Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании, страница 3

Наиболее полным представляется следующее:«Инвестиционнаястратегия–этосистемадолгосрочныхцелейинвестиционной деятельности фирмы, определяемых ее общими задачами иидеологиейинвестиционногопроцесса,атакжевыборнаиболееэффективных путей их достижения» [18].Исходя из вышеописанного, инвестиционная стратегия включаетв себя следующие элементы:система целей, строящаяся на общих корпоративных задачах;идеология инвестирования – принципы, на которых основанинвестиционный процесс;15выбор эффективных путей решения задач, то есть регулированиеадекватности форм и источников финансирования, используемых дляобеспечения реализации инвестиционной деятельности.Стратегическиецелиинвестиционнойдеятельностикомпаниипредставляют собой конкретные зафиксированные желаемые параметрыеевстратегическогодолгосрочнойположения,перспективеипозволяющиеоцениватьвестирезультатыдеятельностьуспешностиее реализации [18].Разработанная инвестиционная стратегия:обеспечивает реализацию стратегических целей;позволяет прогнозировать сценарии развития внешней среды;обеспечивает возможность реализации возможностей, которыевозникают в процессе изменений факторов внешней среды.Финансовая стратегия в контексте данного исследования – это системадолгосрочных целей организации в части формирования и использованияфинансовых ресурсов с учетом целей и задач общекорпоративной иинвестиционной стратегии.

Финансовая стратегия в том числе являетсяинструментом, с помощью которого осуществляется наиболее эффективноеиспользование имеющихся финансовых ресурсов компании, формирование ипривлечение новых ресурсов при возникновении потребности, и благодаряиспользованиюкоторогоисполняетсясредне-идолгосрочнаяинвестиционная стратегия организации. Финансовая стратегия играетважную роль в реализации общей и инвестиционной стратегии компаниипозволяет маневрировать финансовыми ресурсами в рыночных условиях,реальнооцениватьинвестиционныевозможностиорганизацииисвоевременно привлекать финансовые ресурсы для обеспечения реализацииинвестиционной стратегии, информировать заказчика инвестиции о наличиирисков реализации стратегии с целью их своевременного парирования либо16повышать совокупный доход акционера в случае превышения генерируемогоденежного потока над инвестиционными потребностями компании.Финансовая стратегия обеспечивает взаимосвязь стратегическогои оперативного управления деятельностью организации и определяетполитику деятельности при принятии ключевых решений стратегическогохарактера.Т.к.

исходя из обозначенных выше характеристик инвестиционнаяифинансоваястратегиитесновзаимосвязаны,целесообразнымрассматривать их в совокупности и определить финансово-инвестиционнуюстратегию как систему долгосрочных целей деятельности компании,определяемых задачами по привлечению либо мобилизации финансовыхресурсов внутри компании для их дальнейшего использования в рамкахинвестиционного процесса либо распределения в адрес собственников.Концепция «жизненных циклов» широко применяется в изученииизменяющихся систем разных уровней. Наиболее часто через концепциижизненных циклов в современных исследованиях рассматривают четыреобласти:Жизненный1.циклэкономики(бизнес-цикл)-колебаниямакроэкономической конъюнктуры, состоящие из повторяющихся сжатия(рецессии, спада) и расширения экономики (подъёма).Жизненный цикл отрасли - период, когда отрасль проходит2.четыреэтапа:зарождение,рост,зрелостьиупадок.Основнымиотличительными особенностями для выделения стадий в таких случаяхстановятсябарьерывходаивыхода,уровеньнеопределенностии интенсивность конкуренции.3.Жизненный цикл организации (ЖЦО) – набор специфическихстадий, на которых фирма может оказаться в различные периоды своегосуществования.

