Финансово-инвестиционные стратегии на стадии зрелости жизненного цикла компании, страница 4

Первые работыДж. Энтони и К. Рамеша в области использования концепции ЖЦО дляобъяснения успешности компании на рынке с позиции корпоративныхфинансов [149] основывались на динамике бухгалтерских статей (выручка,выплата дивидендов, капитальные затраты), а также на возрасте компании.Концепция Дж. Энтони и К. Рамеша получила развитие в работахИ. В. Ивашковской, В. Дикинсон, В. Брувер и У. Хаммана [68-72; 154; 164],которые продолжили изучать показатели компаний уже в области денежныхпотоков после того, как был введен стандарт по публикации компаниямитакихформотчетности.Вначалетакойподходпредставлялсяпрогрессивным, и способным ответить на все вопросы о том, что происходитв фирме. Однако вскоре результаты нескольких работ показали, чтораспознать стадию ЖЦО через призму денежных потоков на поздних стадиях22затруднителен.

Так, в частности, было установлено, что на стадии зрелостиЖЦО денежные потоки могут не иметь ярко выраженной динамики [154].Значительноеколичестворазработанныхмоделейопределенияжизненного цикла организации имеют общие положения. Так, по даннымисследования Дж. Леви и Б. Лихтенштейна, в базе публикаций с 1962 г. по2006 г. содержалось более 100 различных моделей ЖЦО, при этом вполовине работ цель обозначалась как возможность анализа деятельностилюбой фирмы, а во второй - фирм конкретного типа [157].Наиболее часто встречающиеся параметры, на основании которыхисследователипредлагаютпроводитьанализфункционированияорганизации, приведены в приложении В.

В результатах исследованияотмечается,чтонаиболеепопулярнымиобъективнымипараметрамиявляются темп роста, организационная структура, возраст и размеркомпании.В число наиболее часто упоминаемых субъективных параметров(параметров, требующих экспертной оценки) также вошли «Степеньформальнойсистемы»,«Характертоп-руководства»,«Сложность»и «Степень формализации», а также «Фокус внимания». Все параметры былисгруппированы в категории (приложение Г). Из рейтинга категорийподтверждается, что исследования на раннем периоде (до 2006 г.) былисосредоточены на организационном аспекте управления ЖЦО. Факторы,связанные с финансово-инвестиционной деятельностью организации «Экономическаяэффективность»,«Факторырынка»,«Инновации»в исследованиях до 2006 г. упоминались значительно реже.Вопросы ЖЦО более широко освещаются со стороны стратегическогоуправления, где с помощью теории эволюции компании объясняютсяизменения, происходящие в условиях ее деятельности, а также внутри самойорганизации.

Наиболее известными работами в этой области можно назватьтруды Г.Л. Липпитта, У.А. Шмидта, М. Скотта, Л.Е. Грейнера, У. Торберта,Д. Каца, Р.Л. Канна, Дж.Р. Кимберли, И. Адизеса, Д. Миллера, П. Фризена,23Э.Фламхольца,Д.Л.Лестера,Дж.А.Парнелла,Ш.Каррагера,С.Р. Филоновича и др. В моделях, предлагаемых авторами, отмечаетсяспецификахарактеристикоперационнойдеятельностикомпанийнаразличных стадиях. Упор при этом делается на качественные характеристикии особенности внутренней среды компаний, взаимоотношения междусотрудниками и руководством.

В работах предлагаются различные методыдля классификации стадий развития компаний, а также инструментов дляуправления компаниями для каждого этапа.В связи с тем, что основой для оценки эффективности стратегическогоруководства компании являются результаты ее деятельности, изучениеконцепциипоследовательностикорпоративныхкомпанийпофинансов.динамикесталоразвиватьсяРазграничениефинансовыхстадийпоказателейврамкахжизненногоитеориициклакоэффициентоврассматривали Дж.

