T-BOOK5 (Ценные бумаги и фондовый рынок Я.М.Миркин), страница 6

ýìèòåíò àêöèè è âàððàíòà íà íåå - îäíà è òà æå êîìïàíèÿ;

âàððàíòû ÿâëÿþòñÿ îáðàùàþùèìèñÿ öåííûìè áóìàãàìè, êîòèðóþòñÿ íà ôîíäîâûõ áèðæàõ, ïðåäëàãàþòñÿ ïóáëèêå;

îáû÷íûé ñðîê âàððàíòîâ - îò 5 äî 20 ëåò, õîòÿ èíîãäà âàððàíòû íå îãðàíè÷èâàþòñÿ îïðåäåëåííûì ñðîêîì äåéñòâèÿ;

ýìèòåíò ñòðåìèòñÿ ê âûïóñêó âàððàíòîâ äëÿ òîãî, ÷òîáû ñäåëàòü ñâîè àêöèè áîëåå ïðèâëåêàòåëüíûìè â ãëàçàõ èíâåñòîðîâ. Íàïðèìåð, ïðîäàæà ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé èëè îáëèãàöèé â ïàêåòå ñ âàððàíòàìè íà îáûêíîâåííûå àêöèè òîãî æå ýìèòåíòà ïîâûøàåò áóäóùóþ ïðèáûëüíîñòü òàêîé îïåðàöèè ó èíâåñòîðîâ è íàñòîÿùóþ - ó ýìèòåíòà, ñîçäàåò îïòèìèñòè÷íûé ñðîê îæèäàíèé â îòíîøåíèè ðîñòà êóðñîâîé ñòîèìîñòè äàííûõ àêöèé. ×àñòî âàððàíòû âûïóñêàþòñÿ êàê ÷àòü ïëàòû àíäåððàéòåðó çà îáñëóæèâàíèå ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ öåííûõ áóìàã, óñëóã ïî ðåîðãàíèçàöèÿì è ïðèîáðåòåíèÿì.

Êàê óæå óêàçûâàëîñü, ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà âàððàíòîâ â ðîññèéñêèõ óñëîâèÿõ íåò. Îíè ïîëíîñòüþ îòíîñÿòñÿ ê ïîíÿòèþ "ïðîèçâîäíûå öåííûå áóìàãè" (ñì. ãëàâó 4) è, ñîîòâåòñòâåííî, ðåãóëèðóþòñÿ "Ïîëîæåíèåì î âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã ..." (ïîñòàíîâëåíèå ïðàâèòåëüñòâà ÐÔ îò 28 äåêàáðÿ 1991ã., ¹ 78).

Ïîäïèñíûå ïðàâà - ïðîèçâîäíàÿ öåííàÿ áóìàãà, äàþùàÿ ïðàâî óæå ñóùåñòâóþùèì àêöèîíåðàì ïðèîáðåòàòü íîâûå âûïóñêè àêöèé êîìïàíèè ïî öåíàì áîëåå íèçêèì, ÷åì òå, ïî êîòîðûì îíè ðàçìåùàþòñÿ íà ïåðâè÷íîì ðûíêå.

Õàðàêòåðèñòèêà ïîäïèñíûõ ïðàâ:

ýìèòåíò àêöèè è ïîäïèñíûõ ïðàâ - îäíî è òî æå àêöèîíåðíîå îáùåñòâî;

ïîäïèñíûå ïðàâà äàþò âîçìîæíîñòü ïîêóïàòü àêöèè êîìïàíèè "ïî îïðåäåëåííîé öåíå â îïðåäåëåííûé ïåðèîä", ò.å. ÿâëÿþòñÿ ïðîèçâîäíîé öåííîé áóìàãîé (ñîîòâåòñòâóåò åå îïðåäåëåíèþ â ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå);

â îòëè÷èå îò âàððàíòà, ýòî - òðàäèöèîííî êðàòêîñðî÷íàÿ öåííàÿ áóìàãà, äàþùàÿ âîçìîæíîñòü îñóùåñòâèòü ïîäïèñíûå ïðàâà â òå÷åíèå 2-4 íåäåëü âíóòðè ïîäïèñíîãî ïåðèîäà;

ýòî - îáðàùàþùàÿñÿ öåííàÿ áóìàãà;