Большая часть исследователей соглашается с тем, чтоорганизация, как правило, последовательно проходит основные этапыжизненного цикла: зарождение, рост, зрелость и спад. Однако существуют17позиции, что фирма может как пропускать ряд стадий [11], так ивозвращаться на предыдущие в результате изменения управленческихрешений [162].4.Жизненный цикл продукта - период времени, в течение котороготовар существует на рынке, начиная с момента вывода на рынок и заканчиваявыходом с рынка.Среди данных областей в рамках данного исследования предлагаетсясчитать ЖЦО, в котором отражается поведение фирмы как субъектаэкономической деятельности, исходной причиной изменений в масштабахпродукта, отрасли и деловой активности в целом. В поддержку такойпозиции считаем возможным выделить следующие аргументы:1.большие циклы развития экономики – это обобщение динамикирезультатов деятельности отдельных экономических субъектов;2.отрасльформируетсяизконкретныхфирм,конкурентоспособности их продуктов и требований их клиентов; изменениестадии отрасли обусловлено характеристиками продуктов и фирм, еесоставляющих;3.отдельный продукт или товар существует не сам по себе,так как является результатом решений, принятых руководством компании, иоснованныхнаанализепотребностейклиентовивозможностейих удовлетворения с помощью использования финансовых ресурсовкомпании.Таким образом, ЖЦО является источником и основным движущимфактором возникновения и развития тенденций в жизненных циклах другогопорядка – на микроуровне (услуга, продукция) и макроуровне (отрасль,экономика в целом).В XX-XXI веке было разработано большое количество моделейопределения стадий жизненного цикла фирмы.

Их анализ позволил выявитьряд общих направлений. Изучение и сопоставление 104 различных моделейДж. Леви и Б. Лихтенштейна [157] показало, что модели на раннем периоде18(до 2006 г.) фокусировались на организационной стороне управления ЖЦО(темп роста, структура, размер организации и ее возраст).

С накоплениемстатистики о деятельности компаний с 90-х гг. 20 века возрос интерескколичественнымхарактеристикамбизнес-показателейкомпании.В исследованиях российских ученых в части определения параметров стадииЖЦО, особое внимание уделяется темпам роста выручки и коэффициентуинвестирования [И.В. Ивашковская [35; 68-72], И.В.

Никитушкина [93],М.В. Куранов [80], С.В. Захаров [34; 63; 64], Ю.С. Ованесова [36; 96]. Средипрочих показателей И.В. Ивашковская и М.С. Кокорева также отмечаютприбыль и денежный поток [68-72], И.В. Никитушкина [93], С.В. Захаров,В.А. Черкасова отмечают важность показателя рентабельность активов [34;63; 64; 143; 144], М.В. Куранов также выделяет долговую нагрузку [80].Помимо академических исследований стоит обратить внимание,что вопрос также тщательно изучается исследователями поведения компаниив практической деятельности инвесторов. Так, в исследовании поведенияреальных субъектов инвестиционной деятельности на рынках капиталакомпаниивEYприоритетсреди[166],ставятфакторовкачествоорганизационногоуправленческойкоманды,аспектастратегиии ее реализации, прочность рыночной позиции и торговой марки.

