T-BOOK13 (Ценные бумаги и фондовый рынок Я.М.Миркин), страница 2
Описание файла
Документ из архива "Ценные бумаги и фондовый рынок Я.М.Миркин", который расположен в категории "". Всё это находится в предмете "остальные рефераты" из , которые можно найти в файловом архиве . Не смотря на прямую связь этого архива с , его также можно найти и в других разделах. Архив можно найти в разделе "рефераты, доклады и презентации", в предмете "остальные рефераты" в общих файлах.
Онлайн просмотр документа "T-BOOK13"
Текст 2 страницы из документа "T-BOOK13"
Êàðòèíà ðåçêî èçìåíÿåòñÿ íà ðàçâèâàþùèõñÿ ðûíêàõ (ñòðàíû òðåòüåãî ìèðà). Èõ ôèíàíñîâûå ñèñòåìû áîëåå óïðîùåíû, îñíîâíàÿ ðîëü â ïåðåðàñïðåäåëåíèè äåíåæíûõ ðåñóðñîâ îòâîäèòñÿ áàíêîâñêîìó ñåêòîðó â öåëîì (90% ôèíàíñîâûõ îáÿçàòåëüñòâ, â ò.÷. áîëåå 50%- êîììåð÷åñêèå áàíêè, è áîëåå 20% - öåíòðàëüíûå áàíêè, ÷òî ñâÿçàíî ñ ðàñøèðåííûì ó÷àñòèåì ãîñóäàðñòâà â áàíêîâñêîé äåÿòåëüíîñòè, â âûïîëíåíèè öåíòðàëüíûìè áàíêàìè íåñâîéñòâåííûõ èì "êîììåð÷åñêèõ ôóíêöèé", â ñòðåìëåíèè ïåðåðàñïðåäåëÿòü ÷åðåç íèõ è áþäæåò êàê ìîæíî áîëüøèé îáúåì äåíåæíûõ ðåñóðñîâ.
×òî êàñàåòñÿ èíñòèòóòîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã è èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ, òî íà íèõ ïàäàåò òîëüêî 10% îáÿçàòåëüñòâ ôèíàíñîâî-áàíêîâñêîé ñèñòåìû (íà ðàçâèâàþùèõñÿ ðûíêàõ).
Ðîññèéñêàÿ ïðàêòèêà. Ñòàòèñòèêà íå ïîçâîëÿåò ñäåëàòü òî÷íûõ îöåíîê. Îäíàêî, ñ áåçóñëîâíîñòüþ, ñëåäóåò ïîä÷åðêíóòü, ÷òî ñòðóêòóðà ðîññèéñêîé ôèíàíñîâî-áàíêîâñêîé ñèñòåìû, â öåëîì, àäåêâàòíà ñòðóêòóðàì ðàçâèâàþùèõñÿ ðûíêîâ (ñòðàí òðåòüåãî ìèðà). Ñîîòâåòñòâóþùèé ýêñïåðòíûé àíàëèç, îñíîâàííûé íà äàííûõ Áàíêà Ðîññèè, Ìèíôèíà Ðîññèè è èíûõ ñòàòèñòè÷åñêèõ îöåíêàõ, ïîäòâåðæäàåò äàííûé âûâîä (ñì. òàáë.67).
Òàáëèöà 67
| Èíñòèòóöèîíàëüíûå èíâåñòîðû | Áàíêè è ñïåöèàëèçèðîâàííûå êðåäèòíûå èíñòèòóòû, âêëþ÷àÿ ñáåðåãàòåëüíóþ ñåòü | ||||||||||||||||
| â òîì ÷èñëå | â òîì ÷èñëå | ||||||||||||||||
| Ïðèíàä-ëåæíîñòü ðûíêîâ | Âñåãî | êîìïàíèè ïî öåí-íûì áó-ìàãàì,ñî-âìåñòíûå ôîíäû, òðàñòû | ñòðà-õîâûå êîì- ïàíèè | ïåíñè-îííûå ôîíäû | Âñåãî | öåíòðà-ëüíûå áàíêè | êîììåð÷åñ-êèå áàíêè (áåç ñáåðåãà-òåëüíîé ñåòè è ñïåöèàëè-çèðîâàííûõ êðåäèòíûõ èíñòèòóòîâ) | ||||||||||
| 1 | 2 | 3 | 4 | 5 | 6 | 7 | 8 | ||||||||||
| Â ñðåäíåì ðàçâèòûå ðûíêè | 30% | 7% | 12% | 11% | 70% | 5% | 35% | ||||||||||
| Â ñðåäíåì ðàçâèâàþùèåñÿ ðûíêè | 10% | 3% | 3% | 4% | 90% | 22% | 51% | ||||||||||
| Ðîññèÿ (îöåíêà) | 5% | 2% | 2% | 1% | 95% | 40% | 50% | ||||||||||
Êàê ìû âèäèì, ðîññèéñêîìó ðûíêó ïðåäñòîèò ïðîéòè äîëãèé ïóòü äèâåðñèôèêàöèè è "ôèíàíñîâîãî óãëóáëåíèÿ" ýêîíîìèêè, óêðåïëåíèÿ ñòðóêòóð ðûíêà öåííûõ áóìàã.