âûïóñê ïîäïèñíûõ ïðàâ äàåò âîçìîæíîñòü âëàäåëüöàì îáûêíîâåííûõ è, â áîëüøèíñòâå ñëó÷àåâ, ïðèâèëåãèðîâàííûõ àêöèé ðåàëèçîâûâàòü ñâîè ïðåèìóùåñòâåííûå ïðàâà ïî ïðèîáðåòåíèþ íîâûõ ýìèññèé, èçáåæàòü ðàçâîäíåíèÿ êàïèòàëà, ïîòåðü îò ñâÿçàííîãî ñ íèì ïîíèæåíèÿ êóðñà àêöèé, à òàêæå èçìåíåíèÿ ñòðóêòóðû êîíòðîëÿ çà àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì (ïîýòîìó ïîäïèñíûå ïðàâà ïîïóëÿðíû â àêöèîíåðíûõ îáùåñòâàõ, íàõîäÿùèõñÿ ïîä êîíòðîëåì ìàëûõ ãðóïï èíâåñòîðîâ). Êðîìå òîãî, ïîäïèñíûå ïðàâà ìîãóò ñòàòü èñòî÷íèêîì äîïîëíèòåëüíîé ïðèáûëè äëÿ àêöèîíåðîâ, ò.ê. îáû÷íî ðåàëèçóþòñÿ ñî ñêèäêîé ïðîòèâ öåíû ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ. Åñëè æå ó÷åñòü, ÷òî â êóðñîâîé ñòîèìîñòè àêöèé ïîñëå èõ âûâîäà íà âòîðè÷íûé ðûíîê îáû÷íî ïðîèõîäèò êóðñîâîé ñêà÷îê (åñëè ïðàâèëüíî óñòàíîâëåíà öåíà ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ), òî âîçìîæíûé âûèãðûø îáûêíîâåííûõ àêöèîíåðîâ ñòàíîâèòñÿ åùå âûøå;

ñõåìà âûïóñêà íà ïðèìåðå: â îáðàùåíèè íàõîäÿòñÿ 1 ìëí. àêöèé áàíêà, êàæäàÿ àêöèÿ äàåò åå äåðæàòåëþ - "îäíî ïîäïèñíîå ïðàâî". Áàíê ïðèáåãàåò ê äîïîëíèòåëüíîìó âûïóñêó 100 òûñ. íîâûõ àêöèé, ïðè ýòîì ïðàâî íà ïîêóïêó êàæäîé èç íèõ äàåòñÿ 10 ïîäïèñíûìè ïðàâàìè. Ñëåäîâàòåëüíî, âîñïðîèçâîäèòñÿ ïðåæíÿÿ ñòðóêòóðà ñîáñòâåííîñòè íà êàïèòàë è ñîçäàåòñÿ ðûíîê ïîäïèñíûõ ïðàâ (íàïðèìåð, äåðæàòåëè 5-7 "ñòàðûõ" àêöèé áàíêà ìîãóò ïåðåïðîäàòü ñâîè ïîäïèñíûå ïðàâà, à äåðæàòåëè 15 àêöèé äîêóïèòü åùå 5 ïîäïèñíûõ ïðàâ). Ïîäïèñíûå ïðàâà ðàññûëàþòñÿ îáùåñòâîì ñâîèì àêöèîíåðàì ñ òàêèì ðàñ÷åòîì, ÷òîáû îíè óñïåëè ðàñïîðÿäèòüñÿ èìè ñ ìîìåíòà íà÷àëà îòêðûòîé ïîäïèñêè (ò.å. óñïåëè ïðîäàòü, ïðèêóïèòü íåäîñòàþùèå ïðàâà ÷åðåç ñâîèõ áðîêåðîâ, ïðåäúÿâèòü ïîäïèñíûå ïðàâà äëÿ ïîêóïêè àêöèé è ò.ä.). Âåñü öèêë ïîäãîòîâêè ïîäïèñíûõ ïðàâ - 7-8 íåäåëü, òîðãîâûå ñäåëêè ñ íèìè è ðåàëèçàöèÿ ïîäïèñíûõ ïðàâ ïðîäîëæàþòñÿ 2-3 íåäåëè ñ ìîìåíòà îòêðûòèÿ ïîäïèñêè (ÑØÀ), ïîñëå ÷åãî ýòîò ðûíîê çàêðûâàåòñÿ.

Ïðàâîâûõ ïðåïÿòñòâèé äëÿ âûïóñêà îáðàùàþùèõñÿ ïîäïèñíûõ ïðàâ â ðîññèéñêîé ïðàêòèêå íåò.  ÷àñòíîñòè, ïðè ïåðâè÷íîì ðàñïðîñòðàíåíèè íîâîãî âûïóñêà àêöèé â óñëîâèÿõ îïðåäåëåíèÿ èõ öåíû (ïðîñïåêò ýìèññèè) ìîãóò áûòü îãîâîðåíû ñïåöèàëüíûå öåíû (èëè ïîðÿäîê èõ óñòàíîâëåíèÿ) äëÿ óæå ñóùåñòâóþùèõ àêöèîíåðîâ. Ìîãóò áûòü òàêæå óñòàíîâëåíû ñïåöèàëüíûå êîìïåíñàöèè àêöèîíåðàì çà ïðèîáðåòåíèå àêöèé ïî öåíàì ïóáëè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ. Ïðåèìóùåñòâåííûå ïðàâà àêöèîíåðîâ ïðè êàæäîé íîâîé ïîäïèñêå ìîãóò áûòü îãîâîðåíû â óñòàâå àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà.