Средифинансовых и инвестиционных параметров выделяют стоимость бизнеса,темпроставыручки,денежныйпоток,инвестиционныйплани рентабельность собственного капитала. Таким образом, можно говорить опостепенномсближениинаучнойшколыисследованияЖЦОс практической стороной анализа инвестиционной привлекательностикомпании.Для достижения баланса между детализацией и систематизациейнакопленных практик для компаний на поздних стадиях развития мыпредлагаем придерживаться деления ЖЦО на четыре основные стадии:зарождение, рост, зрелость и упадок.19Втаблице1выделеныосновныепризнакиоперационной,инвестиционной и финансовой деятельности компаний на этих стадияхс позиции предпосылок формирования их стратегий.Таблица 1 - Основные характеристики операционной, инвестиционной и финансовойдеятельности компаний на различных стадиях ЖЦОХарактеристикаОписание иосновныенаправлениядеятельностиЗарождение формированиеорганизационнойи правовой основбизнеса поиск рыночнойниши низкаяСтадия ЖЦОРостЗрелостьутверждение удержаниефирмы на рынке,рыночныхпозицийзакрепление освоение новыхимиджасегментов рынкасозданиесети региональнаяпотребителей ипартнеровэкспансияразвитиепроизводства растущаяСтепень активностиконкурентовИнвестиционнаястратегияХарактеристикифинансовойдеятельностиФинансоваястратегияУпадок устареваниересурсов сокращение долирынка стабильное числофирм возможенпроцесс слиянийи поглощений уменьшениеколичествакомпанийотраслив формированиеоборотныхактивов приобретениеили разработкатехнологий,основных фондови НМА формированиеоборотныхактивов приобретениеили разработкатехнологий,основных фондови НМА долярынкарастет совершенствование продукции обеспечениесервиса клиентов инвестиционнаядеятельностьпрактически неосуществляется сокращение всехвидов активов реализациянепрофильныхактивов заморозкаилиотказотреализациипроектов эффективностьбизнесананизком уровне длительныйпериод оборотакапиталаиз-завысокого объемавложенийинебольшойвыручки расширениепроизводства снижениеудельных затратза счет эффектамасштаба роствыручкизамедляется илипрекращается объемпроизводства иреализации–вблизипредельныхуровней нетроставыручки,снижение либоотсутствиеприбыли ростзадолженностиподдержкаускоренного роста наращиваниебазыресурсовдля интенсивногоростаподдержкаускоренного роста создание условийдля притока инвестиций оптимизацияоборотногокапиталаобеспечениеустойчивого роста эффективноераспределение ииспользованияресурсов обеспечениедисциплиныденежныхпотоковобеспечениефинансовойбезопасности обеспечениефинансовойустойчивости сокращениеоборотныхфондовИсточник: систематизировано автором на основе [34-37; 38-125; 130-147].20Отметим ряд дискуссионных моментов, которые специфичны дляроссийской практики определения стадии, на которой находится компания.Во-первых,дляроссийскихорганизацийхарактерноускоренноепрохождение стадий жизненного цикла: возможные способы создания такихфирм (приватизация, формирование спроса государством в период плановойэкономики либо решения задач общегосударственной важности и т.д.)привели компании сразу на стадию зрелости без необходимости выявленияпотребностей заказчиков и работы по обеспечению роста объемовреализации.Во-вторых, процесс определения стадии в соответствии с возрастомкомпанииможетпривестикнекорректнымвыводам:фирмакак юридическое лицо может существовать короткий срок, а с позициисуществования бизнеса пройти период преобразований – приватизации,интеграции, выделения бизнес-единиц.В-третьих,низкаястепеньдостоверностиопределениястадиижизненного цикла организации по стадии жизненного цикла ее основногопродукта для российских компаний.

Причина связана со спецификойвозникновения российских компаний, работающих сразу в несколькихотраслях и на разных рынках в формате многопродуктовых фирм (каналыпродаж, совершенствование продукции и т.д.). В странах Западной Европывыработан подход «по продукту», для которого свойственно созданиеотдельных юридических лиц под каждое конкретное направление.Таким образом, предлагается определять стадию зрелости ЖЦОкакпериодвдеятельностикомпании,характеризующийсяоднимили несколькими из следующих параметров:стабильность денежного потока от операционной деятельности;наличие положительного свободного денежного потока;выплата дивидендов;приемлемая долговая нагрузка;21эффективностьинвестицийвсравнениисрынкоми стоимостью капитала.Предполагается, что именно за счет данных параметров инвесторыотличают зрелые компании от компаний на стадии роста или спада.При этом важно отметить следующие особенности, характерные длякомпаний на стадии зрелости ЖЦО:1.Показателидеятельностикомпаниихарактеризуютсявозможностью их более точного прогнозирования на основе историческихданных;2.Бизнес-показателинаправленностьвкомпаниимогутгоды,наотдельныеноиметьразличнуюдолгосрочныхпериодахнаблюдается выраженная тенденция;3.КомпанияможетвыходитьнастадиюзрелостиЖЦОнепоследовательно.Врамкахинвестиционныхисследованиястратегийпрактикинтересформированияпредставляютфинансовоэмпирическиеисследования фирм, работающих в различных отраслях.