T-BOOK17 (709156), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Áàíêè ìîãóò ó÷ðåæäàòü èíâåñòèöèîííûå èíñòèòóòû. Ïî îöåíêå, íå ìåíåå 20-30% ñóùåñòâóþùèõ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ èìåþò â ñâîåé îñíîâå áàíêîâñêèé êàïèòàë (ïðÿìûå âëîæåíèÿ èëè èíâåñòèöèè ÷åðåç ïîäêîíòðîëüíûå áàíêàì ïðåäïðèÿòèÿ, ó÷àñòèå ôèçè÷åñêèõ ëèö, ñâÿçàííûõ ñ áàíêàìè). Ðàçâèòèå ïîäêîíòðîëüíûõ èì èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ - îäèí èç âàðèàíòîâ ïîëèòèêè áàíêîâ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã.
Óíèêàëüíîñòü ïîëîæåíèÿ áàíêîâ òàêæå â òîì, ÷òî îíè ìîãóò ïðèíèìàòü íà ñåáÿ ôóíêöèè äîâåðèòåëüíîãî óïðàâëåíèÿ ïîðòôåëÿìè öåííûõ áóìàã íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ, òåì ñàìûì âêëþ÷àÿ èõ â ñôåðó ñâîåãî âëèÿíèÿ.
Áàíêè ìîãóò ó÷ðåæäàòü ôîíäîâûå áèðæè, òåì ñàìûì ñîçäàâàÿ ñåáå íîâûå ðûíêè äëÿ îïåðàöèé ñ öåííûìè áóìàãàìè.
Áàíêè ìîãóò áûòü ó÷ðåäèòåëÿìè èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ, ò.å. îðãàíèçàöèé, êîòîðûå â ñèëó õàðàêòåðà ñâîåé äåÿòåëüíîñòè èìåþò ïîñòîÿííûå è çíà÷èòåëüíûå äåíåæíûå ðåñóðñû è â ñîñòîÿíèè âêëàäûâàòü èõ â ïîðòôåëè èíâåñòèöèîííûõ öåííûõ áóìàã.  ïåðâóþ î÷åðåäü ê íèì îòíîñÿòñÿ òàê íàçûâàåìûå èíñòèòóòû êîíòðàêòíûõ ñáåðåæåíèé (ñòðàõîâûå êîìïàíèè, íåãîñóäàðñòâåííûå ïåíñèîííûå ôîíäû), à òàêæå áëàãîòâîðèòåëüíûå è èíûå ôîíäû öåëåâîãî íàçíà÷åíèÿ.
Ñõåìà 40
| Àêòèâ | Ïàññèâ | |||
| Êàññà Êîððåñïîíäåíòñêèé ñ÷åò â öåíòðàëüíîì áàíêå Ññóäû è ïðÿìûå èíâåñòèöèè (â ò.÷. âëîæåíèÿ â èíñòèòóòû, ðàáîòàþùèå íà ðûíêå öåííûõ áóìàã) | Ðàñ÷åòíûå c÷åòà Äåïîçèòû Ìåæáàíêîâñêèå êðåäèòû | |||
| Îáîðîò ñðåäñòâ äåïàðòàìåíòà öåííûõ áóìàã | ||||
| I. Èíâåñòèöèè â öåííûå áóìàãè | I. Âûïóñê öåííûõ áóìàã Çàêðåïëåííàÿ çà äåïàðòàìåíòîì ÷àñòü ïðèâëå÷åííûõ ðåñóðñîâ (ðàñ÷åòíûå ñ÷åòà, äåïîçèòû, ìåæáàíêîâñêèå êðåäèòû) | |||
II. Èíâåñòèöèîííûé ïëàí
(íàïðèìåð, âûïóñê ñòðèïîâ íà îñíîâå ïîðòôåëÿ öåííûõ áóìàã)
| Èíâåñòèöèè â öåííûå áóìàãè | Âûïóñê öåííûõ áóìàã | |||
| III.Ññóäû, âûäàííûå ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè | III.Ññóäû, ïîëó÷åííûå ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûvè áóìàãàìè Ñ÷åòà êëèåíòîâ ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè Çàêðåïëåííàÿ ÷àñòü êàïèòàëà áàíêà | |||
| IV.Äåáèòîðñêàÿ çàäîëæåííîñòü ïî äîãîâîðàì îá èíâåñòèöèîííîì êîñóëüòèðîâàíèè êëèåíòîâ | IV.Àâàíñû ïî äîãîâîðàì îá èíâåñòèöèîííîì êîíñóëüòèðîâàíèè êëèåíòîâ | |||
| Áàëàíñ | Áàëàíñ | |||
Y. Çàáàëàíñîâûå îáÿçàòåëüñòâà ïî ãàðàíòèðîâàíèþ ïåðâè÷íîãî ðàçìåùåíèÿ öåííûõ áóìàã êëèåíòîâ
YI. Çàáàëàíñîâûå îáÿçàòåëüñòâà ïî áðîêåðñêèì îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè êëèåíòîâ
YII. Öåííûå áóìàãè íà õðàíåíèè è ïðî÷èå îáÿçàòåëüñòâà, ñâÿçàííûå ñ öåííûìè áóìàãàìè.
