T-BOOK19 (Ценные бумаги и фондовый рынок Я.М.Миркин)
Описание файла
Документ из архива "Ценные бумаги и фондовый рынок Я.М.Миркин", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "остальные рефераты" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "рефераты, доклады и презентации", в предмете "остальные рефераты" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "T-BOOK19"
Текст из документа "T-BOOK19"
×àñòü V
Ðåãóëèðîâàíèå ðûíêà öåííûõ áóìàã
Ãëàâà 19. ÂÂÅÄÅÍÈÅ Â ÐÅÃÓËßÒÈÂ-ÍÓÞ ÈÍÔÐÀÑÒÐÓÊÒÓÐÓ
ÐÛÍÊÀ ÖÅÍÍÛÕ ÁÓÌÀÃ
19.1. Ïîíÿòèå ðåãóëÿòèâíîé
èíôðàñòðóêòóðû
Ðåãóëÿòèâíàÿ èíôðàñòðóêòóðà ðûíêà öåííûõ áóìàã - ñèñòåìà ðåãóëèðîâàíèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã, âêëþ÷àþùàÿ:
· ðåãóëÿòèâíûå îðãàíû (ãîñóäàðñòâåííûå îðãàíû è ñàìîðåãóëèðóþùèåñÿ îðãàíèçàöèè)
· ðåãóëÿòèâíûå ôóíêöèè è ïðîöåäóðû (çàêîíîäàòåëüíûå, ðåãèñòðàöèîííûå, ëèöåíçèîííûå, íàäçîðíûå)
· çàêîíîäàòåëüíóþ èíôðàñòðóêòóðó ðûíêà öåííûõ áóìàã (ðåãóëÿòèâíûå íîðìû, äåéñòâóþùèå íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, êîòîðûå íà 90% ñîñòîÿò èç çàêîíîäàòåëüñòâà ïî öåííûì áóìàãàì)
· ýòèêó ôîíäîâîãî ðûíêà (ïðàâèëà âåäåíèÿ ÷åñòíîãî áèçíåñà, óòâåðæäàåìûå ñàìîðåãóëèðóþùèìèñÿ îðãàíèçàöèÿìè)
· òðàäèöèè è îáû÷àè
Ðåãóëÿòèâíàÿ èíôðàñòðóêòóðà ÿâëÿåòñÿ îäíîé èç îáåñïå÷èâàþùèõ ñèñòåì ðûíêà öåííûõ áóìàã (íàðÿäó ñ èíôîðìàöèîííîé èíôðàñòðóêòóðîé ðûíêà öåííûõ áóìàã, òåõíè÷åñêîé èíôðàñòðóêòóðîé (êëèðèíãîâî-ðàñ÷åòíîé, äåïîçèòàðíîé, ðåãèñòðàòîðñêîé ñåòüþ).
Ìîäåëè ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû, èñïîëüçóåìûå â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå.
Ïî êðèòåðèþ "ñóáúåêò ðåãóëèðîâàíèÿ" ìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå ïîäõîäû: à) îñíîâíàÿ ðåãóëèðóþùàÿ ðîëü íà ðûíêå öåííûõ áóìàã ïðèíàäëåæèò ãîñóäàðñòâó, á) ðåãóëèðîâàíèå ðàçäåëåíî ìåæäó ãîñóäàðñòâîì è ñàìîðåãóëèðóþùèìèñÿ îðãàíèçàöèÿìè (äîáðîâîëüíûìè îáúåäèíåíèÿìè ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã).  ÷èñëå ïîñëåäíèõ ÷àñòî âêëþ÷àþò íå òîëüêî àññîöèàöèè äèëåðîâ-áðîêåðîâ, èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ è ò.ï., íî è ôîíäîâûå áèðæè, âíåáèðæåâûå òîðãîâûå ñèñòåìû (òèïà ÍÎÑÄÀÊ, ÑØÀ), êîòîðûå âûïîëíÿþò îïðåäåëåííûå ðåãóëèðóþùèå ôóíêöèè â îòíîøåíèè èõ ó÷àòíèêîâ.
