Диссертация (1137858), страница 6
Текст из файла (страница 6)
егофункции были не отделены от функций других органов управлениякомпанией. А.Радыгин, рассуждая о приватизации, называет ее«технической», внеэкономическим волевым актом [Радыгин и др., 1995].Подобное определение можно отнести и к другим реформам иинститутам того времени: права и обязанности совета директоров былиустановлены законодательно, но использовать по назначению этотинститут еще не научились. Любые институты, в том числе СД,являются продуктом эволюции и отражают практику реальныхотношений [Кузнецов, 2003]. Формальный характер совета директоровобъяснялся также неготовностью управленцев сходу восприниматьнововведения, внедрять и по назначению использовать институт советадиректоров.
Осознание новых мотиваций и новых стереотипов30поведения шло медленными темпами [Радыгин и др., 1995]. Должноститоп-менеджеров приватизированных компаний заняли бывшие «красныедиректора» с определенным менталитетом и сложившимся стилемуправления. В России была сформирована инсайдерская моделькорпоративного управления с концентрированной собственностью.Причем директора предприятий всячески старались удержать контрольнад компанией в своих руках и вытеснить сторонних инвесторов. Внекоторой степени они не были заинтересованы в развитии рыночныхотношений и фондового рынка, а пробелы в законодательствеспособствовалиперераспределениюсобственностивихпользу.Крупные собственники, желающие удержать контроль, использовали всвоихинтересахинститутсоветадиректоров.Согласнозаконодательству они имели возможность по собственному усмотрениюформировать совет директоров, а при желании даже возглавлять его.Блокхолдеры захватывали СД и действовали в своих интересах,игнорируя миноритарных акционеров.
В исследовании середины 1990-хгг. отмечается, что в 97% приватизированных предприятий бывшийдиректор,т.е.новоиспеченныйсобственник,занялдолжностьпредседателя совета директоров (президента, председателя правления,генерального директора) или сразу несколько указанных должностей[Радыгин и др., 2003].Таким образом, совет директоров в 1990-е годы существовал лишьформально,невыполняясобственниками/менеджерами,миноритарнымиакционерами),функциипосредникамажоритарнымився(междуакционерами/управленческаявластьбыласосредоточена в руках доминирующего собственника.1.2.2.
Второй этап: имиджевая роль советаЕсли институт совета директоров в начале и середине 1990-х гг.носилформальныйхарактер,посколькуиоперативный,и31стратегический контроль над предприятием был у крупнейшегоакционера, то после кризиса 1998 г. совет директоров стал постепенноиспользоватьсякакпривлекательностиинструменткомпании,хотяповышенияинвестиционнойпо-прежнемунаходилсяподтотальным контролем собственника. На этом этапе речь идет в основномо крупных компаниях: ведь именно крупные АО выходили на фондовыйрынок, становясь публичными, и именно таким компаниям былонеобходимо повышать свою инвестиционную привлекательность изаботиться об имидже бизнеса.Микроэкономические и макроэкономические аспекты оказаливоздействие на природу корпоративных отношений в конце 90-х –начале 2000 гг., в том числе на изменение роли СД.
После финансовогокризиса 1998 г. стало очевидно, что в России появились крупные бизнесгруппы, которые сформировались в результате действий государства, аименно политики залоговых аукционов, специфической приватизации свыстраиванием вертикально-интегрированных компаний в нефтяномбизнесе и т.д. [Долгопятова, 2004]. С.Авдашева выделяет три этапавозникновения российских холдингов, причем интенсивность процессовприсоединения к холдингам резко возрастает с 1999 г. и достигает пикав 2002 г [Авдашева, 2007]. Т.Долгопятова отмечает, что создание группыкомпанийспособствоваловключениюбизнесавновыевидыдеятельности.
Кроме этого, выгоды предприятий от принадлежности кхолдингам связаны с упрощением адаптации к рыночной среде,улучшением положения на рынках производимой продукции, а также сполучением доступа к инвестициям [Авдашева, 2007]. Возникающиепреимущества вели к тому, что большинство холдингов представлялисобой объединения, возникшие не только по государственной, но и почастной инициативе. Еще одна черта создания бизнес-групп выражена втом,чтоформированиегруппыкомпанийявляетсяспособом32организации корпоративного управления в условиях навязанной приприватизации формы открытого АО [Долгопятова, 2004].