Íà ñõåìå îòìå÷åíû: I, II, Y - îáîðîò ñðåäñòâ, ïîäîáíûé îáîðîòó èíâåñòèöèîííîé êîìïàíèè(I, II, Y) è ôîíäà (I, II);
III, YII - îáîðîò ñðåäñòâ áàíêà, ïîäîáíûé îáîðîòó êëèðèíãîâîãî (III) è äåïîçèòàðíîãî (YII) èíñòèòóòà;
III,IY - îáîðîò ñðåäñòâ áàíêà - èíâåñòèöèîííîãî êîíñóëüòàíòà;
YI - îáîðîò ñðåäñòâ áàíêà - ôèíàíñîâîãî áðîêåðà.
Ó÷àñòâóÿ â ó÷ðåæäåíèè èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ, áàíêè, ñ îäíîé ñòîðîíû, ïîëó÷àþò äîïîëíèòåëüíûé êàíàë àêêóìóëÿöèè äåíåæíûõ ðåñóðñîâ, à ñ äðóãîé - ðàñøèðÿþò ñâîè îïåðàöèè ïî óïðàâëåíèþ ïîðòôåëÿìè öåííûõ áóìàã êëèåíòîâ.
Åñòåñòâåííî êîììåð÷åñêèå áàíêè âïðàâå âûñòóïàòü êàê ýìèòåíòû è èíâåñòîðû.  ýòîì êà÷åñòâå îíè äåéñòâóþò áåç îãðàíè÷åíèé.  êîíöå 1992 ã. 85-95% îôèöèàëüíî çàðåãèñòðèðîâàííûõ ñäåëîê ñ àêöèÿìè ïðèõîäèëèñü íà öåííûå áóìàãè áàíêîâ, â 1993 ã. - íå ìåíåå 50-60% ñäåëîê.
Îñîáåííîñòüþ ïîëîæåíèÿ (è ïðåèìóùåñòâî) áàíêîâ òàêæå â òîì, ÷òî îíè èìåþò ñîáñòâåííûå öåííûå áóìàãè, êîòîðûå íå ìîæåò ýìèòèðîâàòü íèêàêîé äðóãîé ôèíàíñîâûé èíñòèòóò - ÷åêè, äåïîçèòíûå è ñáåðåãàòåëüíûå ñåðòèôèêàòû.  êà÷åñòâå ýìèòåíòà áàíêè ìîãóò îñóùåñòâëÿòü îïåðàöèè ïî ñåêüþðèòèçàöèè äîëãîâ (èõ ïðîäàæå â ôîðìå öåííûõ áóìàã).