Ïî êðèòåðèþ "ñòåïåíü æåñòêîñòè" âîçìîæíî âûäåëèòü ñëåäóþùèå ìîäåëè ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû: à) îñíîâíûå íà æåñòêèõ, äåòàëüíî ðàñïèñàííûõ ïðàâèëàõ è ôîðìàëüíûõ ïðîöåäóðàõ, äåòàëüíîì êîíòðîëå çà èõ ñîáëþäåíèåì (ÑØÀ), á) áàçèðóþùèåñÿ íà øèðîêîì èñïîëüçîâàíèè, íàðÿäó ñ æåñêèìè ïðåäïèñàíèÿìè, íåôîðìàëüíûõ äîãîâîðåííîñòåé, òðàäèöèé, ðåêîìåíäàöèé, ñîãëàñîâàííîãî ñòèëÿ ïîâåäåíèÿ, ïåðåãîâîðîâ ïî ðàçðåøåíèþ ñëîæíûõ ñèòóàöèé è ò.ï. (Âåëèêîáðèòàíèÿ).
 çàâèñèìîñòè îò âûáîðà ìîäåëè ðûíêà öåííûõ áóìàã â çíà÷èòåëüíîé ìåðå ìåíÿåòñÿ è õàðàêòåð ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû, êàê à) áàíêîâñêîé, á) íåáàíêîâñêîé, â) ñìåøàííîé.
Õàðàêòåðèñòèêà ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû ôîíäîâîãî ðûíêà â Ðîññèè:
· ñìåøàííàÿ
· ãèïåðòðîôèðîâàííàÿ ðîëü ãîñóäàðñòâà (ïðåäñòàâèòåëüíûå ñàìîðåãóëèðóåìûå îðãàíèçàöèè, èìåþùèå ñòðàíîâîé õàðàêòåð - îòñóòñâóþò ïî ñîñòîÿíèþ íà 1994ã)
· îñíîâàíà íà æåñòêèõ ïðåäïèñàíèÿõ ïðè ñëàáîì íàäçîðå çà èõ èñïîëíåíèåì
· îòñóòñòâèå çàêîíîâ, ðåãóëèðóþùèõ ðûíîê öåííûõ áóìàã, ïðè èçîáèëèè íîðìàòèâíûõ àêòîâ, âûïóùåííûõ èñïîëíèòåëüíûìè îðãàíàìè ãîñóäàðñòâà, è çíà÷èòåëüíûõ ïðîáåëàõ â çàêîíîäàòåëüñòâå
· îòñóòñòâèå òðàäèöèé è îáû÷àåâ, â ñâÿçè ñ 70-ëåòíèì ïåðåðûâîì â ðàáîòå ðûíêà öåííûõ áóìàã Ðîññèè
· îòñóòñòâèå ïðàâèë ÷åñòíîé ïðàêòèêè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, ôîðìàëüíî ïðåäíàçíà÷åííûõ ïðîôåññèîíàëüíûì ñîîáùåñòâîì ôîíäîâîãî ðûíêà.
Ïîðÿäîê ðàññìîòðåíèÿ ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû â íàñòîÿùåé êíèãå ñëåäóþùèé:
| - ãîñóäàðñòâåííîå ðåãóëèðîâàíèå ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè (èíñòèòóòû è èõ ôóíêöèè) | - ñì. ãëàâó 21 |
| - çàêîíîäàòåëüíàÿ èíôðàñòðóêòóðà ðûíêà öåííûõ áóìàã | - ñì. íàñòîÿùóþ ãëàâó ï.20.2 |
| - ñàìîðåãóëèðóåìûå îðãàíèçàöèè | - ñì. ãëàâó 22 |
| - ýòèêà ôîíäîâîãî ðûíêà | - ñì. ïðèëîæåíèå 4 "Ïðàâèëà âåäåíèÿ ÷åñòíîãî áèçíåñà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã" |
19.2. Çàêîíîäàòåëüíàÿ èíôðàñòðóêòóðà
ôîíäîâîãî ðûíêà â Ðîññèè
Ìíîãî ðàç óæå íàïèñàíî î òîì, ÷òî ìû íå çíàåì ôîíäîâûé ðûíîê, íà êîòîðîì ðàáîòàåì. Ýòî íåçíàíèå îòíîñèòñÿ è ê çàêîíîäàòåëüíîé áàçå ðûíêà.
