Основы математической теории финансов - Куликов (1187985), страница 3

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 3)

ˆ§ ⥮਩,ª®â®àë¥ ¨á¯®«ì§ãîâáï ¤«ï à¥è¥­¨ï § ¤ ç ¢â®à®© ª®«®­­ë,¬ë à áᬮâਬ ⥮à¨î CAPM (¨á¯®«ì§ã¥âáï ¤«ï ­ 宦¤¥­¨ïäã­¤ ¬¥­â «ì­®© á⮨¬®á⨠ªâ¨¢®¢), â ª¦¥ ⥮à¨î ®âáãâá⢨ï ࡨâà ¦ (¨á¯®«ì§ã¥âáï ¤«ï ­ 宦¤¥­¨ï æ¥­ë ¯à®¨§¢®¤­ëå 䨭 ­á®¢ëå ¨­áâà㬥­â®¢).Žâ¬¥â¨¬ ¢ ¦­ë© 䨭 ­á®¢ë© § ª®­, ª®â®àë¬ à㪮¢®¤áâ¢ãîâáï «î¤¨ ¯à¨ ¯à¨­ï⨨ 䨭 ­á®¢®£® à¥è¥­¨ï.‡ ª®­ 䨭 ­á®¢®© á¨á⥬ë. ‹î¤¨ âॡãî⠯६¨î § à¨áª (risk aversion). áᬮâਬ ¯à¨¬¥à. ãáâì S1 | 業 ªâ¨¢ ¢ ¬®¬¥­â ¢à¥-‚¢¥¤¥­¨¥¬¥­¨ 1 (á«ãç ©­ ï ¢¥«¨ç¨­ | ¬ë ¥¥ â®ç­® ­¥ §­ ¥¬). ’®£¤ S0 < ES1 /(1 + r), £¤¥ r | ¡¥§à¨áª®¢ ï ¯à®æ¥­â­ ï áâ ¢ª , â.ª.¢«®¦¥­¨¥ ¤¥­¥£ ¢ à¨áª®¢ë¥ ªâ¨¢ë ¤®«¦­® ¯à¨­®á¨âì ¢ á।­¥¬ ¡®«ìèãî ¯à¨¡ë«ì.

’ ª¨¬ ®¡à §®¬, 祬 ¡®«ìè¥ à¨áª, ⥬¡®«ìè¥ ¤®«¦­ ¡ëâì á।­ïï ¯à¨¡ë«ì. €­ «®£¨ç­® ®¡ëç­®S0 < ES1 /(1 + ri ), £¤¥ ri | áâ ¢ª ¨­ä«ï樨, çâ®¡ë ¡ë« ¢ë£®¤ ®â ¢«®¦¥­¨ï ¤¥­¥£ ¢ áà ¢­¥­¨¨ á ¯®âॡ«¥­¨¥¬.5. “¯à ¢«¥­¨¥ à¨áª®¬à¥¦¤¥ ¢á¥£® ®¯à¥¤¥«¨¬ ¢¨¤ë à¨áª .ë­®ç­ë© à¨áª (market risk) | à¨áª, á¢ï§ ­­ë© ᨧ¬¥­¥­¨¥¬ á⮨¬®á⨠¯®àâä¥«ï ªâ¨¢®¢, ¢ë§¢ ­­ë© àë­®ç­ë¬¨ ª®«¥¡ ­¨ï¬¨ 業 ­ í⨠ªâ¨¢ë. ‚ ª ç¥á⢥ ¯à¨¬¥à à뭮筮£® à¨áª ¬®¦­® ¯à¨¢¥á⨠¯à¨¬¥à ¯ ¤¥­¨ï æ¥­ë ­ ¯è¥­¨æã ¨ ª ª á«¥¤á⢨¥ ¯ ¤¥­¨¥ ¡ã¤ãé¨å ¤®å®¤®¢ ä¥à¬¥à ®â ॠ«¨§ 樨 ã஦ ï. ‚ ª ç¥á⢥ ᯮᮡ á­¨¦¥­¨ï à¨áª ¢¤ ­­®¬ á«ãç ¥ ä¥à¬¥à ¬®¦¥â § ª«îç¨âì á ¯¥ª ६ ä®à¢ à¤­ë© ª®­âà ªâ ­ ¯®áâ ¢ªã ¯è¥­¨æë ¯®á«¥ ᮧॢ ­¨ï ã஦ ﯮ 䨪á¨à®¢ ­­®© 業¥.Šà¥¤¨â­ë© à¨áª (credit risk) | à¨áª ¯®â¥àì ¯® ®¡«¨£ æ¨ï¬, ªæ¨ï¬, áá㤠¬, ª®­âà ªâ ¬, ¯à®¨§¢®¤­ë¬ 業­ë¬¡ã¬ £ ¬ ¨ â.¤.