Áàíêè áåç îãðàíè÷åíèé ìîãóò âûïîëíÿòü ôóíêöèè ñïåöèàëèçèðîâàííûõ îðãàíèçàöèé ïî ó÷åòó, õðàíåíèþ è ðàñ÷åòàì çà öåííûå áóìàãè. Ïî äåéñòâóþùåìó çàêîíîäàòåëüñòâó îíè âïðàâå ñâîáîäíî çàêëþ÷àòü äåïîçèòàðíûå äîãîâîðà, áàíêîâñêèå ñ÷åòà äëÿ òåõíè÷åñêîãî îáñëóæèâàíèÿ íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ (ïðåæäå âñåãî â êà÷åñòâå äåïîçèòàðèÿ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ). Áàíêè èìåþò ïðàâî ïîëó÷àòü ñòàòóñ ðàñ÷åòíî-äåïîçèòàðíûõ îðãàíèçàöèé.
Êðóïíûé óíèâåðñàëüíûé áàíê, ïðîâîäÿùèé óìåðåííî-àãðåññèâíóþ ïîëèòèêó íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, áóäåò èìåòü ÷ðåçâû÷àéíî äèâåðñèôèöèðîâàííóþ ñòðóêòóðó ôîíäîâûõ îïåðàöèé è íåèçáåæíî ñôîðìèðóåò âîêðóã ñåáÿ (è ïîä ñâîèì óïðàâëåíèåì) ôèíàíñîâóþ ãðóïïó, ñïåöèàëèçèðîâàííóþ ïî ðàáîòå ñ öåííûìè áóìàãàìè. Îíà áóäåò ïîëíîñòüþ ïîäîáíà ôèíàíñîâîé ãðóïïå êðóïíîé êîìïàíèè ïî öåííûì áóìàãàì (ñì. ãëàâó 16, ñõåìà 38).
Îñíîâíûå öåëè äåÿòåëüíîñòè áàíêîâ íà ðûíêå
öåííûõ áóìàã
ïðèâëå÷åíèå äîïîëíèòåëüíûõ äåíåæíûõ ðåñóðñîâ äëÿ òðàäèöèîííîé êðåäèòíîé è ðàñ÷åòíîé äåÿòåëüíîñòè íà îñíîâå ýìèññèè öåííûõ áóìàã;
ïîëó÷åíèå ïðèáûëè îò ñîáñòâåííûõ èíâåñòèöèé â öåííûå áóìàãè çà ñ÷åò âûïëà÷èâàåìûõ áàíêó ïðîöåíòîâ è äèâèäåíäîâ è ðîñòà êóðñîâîé ñòîèìîñòè öåííûõ áóìàã;
ïîëó÷åíèå ïðèáûëè îò ïðåäîñòàâëåíèÿ êëèåíòàì óñëóã ïî îïåðàöèÿì ñ öåííûìè áóìàãàìè;
êîíêóðåíòíîå ðàñøèðåíèå ñôåðû âëèÿíèÿ áàíêà è ïðèâëå÷åíèå íîâîé êëèåíòóðû çà ñ÷åò ó÷àñòèÿ â êàïèòàëàõ ïðåäïðèÿòèé è îðãàíèçàöèé (÷åðåç ó÷àñòèå â ïîðòôåëÿõ èõ öåííûõ áóìàã), ó÷ðåæäåíèÿ ïîäêîíòðîëüíûõ ôèíàíñîâûõ ñòðóêòóð;
äîñòóï ê äåôèöèòíûì ðåñóðñàì ÷åðåç òå öåííûå áóìàãè, êîòîðûå äàþò òàêîå ïðàâî è ñîáñòâåííèêîì êîòîðûõ ñòàíîâèòñÿ áàíê;
ïîääåðæàíèå íåîáõîäèìîãî çàïàñà ëèêâèäíîñòè ïðè îáåñïå÷åíèè äîõîäíîñòè âëîæåíèé â ëèêâèäíûå ñðåäñòâà áàíêà;
ïîëó÷åíèå äîïîëíòåëüíûõ ïðèáûëåé îò óìåðåííîé ñïåêóëÿöèè öåííûìè áóìàãàìè è ñòðàõîâàíèÿ ôèíàíñîâûõ ðèñêîâ êëèåíòîâ ÷åðåç îïåðàöèè ñ ïðîèçâîäíûìè öåííûìè áóìàãàìè;
Âûáîð íàïðàâëåíèé äåÿòåëüíîñòè êîììåð÷åñêîãî áàíêà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. ×òî êàñàåòñÿ êîíêðåòíûõ âèäîâ îïåðàöèé, òî èõ âûáîð çàâèñèò îò òèïà ïîëèòèêè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã, êîòîðóþ âûáèðàåò äëÿ ñåáÿ êîììåð÷åñêèé áàíê. Íàèáîëåå îáùèå ïðàâèëà òàêîãî âûáîðà ïðèâåäåíû â òàáëèöå 74.
