Диссертация (Влияние стадии жизненного цикла организаций на эффективность IPO на развивающихся рынках капитала), страница 2

В данной работепроводится анализ компаний Восточной Европы и России, которыевышли на IPO или прошли процедуру листинга на бирже.Степень научной проработанности проблемы.Проблемам цикличности в экономике уделяется большоевнимание.Существуют различные виды циклов, например, выделяютэкономическийцикл(Н. Д. Кондратьев,У. Джевонс,Х. Кларк,Й. А. Шумпетер и др.), цикл отрасли, компании (Г.

Л. Липпитт иУ. А. Шмидт,Л. Е. Грейнер,У. Р. Торберт,И. К. Адизеси др.),продукта, встречаются также циклы истории (А. Дж. Тойнби) икультуры (О. Шпенглер, Н. Я. Данилевский и др.). В данной работепредлагается рассмотреть, на каком этапе жизненного циклакомпании России и стран Восточной Европы выходили на фондовыйрынок, и оценить эффективность проведения IPO с точки зренияуспешности реинкарнации своего бизнеса при завершении одногоцикла и начале следующего жизненного цикла на принципиальноином уровне.

Ключевым является вопрос, каким образом компаниябудет привлекать финансирование для развития новой бизнес-идеи. Вработе выдвигается гипотеза, согласно которой компаниям наиболеецелесообразно выходить на фондовую биржу на стадии «роста» длятого, чтобы провести IPO и тем самым не только привлечьфинансовые ресурсы для дальнейшего развития, но и провестиобширную рекламу новой перспективной идеи становления бизнеса.В связи с этим в диссертации исследуются два основныхвопроса. Во-первых, установить, на каком этапе жизненного циклакомпании выходят на фондовую биржу. Во-вторых, понять, всегда ли5время выхода на биржу совпадает с моментом, когда передруководством компании стоит выбор - либо «реинкарнировать»бизнес и выйти на новый жизненный цикл, либо перейти в стадию«спада», что может в дальнейшем привести компанию к банкротству.В качестве объекта исследования в данной работе выбраны компанииРоссии и стран Восточной Европы, которые вышли на IPO, с цельюопределения, на каком этапежизненного цикла предприятияпреобразуются в публичные компании.Проблема жизненного цикла организации рассматриваетсяразличными исследователями с двух позиций: с точки зрениястратегического менеджмента и с финансовой точки зрения.Исследованиями жизненного цикла с позиции стратегическогоменеджментазанималисьтакиеавторы,какГ.

Л. Липпитт,У. А. Шмидт, М. Скотт, Л. Е. Грейнер, У. Торберт, Д. Кац, Р. Л. Канн,Дж. Р. Кимберли, И. Адизес, Д. Миллер, П. Фризен, Э. Фламхольц,Д. Л. Лестер,Дж. А. Парнелл,С. Р. Филонович и др.Ш. Каррагер,Г. В. Широкова,В каждой модели предлагаются различныеметоды для классификации этапов (стадий) жизненного циклакомпаний, а также приводится описание методов управления,характерных для каждой стадии. Однако авторы не приводят четкихколичественных критериев разграничения этих стадий.

Эти моделиносят скорее интуитивный характер и рассмотрены с качественнойстороны. Основной задачей авторов, занимающихся подобнойпроблематикой, является разработка адекватных методов управленияна различных этапах жизненного цикла компании. Некоторыеисследователи выделяли до десяти разных стадий жизненного циклакомпании, другие ограничивались тремя.С финансовой точки зрения жизненный цикл рассматривалинемногие авторы: Дж. Энтони, К. Рамеш, Дж. Ахарони, Х. Фалк, Н.6Йехуда, К.И. Иго, Дж.-П.

Каллунки, А. Силвова, В. Дикинсон, Р.П.Хаузер, М. Скот и Р. Брюс и др. В последние годы появились работыроссийских исследователей, посвященные вопросам финансированиякомпаний в зависимости от стадии жизненного цикла компании, – этоработы И.В. Ивашковской, Д.О. Янгеля, М. В. Куранова и др.Разнымиавторамивыделяютсяразличныепоказателидляразграничения стадий жизненного цикла организации.В статье Дж. Энтони и К. Рамеша «Связь между даннымибухгалтерской отчетности и стоимостью акций: тестирование гипотезжизненногоциклакомпаний»жизненныйциклкомпанииклассифицируется с помощью следующих ключевых показателей:«рост выручки», «изменение в капитальных затратах», «годовойуровень выплаты дивидендов», «возраст компании».М.