¨§-§ ¡ ­ªà®âá⢠¯ àâ­¥à (counterparty)¨«¨ ¯ ¤¥­¨¥ æ¥­ë ®¡«¨£ 樨 ¨§-§ ¨§¬¥­¥­¨ï ªà¥¤¨â­®£® ३⨭£ ª®¬¯ ­¨¨, ¢ë¯ãá⨢襩 ®¡«¨£ æ¨î. ‚ ª ç¥á⢥ ¯à¨¬¥à ¬®¦­® ¯à¨¢¥á⨠®âª § ¯¥ª àï ¨á¯®«­¨âì ä®à¢ भ멪®­âà ªâ ¯à¨ ­¨§ª®© 業¥ ¯è¥­¨æë ­ àë­ª¥. ’ ª¨¬ ®¡à §®¬,¢¨¤­®, çâ® äìîç¥àáë ¢ í⮩ ç á⨠®â«¨ç îâáï ®â ä®à¢ म¢,â ª ª ª ¨å ¨á¯®«­¥­¨¥ £ à ­â¨àã¥âáï ¡¨à¦¥©, ¢§ ¬¥­ í⮣®¢ á«ãç ¥ àë­®ç­ëå ª®«¥¡ ­¨© ¡ §®¢®£® ªâ¨¢ ¬¥­ï¥âáï à §¬¥à ¬ ন, ª®â®àãî ãç áâ­¨ª¨ äìîç¥àá­®© ᤥ«ª¨ ¤®«¦­ë¡¨à¦¥.¨áª «¨ª¢¨¤­®á⨠(liquidity risk) | à¨áª ¯®â¥àì, á¢ï§ ­­ë© á ­¥¢®§¬®¦­®áâìî ॠ«¨§®¢ âì ªæ¨î, ®¡«¨£ æ¨î,ª®­âà ªâ, ⮢ à ¯® à뭮筮© 業¥.

â® á¢ï§ ­® á ⥬, çâ®5. “¯à ¢«¥­¨¥ à¨áª®¬¢ ­¥ª®â®àëå á«ãç ïå (¨¯®â¥ç­ë© ªà¨§¨á ¢ ‘˜€) ¨­¢¥áâ®à ­¥¬®¦¥â ॠ«¨§®¢ âì ᢮© ¯®àâ䥫ì 業­ëå ¡ã¬ £, â ª ª ª ­¥¬®¦¥â ­ ©â¨ ­ ­¥£® ¯®ªã¯ ⥫ï, â.¥. à¨áª «¨ª¢¨¤­®á⨠á¢ï§ ­ á ⥬, ç⮠祫®¢¥ª ¨«¨ ª®¬¯ ­¨ï ¢« ¤¥¥â ¨¬ãé¥á⢮¬, ¤®áâ â®ç­ë¬ ¤«ï ⮣®, çâ®¡ë ¯à®¨§¢¥á⨠âã ¨«¨ ¨­ãî ¯®ªã¯ªã¨«¨ 㯫 â¨âì ¤®«£¨, ­® ­¥ ¨¬¥¥â ¢®§¬®¦­®á⨠ᤥ« âì íâ® ­¥¬¥¤«¥­­®. ‹¨ª¢¨¤­®áâì ªâ¨¢®¢ ®¯à¥¤¥«ï¥âáï ⥬, ­ ᪮«ìª®¡ëáâà® ¨ ¡¥§ ¯®â¥àì ¨å ¬®¦­® ¯à¥¢à â¨âì ¢ ¤¥­ì£¨.