Òàáëèöà 74
| Âûáðàííàÿ áàíêîì ïîëèòèêà íà ðûíêå öåííûõ áóìàã | ||||||
| Âèäû äåÿòåëüíîñòè | Àãðåññèâíàÿ | Óìåðåííàÿ | Êîíñåðâàòè-âíàÿ | |||
| Ýìèññèÿ öåííûõ áóìàã | + | + | + | |||
| Èíâåñòèðîâàíèå â öåííûå áóìàãè | + | + | + | |||
| Ôèíàíñîâîå áðîêåðñòâî | + | +- | +- | |||
| Èíâåñòèöèîííîå êîíñóëüòèðîâàíèå | + | +- | +- | |||
| Ðàáîòà â ðåæèìå èíâåñòèöèîííîé êîìïàíèè | + | + | +- | |||
| Ðàáîòà â ðåæèìå èíâåñòèöèîííîãî ôîíäà | + | - | - | |||
| Ó÷ðåæäåíèå èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ è äîâåðèòåëüíîå óïðàâëåíèå ïîðòôåëÿìè íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ | + | +- | +- | |||
| Ó÷ðåæäåíèå áàíêàìè ôîíäîâûõ áèðæ | + | - | - | |||
| Âûïîëíåíèå ôóíêöèé ñïåöèàëèçèðîâàííûõ îðãàíèçàöèé ïî ó÷åòó, õðàíåíèþ è ðàñ÷åòàì çà öåííûå áóìàãè | + | +- | - | |||
17.2. Âèäû êîíêóðåíöèè áàíêîâ
è íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ
èíñòèòóòîâ íà ðûíêå öåííûõ áóìàã
Êàê óæå îòìå÷àëîñü âûøå, â îòå÷åñòâåííîé ïðàêòèêå âûáðàíà ìîäåëü îäíîâðåìåííîãî ó÷àñòèÿ áàíêîâ, áðîêåðñêèõ êîìïàíèé, èíâåñòèöèîííûõ êîìïàíèé è ôîíäîâ â ïðîôåññèîíàëüíîé äåÿòåëüíîñòè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ïðè ýòîì áàíêè ïî ñâîèì ïðàâàì, ôèíàíñîâîé áàçå (ðàçìåðû êàïèòàëà, äèâåðñèôèêàöèÿ àêòèâîâ è îïåðàöèé ñ íèìè), êàäðîâîìó ñîñòàâó è ìàòåðèàëüíîìó îáåñïå÷åíèþ - ñîâåðøåííî óíèêàëüíûé ó÷àñòíèê äàííîãî ðûíêà.  òî æå âðåìÿ îïåðàöèè ñ öåííûìè áóìàãàìè íå ÿâëÿþòñÿ îñíîâíûìè äëÿ áàíêîâ è îíè â çíà÷èòåëüíîé ìåðå òåðÿþò ïðåèìóùåñòâà ñïåöèàëèçàöèè.
Ýòè ôàêòîðû íåèçáåæíî âûçîâóò êîíêóðåíöèþ ìåæäó áàíêàìè è íåáàíêîâñêèìè èíâåñòèöèîííûìè èíñòèòóòàìè.
Äëÿ íåáàíêîâ, íåñîïîñòàâèìûõ ñåé÷àñ ïî ñâîèì ðåñóðñàì è âîçìîæíîñòÿì ñ áàíêàìè, â ýòîé êîíêóðåíòíîé áîðüáå ðåøàåòñÿ âîïðîñ î âûæèâàíèè. Íî îò íåå âî ìíîãîì çàâèñèò è áóäóùåå áàíêîâ.
