Диссертация (Финансовое моделирование проектов государственно-частного партнерства), страница 7

В ряде этих стран инфраструктурные проекты30финансируются пенсионными фондами посредством выпуска инфраструктурных облигаций[107].Как самостоятельный институт инфраструктурные облигации не регламентированыроссийским законодательством и представляют собой в настоящее время корпоративныеоблигации, выпускаемые эмитентом-концессионером с целью привлечения финансированиядля реализации концессионного соглашения (строительство или реконструкция объектовинфраструктуры).Индексированные в соответствии с инфляцией квазиинфраструктурные облигации –это проектные облигации, разновидность секьюритизированных долговых бумаг, чьикупонные платежи или номинальная стоимость корректируется по индекс-дефлятору.

Ониобеспечены сами собой, потоками наличности от реализуемых проектов, под которые онивыпускаются. Это аналог активно развивающихся сегодня инфраструктурных облигаций.Инвестирование в облигации, обеспеченные поступлениями, обладает такимипреимуществами для частных инвесторов, как сниженная налоговая нагрузка по доходам отоблигаций и значительное снижение юридических рисков, связанных со статусом эмитента,выпуском облигаций и использованием привлеченных средств [99]:доходы по облигациям, обеспеченным поступлениями, не облагаются налогами;значительноеснижениеюридическихрисковпроисходитблагодарязаконодательному закреплению основных элементов структуры сделки:право эмитента и выпуск облигаций;предоставление поступлений от инфраструктурного объекта в качествеобеспечения;целевое использование поступлений от инфраструктурного объекта в качествеобеспечения.Инфраструктурныедепозиты.Несмотрянато,чтокоммерческиебанкиосуществляют наилучшую экспертную оценку инвестиционных проектов, как правило,способны предоставить лишь краткосрочную или среднесрочную ликвидность.

Тем не менее,коммерческие банки способны привлекать инвестиции и направлять ликвидность вдолгосрочные проекты, например, путем финансирования строительной фазы проектов, черезинфраструктурные депозитные счета. В России данный механизм не получил должногоразвития, в то время как в ряде развитых стран широко используется. Такие депозитыполучают государственную гарантию для вложения в ГЧП-проекты.Особые экономические зоны (ОЭЗ) - определяемые Правительством РоссийскойФедерации как части территории Российской Федерации, на которых действует особый режим31осуществления предпринимательской деятельности [15]. Данный инструмент государственночастного партнерства имеет следующие характерные черты:Государство берет на себя обязательства по строительству инфраструктурыГосударство предоставляет резидентам ОЭЗ налоговые и таможенные льготы, аОЭЗ;также другие преференции, предусмотренные законодательством РФ;Государство создает благоприятный режим администрирования;Государствогарантируетзащитуотнеблагоприятныхизмененийвзаконодательстве.Ксожалению,врамкахсуществующегозаконодательстваРФвобластигосударственно-частного партнерства невозможно использование большинства весьмаперспективных форм государственно-частного партнерства, активно применяющихся ввысокоразвитых странах Западной Европы и Северной Америки.

На практике довольно редкореализуются проекты ГЧП, в которых одной из сторон выступает госкомпания. Тем не менее,после принятия федерального закона об основах государственно-частного партнерства можетбыть введена такая модель реализации проектов государственно-частного партнерства, прикоторой со стороны публичного партнера договор будет осуществляться госкомпанией, а состороны частного - специальной проектной компанией с государственным участием. Приэтом планируется привлечение частных инвестиций в проект, а также предприятияисполнители для выполнения контрактных обязательств.В связи с принятием Федерального закона о ГЧП по решению Правительства РФ иливысшего органа исполнительной власти субъекта Федерации (в случае реализациирегионального проекта) со стороны публичного партнера сможет также выступать компанияс государственным акционерным капиталом больше 51%, а также госкомпании,госкорпорации и государственные унитарные предприятия (ГУПы).

В то время, как в качествечастного партнера - компания или предприятие с государственным акционерным капиталомменее 51%. В данной модели предполагается доля финансового участия частного инвестораболее 50%. Следовательно, один инфраструктурный проект, реализуемый на принципахгосударственно-частного партнерства, может включать государственные компании по обестороны контракта. При такой форме реализации проекта ГЧП государственная компаниявместе с частным партнером при участии государства на стороне частного партнера создаютспециальную проектную компанию.Мы считаем, что данная модель государственно-частного партнерства являетсявостребованной в экономической ситуации, сложившейся в России на сегодняшний день,32когда так остро стоит проблема нехватки финансирования в инфраструктуру. Ведь придолевом участии госзаказчика в SPV для государства становится проще финансироватьданный проект.

