Дроговоз П.А. - Управление стоимостью инновационного промышленного предприятия (953900), страница 10
Текст из файла (страница 10)
Он позволяет учесть возможность расширения, приостановкии возобновления инновационного проекта в зависимости от измененияситуации.Реальные опционы представляют собой опционы на стороне активов, их значение состоит в первую очередь в том, что они придают гибкость операциям предприятия. Предприятия, имеющие опцион на расширение, приостановку или возобновление инновационного проекта,обладают большей гибкостью, а следовательно, и большей стоимостью.Такую гибкость принятия управленческих решений можно рассматривать как одно из средств управления риском [II, 89].
В тех ситуациях,когда риски невозможно предвидеть, наиболее эффективным решением48Глава 2является формирование структуры, способной приспосабливаться к меняющимся условиям благодаря большому запасу гибкости.Математические методы оценки реальных опционов в стоимостиинновационных проектов подробно рассмотрены в разд. 2.4.Экономико-математическая модель процессов создания стоимостиинновационного предприятия позволяет определить условие эффективности функционирования предприятия как единой системы:VE > VC > VNA > NA > 0 ,(2.22)где VE– прогнозная рыночная стоимость действующего предприятия;VС – текущая рыночная стоимость чистых активов предприятия;VNA – рыночная стоимость чистых активов предприятия;NA – балансовая стоимость чистых активов предприятия.Условие NA > 0 отражает требование законодательства к положительной величине чистых активов, его нарушение означает банкротствопредприятия.
Невыполнение условия VNA > NA вызывает падение рыночной стоимости активов предприятия ниже их балансовой стоимостии характеризует крайне неудовлетворительное состояние бизнеса.Рассмотрим условие VС > VNA. Его соблюдение означает эффективность действующего предприятия как системы, приносящей большую экономическую выгоду по сравнению с отдельными активами,входящими в ее состав. Нарушение этого условия свидетельствует отом, что предприятие как система является неэффективным, и собственнику выгоднее его ликвидировать и реализовать активы на рынке поотдельности.
Выходом из такой ситуации может быть проведениеструктурной реорганизации предприятия, изменение менеджмента ивнедрение новых методов управления.Условие VE > VC означает эффективность предприятия в прогнозном периоде. Нарушение этого условия означает, что собственнику выгоднее продать предприятие в текущий момент времени, так как экономические выгоды от него в будущем окажутся ниже.Экономико-математическая модель (2.22) позволяет сформулировать в общем виде критерий эффективности управленческого решения:VE (u ) → max ,u ∈U(2.23)где U– множество альтернативных управленческих решений;VE(u) – стоимость действующего предприятия при реализацииуправленческого решения u из множества U.Теоретические основы управления стоимостью…49Формула (2.23) означает, что менеджмент предприятия должен принимать только те управленческие решения, которые максимизируютрыночную стоимость бизнеса.Экономико-математическая модель процессов создания стоимости,разработанная в этом разделе, рассматривается в монографии в качествеосновы создания новых форм управления инновационным предприятием, основанных на использовании интегрального критерия максимизации стоимости бизнеса для оценки эффективности управленческих решений на всех уровнях управления, во всех функциональных областях ина всех стадиях инновационного цикла.2.3.
Методы анализа факторов экономическойдобавленной стоимости инновационногопромышленного предприятияЭкономическая добавленная стоимость является первой составляющей прогнозной рыночной стоимости собственного капитала инновационного промышленного предприятия (см. разд. 2.2). Она характеризует эффективность текущей хозяйственной деятельности и формируется за счет тех инноваций, которые уже внедрены в продукцию иреализуются на рынке.Для выявления и количественной оценки ключевых факторов, оказывающих существенное влияние на величину экономической добавленной стоимости, необходимо разработать систему организационноэкономических показателей-факторов.Стройная, логически выверенная система показателей обеспечиваетдостоверность и сопоставимость управленческой информации, а такжеее пригодность для обоснования ответственных решений.