Ìíîãèå ðîññèéñêèå áàíêè ïîêà íå îñîçíàëè ýòîò âûçîâ. Ïî äàííûì îäíîãî èç îïðîñîâ (1993 ã.), 50% áàíêîâ ñ÷èòàþò íåâûãîäíûìè îïåðàöèè ïî ðàçìåùåíèþ àêöèé äðóãèõ þðèäè÷åñêèõ ëèö, 47% - âëîæåíèÿ â àêöèè. Òîëüêî 14 è 13% áàíêîâ îðèåíòèðóþòñÿ íà óêàçàííûå îïåðàöèè êàê íà âûãîäíûå.
Ñëåäóåò èìåòü â âèäó, ÷òî îáùåìèðîâîé òåíäåíöèåé ñòàëî âûòåñíåíèå áàíêîâ íå òîëüêî ñ ôîíäîâîãî, íî è ñ òðàäèöèîííûõ áàíêîâñêèõ ðûíêîâ (äàííûå ñì. ãëàâó 13). Ýòà òåíäåíöèÿ çàìåòíà äàæå â Ãåðìàíèè è ßïîíèè.  ÑØÀ äîëÿ áàíêîâ â ôèíàíñîâûõ àêòèâàõ óïàëà çà ïîñëåäíèå 40 ëåò ïî÷òè íà 30%. Ñîîòâåòñòâåííî íà 25% âûðîñëà äîëÿ êîëëåêòèâíûõ èíâåñòîðîâ (ñîâìåñòíûõ è ïåíñèîííûõ ôîíäîâ), êîòîðûå â ïîñëåäíåå âðåìÿ íà÷àëè îêàçûâàòü âñå áîëüøå áàíêîâñêèõ óñëóã.
Ó÷èòûâàÿ èçëîæåííîå, ðàññìîòðèì îñíîâíûå íàïðàâëåíèÿ êîíêóðåíöèè íà ôîíäîâîì ðûíêå áàíêîâ è íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ.
1. Êîíêóðåíöèÿ çà îáúåìû îïåðàöèé, ïåðåðàñïðåäåëåíèå ðîëåé
Ïðè ïåðåõîäå ê ðûíî÷íîé ýêîíîìèêå ïðîèñõîäèò ìàñøòàáíîå ñîêðàùåíèå ðîëè áþäæåòà è áàíêîâñêîãî êðåäèòà â ïåðåðàñïðåäåëåíèè ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ è âîçðàñòàíèå çíà÷èìîñòè ôèíàíñèðîâàíèÿ çà ñ÷åò ýìèññèè öåííûõ áóìàã. Ïîñëåäíåå îòíîñèòñÿ è ê ôèíàíñèðîâàíèþ çà ñ÷åò óâåëè÷åíèÿ óñòàâíûõ êàïèòàëîâ (âûïóñê àêöèé), è ê ôèíàíñèðîâàíèþ çà ñ÷åò ýìèññèè îáëèãàöèé è äðóãèõ äîëãîâûõ îáÿçàòåëüñòâ.
Ñîîòâåòñòâåííî, ìîæåò ñìåñòèòüñÿ ïðîïîðöèÿ â èñòî÷íèêàõ îáîðîòíûõ ñðåäñòâ è êàïèòàëüíûõ âëîæåíèé. Äîëÿ êðåäèòà ìîæåò áûòü ñæàòà, à äîëÿ ôèíàíñèðîâàíèÿ çà ñ÷åò öåííûõ áóìàã è ðåñóðñîâ, èäóùèõ íà èíâåñòèöèè â íèõ, ìîæåò áûòü ðàñøèðåíà.
Ýòè òåíäåíöèè ôîðìèðóþòñÿ íà óðîâíå ìàêðîïðîïîðöèé, íî èìåþò âàæíîå ïðèêëàäíîå çíà÷åíèå äëÿ áàíêîâ è íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ. Îíè áóäóò îçíà÷àòü ñóæåíèå êðåäèòíîãî ðûíêà â ìèêðîýêîíîìèêå äëÿ ïåðâûõ è ðàñøèðåíèå ðûíî÷íûõ ðåñóðñîâ äëÿ îïåðàöèé íåáàíêîâ ñ öåííûìè áóìàãàìè.