В. Курановым в качестве критериев разграничения стадийжизненного цикла предложены следующие показатели: «динамикаприбылиотпродаж»,«коэффициенттекущейликвидности»,«коэффициент обеспеченности запасов источниками формирования»,«коэффициент автономии», «доля собственных средств».В работах И. В. Ивашковской, В. Дикинсон, В. Брувери У.Хаммана выдвигается идея, согласно которой каждая стадияжизненногоциклакомпаниихарактеризуетсяопределеннымсоотношением денежных потоков от операционной, финансовой иинвестиционной деятельности организации. Соотношение потоковизменяется при переходе к следующей стадии.

Следовательно, еслиэтот эффект носит устойчивый характер, то он может быть положен воснову разграничения стадий жизненного цикла компаний.Несмотря на большое количество исследований, посвященныхжизненному циклу организации, с финансовой стороны вопрос малоизучен, особенно на российском рынке.7Во-первых,авторывыделяютразноеколичествостадийжизненного цикла, которое может изменяться от 3 до 10. Во-вторых,все исследования проводились на американском рынке, но не длярынков России и Восточной Европы. В то же время эти рынкиинтересны тем, что некоторые компании имеют особенный путьразвития,которыйфактическиначинаетсяещедопроцессаприватизации. Де-юре информация о компаниях существует толькопосле 1991 г.

В-третьих, компании не диагностируют стадии своегожизненного цикла, в силу чего лишены возможности получитьдополнительную информацию, чтобы принять верное решение привыходе на фондовый рынок и в дальнейшем сформировать стратегиюразвития бизнеса. В связи с этим существует потребность в разработкеподходов и методов оценки эффективности выхода компаний на IPO,а также в рассмотрении ключевых финансовых показателей,характерных для разных стадий жизненного цикла организаций наразвивающихся рынках капитала.Объект исследования— компании России и ВосточнойЕвропы, акции которых торгуются на фондовых биржах.Предметисследования—стадиижизненногоциклаорганизаций и финансовые показатели, характеризующие эти стадии.Цель исследования— выделить финансовые показатели,позволяющие определить стадию жизненного цикла компании иоценить эффективность выхода компаний на IPO в зависимости отстадии жизненного цикла.В соответствии с целью исследования в работе поставленыследующие задачи:1.

Рассмотретьисистематизироватьтеоретическиеиэмпирические подходы к изучению стадий жизненного циклакомпаний.82. Идентифицироватьпризнакиотдельныхстадийразвитиякомпаний.3. Систематизировать существующие западные и отечественныемодели определения стадий жизненного цикла.4. Установить соотношение потоков денежных средств по видамдеятельности, характерных для каждой стадии жизненногоцикла на выборке компаний из России и Восточной Европы,вышедших на фондовую биржу.5. Выявить зависимости между стадией жизненного цикла иэффективностью проведения IPO на выборке российскихкомпаний и компаний из стран Восточной Европы.6. Установитьзакономерностиизмененияфинансовыхпоказателей при переходе от одной стадии жизненного цикла кдругой.Информационнаябазаисследования.Вкачествеинформационной базы для анализа и определения стадий жизненногоцикла компаний использовались показатели финансовой отчетности636 организаций России и Восточной Европы в период с 1997 по 2011г., которые были взяты из базы Thomson Reuters.

В случае отсутствияданных выборка дополнялась показателями финансовой отчетности,выполненной по международным стандартам и размещенной насайтах анализируемых предприятий.Дляроссийскихорганизацийданныебылидополненыинформацией из баз Bloomberg, VanDijk (Zephir, Amadeus, Ruslana), ссайтов www.finam.ru, www.cbonds.ru, а также из выполненной помеждународнымстандартамконсолидированнойотчетностиорганизаций.Обработкаданныхпроизводиласьсиспользованиемпрограммного пакета SPSS Statistics 17.0 и MS Office Excel 2007.9Научнаяновизнадиссертациисостоитвполученииследующих результатов.1. Обобщены и систематизированы методологические подходы кразграничению стадий жизненного цикла компаний.2.