Àâòîð, ñëåäóÿ òðàäèöèè, êîòîðóþ îí ñòðåìèòñÿ ñîáëþäàòü â ðÿäå ïóáëèêàöèé - ðàñêðûâàòü ìàêñèìóì ñòðóêòóðíîé, äîëãîñðî÷íîé èíôîðìàöèè î ôîíäîâîì ðûíêå â öåëîì - ñòàâèò ñâîåé öåëüþ äàòü ñòðóêòóðíûé àíàëèç è ïîäðîáíóþ ñïðàâî÷íóþ èíôîðìàöèþ î íîðìàòèâíîé áàçå ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè (íà êîíåö 1994ã.).
Íàêîïëåííûå îáúåìû çàêîíîäàòåëüñòâà ïî öåííûì
áóìàãàì
Ôèíàíñîâûå ñêàíäàëû ëåòà 1994ã. ïðèâåëè ê ìíîãî÷èñëåííûì çàÿâëåíèÿì îá îòñóòñòâèè ïðàâîâîé áàçû ðûíêà öåííûõ áóìàã â Ðîññèè.
Îäíàêî, ýòî äàëåêî íå òàê. Ïðè îòñóòñòâèè Çàêîíà î öåííûõ áóìàãàõ ñ 1990-91ã.ã. â Ðîññèè èçäàíî íå ìåíåå 250-300 íîðìàòèâíûõ àêòîâ, ïðÿìî èëè êîñâåííî ðåãóëèðóþùèõ ôîíäîâûé ðûíîê. Åæåãîäíî ïðèáàâëÿåòñÿ 70-100 íîâûõ óçàêîíåíèé è çàìåäëåíèÿ â òåìïå èõ èçäàíèÿ íå ïðåäâèäèòñÿ. Íàêîïëåííûé ê îñåíè 1994ã. îáúåì íîðìàòèâíûõ àêòîâ íå ìåíåå 1,5 òûñÿ÷è ñòðàíèö. Îíè îõâàòûâàþò âñå îñíîâíûå ýëåìåíòû âûïóñêà è îáðàùåíèÿ öåííûõ áóìàã, à òàêæå äåÿòåëüíîñòè ó÷àñòíèêîâ ðûíêà è ðåãóëèðóþùèõ îðãàíîâ. Ïðèìåðíî 50% íîðìàòèâíûõ àêòîâ èçäàíû ïðåçèäåíòîì, ïàðëàìåíòîì èëè ïðàâèòåëüñòâîì, ò.å. èìåþò áîëåå âûñîêèé íàäâåäîìñòâåííûé þðèäè÷åñêèé ñòàòóñ.
×òî íåëàäíî â ïðàâîâîé èíôðàñòðóêòóðå ôîíäîâîãî
ðûíêà?
Ñ íàêîïëåííûìè îáúåìàìè íîðìàòèâíûõ àêòîâ ïî ôîíäîâîìó ðûíêó - âñå â ïîðÿäêå, õîòÿ îíè è íå èäóò íè â êàêîå ñðàâíåíèå ñ ìíîãîòîìíûìè ñîáðàíèÿìè çàêîíîäàòåëüñòâà ïî öåííûì áóìàãàì ÑØÀ, Âåëèêîáðèòàíèè è ò.ï.
Ïðîáëåìû (íàèáîëåå êðóïíûå) â äðóãîì:
à) ïðàâîâàÿ áàçà íå ïðèâåäåíà â ïîðÿäîê, íå ñèñòåìàòèçèðîâàíà, íå âåäåòñÿ åå ó÷åòà, íåò îôèöèàëüíûõ ñïðàâî÷íèêîâ è áàç äàííûõ þðèäè÷åñêèõ ìàòåðèàëîâ ïî öåííûì áóìàãàì, îãðîìíûì ìàññèâîì íîðìàòèâíûõ àêòîâ íåëüçÿ ïîëüçîâàòüñÿ äëÿ ðÿäîâîãî ñïåöèàëèñòà;
á) íîðìàòèâíûå àêòû â öåëîì íå èìåþò íåîáõîäèìîé ñòåïåíè äåòàëüíîñòè è íåïðîòèâîðå÷èâîñòè, íåñóò íà ñåáå îòïå÷àòîê áîðüáû ìåæäó ñîáîé ðàçëè÷íûõ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ è êîíöåïöèé ðàçâèòèÿ ðûíêà öåííûõ áóìàã;
