T-BOOK2 (709142), страница 2
Текст из файла (страница 2)
Äëÿ áóäóùèõ ïðîôåññèîíàëüíûõ ó÷àñòíèêîâ ýòîãî ðûíêà î÷åíü âàæåí àíàëèç ïðè÷èí ïàäåíèÿ, ïîñêîëüêó ðÿä èç íèõ áóäåò äåéñòâîâàòü åùå äëèòåëüíîå âðåìÿ è ñàìûì íåïîñðåäñòâåííûì îáðàçîì áóäåò âëèÿòü íà îöåíêó òîãî, ñòîèò ëè âîîáùå çàíèìàòüñÿ öåííûìè áóìàãàìè.
Ïðèâåäåì óêàçàííûå ïðè÷èíû:
à) âûñîêàÿ èíôëÿöèÿ. Ìåæäóíàðîäíàÿ ïðàêòèêà ñâèäåòåëüñòâóåò, ÷òî òàêàÿ èíôëÿöèÿ ìîæåò ïîëíîñòüþ ðàññòðîèòü óæå ðàáîòàþùèå ðûíêè öåííûõ áóìàã, îíà â îãðîìíîé ñòåïåíè ïîäðûâàåò äîâåðèå èíâåñòîðîâ ê âëîæåíèÿì â öåííûå áóìàãè, êàê ñïîñîáó ñîõðàíèòü è ïðèóìíîæèòü êàïèòàë. Ïî èòîãàì 1992-94 ã.ã., óðîâåíü äèâèäåíäîâ ïî àêöèÿì íå ïðåâûñèë 50-150%, ðÿä ýìèòåíòîâ óñòàíîâèëè èõ óðîâåíü åùå íèæå èëè âûïëàòèëè äèâèäåíäû àêöèÿìè (ïðè òåìïàõ èíôëÿöèè çà 1992ã. - 2500-2600 ïðîöåíòîâ â ãîä,çà 1993ã. - 900 - 1100 ïðîöåíòîâ, çà 1994ã. - 280 - 300%)
á) ÷ðåçìåðíî ìàëûå ìàñøòàáû ïðèâàòèçàöèè (ê ñåíòÿáðþ 1992ã. îáúåì ïðèâàòèçàöèîííûõ ñäåëîê, ñîâåðøåííûõ â ýòîì ãîäó, èñ÷èñëÿëñÿ âñåãî ëèøü íåñêîëüêèìè ìèëëèàðäàìè). Ïðèâàòèçàöèÿ - îñíîâíîé èñòî÷íèê ïîïîëíåíèÿ ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã. Íåò ïðèâàòèçàöèè - íåò è ìàñøòàáíîãî è ëèêâèäíîãî ðûíêà;
â) ÷ðåçìåðíî æåñòêàÿ äåíåæíàÿ ïîëèòèêà Öåíòðàëüíîãî áàíêà Ðîññèè, âûçâàâøàÿ ïëàòåæíûé êðèçèñ â õîçÿéñòâå (îáúåì íåïëàòåæåé â íà÷àëå ëåòà 1992ã. ïðåâûñèë 3 òðëí. ðóáëåé). Ïðè íåõâàòêå äåíåæíûõ ñðåäñòâ ó âîçìîæíûõ èíâåñòîðîâ äëÿ òåêóùèõ ðàñ÷åòîâ ïî ïðîäóêöèè è çàðàáîòíîé ïëàòå, áåçóñëîâíî, îíè íå áóäóò èíâåñòèðîâàíû â öåííûå áóìàãè.