ä䥪⨢­®© ¬¥à®© «¨ª¢¨¤­®á⨠ªâ¨¢ ï¥âáï à §­¨æ ¬¥¦¤ãá⮨¬®áâìî ¨å ¯à¨®¡à¥â¥­¨ï ¨ á⮨¬®áâìî ¨å ­¥¬¥¤«¥­­®© ¯¥à¥¯à®¤ ¦¨.(operational risk) | à¨áª ¯®â¥àì,á¢ï§ ­­ë© á ­¥¢®§¬®¦­®áâìî ¯à®¢¥¤¥­¨ï 䨭 ­á®¢ëå ®¯¥à 権. Š ¯à¨¬¥àã, ¯à¨ ¯à®¢¥¤¥­¨¨ 䨭 ­á®¢®£® ¯« ⥦ ITá¨á⥬ , ª®â®à ï ¨á¯®«ì§ã¥âáï, ®ª §ë¢ ¥âáï ­¥¤®áâ㯭®©, ç⮬®¦¥â ¯à¨¢¥á⨠ª § ¤¥à¦ª ¬ ¯à®¢¥¤¥­¨ï ¯« ⥦ , á«¥¤®¢ ⥫쭮, ª ¯®á«¥¤ãî騬 èâà ä ¬ § ¢®§¢à â ¤¥­¥£ ­¥ ¢ áப.Š ­¨¬ ¬®¦­® ®â­¥á⨠à¨áª¨ «¥£ «ì­®áâ¨, îਤ¨ç¥áª¨¥ à¨áª¨ ¨ â.¤.Žá­®¢­ë¬¨ § ¤ ç ¬¨ ¨§¬¥à¥­¨ï à¨áª ïîâáï á«¥¤ãî騥:¨(®¡ëç­®¥ ᮮ⭮襭¨¥ ¯à¨¡ë«ì/à¨áª ¤«ï à §«¨ç­ëå ®¯¥à 権 ¯®ª § ­®­ à¨á.

5).®¬¨¬® ¨§¬¥à¥­¨ï à¨áª ¢ ¦­ë¬ ï¥âáï ã¯à ¢«¥­¨¥à¨áª ¬¨, ®á­®¢­ë¬¨ § ¤ ç ¬¨ ª®â®à®£® ïîâáï:Ž¯¥à 樮­­ë© à¨áªà®ç¨¥ ⨯ë à¨áª .¤®áâ â®ç­® «¨ ¨¬¥îé¨åáï ªâ¨¢®¢ ¤«ï ¯à®¢¥¤¥­¨ï 䨭 ­á®¢ëå ®¯¥à 権 ª ª®¢® ᮮ⭮襭¨¥¯à¨¡ë«ì/à¨áª ¤«ï à §«¨ç­ëå ®¯¥à 権¯®¤¤¥à¦ ­¨¥ à¨áª ¢ § ¤ ­­ëå à ¬ª å (ç áâ® ®¯à¥¤¥«ï¥¬ë娬¥î騬¨áï ªâ¨¢ ¬¨) ¨ ¯¥à¥à á¯à¥¤¥«¥­¨¥ á।á⢭ ⥠­ ¯à ¢«¥­¨ï, ª®â®àë¥ ¤ îâ ­ ¨¡®«ì襥 ᮮ⭮襭¨¥ ¯à¨¡ë«ì/à¨áª.‡ ¤ ç¨ ¨§¬¥à¥­¨ï à¨áª ¢®§­¨ª îâ, ­ ¯à¨¬¥à, ¢ á«¥¤ãîé¨å á¨âã æ¨ïå.1.  ­ª ¨«¨ ª®¬¯ ­¨ï ®æ¥­¨¢ ¥â ᢮© à¨áª. „«ï í⮣®‚¢¥¤¥­¨¥22¨á.

