Диссертация (Влияние состава и структуры совета директоров на эффективность деятельности российских компаний)

Федеральное государственное автономное образовательное учреждениевысшего профессионального образования «Национальныйисследовательский университет«Высшая школа экономики»На правах рукописиДуляк Юлия ИвановнаВлияние состава и структуры совета директоров на эффективностьдеятельности российских компанийСпециальность: 08.00.05 – Экономика и управление народнымхозяйством (экономика, организация и управление предприятиями,отраслями, комплексами – промышленность)Диссертация на соискание ученой степени кандидата экономическихнаукНаучный руководитель –доктор экономических наукДолгопятова Татьяна ГригорьевнаМосква-2015ОглавлениеВведение ...............................................................................................................................

4Глава 1. Агентская и ресурсная концепции как основа анализа состава идеятельности совета директоров ...................................................................................... 161.1. Теоретические предпосылки формирования совета директоров ................................... 171.2. Эволюция роли совета директоров в российских компаниях......................................... 241.2.1 Первый этап: формальный характер совета ............................................................... 261.2.2. Второй этап: имиджевая роль совета .........................................................................

311.2.3. Третий этап: совет как инструмент внутреннего управления компанией .............. 391.3. Эмпирические исследования российской и зарубежной практики ................................ 451.3.1. Совет директоров и эффективность компании: агентская роль совета взарубежных исследованиях ................................................................................................... 461.3.2. Совет директоров и эффективность компании: ресурсная роль совета взарубежных исследованиях ................................................................................................... 601.3.3. Эмпирические исследования советов в российских компаниях..............................

70Глава 2. Качественный анализ места и роли совета директоров в деятельностироссийских компаний ........................................................................................................ 772.1. Специфика состава и деятельности советов директоров: серия углубленных интервью...................................................................................................................................................... 782.1.1 Методология и информационная база качественного анализа .................................

782.1.2Сопоставительный анализ: взгляд экспертов и практиков ................................ 812.1.3 Особенности функционирования совета директоров: общее в позицияхреспондентов .......................................................................................................................... 872.2. Изменение роли совета директоров: пример ОАО «ФосАгро» ...................................... 942.2.1 Методология анализа .................................................................................................... 942.2.2 Место и роль совета: позиция респондента ................................................................ 962.2.3 Состав совета директоров ............................................................................................

99Глава 3. Эмпирический анализ влияния совета директоров на результатыдеятельности российских компаний .............................................................................. 1133.1. Выборка и методология исследования............................................................................ 1133.2 Исследовательские гипотезы: подход к формированию и интерпретация .................. 1153.3 Измерение эффективности деятельности фирмы ...........................................................

1273.4.Тестирование модели......................................................................................................... 1313.5 Обсуждение результатов и границ исследования ........................................................... 1363.6 Сопоставление ключевых характеристик советов в публичных и непубличныхкомпаниях ................................................................................................................................. 1423.7 Рекомендации по оптимизации состава и структуры совета директоров ....................

1442Заключение ....................................................................................................................... 149Библиографический список ............................................................................................ 154Приложение 1. Сценарии интервью............................................................................... 172Приложение 2. Характеристики респондентов............................................................. 182Приложение 3. Выборка исследования .........................................................................

184Приложение 4. Описательная статистика ..................................................................... 185Приложение 5. Результаты тестов.................................................................................. 186Приложение 6. Оценка зависимости спрэда экономической прибыли от текущихзначений характеристик советов .................................................................................... 1873ВведениеЭффективноекорпоративноеуправлениеспособствуетповышению конкурентоспособности компании, облегчает ее доступ крынкам капитала и влияет на экономический рост компании в целом.Совет директоров (СД) – это основной инструмент корпоративногоуправления. В России в компетенцию СД согласно Закону об АО (№208-ФЗ «Об акционерных обществах» от 26.12.1995, новая редакция от21.07.2014) входит целый спектр задач, определяющий направлениедеятельности компании и отвечающий за выстраивание ее бизнеспроцесса: осуществление стратегического руководства и формированиеприоритетныхцелейурегулированиекомпании;корпоративныхзащитаконфликтовправиакционеров,формированиедивидендной политики; вопросы управления активами и уставнымкапиталом; предварительное утверждение годового отчета компании иобеспечение ее прозрачности.При этом такой значимый институт, как СД, на развивающихсярынках, к которым относится и Россия, находится только на стадиистановления.