Êðîìå òîãî, íåîáõîäèìî ïîíèìàòü, ÷òî öåííûå áóìàãè - ýòî íîâûé òîâàð â íàøåé ïåðåõîäíîé ýêîíîìèêå, êàê è çåìëÿ, íåäâèæèìîñòü, ïðàâà ïîëüçîâàíèÿ. Âîçíèêíîâåíèå íîâîé òîâàðíîé ìàññû, ñôîðìèðîâàííîé öåííûìè áóìàãàìè, òðåáóåò äîïîëíèòåëüíîé äåíåæíîé ýìèññèè, ÷òîáû îáñëóæèòü èõ îáðàùåíèå. Ïðè æåñòêî ðåñòðèêòèâíîé äåíåæíîé ïîëèòèêå òàêàÿ ýìèññèÿ íåâîçìîæíà.
Ñèòóàöèÿ 1992ã. â ýòîì ïëàíå áûëà ïðÿìî ïðîòèâîïîëîæíà èíâåñòèöèîííîé îáñòàíîâêå 1991ã., êîãäà èçáûòîê äåíåæíûõ ðåñóðñîâ áóêâàëüíî ïîäòàëêèâàë èíâåñòîðîâ âêëàäûâàòü è âêëàäûâàòü ("ðûáû áûëî ñòîëüêî, ÷òî îíà êëåâàëà äàæå íà ïóñòîé æåëåçíûé êðþ÷îê").
ã) îáíàðóæèâøàÿñÿ ôèêòèâíîñòü ìíîãèõ áèðæåâûõ è òîðãîâî-ïîñðåäíè÷åñêèõ ñòðóêòóð, êîòîðûå áûëè îäíèìè èç îñíîâíûõ ýìèòåíòîâ â 1991ã. Òèïè÷íîé ñòàëà ñèòóàöèÿ ó÷ðåæäåíèÿ íîâûõ ïðåäïðèÿòèé, ÷òîáû ïîêðûòü ïîòåðè, ñâÿçàííûå ñ "ïðîåäàíèåì" óñòàâíûõ ôîíäîâ. Öåííûå áóìàãè, ðàñïðîñòðàíÿâøèåñÿ ïî öåíå çíà÷èòåëüíî âûøå íîìèíàëà, ðåçêî óïàëè â öåíå èëè âîîáùå îêàçàëèñü íåëèêâèäíû ïðè ñîêðàùåíèè àêòèâíîñòè èëè ôàêòè÷åñêîé íåäååñïîñîáíîñòè ýìèòåíòà â ñâîåé îñíîâíîé ñôåðå äåÿòåëüíîñòè. Èíâåñòîðû, âëîæèâøèå ñðåäñòâà â 1991ã., îêàçàëèñü ïåðåä ëèöîì çíà÷èòåëüíûõ ïîòåðü. Çèìîé, ëåòîì 1992ã. ñàìûé ðàñïðîñòðàíåííûé âîïðîñ ê èíâåñòèöèîííûì êîíñóëüòàíòàì - ÷òî äåëàòü òåïåðü ñ ýòîé öåííîé áóìàãîé? Êàê âåðíóòü äåíüãè, âëîæåííûå áåç àíàëèçà èíâåñòèöèîííûõ ðèñêîâ, òîëüêî ïîòîìó, ÷òî "îäèí çíàêîìûé ïîñîâåòîâàë", "ïîíðàâèëîñü èìÿ áèðæè", "åñòü èíòåðåñ ê ðåãèîíó, ãäå íàõîäèòñÿ ýìèòåíò", "îáúÿâèëè, ÷òî áóäóò òîðãîâàòü äåôèöèòíîé ïðîäóêöèåé", "îðèåíòèðîâàëèñü íà ðåêëàìó", "õîòåëè îäíó àêöèþ ïåðåïðîäàòü è âåðíóòü çàòðà÷åííîå" è ò.ï.? Äî ñèõ ïîð (1994ã.) àêòèâû ìíîãèõ ðîññèéñêèõ ïðåäïðèÿòèé çàñîðåíû ïîëíîñòüþ íåëèêâèäíûìè àêöèÿìè, ïðèîáðåòåííûìè â 1991-92ã.ã.