Îïöèîí íà ïîêóïêó àêöèé ìåíåäæåðàìè àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ - ïðîèçâîäíàÿ öåííàÿ áóìàãà, äàþùàÿ ïðàâî âûñøèì äîëæíîñòíûì ëèöàì íà ïîêóïêó îïðåäåëåííîãî êîëè÷åñòâà àêöèé îáùåñòâà ïî ôèêñèðîâàííîé öåíå ïî èñòå÷åíèè îïðåäåëåííîãî ïåðèîäà (îáû÷íî íåñêîëüêî ëåò). Óêàçàííàÿ öåíà íå ìîæåò áûòü íèæå ðûíî÷íîé öåíû àêöèè íà ìîìåíò âûäà÷è îïöèîíà. Óñòàíàâëèâàåòñÿ òàêæå ïðåäåëüíàÿ äîëÿ äîëæíîñòíîãî ëèöà â àêöèîíåðíîì êàïèòàëå (ïî ãîëîñóþùèì àêöèÿì).

Âûïóñê óêàçàííûõ îïöèîíîâ íàïðàâëåí íà ñòèìóëèðîâàíèå óñïåøíîé ðàáîòû äîëæíîñòíûõ ëèö. Åñëè êîíå÷íûì ðåçóëüòàòîì èõ óñèëèé ñòàíåò ðîñò êóðñîâîé ñòîèìîñòè àêöèé îáùåñòâà, òî ê ìîìåíòó èñïîëíåíèÿ îïöèîíîâ èõ äåðæàòåëè, ïðèîáðåòàÿ àêöèè, íàïðèìåð, ïî 100, ñìîãóò ïðîäàòü èõ ïî 170, ïîëó÷èâ ñîîòâåòñòâóþùóþ ïðèáûëü. Òàêîãî ðîäà äîõîäû çàíèìàþò âñå áîëüøèé óäåëüíûé âåñ â âîçíàãðàæäåíèè ìåíåäæåðîâ (ÑØÀ).

Äîïîëíèòåëüíûå èñòî÷íèêè

1. Ðàçâèòèå è îðãàíèçàöèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè. Ôðàíêôóðò-íà-Ìàéíå: Îáùåñòâî ñîäåéñòâèÿ ðàçâèòèþ áèðæ è ôèíàíñîâûõ ðûíêîâ â Ñðåäíåé è Âîñòî÷íîé Åâðîïå - 1992ã. - 191ñòð.

Êëþ÷åâûå òåðìèíû

1 Äàåò âîçìîæíîñòü èçáåæàòü ðàçâîäíåíèÿ êàïèòàëà, ïîòåðè êîíòðîëÿ çà àêöèîíåðíûì îáùåñòâîì. Ïðè âûïóñêå àêöèé ïî öåíå íèæå ðûíî÷íîé äàåò ñòàðûì àêöèîíåðàì âîçìîæíîñòè ïîëó÷èòü ìãíîâåííóþ ïðèáûëü, ðåàëèçîâàâ èõ íà âòîðè÷íîì ðûíêå.

1 Ïåííè - àêöèè, ïåííè - êîìïàíèè â àìåðèêàíñêîé òåðìèíîëîãèè.

2 Ñèíèå ôèøêè (blue chips) - â àìåðèêàíñêîé òåðìèíîëîãèè (òåðìèí çàèìñòâîâàí èç ïîêåðà, ââåäåí â 1904ã.). Ê ýòîé æå êàòåãîðèè ìîæíî îòíåñòè òàêæå àêöèè "âòîðîãî ýøåëîíà" (âûçûâàþò ÷óòü ìåíüøå äîâåðèÿ ó èíâåñòîðîâ, ÷åì "ñèíèå ôèøêè").

1 Ïîëîæåíèå î êîììåðöèàëèçàöèè ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé ñ îäíîâðåìåííûì ïðåîáðàçîâàíèåì â àêöèîíåðíûå îáùåñòâà îòêðûòîãî òèïà (óòâåðæäåíî Óêàçîì Ïðåçèäåíòà ÐÔ îò 1 èþëÿ 1992ã. ¹ 721).

1 Îïöèîíû è ôüþ÷åðñû íà àêöèè, êîíâåðòèðóåìûå îáëèãàöèè çäåñü íå ðàññìàòðèâàþòñÿ.

156