Ìåæäóíàðîäíûå òåíäåíöèè. Êàê óæå óêàçûâàëîñü, äîëÿ áàíêîâñêîãî ñåêòîðà â ïåðåðàñïðåäåëåíèè äåíåæíûõ ðåñóðñîâ ïîýòàïíî ñíèæàåòñÿ â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå è, íàîáîðîò, ðàñòåò äîëÿ ñðåäñòâ, ïåðåðàñïðåäåëÿåìûõ ÷åðåç èíñòèòóòû öåííûõ áóìàã, êîíòðàêòíûõ è êîëëåêòèâíûõ ñáåðåæåíèé íà îñíîâå èíñòðóìåíòîâ ôîíäîâîãî ðûíêà. Ïðîäåìîíñòðèðóåì ýòîò òåçèñ íà ïðèìåðå ÑØÀ, ïîäòâåðæäàÿ îäíîâðåìåííî, ÷òî ïðèâåäåííûå âûøå äàííûå 1985 ã. - "íèæíÿÿ ãðàíèöà" äëÿ èíñòèòóòîâ ðûíêà öåííûõ áóìàã è èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ â ïåðåðàñïðåäåëåíèè äåíåæíûõ ðåñóðñîâ (ñì. ñõåìó 23).
 ÑØÀ ýòî - äëèòåëüíàÿ òåíäåíöèÿ, íà÷àòàÿ åùå â XIX â., êîãäà äîëÿ êîììåð÷åñêèõ áàíêîâ â ôèíàíñîâîì ïåðåðàñïðåäåëåíèè äîõîäèëà äî 95-98%.
Íåèçáåæíî ýòà òåíäåíöèÿ ñëîæèòñÿ è â Ðîññèè, êàê è íà äðóãèõ ðàçâèâàþùèõñÿ, íåäîñòàòî÷íî äèâåðñèôèöèðîâàííûõ ôèíàíñîâûõ ðûíêàõ.
Ñõåìà 23
Äîëè ôèíàíñîâûõ àêòèâîâ, äåðæàòåëÿìè êîòîðûõ
ÿâëÿþòñÿ îñíîâíûå ôèíàíñîâûå ïîñðåäíèêè
µ §
Èñòî÷íèê: Robert E.L. Litan. The Revolution in U.S.Finance. Wash.: The Brookings Institution - 1991. - p.34.
13.3. Ìîäåëü è ñòðóêòóðà ðîññèéñêîãî
ðûíêà öåííûõ áóìàã
 Ðîññèè, êàê óæå óêàçûâàëîñü â ãëàâå 1, ñëîæèëàñü ñìåøàííàÿ ìîäåëü ðûíêà öåííûõ áóìàã, íà êîòîðîì íàðàâíå ñ áàíêàìè äåéñòâóþò íåáàíêîâñêèå èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû. Ñòðóêòóðà ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã, ïðèâåäåííàÿ â ñõåìå 24, ñîîòâåòñòâóåò ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå, ðàññìîòðåííîé â ïðåäûäóùèõ ïóíêòàõ.
Îñíîâû äåÿòåëüíîñòè êàæäîãî èç ó÷àñòíèêîâ, "èãðîêîâ", âûñòóïàþùèõ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, áóäóò ïîäðîáíî è ïîñëåäîâàòåëüíî ðàññìîòðåíû ñ íåîáõîäèìûìè ññûëêàìè íà ñõåìó 24 â ñëåäóþùèõ ãëàâàõ (íåñêîëüêî ñëîâ î êàæäîì èç íèõ è ðîëè, êîòîðûå îíè âûïîëíÿþò íà ôîíäîâîì ðûíêå, ñêàçàíî â ï. 13.1). Âìåñòå ñ òåì, ïðîàíàëèçèðóåì áîëåå ïîäðîáíî êëþ÷åâîå ïîíÿòèå "èíâåñòèöèîííîãî èíñòèòóòà", îõâàòûâàþùåå îñíîâíûå ëèöà, äåéñòâóþùèå íà ðûíêå öåííûõ áóìàã â êà÷åñòâå ïðîôåññèîíàëîâ.
Èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû1 . Ýòî - ïðîôåññèîíàëüíûå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã, îñóùåñòâëÿþùèå ñâîþ äåÿòåëüíîñòü ñ öåííûìè áóìàãàìè êàê èñêëþ÷èòåëüíóþ.
Èìåííî èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû ÿâëÿþñÿ òåìè ôèíàíñîâûìè ïîñðåäíèêàìè,êîòîðûå çàïóñêàþò ìåõàíèçì ôîíäîâîãî ðûíêà, îñóùåñòâëÿþò ïåðåðàñïðåäåëåíèå äåíåæíûõ ðåñóðñîâ îò òåõ, êòî îáëàäàåò äåíåæíûìè ñðåäñòâàìè, ê òåì, êòî íóæäàåòñÿ â äîïîëíèòåëüíûõ ôèíàíñîâûõ ðåñóðñàõ äëÿ îñóùåñòâëåíèÿ êîììåð÷åñêèõ ïðîåêòîâ.
Âèäû èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ: ïî ðîññèéñêîìó çàêîíîäàòåëüñòâó ê íèì îòíîñÿòñÿ: à) ôèíàíñîâûå áðîêåðû, á) èíâåñòèöèîííûå êîíñóëüòàíòû, â) èíâåñòèöèîííûå êîìïàíèè, ã) èíâåñòèöèîííûå ôîíäû (ñì. ñõåìó 24). Äàííûå î êîëè÷åñòâå èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ (â ïðîöåíòíîì ñîîòíîøåíèè èõ ìåæäó ñîáîé) ïðèâåäåíû â ãë. 1.
Ïî çàêîíîäàòåëüñòâó îíè äîëæíû îñóùåñòâëÿòü ñâîþ äåÿòåëüíîñòü íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, êàê èñêëþ÷èòåëüíóþ. Êàê ïîíèìàòü çäåñü "èñêëþ÷èòåëüíîñòü"?  ðîññèéñêîì Ïîëîæåíèè î âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã òî÷íûõ êðèòåðèåâ íå óñòàíîâëåíî.
Êîñâåííûì êðèòåðèåì ÿâëÿåòñÿ ñëåäóþùèé: ëèöåíçèÿ, âûäàííàÿ èíâåñòèöèîííîìó èíñòèòóòó, ìîæåò áûòü îòîçâàíà èëè ïðèîñòàíîâëåíà, åñëè â òå÷åíèå ïîñëåäíåãî ôèíàíñîâîãî ãîäà áîëåå 50% äîõîäà ïîëó÷åíî îò äåÿòåëüíîñòè, íå ñâÿçàííîé ñ öåííûìè áóìàãàìè.
Ïðàâäà, ýòîò êðèòåðèé òðóäíî ïðèìåíèòü íà ïðàêòèêå. Âî-ïåðâûõ, íå îïðåäåëåíî â ïðàâîâîì ñìûñëå ïîíÿòèÿ äîõîäà. Âî-âòîðûõ, â 1991-93 ã.ã. - â óñëîâèÿõ âûñîêîé èíôëÿöèè, ïóñòîãî è íåëèêâèäíîãî âòîðè÷íîãî ðûíêà - áûëî íåâîçìîæíî ïðîôåññèîíàëüíî ðàáîòàòü íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, íå ïðèâëåêàÿ íà ýòè öåëè äîõîäû îò äðóãèõ îïåðàöèé (òîðãîâûõ, ñòðàõîâûõ è ò.ï.). Â-òðåòüèõ, ìîãóò ñóùåñòâîâàòü ðàçíî÷òåíèÿ â òîì, êàêèå ôèíàíñîâûå èíñòðóìåíòû ïîïàäàþò ïîä êàòåãîðèþ "öåííàÿ áóìàãà". È, íàêîíåö, ÷àñòî íåÿñíî, êàêèå âèäû ðàáîò "çàñ÷èòûâàþòñÿ" â äåÿòåëüíîñòü íà ðûíêå öåííûõ áóìàã â êà÷åñòâå èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ (íàïðèìåð, îáñëóæèâàíèå ïðèâàòèçàöèîííûõ ñäåëîê, âûïóñê èíôîðìàöèîííîãî èçäàíèÿ ïî ôîíäîâîìó ðûíêó, îáó÷åíèå ôèíàíñîâûõ áðîêåðîâ è ò.ï.) âõîäÿò ëè â ýòó äåÿòåëüíîñòü?