1991ã. - ýòî âðåìÿ ãðþíäåðñòâà â ðîññèéñêîé ýêîíîìèêå, ñïåêóëÿòèâíîãî ó÷ðåäèòåëüñòâà - ñèòóàöèÿ, íåîäíîêðàòíî ïîâòîðÿâøàÿñÿ â ìåæäóíàðîäíîé ïðàêòèêå è êîí÷àâøàÿñÿ, êàê ïðàâèëî, òåì, ÷òî â Âåëèêîáðèòàíèè íàçûâàþò "Ìûëüíûé ïóçûðü Þæíûõ ìîðåé" (ñì. âñòàâêó íèæå).
Ñèòóàöèÿ íà÷àëà 1992ã. - ýòî çàìåäëåííûé êðàõ ðîññèéñêîãî "çàðîäûøåâîãî" ðûíêà öåííûõ áóìàã, è åãî çàìåäëåííîñòü ñâÿçàíà òîëüêî ñ åãî ïóñòîòîé, íåëèêâèäíîñòüþ è ìàëîé ñòåïåíüþ ïðîôåññèîíàëèçàöèè ìíîãèõ ó÷àñòíèêîâ.
Âìåñòå ñ òåì íóæíî îòìåòèòü, ÷òî ïåðåðûâ â ðàçâèòèè ðûíêà áûë èñïîëüçîâàí Ìèíèñòåðñòâîì ôèíàíñîâ è Öåíòðàëüíûì áàíêîì Ðîññèè äëÿ çàìåòíîãî óêðåïëåíèÿ íîðìàòèâíîé è òåõíîëîãè÷åñêîé áàçû îáðàùåíèÿ öåííûõ áóìàã. Ïîýòîìó ïîñëå âñòàâêè ðàññìîòðèì ñîáûòèÿ íà ðîññèéñêîì ðûíêå öåííûõ áóìàã, ïðîèñõîäèâøèå â 1992-93ã.ã.
Âñòàâêà 4
| "ÌÛËÜÍÛÉ ÏÓÇÛÐÜ ÞÆÍÛÕ ÌÎÐÅÉ"1 Áëåñòÿùèé ïðèìåð ãðþíäåðñòâà è åãî ôèíàíñîâûõ ïîñëåäñòâèé äàåò èñòîðèÿ ôîíäîâîãî ðûíêà Âåëèêîáðèòàíèè. Êàê èçâåñòíî, ïåðâûå êðóïíûå àêöèîíåðíûå îáùåñòâà âîçíèêàëè ñ öåëüþ îáúåäèíåíèÿ ñðåäñòâ äëÿ ñîâåðøåíèÿ êðóïíûõ òîðãîâûõ îïåðàöèé è òîðãîâûõ ìîðñêèõ ïåðåâîçîê. Îäíèì èç òàêèõ îáùåñòâ áûëà àêöèîíåðíàÿ êîìïàíèÿ Þæíûõ ìîðåé, ñîçäàííàÿ â 1711ã. ñ öåëüþ ïåðåâîçêè è ïðîäàæè ÷åðíûõ ðàáîâ â êîëîíèè Þæíîé Àìåðèêè. Îäíàêî, ÿäðî äåÿòåëüíîñòè ýòîé êîìïàíèè â 1711-21ã.ã ñîñòàâèëè ôèíàíñîâûå ñïåêóëÿöèè. Îíè îñíîâûâàëèñü íà ñõåìå òàê íàçûâàåìîé êîíâåðñèè ãîñóäàðñòâåííîãî äîëãà â êàïèòàëû êðóïíûõ àêöèîíåðíûõ êîìïàíèé. Êîìïàíèÿ (1720ã.) ïîëó÷àëà ïðàâî îáìåíà ñâîèõ àêöèé íà ãîñóäàðñòâåííûå äîëãîâûå îáÿçàòåëüñòâà, íàõîäÿùèåñÿ â ðóêàõ ÷àñòíûõ èíâåñòîðîâ. Ïðè îáìåíå, ñêàæåì, 100 ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã îíà ïðèîáðåòàëà ïðàâî âûïóñêà 100 äîïîëíèòåëüíûõ íîâûõ àêöèé. ×àñòíûì èíâåñòîðàì ýòà îïåðàöèÿ áûëà âûãîäíà, ò.