет и в 2014 году всвязи с ростом геополитической напряженности между РФ и рядом западныхстран, принятием санкций, падением цен на ресурсы составил более $150млрд. Эта цифра в 5 раз превысила прогноз ЦБ от 2012 года. [115] В отличиеот индексов других стран, демонстрировавших в целом рост в период с 2010года, MSCI Russia преимущественно снижался.Вообще, сравнивая привлекательность отечественного фондовогорынка и фондовых рынков анализируемых стран, необходимо отметить ужеупоминавшуюся ранее сильную фундаментальную недооцененность многихакций российских эмитентов.

[97] Хотя данный фактор, наряду с низкими помировымстандартамтранзакционнымииздержками,делаетрынокинтересным для активных поставщиков ликвидности, он уравновешиваетсянедостаточнойстепеньюдиверсификацииэкономики,высокойеезависимостью от цен на сырье, а в настоящий момент – такжегеополитической напряженностью и риском расширения санкций. В связи сэтим, вполне вероятно, что иностранные инвесторы при составлениипортфелей прежде всего будут вкладываться в активы других развивающихсястран, где упомянутые недостатки выражены не столь ярко [73].Другим примером проявления влияния глобализации в формеуказанных ранее факторов на российский фондовый рынок является егозависимость от изменения мнений западных компаний и институтов поотношению к российским компаниям.

Так, например, помещение акцийкомпаний в расчет различных индексов приводит, как правило, к увеличениюих цены на российском фондовом рынке.В качестве конкретного примера здесь можно привести событие,случившиеся 12 апреля 2010 года, когда MSCI Barra по результатам45квартального пересмотра расчета индекса MSCI Emerging Markets (MSCIEM) поместило в расчет этого индекса акции компании ОАО ФСК ЕС. [29]На рисунке ниже (см. рис. 4) приведена реакция стоимости акций компанииОАО ФСК ЕС на российской бирже ММВБ.

Из рисунка видно, что в течениебуквально двух часов после получения сообщения 12 апреля 2010 стоимостьакций ОАО ФСК ЕС увеличилась с 0.095 до 0.115 рублей, т.е. на 21%.Соответственноикапитализациякомпаниивтечениепарычасовувеличилась на 21%. Данный случай, помимо прочего, наряду с множествомдругих аналогичных демонстрирует влияние глобализации на фондовыйрынок в масштабе часовых и даже минутных графиков. Другим подобнымпримером может служить арбитраж инструментов в разных странах –например, акций компании в России и ее ADR за рубежом, - при которомсчет часто идет на минуты, секунды или же миллисекунды.Рис. 4.Реакция стоимости акций ОАО ФСК ЕС на информацию опомещении их в расчет стоимости индекса MSCI EM.Источник: биржевой монитор Quik [3]Еще один фактор зависимости отечественного фондового рынка отдействий зарубежных инвесторов проявляется во влиянии изменениярейтинга России тройкой ведущих рейтинговых агентств – Moody’s, Standard46& Poor’s и Fitch.

Следует учитывать, что за уменьшением рейтинга странывсегда следует изменение рейтинга ее компаний. Поскольку результатыанализа и оценки рейтинговых агентств используются институциональнымиинвесторами при принятии решений о размещении средств, такие событияприводят к сильному изменению баланса спроса и предложения на ценныебумаги эмитентов, затронутых ими. Поэтому изменение рейтинга страны илидаже пересмотр прогноза рейтинга со «стабильного» на «негативный» всегдаучитывается в ценах акций компаний.

Ниже приведен характерный случай,наглядно демонстрирующий данную тенденцию на реальном примере (см.рис. 5).4 февраля в 14:00 на ленте информационного агентства Reutersпоявилось сообщение: «МОСКВА, 4 фев (Рейтер) - Международноерейтинговое агентство Fitch понизило Россиидефолта эмитента (РДЭ) в"ВВВ+",долгосрочные рейтингииностранной и местной валюте до "ВВВ" скраткосрочный РДЭ в иностранной валюте до "F3" c "F2" истрановой потолок до "ВВВ+" с "А-“». [78] В результате акции ОАО«Газпром» стали резко падать. К 15:00, когда там же появилось сообщение оснижении рейтинга ОАО «Газпром» («МОСКВА, 4 фев (Рейтер) Международное рейтинговое агентство Fitch снизило прогнозы рейтинговГазпрома <GAZP.MM> и Роснефти <ROSN.MM> донегативного состабильного, сообщило агентство.