Ñõåìà 24
Ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã
µ §
Íèçêàÿ äîëÿ áàíêîâ (îãðàíè÷åííàÿ çàêîíîäàòåëüíî 10% àêöèé ëþáîãî àêöèîíåðíîãî îáùåñòâà), â êàïèòàëàõ íåáàíêîâñêèõ êîìïàíèé.
 ðîññèéñêîì çàêîíîäàòåëüñòâå (ðàçúÿñíåíèå Ìèíôèíà ÐÔ â äåêàáðå 1992 ã.) ñîäåðæèòñÿ åùå îäíà òðàêòîâêà èñêëþ÷èòåëüíîñòè äåÿòåëüíîñòè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, êàê íåäîïóùåíèÿ åå ñîâìåùåíèÿ ñ èíûìè âèäàìè äåÿòåëüíîñòè. Èíûìè ñëîâàìè, óæå íå 50, à 100% äîõîäà äîëæíî áûòü ïîëó÷åíî îò îïåðàöèé íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ïðåäîñòàâëÿþ ÷èòàòåëþ ñàìîìó ñóäèòü î ðåàëüíîñòè ýòîãî êðèòåðèÿ â óñëîâèÿõ ðîññèéñêîãî ôîíäîâîãî ðûíêà 1992-93 ã.ã.  1994 ã. âûïîëíåíèå ýòîãî òðåáîâàíèÿ ñòàëî âîçìîæíûì.
Åùå îäíà ãðàíèöà ìåæäó èíâåñòèöèîííûì èíñòèòóòîì è äðóãèìè ëèöàìè, âåäóùèìè äåÿòåëüíîñòü íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Òîëüêî èíâåñòèöèîííûé èíñòèòóò èìååò ïðàâî âåñòè äåÿòåëüíîñòü íà ðûíêå öåííûõ áóìàã çà ñ÷åò çàéìà èëè ïî ïîðó÷åíèþ äðóãèõ ëèö. Åñëè ïðåäïðèÿòèå íàìåðåíî çàíèìàòüñÿ ïîäîáíûìè îïåðàöèÿìè, îíî îáÿçàíî ïîëó÷èòü ñîîòâåòñòâóþùóþ ëèöåíçèþ.
Ïðîôåññèîíàëüíûå îïåðàòîðû ðûíêà öåíûûõ áóìàã, íå îòíîñÿùèåñÿ ê êàòåãîðèè èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ. Åñëè ñëåäîâàòü "áóêâå çàêîíà", òî êîììåð÷åñêèå áàíêè è ÷åêîâûå èíâåñòèöèîííûå ôîíäû íå âõîäÿò â äàííóþ êàòåãîðèþ, èõ ñòàòóñ è äåÿòåëüíîñòü íà ôîíäîâîì ðûíêå íå ðåãóëèðóþòñÿ (÷àñòè÷íî â ïåðâîì ñëó÷àå è ïîëíîñòüþ âî âòîðîì) Ïîëîæåíèåì î âûïóñêå è îáðàùåíèè öåííûõ áóìàã è ôîíäîâûõ áèðæàõ â ÐÔ (à, ñîîòâåòñòâåííî, Ìèíôèíîì ÐÔ). Âìåñòå ñ òåì, òðåáîâàíèÿ, ïðåäúÿâëÿåìûå ê íèì Áàíêîì Ðîññèè (êîììåð÷åñêèå áàíêè) è Ãîñêîìèìóùåñòâîì ÐÔ (÷åêîâûå èíâåñòèöèîííûå ôîíäû), â îñíîâíîì,óíèôèöèðîâàíû ñ íîðìàìè, ðåãóëèðóþùèìè äåÿòåëüíîñòü èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ.