ê. ïðåâðàùàëà èõ èììîáèëèçîâàííûå â ãîñäîëã êàïèòàëû â áîëåå ëèêâèäíûå è, êàê îíè íàäåÿëèñü, |
| ðàñòóùèå â öåíå âëîæåíèÿ. Ãîñóäàðñòâó ýòî áûëî âûãîäíî â ñâÿçè ñ òåì, ÷òî êîìïàíèÿ Þæíûõ ìîðåé äîëæíà áûëà çàïëàòèòü â ðàçëè÷íûõ ôîðìàõ çà ïðàâî êîíâåðñèè è âûïóñêà äîïîëíèòåëüíûõ àêöèé. ×òî êàñàåòñÿ ñàìîé êîìïàíèè, òî åå ó÷ðåäèòåëè íàäåÿëèñü íà îãðîìíûå ñïåêóëÿòèâíûå ïðèáûëè îò ýìèññèè íîâûõ àêöèé. Äåëî â òîì, ÷òî åñëè êîíâåðñèÿ êàæäûõ 100 ãîñóäàðñòâåííûõ îáÿçàòåëüñòâ äàâàëà ïðàâî íà ýìèññèþ 100 íîâûõ àêöèé, êîòîðûå ïðè ýòîì ïðîäàâàëèñü ïî öåíàì âûøå íîìèíàëà, òî ôàêòè÷åñêè îáìåíèâàëèñü, íàïðèìåð, òîëüêî 70 àêöèé íà 100 ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã, à ïðîäàæà 30 îñòàâøèõñÿ (çà âû÷åòîì äèâèäåíäîâ è äðóãèõ ïëàòåæåé àêöèîíåðîâ è ãîñóäàðñòâó) äàâàëà ÷èñòóþ ïðèáûëü. Êîìïàíèåé Þæíûõ ìîðåé áûëà ñîçäàíà ñèñòåìà øèðîêîé ïîääåðæêè ïðîäàæ ñâîèõ àêöèé âûøå íîìèíàëà. Âî-ïåðâûõ, ãðóïïà èíèöèàòîðîâ èìåëà êîíòðîëüíîå ó÷àñòèå â îäíîì èç áàíêîâ (Áàíê Êëèíêîâûõ ëåçâèé), ññóäàìè êîòîðîãî îíà øèðîêî ïîëüçîâàëàñü äëÿ ïîêóïêè ñâîèõ àêöèé âûøå íîìèíàëà çà ñâîé ñîáñòâåííûé ñ÷åò. Çà ñ÷åò çàéìîâ, ïîëó÷åííûõ â ýòîì áàíêå, èíâåñòîðàì øèðîêî ïðåäîñòàâëÿëèñü ññóäû ïîä çàëîã èõ àêöèé, ó÷èòûâàåìûõ ïî çàâûøåííîé îöåíêå (ñ ïðàâîì ïîêóïêè çà ñ÷åò ññóäû íîâûõ àêöèé êîìïàíèè). Øèðîêî èñïîëüçîâàëèñü âçÿòêè, êàê ïðÿìûå, òàê è êîñâåííûå (÷åðåç ôèêòèâíóþ ïðîäàæó íóæíûì ëþäÿì àêöèé è - çàòåì - îáðàòíóþ ïîêóïêó ó íèõ àêöèé êîìïàíèåé çà ñâîé ñîáñòâåííûé ñ÷åò, ïî ïîâûøåííîé öåíå). Äëÿ ïðîäâèæåíèÿ àêöèé íà ðûíêå àêòèâíî ïðèìåíÿëàñü ÷àñòè÷íàÿ èõ îïëàòà ïðè ïðîäàæå. Ðîñòó êóðñîâîé ñòîèìîñòè ñïîñîáñòâîâàëî òàêæå îáúÿâëåíèå î÷åíü âûñîêèõ äèâèäåíäîâ (äî 30-50%).  