SPV обеспечит возможность беспрепятственного привлечения инвестиций дляпредприятия, потому что при предоставлении средств проектной компании будет учитыватьсяфактор, что в ней присутствует государственный капитал.Анализ российской практики функционирования форм государственно-частногопартнерства позволяет сделать следующие выводы:1.В России среди существующих ГЧП-институтов наиболее существенную роль вфинансированиипроектовгосударственно-частногопартнерствавсреднесрочнойперспективе будет играть ГК «Банк развития и внешнеэкономической деятельности(Внешэкономбанк)». Остальные ГЧП-институты пока нуждаются в развитии.2.Внешэкономбанк мог бы оказывать влияние не только на реализацию проектовгосударственно-частного партнерства, но и на создание на российском финансовом рынкеинструментов долгосрочного инвестирования, таких как инфраструктурные облигации,обеспечив их гарантиями.3.Весьма перспективная схема реализации инвестиционных проектов, на нашвзгляд, выглядит следующим образом: инвестор получает кредит в коммерческом банке подгарантии Внешэкономбанка и далее по схеме концессии или КЖЦ начинает строительствообъекта инфраструктуры.

После завершения строительства и ввода в эксплуатацию объекта, атакже стабилизации финансовых потоков по проекту инвестор может осуществлять эмиссиюинфраструктурных облигаций также под гарантии Внешэкономбанка [124].4.В ближайшее время произойдет реформация Инвестиционного фонда РФ, атакже развитие региональных инвестиционных фондов.5.Механизмы концессионных соглашений имеют перспективу развития в Россиипри условии законодательного обеспечения ввода инструмента инфраструктурных облигаций[93].6.В процессе реализации проектов государственно-частного партнерства ресурсысторон будут консолидироваться, а финансовые риски, расходы и достигнутые результатыраспределяться между сторонами на заранее определенных условиях [59].В российской экономической литературе государственно-частное партнерстворассматривается в рамках институционального подхода.

Реализация проектов ГЧП нарегиональном уровне чаще всего осуществляется в виде трех форм: простой контрактной,сложной контрактной, объединения.33Во множестве форм государственно-частного партнерства мера финансового участиякаждой из сторон, а также условия их сочетания могут быть весьма различными. Частныйкомпонент в государственно-частных партнерствах может выступать в качестве одной изсторон контракта (например, контракты на поставку продукции для государственных нужд,на управление, на предоставление технической помощи), когда права собственности имеютчеткое разделение [74].Партнерствами с разделением прав собственности являются СРП и лизинговые(арендные) соглашения.

Во всех моделях концессионных соглашений происходит частичнаяпередача некоторых правомочий собственности от государственного к частному партнеру (какправило, права пользования и управления).При акционерном или долевом участии частного капитала в государственномпредприятии (совместном предприятии) предполагается более высокая степень интеграциикапиталов в рамках реализации партнерских отношений для достижения социально значимыхцелей [68].Главную роль инициатора и гаранта в системе финансирования ГЧП играетгосударство. Основные механизмы государственной поддержки ГЧП представлены нарисунке 1.3.Рисунок 1.3. Механизмы государственной поддержки ГЧП.Источник: составлено авторомКак следует из схемы, государство может осуществлять прямое и косвенноефинансирование проектов.К прямым методам относятся:34Финансирование капитальных затрат в форме субсидий (капитальных грантов);Операционные субсидии в форме фиксированных платежей или платежей,зависящих от трафика;Предоставление субординированных кредитов концессионеру;Предоставление нефинансовых активов (например, земельных участков,строительство подъездных дорог и развязок и т.д.);Условные обязательства государства (гарантии кредитных выплат; гарантии /механизмы компенсаций по валютным и процентным рискам и другие).К косвенным:Ограничение конкуренции (например, запрет на строительство дорог спараллельными маршрутами, запрет на введение сборов за проезд на подъездных исоединяющих дорогах);Предоставление инвестиционного налогового кредита и налоговых льгот;Государственное страхование инвестиций;Свободные экономические зоны и технопарки;Предоставление суверенных государственных гарантийКомпания Deloitte & Touche провела опрос [115] с целью определения наиболеезначимых типов государственной поддержки проектов государственно-частного партнерства,мнения респондентов разошлись (см.