Диссертация (778831), страница 21
Текст из файла (страница 21)
Другими словами, для того, чтобы определить экономическуюэффективность инвестиционного проекта выбирается основной показатель –чаще всего этим показателем является NPV (Чистый Приведенный Доход) – аостальные используются для подтверждения полученных выводов и принятияокончательного решения на альтернативной основе при сравнении несколькихпроектов, рассчитанных по одинаковой методике, или при сравненииполученных значений с целевыми граничными значениями показателей.
Дляболее полного понимания каким образом время влияет на ключевые параметрыоценки эффективности, ниже мы приведем формулы их расчета, используемыев специализированной литературе [59, 60].116Чистый приведенный доход является фактическим итогом любыхинвестиций. Т.к. денежные поступления и инвестиции могут происходитьпараллельно, то формула расчета данного показателя представляется вследующем виде [59]: =где!!!!!!!!! ! −!!!!! !! ,(3.1)! – инвестиционные расходы в периоде t, t = 1, 2, 3, …, ! ,! - доходы в периоде j, j = 1, 2, 3, …, ! ,! – продолжительность процесса инвестирования,! - продолжительность периода отдачи от инвестиций, – коэффициент по ставке сравнения, = (1 + )!! ,q – ставка сравнения.Так как мы рассматриваем потребительский рынок с высокой скоростьюоборота продукции, то с точки зрения инвестора или собственника,планирующего вложить средства в открытие/развитие торгового предприятия,розничное или оптовое – не важно, необходимо понимать не толькофинансовую составляющую, т.е.
общие цифры инвестиций, прогноз по срокамих возврата и уровню доходности, но и более детально проработать вариантыинвестирования в различные товарные категории, которые имеют различнуюскорость оборачиваемости и возможную торговую наценку. И хотя интуитивнопонятно, что чем выше оборачиваемость товара и торговая наценка (илимаржа), тем выше - при прочих равных условиях - эффективность инвестиций,но при этом расчет, основанный на стандартных правилах динамическихметодованализа,помогбыподкрепитьинтуициюпредпринимателяконкретными цифрами.В частности, имея понятную зависимость суммы Чистого ПриведенногоДохода (NPV) от скорости оборачиваемости товарных категорий, с которымсобирается работать торговое предприятие, и их средней торговой наценкой,можно бы было использовать ее в качестве индикатора экономическойэффективности и дополнительным инструментом принятия решения по117ассортиментной политике, методам продвижения и стимулирования спроса ещена этапе планирования инвестиций в открытие или расширение торговогопредприятия.Для более очевидного применения такого показателя, как NPV в расчетахэффективности инвестиций для торговых предприятий и учета такихпараметров, как оборачиваемость и средняя торговая наценка в приведеннойвыше стандартной формуле расчета NPV, предлагается провести следующиепреобразования:а) разделить вторую часть формулы на три составляющие: выделитьинвестиции в капитальные затраты (здания, оборудование, ремонт и т.д.), воперационные затраты (затраты на персонал, коммунальные платежи, аренда ит.д.) и в товарный запас, каждая часть из которых при этом может иметьсобственный график платежей,б) ввести в формулу дополнительные параметры, а именно –коэффициент оборачиваемости и среднюю торговую наценку, которыепозволят учесть специфику торгового предприятия через такие параметры, какоборачиваемость и ассортимент, традиционно остающиеся за скобкамиинвестиционных расчетов.Таким образом формула (1) приобретает следующий вид:!!!!E! υ!!!! −NPV =!!!!!K ! ! υ! ! −!! !!− [!! !! +K ! ! υ! ! −!! !!!!!! !! !! !! ] ,(3.2)где!! – инвестиции в капитальные затраты в периоде ! при ! = 1, 2, ! ,!! – инвестиции в операционные затраты в периоде ! при ! = 1, 2, ! ,!! – инвестиции в первичный товарный запас в периоде ! при ! = 1,!! – инвестиции в пополняемый товарный запас в периоде ! при ! = 1, 2, ! ,! , ! , ! – продолжительность процессов инвестирования в капитальныезатраты, операционные расходы и товарный запас соответственно,118! - доходы в периоде j, j = 1, 2, 3, …, ! ,! - продолжительность периода отдачи от инвестиций, – коэффициент по ставке сравнения, = (1 + )!! ,q – ставка сравнения.При неизменности заданных технических условиях проекта (торговаяплощадь, количество персонала, место расположения, товарный ассортимент ит.д.) суммы инвестиций в капитальные и операционные затраты будутфактически фиксированными и их можно записать как постоянную величину.Инвестиции же в товарный запас наоборот, могут отличаться на десяткипроцентов или даже в разы в зависимости от выбранной категории товара, чтосвязано в том числе и с его различной скоростью оборачиваемости.