èñïîëíèòåëüíûõ îðãàíàõ êîìïàíèè ñîñòîÿëè (èëè áûëè åå ëîááèñòàìè âîâíå) âûäàþùèåñÿ ãîñóäàðñòâåííûå äåÿòåëè è ôèíàíñèñòû Âåëèêîáðèòàíèè (÷òî íå ìîãëî íå âíóøàòü äîâåðèÿ). Íàêîíåö, øèðîêî èñïîëüçîâàëèñü ðåêëàìà è ðàçëè÷íûå âûðàæåíèÿ ãîñóäàðñòâííîé ïîääåðæêè äàííîìó ïðîåêòó.Êîìïàíèÿ âûïóñêàëà ñâîè àêöèè íåñêîëüêèìè (4) ïîñëåäîâàòåëüíî ïðîâåäåííûìè ïóáëè÷íûìè ïîäïèñêàìè. Ñîîòâåòñòâåííî, ïðè êàæäîé ïîäïèñêå îíà ñàìà ïîâûøàëà (íàçíà÷àëà) íîâóþ êóðñîâóþ ñòîèìîñòü àêöèé, ñîïðîâîæäàÿ ýòè ïîâûøåíèÿ ìåðàìè, ïîääåðæèâàþùèìè ñïðîñ íà àêöèè ïî íîâûì öåíàì. Òàê, â ñåðåäèíå àïðåëÿ 1720ã. àêöèè êîìïàíèè Þæíûõ ìîðåé øëè ïî 300, â êîíöå àïðåëÿ ïî 400, â êîíöå ìàÿ ïî 800, â ñåðåäèíå èþíÿ ïî 1000 (êàê âèäèì, äåéñòâèÿ ìíîãèõ ðîññèéñêèõ ýìèòåíòîâ â 1991-1994ã.ã. - ýòî õîðîøî çàáûòîå ñòàðîå). Ñïåêóëÿòèâíàÿ àòìîñôåðà è ëåãêîñòü äîñòóïíà ê áàíêîâñêèì ññóäàì âûçâàëè àæèîòàæ è ïðèâåëè â ýòîò ïåðèîä ê ñîçäàíèþ â Âåëèêîáðèòàíèè ìíîãèõ äðóãèõ àêöèîíåðíûõ îáùåñòâ (â ñåíòÿáðå 1719 - àâãóñòå 1720ã.ã. 190 íîâûõ ýìèññèé íà ñóììó áîëåå 220 ìëí. ôóíòîâ ñòåðëèíãîâ). Áûëè ñîçäàíû ìíîãî÷èñëåííûå ñòðàõîâûå êîìïàíèè (âêëþ÷àÿ "êîìïàíèþ ïî |
| Ïðîäîëæåíèå âñòàâêè 4 |
| ñòðàõîâàíèþ âëàäåëüöåâ áèëåòîâ ïðàâèòåëüñòâåííûõ ëîòåðåé"). Áûñòðî ðàñøèðÿëñÿ àêöèîíåðíûé êàïèòàë â ñôåðå ýêñïîðòà-èìïîðòà, âíóòðåííåé òîðãîâëè, ïðîìûøëåííîñòè, ôîðìèðîâàëèñü ðàçíîîáðàçíûå ôèíàíñîâûå êîìïàíèè. Ìíîãèå àêöèîíåðíûå îáùåñòâà èìåëè íåîáû÷íûå ïðåäíàçíà÷åíèÿ: "êîìïàíèÿ äëÿ ïîêóïêè òîâàðîâ, ïðèíàäëåæàùèõ áàíêðîòàì, è ïðîäàæè èõ íà àóêöèîíå", "êîìïàíèÿ ïî íåìåäëåííîé è ýôôåêòèâíîé îðãàíèçàöèè ïîõîðîí â ëþáîé ÷àñòè Âåëèêîáðèòàíèè", "àêöèîíåðíîå îáùåñòâî ïî êóïëå-ïðîäàæå àêöèé êîìïàíèè Þæíûõ ìîðåé" è ò.