â) â ïðàâîâîé áàçå ðîññèéñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà çíà÷èòåëüíî ëó÷øå ðàçðàáîòàíû ïðàâèëà, íåæåëè ÷åì ìåðû îòâåòñòâåííîñòè çà èõ íåâûïîëíåíèå;
ã) ïðèìåðíî 50% íîðìàòèâíûõ àêòîâ ñâÿçàíû ñ ãîñóäàðñòâåííûìè öåííûìè áóìàãàìè è ïðèâàòèçàöèåé, ñâîä ïðàâèë, ðåãóëèðóþùèõ îáùåå îáðàùåíèå öåííûõ áóìàã, èìååò îãðîìíûå ïðîâàëû, íå îõâàòûâàåò âàæíåéøèå è íàèáîëåå äåëèêàòíûå îáëàñòè ðûíêà öåííûõ áóìàã (îíè áóäóò ðàññìîòðåíû íèæå);
ä) ðîññèéñêèì çàêîíîäàòåëüñòâîì ñäåëàí óêëîí â ôîðìàëüíóþ (ðåãèñòðàöèÿ, ëèöåíçèðîâàíèå, àòòåñòàöèÿ è ò.ï.), à íå â ñîäåðæàòåëüíóþ (äîñòàòî÷íîñòü êàïèòàëîâ, ïðåäóïðåæäåíèå áàíêðîòñòâ, ôèíàíñîâîå çäîðîâüå) ñòîðîíó;
å) îòñóòñòâóåò äîñòàòî÷íûé íàäçîð ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ çà ïðèìåíåíèåì óæå ñóùåñòâóþùèõ ïðàâèë (âìåñòî ýòîãî êîíòðîëü "ïî ñêàíäàëàì"), íå íàðàùèâàþòñÿ ðåñóðñû òàêîãî íàäçîðà, âíåøíåãî ìîíèòîðèíãà çà çäîðîâüåì èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ;
æ) áåñïîðÿäî÷íûé äîñòóï (èëè îòñóòñòâèå òàêîâîãî) ê ìåæäóíàðîäíûì ïðàâîâûì ñòàíäàðòàì, ñâÿçàííûì ñ ðûíêîì öåííûõ áóìàã.
Ïîïðîáóåì ðàñêðûòü íåêîòîðûå èç óêàçàííûõ âûøå ïðîáëåì áîëåå ïîäðîáíî.
Óêàçàòåëü íîðìàòèâíûõ àêòîâ ïî öåííûì
áóìàãàì
Ýòî - îäíî èç ïðîñòûõ ñðåäñòâ îáëåã÷èòü ðàáîòó ïðîôåññèîíàëà íà ôîíäîâîì ðûíêå. Òàêîé ìàêñèìàëüíî ïîëíûé ïåðå÷åíü íîðìàòèâíûõ àêòîâ âåäåòñÿ àâòîðîì ñòàòüè è ïðåäñòàâëåí íà ñòðàíèöàõ ó÷åáíèêà. Îí ñîäåðæèò íàçâàíèÿ áîëåå 200 äîêóìåíòîâ çà 1990-94ã.ã., ñãðóïïèðîâàííûõ ïî èçäàâøèì èõ îðãàíàì âëàñòè è õðîíîëîãè÷åñêîìó ïðèçíàêó. Êðîìå òîãî, ïóáëèêóåòñÿ òåìàòè÷åñêèé óêàçàòåëü ïî äàííûì íîðìàòèâíûì äîêóìåíòàì. Óêàçàííûå ìàòåðèàëû (ïåðå÷åíü íîðìàòèâíûõ àêòîâ è òåìàòè÷åñêèé óêàçàòåëü ê íåìó) ïðèâîäÿòñÿ â ïðèëîæåíèè 5.
Ðåçóëüòàòû ýòîé ðàáîòû (äàþùèå, êñòàòè, èíòåðåñíûé ìàòåðèàë äëÿ àíàëèçà) îáîáùåíû â òàáëèöå 80.