Исторически сложилось, что в российских компаниях СДзачастуюсуществовалформально,однакодляинтеграциивмеждународное пространство нужно решать вопросы, находящиеся взоне ответственности совета: защита прав миноритариев, обеспечениефинансовой прозрачности бизнеса, борьба со злоупотреблениями состороны должностных лиц компании. Разработка политики управлениярисками и оптимизации расходов, решение вопросов стратегическогопланированияпосткризисное–вотвремя.задачи,которыеФормальныйСДстоятпередможетсоветомстатьвпомехойэффективной деятельности компании. Актуальность темы исследованияобъясняется необходимостью определения роли и места СД в4российских компаниях с учетом специфики социально-экономическихотношений и выявления ключевых особенностей формирования идеятельности СД, влияющих на качество его работы, а значит и наэффективное функционирование компании в целом. Исследованиесоветов станет основой для рекомендаций российским промышленнымкомпаниям с целью совершенствования их деятельности и повышениякачества управления.Степень разработанности проблемыПроблематика влияния структуры, состава СД и персональныххарактеристик его членов на показатели деятельности корпорациидовольно глубоко изучена зарубежными исследователями.Базовыми теоретическими концепциями, лежащими в основеформирования СД, являются агентская теория [Jensen, Meckling 1976],[Tirole, 2001], [Стиглиц, 2001], [Fama, Jensen, 1983] и ресурсная теорияфирмы [Penrose, 1959], [Wernerfelt, 1984], [Rumelt, 1987], [Conner,Prahalad,1996],[Hillman,Dalziel2003].Агентскаятеория,рассматривающая отделение собственности от управления и, какрезультат,возникающийконфликтмеждуменеджерамиисобственниками, применима и к компаниям с концентрированнойсобственностью для анализа взаимоотношений между мажоритарнымсобственником и миноритариями [Kaymak, Bektas, 2008], [Hu et al.

2010].ИнструментоммониторингастановитсяСД,которыйзащищаетакционеров от оппортунизма менеджмента и мажоритариев. Ресурснаятеория фирмы говорит о том, что высокие финансово-экономическиерезультатыдеятельностикомпанииопределяютсяустойчивымиконкурентными преимуществами, которыми она обладает по сравнениюс другими фирмами. СД – это уникальный ресурс, составляющий за счетличных особенностей самих директоров, а также их связей, контактов ирепутации часть социального и человеческого капитала фирмы.

Данные5уникальные ресурсы и способности организации позволяют создавать ееэкономическую ценность.Эмпирические работы, изучающие формирование и деятельностьСД, также сфокусированы на его анализе с точки зрения агентскойтеории (СД как посредник) и ресурсной теории фирмы (СД какпоставщик ресурсов). Для проверки положений агентской теориизарубежные исследователи рассматривают зависимость эффективностикомпании от состава и структуры СД (работы Daily, Dalton, Ellstrand,Johnson, Baysinger, Black, Klein, Milstein, Yermack). В рамках ресурснойконцепции, изучающей СД как источник ресурсов для компании,предметом исследования становятся компетенции и другие навыки ивозможности членов СД, оказывающие воздействие на принимаемые вкомпании стратегические решения (исследования Adams, Bhagat, Boyd,Erhardt, Ferreira, Pearce, Zahra).Существует ряд исследований корпоративного управления, в томчислеиэмпирические,(И.Березинец,С.Гуриев,проведенныеВ.Дементьев,нароссийскихТ.Долгопятова,данныхИ.Ивасаки,И.Ивашковская, Ю.Ильина, Р.Капелюшников, Б.Кузнецов, А.Муравьев,Л.Никитина,А.Радыгин,А.Рачинский,Л.Ружанская,Ю.Симачев,А.Степанова, И.Ткаченко, А.Яковлев и др.).