ä. Ïîäïèñêà ïðèíèìàëàñü â íåñêîëüêèõ äåñÿòêàõ òàâåðí è êîôåéíûõ äîìîâ îäíîãî èç ðàéîíîâ Ëîíäîíà. Ìíîãèå êîìïàíèè áûëè ìîøåííè÷åñêèìè, àêöèè ïðèîáðåòàëèñü çà ñ÷åò ññóä â íàäåæäå íà ïîñëåäóþùóþ ïåðåïðîäàæó è ïîëó÷åíèå ñïåêóëÿòèâíîé ïðèáûëè, .øèðîêî èñïîëüçîâàëèñü ÷àñòè÷íûå ïëàòåæè çà àêöèè (ò.å. ôàêòè÷åñêè ïðèîáðåòåíèå àêöèé çà ñ÷åò ññóä ýìèòåíòà). |
| Íàðàñòàþùàÿ íåîáõîäèìîñòü âûáðàñûâàòü àêöèè íà ðûíîê, ÷òîáû ïîãàñèòü ñêîïèâøóþñÿ çàäîëæåííîñòü ïî êðåäèòàì, ñæàòèå ïðåäëîæåíèÿ è, ÷òî î÷åíü âàæíî, ïðèíÿòèå çàêîíà (ò.í. Àêòà î ìûëüíûõ ïóçûðÿõ), â ñîîòâåòñòâèè ñ êîòîðûì íåçàðåãèñòðèðîâàííûå àêöèîíåðíûå îáùåñòâà îáúÿâëÿëèñü íåçàêîííûìè, à âñå ñäåëêè ñ èõ àêöèÿìè òåðÿëè þðèäè÷åñêóþ ñèëó, - âñå ýòî âûçâàëî â êîíöå ëåòà 1720ã. ñòðåìèòåëüíîå ïîíèæåíèå àêöèé íà ðûíêå, óâëåêøåå çà ñîáîé è àêöèè êîìïàíèè Þæíûõ ìîðåé.  íà÷àëå ñåíòÿáðÿ îíè îïóñòèëèñü äî 670 ô.ñò. çà àêöèþ, à 19 ñåíòÿáðÿ - äî 380 ô.ñò. 29 ñåíòÿáðÿ ïðåêðàòèë ïëàòåæè Áàíê êëèíêîâûõ ëåçâèé, íà ïîçàèìñòâîâàíèÿõ èç êîòîðîãî áûëè âî ìíîãîì îñíîâàíû îïåðàöèè êîìïàíèè. Àêöèè êîìïàíèè îïóñòèëèñü íèæå 200. Ñàìîå èíòåðåñíîå, ÷òî ïðèíÿòèå Àêòà î ìûëüíûõ ïóçûðÿõ âî ìíîãîì áûëî äåëî ðóê ñàìîé êîìïàíèè Þæíûõ ìîðåé, íàìåðåâàâøåéñÿ óñòðàíèòü ñ ðûíêà ïåðâè÷íûõ ýìèññèé ñâîèõ êîíêóðåíòîâ. Ïîòåðÿìè áûëè çàòðîíóòû êîðîëåâñêàÿ ñåìüÿ, áîëüøèíñòâî ÷ëåíîâ ïàðëàìåíòà è âûñøèõ äîëæíîñòíûõ ëèö ñòðàíû, øèðîêèå êðóãè îáùåñòâà |
1992ã.