Òàáëèöà 80
| Êîëè÷åñòâî íîðìàòèâíûõ àêòîâ | ||||||||
| Ãîäû | Ïàðëà-ìåíò | Ïðåçè-äåíò | Ïðàâè-òåëüñòâî | Ìèí-ôèí | Áàíê Ðîññèè | ÃÊÈ | Ïðî÷èå | Èòîãî |
| 1990-1991 | 10 | - | 3 | 1 | 6 | - | - | 20 |
| 1992 | 8 | 19 | 9 | 13 | 8 | 14 | 2 | 73 |
| 1993 | 3 | 16 | 10 | 20 | 7 | 7 | 2 | 65 |
| 1994 | - | 8 | 8 | 16 | 5 | 13 | 1 | 51 |
| Èòîãî | 21 | 43 | 30 | 50 | 26 | 34 | 5 | 209 |
Åùå ðàç îòìåòèì, ÷òî Ïåðå÷åíü íîðìàòèâíûõ àêòîâ íîñèò íåîôèöèàëüíûé õàðàêòåð, ñîäåðæèò òîëüêî îñíîâíûå äîêóìåíòû. Íå âêëþ÷åíû íîðìàòèâíûå àêòû, ðåãëàìåíòèðóþùèå: à) íàëîãîîáëîæåíèå ïî öåííûì áóìàãàì (ïðèøëîñü áû ïðèâîäèòü âñå íàëîãîâîå çàêîíîäàòåëüñòâî); á) èíîñòðàííûå èíâåñòèöèè (â ò.÷. â öåííûå áóìàãè); â) äåÿòåëüíîñòü òàêèõ èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ, êàê ñòðàõîâûå êîìïàíèè è ïåíñèîííûå ôîíäû; ã) ìåæäóíàðîäíûå ïðàâîâûå àêòû è ñîãëàøåíèÿ; ä) îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè, ñâÿçàííûå ñ áàíêðîòñòâîì.
Ïóñòîòû â çàêîíîäàòåëüñòâå ïî öåííûì áóìàãàì
Ðîññèéñêàÿ òåðìèíîëîãèÿ (óæå ïðèíÿòàÿ èëè ðîæäàþùàÿñÿ â ïðîåêòàõ íîâûõ íîðìàòèâíûõ àêòîâ) ÷àñòî íå ñîâïàäàåò ñ ìåæäóíàðîäíîé. Èíâåñòèöèîííàÿ êîìïàíèÿ, èíâåñòèöèîííûé áàíê, èíâåñòèöèîííûå öåííûå áóìàãè, íàïðèìåð, - îçíà÷àþò "òàì" ñîâñåì èíîå, ÷åì "çäåñü".
Íå ðåãóëèðóåòñÿ îáðàùåíèå ñóððîãàòîâ öåííûõ áóìàã (â ñâÿçè ñ ÷åì íóæäàåòñÿ â óòî÷íåíèè ñàìî ïîíÿòèå öåííîé áóìàãè). Íå îáñóæäàåòñÿ âîïðîñ î ðàçðåøåíèè âûïóñêà àêöèé íà ïðåäúÿâèòåëÿ (÷òî êîðåííûì îáðàçîì ìîæåò èçìåíèòü èíôðàñòðóêòóðó ðûíêà öåííûõ áóìàã). Äå-ôàêòî îòñóòñòâóåò ðåãóëèðîâàíèå ïðîèçâîäíûõ öåííûõ áóìàã è ñåðòèôèêàòîâ ñîáñòâåííîñòè íà ïåðâè÷íûå öåííûå áóìàãè. Íå ðåøåí âîïðîñ î âåäåíèè íåáàíêîâñêèìè èíâåñòèöèîííûìè èíñòèòóòàìè äåíåæíûõ ñ÷åòîâ êëèåíòîâ ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè (áåç ïîëó÷åíèÿ áàíêîâñêîé ëèöåíçèè). Íå ðåãóëèðóþòñÿ âíåáèðæåâûå îðãàíèçîâàííûå ñèñòåìû òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè. Ôàêòè÷åñêè âíå çàêîíîäàòåëüíîé ñôåðû - òðàñòîâûå è èíûå ôèíàíñîâûå êîìïàíèè, ôîðìèðóþùèå ñìåøàííûå ïîðòôåëè àêòèâîâ è íå ïîäïàäàþùèå ïîä êðèòåðèè, ïðåäúÿâëÿåìûå ê èíâåñòèöèîííûì èíñòèòóòàì (èõ äåÿòåëüíîñòü íå çàïðåùåíà). Íå ñîçäàíà ÷åðåç çàêîíîäàòåëüñòâî ñèñòåìà íàäçîðà çà ôèíàíñîâûì ñîñòîÿíèåì èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ (çà èñêëþ÷åíèåì ÈÔ). Îòñóòñòâóþò òðåáîâàíèÿ ê íèì ïî ëèêâèäíîñòè, ðåçåðâèðîâàíèþ ñðåäñòâ, êà÷åñòâó àêòèâîâ, âåëè÷èíå ñäåëîê íà îäíîãî êëèåíòà, íîðìû äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà äàâíî óñòàðåëè. Íå ñîçäàíû çàêîíîäàòåëüíûå îñíîâû äëÿ ôîðìèðîâàíèÿ ñèñòåìû çàùèòû èíâåñòîðîâ îò áàíêðîòñòâà íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ. Ñóùåñòâóþò ìíîãî÷èñëåííûå ñïîñîáû îáõîäà òðåáîâàíèé ê ïðîôåññèîíàëüíîé äåÿòåëüíîñòè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã è åå ëèöåíçèðîâàíèþ. Íå âñå âèäû ïðîôåññèîíàëüíîé äåÿòåëüíîñè ðåãóëèðóþòñÿ.