 ðåçóëüòàòå íåèçáåæíî áóäåò îáîñòðÿòüñÿ êîíêóðåíöèÿ çà îáúåìû êðåäèòíûõ ñäåëîê è îïåðàöèé ñ ôîíäîâûìè öåííîñòÿìè. Îíà ìîæåò íåÿâíî ïðîÿâëÿòüñÿ äàæå âíóòðè îäíîãî áàíêà - â ôîðìå ñîïåðíè÷åñòâà ìåæäó åãî ôîíäîâûì è êðåäèòíûì îòäåëàìè.
2. Êîíêóðåíöèÿ çà ïðèâëå÷åíèå ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ
Òåíäåíöèè, îòìå÷åííûå âûøå, ìîãóò âåñòè ê ïåðåðàñïðåäåëåíèþ äåíåæíûõ íàêîïëåíèé õîçÿéñòâ è íàñåëåíèÿ â ïîëüçó âëîæåíèé â öåííûå áóìàãè. Ýòî âûçîâåò îáîñòðåííóþ êîíêóðåíöèþ áàíêîâ è íåáàíêîâñêèõ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ çà äåíåæíûå ðåñóðñû.
Îñîáåííî ýòî êàñàåòñÿ íàêîïëåíèé èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ, êîòîðûå, åñëè ñóäèòü ïî ìèðîâîé ïðàêòèêå, ïðåäïî÷èòàþò âêëàäûâàòü äåíüãè íå â áàíêîâñêèå äåïîçèòû, à â öåííûå áóìàãè ñ âûñîêîé íàäåæíîñòüþ è ëèêâèäíîñòüþ. Èçìåíåíèå èíòåðåñîâ ðîññèéñêèõ èíñòèòóöèîíàëüíûõ èíâåñòîðîâ â òàêîì íàïðàâëåíèè ìîæåò âåñòè ê îòíîñèòåëüíîìó ñóæåíèþ äåïîçèòíîé áàçû íàøèõ áàíêîâ.
Âàæíîå çíà÷åíèå áóäåò èìåòü íàïðàâëåíèå èçìåíåíèÿ ñêëîííîñòè íàñåëåíèÿ ê ñáåðåæåíèÿì. Äî 90-õ ãã. ïðåîáëàäàþùèìè ñïîñîáàìè èíâåñòèðîâàíèÿ íàñåëåíèåì ñâîèõ ñðåäñòâ áûëî èõ ðàçìåùåíèå â íèçêîäîõîäíûå äåïîçèòû ãîñóäàðñòâåííîãî ñáåðåãàòåëüíîãî áàíêà è â ñòðàõîâûå ïîëèñû. Åñëè ýòà ïðèâû÷êà íàñåëåíèÿ áóäåò ñîõðàíåíà, òî ýòî áóäåò îçíà÷àòü ñóùåñòâåííîå îãðàíè÷åíèå ôèíàíñîâûõ ðåñóðñîâ, ïîñòóïàþùèõ íà ðûíîê öåííûõ áóìàã. Íàîáîðîò, åñëè íàñåëåíèå íà÷íåò ïðåäïî÷èòàòü âëîæåíèÿ â öåííûå áóìàãè äðóãèì âèäàì "áóìàæíûõ" èíâåñòèöèé (äåïîçèòû, ñòðàõîâûå äîãîâîðà è ò.ä.), òî ìîæíî îæèäàòü ñóùåñòâåííîãî ðîñòà îáúåìîâ ôîíäîâîãî ðûíêà è ñóæåíèÿ, ïðè ïðî÷èõ ðàâíûõ, äåïîçèòíîé áàçû áàíêîâ.
3. Êîíêóðåíöèÿ çà âûïîëíåíèå ôóíêöèé ôèíàíñîâîãî áðîêåðà è èíâåñòèöèîííîãî êîíñóëüòàíòà, ñîïåðíè÷åñòâî ñ èíâåñòèöèîííûìè êîìïàíèÿìè è ôîíäàìè
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