ÿíâàðü-îêòÿáðü 1992ã. - êðèçèñ ðîññèéñêîãî ðûíêà öåííûõ áóìàã, ïàäåíèå êóðñîâ, ðàçîâûå ñäåëêè, áîëüøèíñòâî ðàíåå ñäåëàííûõ âûïóñêîâ öåííûõ áóìàã îêàçûâàþòñÿ íåëèêâèäíûìè, ïåðåîðèåíòàöèÿ ìíîãèõ ó÷àñòíèêîâ ðûíêà íà òîâàðíûå (âìåñòî ôîíäîâûõ) îïåðàöèé, îáùåå ïàäåíèå èíòåðåñà ê ðûíêó öåííûõ áóìàã.
Óêðåïëåíèå ðåãóëÿòèâíîé èíôðàñòðóêòóðû ðûíêà öåííûõ áóìàã (ãîñóäàðñòâî èñïîëüçîâàëî çàòèøüå íà ôîíäîâîì ðûíêå, ÷òîáû óêðåïèòü ñâîè ïîçèöèè)
ìàðò 1992ã. - îïðåäåëåíèå ïðàâèë âûïóñêà è ðåãèñòðàöèè öåííûõ áóìàã íà òåððèòîðèè Ðîññèè; ââåäåíèå âïåðâûå ïðîöåäóðû ëèñòèíãà íà ðîññèéñêèõ ôîíäîâûõ áèðæàõ (Ìîñêîâñêàÿ öåíòðàëüíàÿ ôîíäîâàÿ áèðæà);
àïðåëü 1992ã. - óñòàíîâëåíèå ïîðÿäêà àòòåñòàöèè ñïåöèàëèñòîâ èíâåñòèöèîííûõ èíñòèòóòîâ è ôîíäîâûõ áèðæ íà ïðàâî ñîâåðøåíèÿ îïåðàöèé ñ öåííûìè áóìàãàìè;
ìàé 1992ã. - óñòàíîâëåíèå ïîðÿäêà ëèöåíçèðîâàíèÿ áèðæåâîé äåÿòåëüíîñòè íà ðûíêå öåííûõ áóìàã. Ïðèíÿòèå Çàêîíà ÐÔ "Î çàëîãå", óñòàíàâëèâàþùåãî ïðàâèëà çàëîãà öåííûõ áóìàã;
ñåíòÿáðü 1992ã. - óñòàíîâëåíèå ïîðÿäêà ëèöåíçèðîâàíèÿ ôèíàíñîâûõ áðîêåðîâ, èíâåñòèöèîííûõ êîíñóëüòàíòîâ è èíâåñòèöèîííûõ êîìïàíèé;
îêòÿáðü 1992ã. - îïðåäåëåíèå ñòàòóñà è ïîðÿäêà ôóíêöèîíèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ è ÷åêîâûõ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ; óñèëåíèå ðîëè Ãîñêîìèìóùåñòâà ÐÔ êàê ãîñóäàðñòâåííîãî îðãàíà, ðåãóëèðóþùåãî ðûíîê öåííûõ áóìàã; ñîçäàíèå Êîìèññèè ïî öåííûì áóìàãàì è ôîíäîâûì áèðæàì êàê îðãàíà ïðåäñòàâèòåëüñòâà èíòåðåñîâ è êîíñîëèäàöèè ðåøåíèé ñòîðîí, äåéñòâóþùèõ íà ðîññèéñêîì ðûíêå öåííûõ áóìàã; ïðèíÿòèå ðåøåíèÿ î ñîçäàíèè ðîññèéñêîé òåëåêîììóíèêàöèîííîé ôîíäîâîé ñèñòåìû. Ïðèíÿòèå Çàêîíà ÐÔ "Î âàëþòíîì ðåãóëèðîâàíèè è âàëþòíîì êîíòðîëå", ðåãëàìåíòèðóþùåãî ïîðÿäîê îáðàùåíèÿ öåííûõ áóìàã, ÿâëÿþùèõñÿ âàëþòíûìè öåííîñòÿìè. Óñòàíîâëåí ïîðÿäîê ëèöåíçèðîâàíèÿ ïðîèçâîäñòâà è ââîçà íà ðîññèéñêóþ òåððèòîðèþ áëàíêîâ öåííûõ áóìàã;
ÿíâàðü - îêòÿáðü 1992ã. - ïîäãîòîâêà íîðìàòèâíîé è ðåñóðñíîé áàçû äëÿ íà÷àëà ìàñøòàáíîé ïðèâàòèçàöèè, â ò.÷. íà îñíîâå ïðåîáðàçîâàíèÿ ãîñóäàðñòâåííûõ ïðåäïðèÿòèé â àêöèîíåðíûå îáùåñòâà;
äåêàáðü 1992ã. - îïðåäåëåíèå ïîðÿäêà ëèöåíçèðîâàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ è èõ óïðàâëÿþùèõ.