Именно система показателей является «информационным ядром» системы управления стоимостью инновационного предприятия.Кратко рассмотрим основные научные подходы к построению подобных аналитических систем. В этой области существует ряд работ,которые, несмотря на разные методологические подходы, объединеныобщей целевой задачей – поиском адекватной количественной характеристики бизнеса с помощью системы финансовых, маркетинговых, производственных и иных показателей (коэффициентов, индикаторов).Информационной базой для расчета этих показателей являютсяформы финансовой (бухгалтерской) отчетности и иные источники: статистические данные международных и национальных организаций,биржевые котировки, банковские процентные ставки и т. п.50Глава 2Среди трудов российских ученых следует выделить работыА.Д.
Шеремета [II, 77], которые охватывают основные темы финансового анализа: применение международных стандартов анализа финансовой (бухгалтерской) отчетности, методики анализа финансовых результатов (прибыли или убытков), рентабельности предприятия, прибыльности продукции и деловой активности, финансового состояния икомплексной оценки эффективности хозяйственной деятельности.Значительный вклад в развитие теории и методов организационноэкономического анализа внесли зарубежные ученые.
К. Уолш [II, 67]предложил систему финансовых коэффициентов, предназначенных дляанализа эффективности управления компанией в современных рыночных условиях. Особо следует отметить труды американских экономистов Д. Нортона и Р. Каплана [II, 30; 31]. Им впервые удалось сформировать целостную систему показателей (так называемые сбалансированные показатели), которая ориентирована не только на финансовыйанализ, но и на информационную поддержку принятия управленческихрешений по вопросам стратегического развития бизнеса.Перечисленные выше методы подробно рассмотрены в предыдущихчастях монографии «Анализ бизнеса» [II, 59–62], посвященных всестороннему исследованию теории и практики проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности наукоемких предприятий в условияхсовременной рыночной экономики.Расчет относительных показателей является наиболее распространенным методом оценки финансово-хозяйственной деятельностипредприятия.
Они рассчитываются как соотношения между отдельнымистатьями бухгалтерской отчетности при наличии содержательной связимежду ними (относительные показатели структуры, интенсивности)либо для характеристики изменения показателей во времени и т. п.Относительные показатели для оценки финансово-хозяйственнойдеятельности, как правило, сравниваются с аналогичными показателямипредприятий-конкурентов, которые могут быть рассчитаны на основании публичной бухгалтерской отчетности, или сравниваются со среднеотраслевыми показателями, которые приводятся в российских статистических ежегодниках.Для приведения системы организационно-экономических показателей к форме, приемлемой для обоснования и принятия управленческихрешений, используются комплексные показатели, объединяющие посредством факторных моделей ряд взаимосвязанных коэффициентов.Расчет комплексных показателей осуществляется, как правило,на основе факторной модели Du Pont, позволяющей выразить рента-Теоретические основы управления стоимостью…51бельность собственного капитала через производственную эффективность, эффективность использования активов и через эффект финансового рычага.
Таким образом, показатель рентабельности собственногокапитала представляет собой обобщенную оценку эффективности бизнеса.В случае, если между показателями отсутствуют функциональныезависимости, используются методы регрессионного анализа. Они позволяют определить степень тесноты связи между факторами и выявитьотносительную роль отдельных факторов в формировании обобщающего показателя.Факторный анализ позволяет оценить влияние отдельных факторов на изменение результативного показателя при наличии закономерностей, однозначно определяющих результаты (детерминированныезакономерности).Основными этапами факторного анализа являются:1) определение функциональной зависимости результативного показателя от показателей-факторов (построение факторной экономикоматематической модели);2) количественная оценка влияния каждого фактора на изменениерезультативного показателя за анализируемый период.Элиминирование используется для проведения факторного анализапри функциональной связи между показателями.
Этот прием позволяетизмерить влияние фактора на результативный показатель при исключении действия остальных факторов. Различают три метода элиминирования: метод цепных подстановок, метод разниц и интегральный метод.При использовании метода цепных подстановок и метода разниц количественная оценка влияния факторов зависит от последовательностивычисления влияния факторов. Поэтому расчеты начинают, как правило, с определения влияния количественных факторов, так как считается,что качественный фактор оказывает большее влияние на изменение результативного показателя.Интегральный метод позволяет рассчитать однозначные оценкивлияния факторов при любой последовательности их вычисления.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