Ахарони, М. Скот и Р. Брюс, Х. Фалк, Д.О. Янгель,Н. Йехуда, К.И. Иго, Дж.-П. Каллунки, А. Силвова, И.В. Ивашковская,М.В. Куранов, Ю.С. Ованесова, В.А.Черкасова.Накопление статистической информации о деятельности компанийсделало возможной проверку теоретических предположений на практике.Начиная с 1980-х гг. активно развиваются эмпирические исследования.Среди трудов, привнесших наиболее ценный вклад, необходимо выделитьработы Дж.

Энтони и К. Рамеша, В. Дикинсон, И.В. Ивашковской,Г.В. Широковой, М.С. Кокоревой.Систематизация подходов к исследованию стадий жизненного циклакомпании позволяет сделать вывод об активной стадии и продолженииизучения как организационных, так и финансовых аспектов деятельностикомпаний. Основные зарубежные и российские эксперты в областиисследования жизненного цикла организаций приведены в таблице 2.24Таблица 2 - Ключевые исследователи характеристик стадий ЖЦОТип аспектаОрганизационныйаспектФинансовыйаспектЗарубежные исследователиРоссийские исследователиИ. АдизесДж.

Липпитт, Дж. ШмидтД.Кац, Р.КаннД.Миллер, П.ФризенЕ.ФламхольцР. Куинн, К. КамеронФ. ХоуМ. Ривз, К. ХаннаДж. Парнелл, Д. Лестер, А. КаррагерДж. ХарноссС. Левин, Л. ПушельД. Еда, Ф. ЛангЛ.ГрейнерВ. ТорбертР. БергманВ. ГовиндараянС. Р. ФилоновичЕ. И. КушелевичЕ. Г. ЯковенкоТ. ЖелезнякИ. СеменковА.Н. ЦветковЕ.Ю. ПлешаковаА. ДамодаранДж. Энтони, К. РамешДж.-П. КаллункиМ. Скотт, Р. БрюсВ. Брувер, В. ХамманВ.

ДикинсонК.И. ИгоДж. Ахарони, Х. Фалк, Н. ЙехудаА. СилвоваР.П. ХаузерИ.В. ИвашковскаяГ.В. ШироковаН.М. РозановаМ.В. ЧараеваО.А. РоманенкоС.В. ГлуховМ.С. КокореваЮ.С. ОванесоваМ.В. КурановВ.В. БурцевА.Н. СтепановаЕ.А. БалкинаВ.А. ЧеркасоваИсточник: составлено автором.С учетом значительного накопленного опыта можно выделитьосновные выводы исследований, проведенных в период до 2014 года:построение теоретических моделей без их апробации;отсутствие разбора кейсов в эмпирическом анализе, применениестатистического инструментария;исследование отраслевой специфики;разнообразие критериев определения стадии;разное количество стадий;25уделениевниманияисточникамфинансированиябезихсоотнесения с направлениями использования;большая часть работ сфокусирована на стадиях зарожденияи роста либо представляет собой обзор всех стадий.Вместе с тем с 2014 года отмечается чрезвычайно высокий интереск предмету со стороны экспертов стратегического консалтинга и оценкибизнеса.

Особый интерес представляет недавнее усиление интереса к этойобласти у ключевых экспертов в области корпоративных финансови оценки бизнеса, в т.ч. со стороны А. Дамодарана [152; 153]. Такжена фоне теоретических исследований выделяются работы экспертовкомпании Boston Consulting Group, в т.ч. М. Ривза и Н. Ханна [160-162].В результате их исследований теоретическая и эмпирическая базаисследований обогатились следующими аспектами:разбор бизнес-кейсов некоторых зарубежных компаний;началоуглубленногоизученияорганизационногои финансового аспектов стадий зрелости;поддерживается концепция отказа от обособления подходовк формированию стратегии для различных отраслей;базовое разграничение отраслей: отрасль высоких технологий ипрочие отрасли;начало изучения особенностей инвестиционной и финансовойполитики в зависимости от корпоративной стратегии;кналичие альтернативных точек зрения на возможность компании«реинкарнации»-возвращениябизнесанастадиизрелостик активному росту.Стадия жизненного цикла компании, безусловно, оказывает влияние наполитикуфинансированияВчастностииопределенныепараметры,выше,компаниейкапитальныххарактеризующиеобозначаютстадиюинтенсивностьвложений.зрелостиинвестиционной26деятельности,динамикусобственныхисточниковфинансирования,направления распределения прибыли, использование или отказ от затратныхинвестиций.