Ïðèâàòèçàöèÿ
îêòÿáðü - äåêàáðü 1992ã. - íà÷àëî ìàñøòàáíîé ïðèâàòèçàöèè, ìàññîâàÿ ýìèññèÿ è ïåðâè÷íîå ðàñïðåäåëåíèå íîâîãî âèäà ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã - ïðèâàòèçàöèîííûõ ÷åêîâ (âàó÷åðîâ), ñîçäàíèå êðóïíîãî âíåáèðæåâîãî ðûíêà âàó÷åðîâ, íà÷àëî ìàññîâîãî ñîçäàíèÿ èíâåñòèöèîííûõ ôîíäîâ, ââåäåíèå ÷åêîâûõ àóêöèîíîâ êàê íîâîé ôîðìû âíåáèðæåâîé òîðãîâëè öåííûìè áóìàãàìè, ïîÿâëåíèå ïåðâûõ òðàñòîâûõ êîìïàíèé ïî óïðàâëåíèþ ïîðòôåëÿìè ïðèâàòèçàöèîííûõ ÷åêîâ è äðóãèõ öåííûõ áóìàã. Ïîñòåïåííîå âîññòàíîâëåíèå èíòåðåñà ê ðûíêó öåííûõ áóìàã â ñâÿçè ñ îæèäàåìûì ïîÿâëåíèåì íà íåì àêöèé ïðèâàòèçèðîâàííûõ ïðåäïðèÿòèé.
Ðûíîê ãîñóäàðñòâåííûõ öåííûõ áóìàã
äåêàáðü 1991ã. - èþëü 1992ã. - ïåðâûå îïûòû Áàíêà Ðîññèè ïî âíåäðåíèþ âíåáèðæåâûõ àóêöèîíîâ ãîñóäàðñòâåííûõ îáëèãàöèîííûõ çàéìîâ êàê ôîðìû èõ ïåðâè÷íîãî ðàñïðîñòðàíåíèÿ;
àâãóñò 1992ã. - ââåäåíèå Áàíêîì Ðîññèè ñèñòåìû ïîñòîÿííîé êîòèðîâêè è òîðãîâëè îáëèãàöèÿìè 30-ëåòíåãî ãîñóäàðñòâåííîãî çàéìà äëÿ þðèäè÷åñêèõ ëèö (÷åðåç ãëàâíûå óïðàâëåíèÿ öåíòðàëüíîãî áàíêà íà ìåñòàõ).
Ðûíîê ÷àñòíûõ öåííûõ áóìàã
ëåòî 1992ã. - âîçîáíîâëåíèå âûïóñêà ôèíàíñîâûõ âåêñåëåé (êîììåð÷åñêèõ áóìàã) áàíêàìè, ñîçäàíèå ïåðâîãî ýìèññèîííîãî ñèíäèêàòà ïî ñîâìåñòíîìó âûïóñêó ôèíàíñîâûõ âåêñåëåé (îáñëóæèâàíèå ðàñ÷åòîâ ìåæäó ïðåäïðèÿòèÿìè, ïðèâëå÷åíèå äîïîëíèòåëüíûõ äåøåâûõ ðåñóðñîâ â áàíêè).
1993ã.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