 íîðìàòèâíûõ àêòàõ ïîëíîñòüþ ïåðåñå÷åíû ïîëíîìî÷èÿ ãîñóäàðñòâåííûõ îðãàíîâ. Íå ðàñêðûò äåòàëüíî ïðàâîâîé ñòàòóñ ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ îðãàíèçàöèé è ïîðÿäîê ïåðåäà÷è èì ãîñóäàðñòâîì ÷àñòè ñâîèõ íàäçîðíûõ è èíûõ ôóíêöèé.
Íå óñòàíîâëåí ïîðÿäîê îáðàùåíèÿ öåííûõ áóìàã èíîñòðàííûõ ýìèòåíòîâ, îñîáåííîñòè äåÿòåëüíîñòè íà ðîññèéñêîì ðûíêå èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, ÿâëÿþùèìèñÿ èíîñòðàííûìè ëèöàìè, è îòå÷åñòâåííûõ êîìïàíèé ïî öåííûì áóìàãàì íà çàðóáåæíûõ ðûíêàõ.
Äåòàëüíî íå ðàñêðûòû èíñàéäåðñêèå ñäåëêè è ïðàâîâîé ðåæèì, ñâÿçàííûé ñ íèìè. Îòñóòñòâóåò ïðàâîâîå ïîíÿòèå è, ñîîòâåòñòâåííî, ðåãóëèðîâàíèå "ìàíèïóëèðîâàíèÿ öåíàìè" (÷òî è ñîçäàëî ëåòîì 1994ã. ïî÷âó äëÿ ôèíàíñîâûõ ñêàíäàëîâ, êîãäà âñåì ïîíÿòíî, ÷òî ôèíàíñîâîå ìîøåííè÷åñòâî åñòü, íî þðèäè÷åñêè åãî íå ñóùåñòâóåò). Íåò ïåðå÷íÿ çàïðåùåííûõ âèäîâ ñäåëîê. Îòñóòñòâóþò íîðìû êîíòðîëÿ çà àôôèëèðîâàííûìè ëèöàìè (çà èñêëþ÷åíèåì èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ) è "ñâÿçàííûìè ñäåëêàìè". Íå çàêðåïëåíû çàêîíîäàòåëüíî (èëè êîäåêñàìè ñàìîðåãóëèðóþùèõñÿ îðãàíèçàöèé) ïðàâèëà âåäåíèÿ ÷åñòíîãî áèçíåñà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.
Íå ðàçâèòû ñèñòåìà ñàíêöèé çà íàðóøåíèå çàêîíîäàòåëüñòâà ïî öåííûì áóìàãàì, îáúåì è ïðîöåäóðíàÿ ñòîðîíà àäìèíèñòðàòèâíûõ ðàññëåäîâàíèé, âîçáóæäåíèÿ îáâèíåíèé ïðîòèâ ó÷àñòíèêîâ ôîíäîâîãî ðûíêà, ãðàæäàíñêîé îòâåòñòâåííîñòè ïðè ñîâåðøåíèè çàïðåùåííûõ ñäåëîê. Íå ðàçðàáîòàíû îñîáûå óñëîâèÿ ñäåëîê è òðåáîâàíèÿ ïî ðàñêðûòèþ èíôîðìàöèè ê äèðåêòîðàì, ñëóæàùèì è ãëàâíûì àêöèîíåðàì êîìïàíèè, åñëè ïîñëåäíèå ñîâåðøàþò ñäåëêè ñ öåííûìè áóìàãàìè ñâîåãî ïðåäïðèÿòèÿ.