… Рейтинговые действия агентства вотношении указанных компаний связаны с понижением рейтингов России»[78], эта новость была уже отыграна рынком.47Рис. 5. График реакции цены ОАО Газпром на ММВБ на сообщение оснижении рейтинга России агентством Fitch 4 февраля 2009 года.Источник: биржевой монитор Quik [3]Наконец, в качестве отдельного проявления процессов глобализацииможно отметить возможность российских компаний привлекать заемныесредства путем размещения своих акций (точнее, ADR и GDR) назарубежных фондовых площадках.

Российские компании размещают своиценные бумаги на многих биржах: Лондонская биржа; OTC Bulletin Board(США);Нью-Йоркская биржа;Тихоокеанская биржа;NASD (SIAC);Бостонская биржа; NASDAQ; Франкфуртская биржа. Однако наиболеепрестижной и важной считается LSE – London Stock Exhange – Лондонскаябиржа. Именнопокупки/продажи ADRроссийских компаний частоопределяют соответствующее поведение акций на российских биржах.

[30, с.144-159] На рисунке ниже (см. рис. 6) в качестве примера описанногоявления приведены графики движения дневных цен акций ОАО «Газпром»на ММВБ (красные свечи) и ADR ОАО Газпром» на LSE (синие свечи) втечение двух месяцев. В основном движение цен на акции ОАО «Газпром»повторяет движение цен на ADR ОАО «Газпром» на LSE (с учетом разныхмасштабов по левой и правой оси графика).48Рис. 6. График цен акций ОАО «Газпром» на ММВБ (красные свечи) и ADRОАО «Газпром» на London Stock Exchange (синие свечи).Источник: биржевой монитор Quik [3]В торговые дни, когда на мировых площадках отсутствуют сильныериски или драйверы, динамика движения акций на Московской биржесовпадает с динамикой движения ADR/GDR соответствующих компаний вЛондоне практически поминутно, подобно тому, как это демонстрируетпример графика цен на акции и GDR ОАО Сбербанк осенью 2013 года (см.рис.

7).Рис. 7. График цен акций ОАО «Сбербанк» на ММВБ (красные свечи) иGDR ОАО «Сбербанк» на London Stock Exchange (синие точки).Источник: биржевой монитор Quik [3]Следует отметить, что перечисленные выше проявления глобализациихарактерны не только для российского рынка, хотя значимость каждой изних, безусловно, для рынков разных стран различна. В целом, приведенные вданном и предшествующих ему разделах данные позволяют достаточночетко выделить причины влияния глобализации на фондовый рынок.Фундаментально их можно разделить на две большие группы: причины,49обусловленные стиранием границ для движения капитала, а также причины,обусловленные развитием международных финансовых инструментов.Некоторые из основных причин можно отнести к обеим группамодновременно.

Основанная на изложенных материалах схема, дающая четкийответ на вопрос «За счет чего глобализация влияет на мировой инациональные фондовые рынки?», представлена ниже (см. табл. 7).Таблица 7. Факторы влияния глобализации на мировой и национальныефондовые рынки.Факторы влияния глобализацииСтирание границ для движенияПоявление и развитиекапиталамеждународных финансовыхинструментов•Перемещениекапитала•Выпуск и торговля ADR, GDR,международными инвесторами идругимипроизводнымиспекулянтамиинструментами на зарубежныхбиржах•Реакция игроков на мировые•новостиПривлечениезарубежногофинансирования путем выпускаеврооблигаций•Реакция игроков (прежде всегоиндексных фондов) на включениеакций эмитента в международныеи региональные индексы•Реакция игроков на изменениерейтинговотведущихрейтинговых агентств•Действияспекулянтов,занимающихся парной торговлейактивами в разных странах•Действияарбитражеров,торгующих активы на рынкахразных стран•Привлечение финансирования путем размещения акций на зарубежныхрынках50Источник: составлено автором.Резюмируя факты, представленные в данном параграфе, можно сделатьследующие выводы.