С.Авдашеватакже отмечает, что корпоративные отношения в бизнес-группахразвиты в большей степени, чем в независимых фирмах, что бизнеспроцессы, характерные для современного российского корпоративногосектора(повышениеконцентрациисобственности,становлениеэлементов корпоративного управления), пошли в этих компанияхнесколько дальше, нежели в типичной автономной компании.Зачем крупные компаниисовершенствовали корпоративныеотношения? Наличие возможности увеличить долю фирмы на рынке ипривлечь дополнительное финансирование особенно актуально в периодэкономическогоростамеждународныйрынок.восстановлениедевальвациейиПослеэкономики,рубля,выходароссийскихкризисавызванноестабилизацией1998ростомкомпанийг.ценполитическойнапоследовалонанефть,ситуации[Standard&Poor's, 2003].
По данным Standard&Poor’s рост реальногоуровня ВВП в 1999-2000 гг. составил 6,5%, в 2002 г. – 4%. Развитиевнутреннего рынка, а также растущие возможности самих компанийподталкивали их к выходу на международные площадки, к поискуновых источников финансирования.
В 2001-2002 гг. начался росткапитализации российского фондового рынка, которая к марту 2003 г.составила 127 млрд. долл. [Standard&Poor's, 2003]. В это же времяначаласьактивностьроссийскихкомпанийповыходунамеждународные финансовые рынки: МТС и «Вимм-Билль-Данн» имелипрограммы АДР 3-го уровня и торговались на Нью-Йоркской фондовойбирже, а «Ростелеком» и «Татнефть» - АДР 2 уровня. Несмотря на то чтоценные бумаги российских компаний можно было встретить наразличных международных площадках, основная ликвидность пороссийским бумагам вне России была сосредоточена на Лондонской33фондовой бирже.
В период с 2005 по 2007 год на этой площадке былопроведено 45 российских первичных размещений, среди которыхНОВАТЭК, Интегра, Северсталь, Челябинский цинковый завод. Нужноотметить, что более 56% из этих компаний относятся к отраслипромышленности.Таким образом, после того как большинство крупных бизнесгрупп завершили консолидацию собственности, их владельцы оказалисьзаинтересованы в привлечении внешнего финансирования, тем болеечтомногиекрупныеисредниекомпаниидостиглипотолкаэффективности использования собственных ресурсов, а выход наглобальные рынки позволял привлечь заемные средства [Потанин,2003].
Приоритеты собственников сменились: если на первом этапе онибыли заинтересованы в приобретении, удержании и реструктуризацииактивов, то теперь они хотели повысить качество управления с цельюпривлечения средств инвесторов. Собственники российских компанийпочувствовали потребность в развитии корпоративных отношений, т.к.именно соответствие международным стандартам корпоративногоуправления позволяло добиться доверия со стороны иностранныхпартнеров и повысить репутацию фирмы.Мотивом к улучшению качества корпоративного управленияслужила не только потребность в привлечении заемных средств, но инеобходимость оценки бизнеса рынком. В середине 1990-х гг.
основнойцелью собственников было приобретение любых доступных активов,теперь началась пора перераспределения прав собственности: активыпродавались, происходило большое количество сделок слияний ипоглощений. Для осуществления этих действий нужно было знатьрыночнуюстоимостьсвоегобизнеса.Темнеменее,внутрикорпоративные практики работы СД, как и прежде, в большейстепени носили формальный характер, хотя совет уже служил34инструментом повышения инвестиционной привлекательности. Вот какоб этом пишет С.Авдашева: «В этом контексте корпоративные действиявыступаютскореедемонстрационногоэлементомэффектаимитациилибодлядлядостиженияпривлечениявнешнихинвесторов, роль которых в качестве источника финансированиянезначительна и опять имеет в большей степени демонстрационный, ане финансовый характер» [Авдашева, 2007].Если на первом этапе эволюции совета директоров, советысоздавались потому, что так было предписано законом об АО, то вначале исередине 2000-хгг.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
