!Учебник УПР.ИНВЕСТ.НАУК.ПРЕДПР. (830324), страница 69
Текст из файла (страница 69)
Данныйвзгляд объясняет краткосрочное влияние на экономику.В соответствии с взглядом со стороны предложения особоевнимание обращается на предложение факторов производства. Всвязи с тем, что фирмы сначала оплачивают приобретение факторов производства, а уже затем получают выручку от продажи,изменение процентной ставки оказывает влияние на спрос нафакторы производства. Так рестриктивная денежно-кредитнаяполитика понижает спрос на труд, капитал и пр. Данный взглядрасширяет механизм регулирования, т. к. рассматривает экономику и со стороны спроса и со стороны предложения. С помощью этого взгляда можно объяснить моментальный рост цен сразу же после ужесточения политики центрального банка.Несмотря на различия в перечисленных трех взглядах на регулирование, они гармонично дополняют друг друга.
Денежныйвзгляд объясняет макроэкономические изменения в экономике, позволяет проводить структурное теоретическое обоснование, исполь 43410.1. Финансы предприятий в сфере денежно-кредитной политики …зуется в эконометрике. Кредитный взгляд успешно применим длямикроэкономического анализа влияния денежно-кредитной политики на отдельно взятые организации, учреждения. Взгляд со стороныпредложения позволяет изучать изменения в реальном стационарном секторе экономики в кратко-срочном периоде времени.Регулирование с помощью денежно-кредитной политикивозможно по различным схемам (каналам), в результате чего ипроисходит коррекция процентных ставок, валютного курса иосуществляется макроэкономическая адаптация (рис.10.1).Канал процентной ставки традиционно считается главнымканалом влияния.
Действие процентной ставки может быть объяснено при помощи кейнсианской модели (IS – кривая). Прижесткости цен увеличение номинальной процентной ставки ведетк росту реальных ставок и издержек при привлечении финансовых ресурсов. Удорожание ресурсов, в свою очередь, сказываетсяна сокращении потребления и инвестициях.Денежно-кредитнаяполитикаДенежная сфера страныРеальный сектор экономикиОсновные направленияДенежныйвзглядКредитный взглядНаселениеВзглядсо стороныСхемы регулированияКанналпроцентной ставкиКанал благосостоянияКанал замещенияКанал дохода и потоканаличныхпоступленийШирокийканалкредитования(балансовый)Узкий канал кредитования(канал издержек)Канал валютногокурсаМонетаристскийканалРис. 10.1.
Взаимосвязь направлений денежно-кредитной политикии сфер экономики Глава 10. Финансовая среда и предпринимательские риски435Канал процентной ставки иногда разбивают на два канала: канал замещения и канал дохода и потока наличных поступлений. Впервом случае (канал замещения) рост процентной ставки снижаетстимулы экономических агентов расходовать свои средства в текущий момент. Расходы переносятся на более поздний период. Врезультате сокращается внутреннее кредитование, номинальныеденежные остатки и реальный совокупный спрос.
Канал работает,если в экономике широко используется потребительское кредитование и оказываются другие финансовые услуги. Во втором случае(канал дохода и потока наличных поступлений) изменение процентной ставки оказывает перераспределяющее влияние на доходыэкономических агентов. Рост ставки перераспределяет доходы отзаемщиков, таких как правительство или молодые субъекты хозяйствования, к сберегателям, например, пенсионным фондам.
Этоувеличивает покупательную способность накопителей, но сокращает ее у заемщиков. В связи с тем, что сберегатели не склоннырасходовать средства, совокупные расходы снижаются.Канал благосостояния объясняет влияние регулирования наэкономику через процентную ставку. В связи с тем, что изменение процентной ставки сказывается на ценности долгосрочныхфинансовых активов (акций, облигаций, недвижимость и т.п.), еерост ведет к снижению благосостояния и падению потребления.В широком канале кредитования (балансовом) также как впредыдущем варианте, идет речь об активах, но здесь они играютглавную роль.
Активы служат обеспечением кредитов, выдаваемых как предприятиям, так и домохозяйствам. Если кредитныйрынок эффективен, снижение ценности обеспечения не сказывается на инвестиционных решениях. Однако при наличии посреднических издержек падение цен на активы ведет к росту процентов, выплачиваемых заемщиками за внешнее финансирование,что провоцирует снижение объемов потребления и инвестиций.В узком канале кредитования (канал издержек капитала)основное место занимает банковское кредитование. Суть этогоканала заключается в том, что центральный банк, уменьшая объемы резервов, находящихся в распоряжении коммерческих банков, вынуждает их снизить предложение кредитов, а предприятиям, домашним хозяйствам, не имеющим возможности получитькредит, сократить свои расходы. 43610.1.
Финансы предприятий в сфере денежно-кредитной политики …Канал валютного курса является ключевым для моделей денежно-кредитной политики в открытой экономике. Поднимаявнутреннюю процентную ставку по отношению к внешней, центральный банк вызывает рост форвардного валютного курса.Укрепление национальной валюты приводит к сокращению экспорта и совокупного спроса.
В странах с самодостаточнымнародным хозяйством модель экономики близка к закрытой и канал валютного курса практически не используется.Монетаристский канал основан на эффекте, оказываемымденежным предложением на цены активов. Корректируетсяструктура активов и относительные цены на них, что затрагиваетреальный сектор экономики. В макроэкономических моделях монетаристский канал не является полноценным, но в случаях с нулевыми процентными ставками он может быть использован.Для России изучение взаимодействия денежно-кредитнойсферы и реального сектора весьма актуально, во-первых, потомучто после кризиса 1998 г. была достигнута макроэкономическаястабилизация и произошли изменения в народном хозяйстве, всвязи с чем требуется корректировка тактики денежно-кредитнойполитики.