Товарныйзапас при этом так же делится на первичный товарный остаток !!(фиксированная сумма) и пополняемый товарный запас !! , которыйнеобходимо пополнять со скоростью его ухода с полки/склада и которая,собственно, и определяет его скорость оборачиваемости. При этом взаимнуюзависимость значений показателей !! и !! от скорости оборачиваемостиможно записать через коэффициент оборачиваемости как:!! = об × !! ,(3.3)где об – коэффициент оборачиваемости за установленный период.Одновременно доход ! запишем как:! = об! × !! × (1 + ! ),(3.4)где – средневзвешенная торговая наценка за тот же период.То есть другими словами, обеспечить целевую норму доходностиинвестиций можно через задание и поддержание на заданном уровне такихпоказателей, как коэффициент оборачиваемости товарного запаса и среднейторговой наценки, а формула в этом случае приобретает следующий вид: (об ) =!!!!! об!!! 1 + ! !!!! −!!!! !! об!!!! !! − !"#$% ,(3.5)или (об ) = !! [!!!!! об!1 + ! !!!! −!!!! !! об!! !! ] − !"#$%(3.6)119при этом !"#$% рассчитываем как:!"#$% =!!!! !! !! !! +!!!! !! !! !! + !! !! ,(3.7)Наглядно данную зависимость показывает график, представленный наРис.3.1., где по оси абсцисс отложены различные значения коэффициентаоборачиваемости от 0,25 до 3, а по оси ординат – значение в млн.
руб. припрочих равных условиях (сумм инвестиций в капитальные затраты, воперационные затраты, доход за период, коэффициент по ставке сравнения ит.д.). Зависимость (об ) при этом имеет различный наклон в зависимостиот размера средней торговой наценки предприятия. Чем выше наценка, тембольше угол наклона, что видно на приведенных примерах при среднейторговой наценке 40% и 25%.
При этом изменение параметра !"#$% будетдополнительно сдвигать график по вертикали.8,006,004,002,00NPV1(25%)NPV2(40%)-0,250,500,751,001,251,501,752,002,252,502,753,00-2,00-4,00-6,00Рис.3.1. Зависимость NPV от коэффициента оборачиваемостиСледует отметить, что в рамках этого показателя экономическойэффективности(чистыйприведенныйдоходилиNPV)взападнойэкономической литературе разделяют поступления денежных средств впределах срока окупаемости и после него. Денежные потоки в пределах срока120окупаемости дисконтируются и считаются возвратом инвестиций, на денежныепотоки после срока окупаемости дисконтирование не производится и онисчитаются чистым доходом от проекта [59].Предложенный выше метод анализа по мнению автора делает процессоценки необходимости и эффективности инвестиций в новый бизнес или врасширение существующего более наглядным и помогает проводить расчетыдетально, с пониманием источников как затрат, так и доходов. Таким образомстановится понятно, что при оценке финансовой эффективности проектажелательно понимать не только общие цифры дохода и инвестиций, даже сучетом дисконтирования, но и продажа каких продуктов обеспечивает доходы,а так же какие задачи предприятия требуют инвестиций.Вторым важным (и всегда используемым в том или ином виде)показателем для принятия решения об инвестициях является срок ихокупаемости.
Срок окупаемости инвестиций может рассчитываться как сучетом фактора времени, так и без него. Второй вариант расчета является болеепростым и применяется обычно небольшими компаниями для быстрой оценкиэффективности проектов путем простого деления суммы инвестиций наожидаемый ежегодный чистый доход. В этом случае считается, что вседенежныепоступлениявтечениепериодаокупаемостиявляютсяравноценными с финансовой точки зрения. Как мы уже замечали выше, данныйстатический метод прост, но к сожалению дает большую погрешность.
В случаенеобходимости более точного определения сроков окупаемости с учетомдисконтирования доходов формула для расчета срока окупаемости выглядитследующим образом [59]: =где!!!!"(!! ![(!!!)!/! !!])!"(!!!),(3.8)К – инвестиционные расходы, приведенные к началу периода отдачи,R – ежегодный чистый доход, дисконтированный по ставке q,q – ставка сравнения,p – количество поступлений постоянных платежей в году.121Применяя ту же логику, что и при расчете NPV через показателиоборачиваемости и средней торговой наценки, и учитывая, что инвестиции!"#$% приводятся к началу отдачи и их порядок не влияет на результат расчетасрока окупаемости, перепишем формулы в следующем виде: об = !!!!!! !! об!!!!!! !! !! !! + !! + !! !! ,(3.9)а так же:(об ) = !!где!!!! об!1 + ! ! ,(3.10)y – доля дохода, используемая для погашения долга.Какзамечаетсявспециализированнойлитературе,окупаемостьинвестиций не является обязательным результатом коммерческой деятельностиипринекоторыхусловияхпоступленияденежныхсредстввернутьинвестированные денежные средства не представляется возможным [59].Требования к денежным поступлениям, при которых инвестиции будутвозвращены, можно записать в виде неравенства: > ( ∗ (1 + )!/! − 1) ∗ ,(3.11)Если данное условие не выполняется, то срок окупаемости становитсяравен бесконечности или другими словами инвестиции не окупаются за любойсрок.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