Îáùèå òðåáîâàíèÿ ê èíâåñòèöèîííûì èíñòèòóòàì. Îíè ïðåäúÿâëÿþòñÿ ãîñóäàðñòâîì èëè îðãàíàìè, êîòîðûì ãîñóäàðñòâî ïåðåäàëî ÷àñòü ñâîèõ ðåãóëèðóþùèõ ôóíêöèé. Öåëü äàííûõ òðåáîâàíèé (ðàññìîòðåííûõ íèæå) òîëüêî îäíà - íà ôîíäîâîì ðûíêå äîëæíû ðàáîòàòü òîëüêî õîðîøî ðåãóëèðóåìûå ôèíàíñîâûå èíñòèòóòû, îáåñïå÷èâàþùèå ñòàáèëüíîñòü è ïðîôåññèîíàëèçì ðûíêà, ëäîâåðèå ïóáëèêè. Îáùåñòâåííàÿ öåíà ïîòðÿñåíèé â ôèíàíñîâîé îáëàñòè íàìíîãî âûøå, ÷åì â ëþáîé äðóãîé îáëàñòè õîçÿéñòâà - è ïîýòîìó âõîä íà ðûíîê äîëæåí áûòü ïðåãðàæäåí ñïåêóëÿòèâíûì, ìåëêèì, íåïðîôåññèîíàëüíûì èëè ìîøåííè÷åñêèì ó÷àñòíèêàì. Îãðàíè÷åíèå ðèñêîâ ÷åðåç õîðîøåå ðåãóëèðîâàíèå - ýòî îñíîâà îñíîâ ëþáîãî ðàçâèòîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã, ýòî ïðàâèëî, ñîçäàííîå ìíîãîëåòíèì îïûòîì áîðüáû ñ ôèíàíñîâîé íåñòàáèëüíîñòüþ, áèðæåâûìè ïîòðÿñåíèÿìè è ò.ï.
Èòàê, èíâåñòèöèîííûé èíñòèòóò ìîæåò áûòü ïðèçíàí òàêîâûì, òîëüêî åñëè:
à) ó íåãî â øòàòå ñïåöèàëèñòû, ïîäëåæàùèå îáÿçàòåëüíîé àòòåñòàöèè â ñîîòâåòñòâèè ñî ñâîèìè äîëæíîñòÿìè, èìåþò êâàëèôèêàöèîííûå àòòåñòàòû ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè (ïåðå÷íè äîëæíîñòåé, ïî êîòîðûì ðàáîòà ñïåöèàëèñòà òðåáóåò àòòåñòàòà óñòàíàâëèâàåòñÿ ïîëîæåíèÿìè î ëèöåíçèðîâàíèè èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ è âûäà÷å êâàëèôèêàöèîííûõ àòòåñòàòîâ). Äî 1994 ã. äîñòàòî÷íî áûëî, ÷òîáû â øòàòå ñîñòîÿë õîòÿ áû îäèí òàêîé ñïåöèàëèñò.
á) èíñòèòóò ðàñïîëàãàåò ìèíèìàëüíûìè ñîáñòâåííûìè ñðåäñòâàìè (íåîáõîäèìûì êàïèòàëîì). Íà êîíåö 1994 ã. ìèíèìàëüíûå òðåáîâàíèÿ äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà ñîñòàâëÿëè:
èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû
· ôèíàíñîâûé áðîêåð - 50 ìëí. ðóá. (ñ îñåíè 1994ã.),
· èíâåñòèöèîííûé êîíñóëüòàíò - 50 ìëí.ðóá.
(ñ îñåíè 1994 ã.),
· èíâåñòèöèîííàÿ êîìïàíèÿ - 250 ìëí.ðóá. (ñ îñåíè 1994 ã.),
· èíâåñòèöèîííûé ôîíä - íå ìåíåå 1 ìëí.ðóá.
(ñ îêòÿáðÿ 1992 ã.),
ïðî÷èå ó÷àñòíèêè ðûíêà öåííûõ áóìàã
· ÷åêîâûé èíâåñòèöèîííûé ôîíä - íå ìåíåå 0,5 ìëí.ðóá.
(ñ îêòÿáðÿ 1992ã.),
· ôîíäîâûå áèðæè - íå ìåíåå 3 ìëí.ðóá. (ñ äåêàáðÿ 1992 ã.),
· ñïåöèàëèçèðîâàííûå ðåãèñòðàòîðû - ìèíèìàëüíûå òðåáîâàíèÿ íå
óñòàíîâëåíû,
· ñïåöèàëèçèðîâàííûå äåïîçèòàðèè - ìèíèìàëüíûå òðåáîâàíèÿ
íå óñòàíîâëåíû,
· ðàñ÷åòíî-äåïîçèòàðíûå îðãàíèçàöèè - íå ìåíåå, ÷åì ðóáëåâûé
ýêâèâàëåíò 20000 ÝÊÞ
Òðåáîâàíèÿ äîñòàòî÷íîñòè êàïèòàëà äîëæíû îáåñïå÷èâàòü íåîáõîäèìóþ ôèíàíñîâóþ óñòîé÷èâîñòü èíâåñòèöèîííîãî èíñòèòóòà â èíòåðåñàõ øèðîêîé ïóáëèêè. Îñîáî îòìåòèì, ÷òî â óñëîâèÿõ èíôëÿöèè òðåáîâàíèÿ ê ðàçìåðàì êàïèòàëà äîëæíû ïîñòîÿííî óâåëè÷èâàòüñÿ.