Особый интерес представляет российская практика выделенияпараметров для определения стадии жизненного цикла организации;положения основных исследований приведены в таблице 3.Таблица 3 - Российская практика выделения параметров, используемых для определенияВ.А. ЧеркасоваС.В. Захаров,И.В. НикитушкинаВ.В. БурцевВозраст компанииПрирост доли рынкаТемп роста выручкиРентабельность активовКоэффициент инвестированияДенежный потокДивидендыТекущая ликвидностьОбеспеченность запасов источникамиформированияДолговая нагрузка (автономия)ПрибыльТекущая стоимость компанииИсточник: разработано автором.М.В. КурановПараметрИ.В. Ивашковскаястадии жизненного цикла организации+++++-+++++++-+++---+---+++---++Из таблицы 3 можно сделать вывод о том, что в фокус особоговнимания эмпирических исследований попадают два параметра: темп роставыручки и коэффициент инвестирования.Инвесторыинвестированияпостоянновкорректируютсоответствиикакметодысотборарыночнымиобъектовусловиями,так и с накопленным опытом.

В числе параметров, которые являютсяопределяющими для принятия решения об инвестировании, выделяюткачество управленческой команды, стратегии и ее реализации, силу27рыночной позиции и бренда, операционную эффективность. Более полныйперечень параметров представлен в приложении А. Среди финансовыхпараметров, привлекающих внимание инвесторов, можно отметить темпроста выручки, темп роста прибыли, соотношение заемных и собственныхсредств, рентабельность собственного капитала и др. Более полный переченьфинансовых параметров представлен в приложении Б.Таким образом, можно говорить о постепенном сближении научнойшколы определения критериев определения стадии ЖЦО с практическойстороной принятия инвестиционных решений.Для системного подхода к критериям определения стадии в условияхсуществования нескольких типов компаний необходимо найти баланс междууровнем детализации критериев определения стадии и количествомвыделяемых типов организаций внутри каждой стадии, т.к. целью являетсяобобщение и структурирование опыта формирования и реализации стратегийкомпаний того или иного типа.РаспределениеколичестваэтаповвисследованииДж.Левии Б.

Лихтенштейна для 50 моделей, разработанных различными авторами в1962-2006 гг., составленных для анализа любой организации, представлено вприложении Д. Так, 86% всех компаний (43 из 50) предлагают выделять неболее пяти стадий. По 32% (16 компаний) предлагают выделять три и четырестадии соответственно. С развитием направления появлялись теории суглубленной детализацией стадий (с трех стадий у А. Даунса иГ. Липпитта, В. Шмидта до десяти стадий у И. Адизеса). Выделениебольшего количества стадий связано с субъективным видением экспертамиуправленческих практик компаний внутри каждого этапа и желаниемотметить специфические особенности стадий внутри каждого этапа. Такойуровеньдетализациистратегическихинвестиционногоинеобходимтактическиханализаруководствурешений.подобноефирмыДлявыделениедляцелейбольшогоконкретных стадий представляется нецелесообразным.принятияфинансовоколичества28Основываясь на данном факте, а также на итогах анализа количествастадий в приложении Д в данном исследовании предлагаем придерживатьсяделения ЖЦО на четыре ключевые стадии: зарождение, рост, зрелость иупадок.