Во-вторых, сфера денежного предложения требует ксебе более пристальное внимание.Экономисты Банка России полагают, что взаимосвязь денежно-кредитной политики и реальной экономики в РФ осуществляется с помощью кредитного канала и канала валютного курса, которые начали действовать в 1997 г., и что до 1997 г. денежнокредитная политика была не способна оказывать на экономикукакое-либо влияние.Однако, уже к началу 1990-х гг. в стране появилось достаточное для формирования денежно-кредитной сферы количествокоммерческих банков(на 1 окт. 1991 г. – 1215 банков, на 1 окт. 1994 г. – 2436 банков).
Кроме того, в 1992 г. был принят Закон «О валютном регулировании и валютном контроле», Россия стала членом МВФ и ввелаконвертируемость рубля по текущим операциям. Таким образом,уже в то время были сформированы канал издержек привлечениякапитала (на основе банковского кредитования) и канал валютногокурса, но которые практически не использовались Банком России.Этому есть ряд причин. Первоочередной задачей до середины 1995 Глава 10. Финансовая среда и предпринимательские риски437г. было покрытие внутригодовых разрывов между доходами и расходами бюджета. Рынок ценных бумаг стал функционировать с1994 г., но до 2000 г.
носил спекулятивный характер. Лишь с проявлением экономической стабильности в начале 2000-х годов укрупных предприятий появился интерес к инвестициям. Развитиефондового рынка, защита прав инвесторов, подотчетность менеджмента, сформирование банковской системы, раскрытие информации и ряд других мероприятий были направлены на укрепление рыночной финансовой системы. Все перечисленное определило направления денежно-кредитной политики РФ.Несмотря на то, что в стране имела место капитализацияфондового рынка, значительная роль принадлежала банковскомукредитованию (действовал узкий канал кредитования, или канализдержек привлечения капитала).В настоящее время в России все выше перечисленные каналыне могут эффективно функционировать.
Канал благосостояния недействует из-за того, что домашние хозяйства не участвуют в финансовых рынках. Канал замещения не активен, так как не распространены потребительские кредиты, кредитные карты и другие финансовые потребительские розничные услуги. По этой жепричине не развит балансовый канал (широкий канал кредитования): доля финансовых активов в составе активов домохозяйствнезначительна.
В результате более значимыми для России остаются канал валютного курса, узкий канал банковского кредитования и монетаристский канал.Правительство может проводить денежно-кредитную политику жестко, поддерживая на определенном уровне объем денежной массы, либо гибко, удерживая на некотором заданном уровнеставку процента.
Выбор конкретного варианта денежнокредитной политики, зависит от того, какие факторы повлияли наизменение спроса на деньги. Если этим фактором является инфляция и «перегрев» экономики, то целесообразна жесткая денежно-кредитная политика.Ниже приведена информация об изменении ставок рефинансирования и нормативов обязательных резервов, влияющих наобъемы банковских кредитов.Динамика ставки рефинансирования (учетной ставки) с 1991по 2014 г. отражена в табл.10.1. 43810.1.
Финансы предприятий в сфере денежно-кредитной политики …Таблица 10.1. Процентные ставки рефинансированияЦентрального банка РФПериоддействия1991, янв.1992, март1992, май1993, март1993, июнь1993, июнь1993, июнь1993, июль1993, сент.1993, окт.1994, апр.1994, май1994, июнь1994, июнь1994, июнь1994, авг.1994, авг.1994, окт.1994, нояб.1995, янв.1995, майВеличина годовойставки205080100110120140170180210205200185170155150130170180200195Периоддействия1995, июнь1995, окт.1995, дек.1996, февр.1996, июль1996, авг.1996, окт.1996, дек.1997, февр.1997, апр.1997, июнь1997, окт.1997, нояб.1998, февр.1998, февр.1998, март1998, март1998, май1998, май1998, июнь1998, июньВеличинагодовойставки180170160120110806048423624212842393630501506080Периоддействия1998, июль1999, сент.2000, янв.2000, март2000, янв.2000, март2000, дек.2001, сент.2002, апр.2002, авг.2003, февр.2003, июнь2004, янв.2004, июнь2005, дек.2006, июнь2006, окт.2007, янв.2007, июнь2008, февр.2008, апр.Величинагодовойставки60584838483835252321181614131211,511,010,510,010,2510,5Периоддействия2008, июнь2008, июль2008,нояб.2008, дек.2009, апр.2009, май2009, июнь2009, июль2009, авг.2009, сент.2009, окт.2009, нояб.2009, дек.2010, февр.2010, март2010, апр.2010, июнь2011, февр.2011, май2011, дек.2012, сент.Величинагодовойставки10,751 1,012,013,012,512,011,51110,7510,5; 109,59,08,758,58,258 ,07,758,08,258,08,25Чтобы, увеличить спрос на кредит, направляемый на развитие производства, центральный банк снижает ставку процента.Из таблицы видно, что как инструмент регулирования ставкарефинансирования использовалась очень активно, и что меняласьона в очень широком диапазоне (от 210% до 11,0%) как в сторонуувеличения, так и в сторону снижения, но со второй половины1998 г.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