5. ‘®®â­®è¥­¨¥ ¯à¨¡ë«ì/à¨áªª®¬¯ ­¨ï ®¯à¥¤¥«ï¥â ¤«ï á¥¡ï ªà¥¤¨â­ë© ३⨭£, ª®â®à®¬ã®­ å®ç¥â ᮮ⢥âá⢮¢ âì:AAA | ¢¥à®ïâ­®áâì à §®à¥­¨ï ¢ â¥ç¥­¨¥ £®¤ ­¥ ¡®«¥¥ 0.01%;AA | ¢¥à®ïâ­®áâì à §®à¥­¨ï ¢ â¥ç¥­¨¥ £®¤ ­¥ ¡®«¥¥ 0.04%;A | ¢¥à®ïâ­®áâì à §®à¥­¨ï ¢ â¥ç¥­¨¥ £®¤ ­¥ ¡®«¥¥ 0.12%;BBB | ¢¥à®ïâ­®áâì à §®à¥­¨ï ¢ â¥ç¥­¨¥ £®¤ ­¥ ¡®«¥¥ 0.5%;BB | ¢¥à®ïâ­®áâì à §®à¥­¨ï ¢ â¥ç¥­¨¥ £®¤ ­¥ ¡®«¥¥ 3%;B | ¢¥à®ïâ­®áâì à §®à¥­¨ï ¢ â¥ç¥­¨¥ £®¤ ­¥ ¡®«¥¥ 11%;CCC | ¢¥à®ïâ­®áâì à §®à¥­¨ï ¢ â¥ç¥­¨¥ £®¤ ­¥ ¡®«¥¥ 28%.‚¥à®ïâ­®áâì à ááç¨âë¢ ¥âáï ¨áå®¤ï ¨§ áâ â¨á⨪¨ ¤¥ä®«â®¢ ª®¬¯ ­¨© á à §«¨ç­ë¬¨ ३⨭£ ¬¨ ¨ ¬®¦¥â ¡ëâì à §«¨ç­ ¤«ï à §­ëå ३⨭£®¢ëå £¥­âáâ¢.®á«¥ ®¯à¥¤¥«¥­¨ï ªà¥¤¨â­®£® ३⨭£ ª®¬¯ ­¨ï áâ à ¥âáï ¯à®¢®¤¨âì â ª¨¥ áâà ⥣¨¨, ç⮡ë 㤥ন¢ âì à¨áª ­ ã஢­¥, ᮮ⢥âáâ¢ãî饬 ¤ ­­®¬ã ªà¥¤¨â­®¬ã ३⨭£ã, ¨§¬¥àïï à¨áª¨ ª ¦¤®© áâà ⥣¨¨ ¨ áà ¢­¨¢ ï ¨å á ¨¬¥î騬áïª ¯¨â «®¬. ‚ § ¢¨á¨¬®á⨠®â ३⨭£ ª®¬¯ ­¨ï ¬®¦¥â ¯à®¢®¤¨âì ®¯¥à 樨 à §­®© á⥯¥­¨ à¨áª®¢ ­­®á⨠¨ ᮮ⢥âá⢥­­®§ ­¨¬ âì ¤¥­ì£¨ ¯®¤ à §­ãî ¯à®æ¥­â­ãî áâ ¢ªã.

—¥¬ ­¨¦¥à¥©â¨­£, ⥬ ¡®«¥¥ à¨áª®¢ ­­ë¥, ᮮ⢥âá⢥­­® ¨ ¯®â¥­æ¨-5. “¯à ¢«¥­¨¥ à¨áª®¬! «ì­® ¡®«¥¥ ¯à¨¡ë«ì­ë¥ áâà ⥣¨¨ ¬®¦¥â ¯à®¢®¤¨âì ª®¬¯ ­¨ï, ­® ¢ â® ¦¥ ¢à¥¬ï ®­ ¬®¦¥â § ­¨¬ âì ¤¥­ì£¨ ⮫쪮 ¯®¤¡®«ìèãî ¯à®æ¥­â­ãî áâ ¢ªã.2. Š®¬¯ ­¨ï ¯® ®æ¥­ª¥ ªà¥¤¨â­®£® ३⨭£ (Moody's,Standard & Poor, Fitch) ®æ¥­¨¢ ¥â à¨áª¨ ¤¥ä®«â ª ª®©-«¨¡®ª®¬¯ ­¨¨.3.  ­ª ¨«¨ ª®¬¯ ­¨ï ®æ¥­¨¢ ¥â à¨áª ¤«ï ®¯¥à 権, ¯à®¢®¤¨¬ëå â३¤¥à ¬¨, ¨«¨ ¯®¤à §¤¥«¥­¨©, ª®â®àë¬ ª®¬¯ ­¨ï¢ë¤¥«ï¥â ¤¥­ì£¨ ¤«ï ¯à®¢¥¤¥­¨ï ®¯¥à 権.4. ¨à¦ ¢ëç¨á«ï¥â à §¬¥à ¬ ন, âॡ㥬®© ¤«ï § ª«î祭¨ï ª®­âà ªâ®¢ ­ ¡¨à¦¥ ¤«ï ãç áâ­¨ª®¢ ª ¦¤®© ¡¨à¦¥¢®©á¤¥«ª¨.5.

 §¥«ì᪨© ª®¬¨â¥â ®æ¥­¨¢ ¥â à¨áª à ¡®âë ¡ ­ª . áᬮâਬ ®á­®¢­ë¥ ¢¥«¨ç¨­ë, ª®â®àë¥ ¨á¯®«ì§ãîâáï¯à¨ ¨­â¥à¯à¥â 樨 à¨áª .ª®­®¬¨ç¥áª¨© ª ¯¨â « (economic capital) ª®¬¯ ­¨¨ | íâ® ¬¨­¨¬ «ì­ë© ª ¯¨â «, ­¥®¡å®¤¨¬ë© ª®¬¯ ­¨¨ ¤«ï ¯®¤¤¥à¦ ­¨ï § ¤ ­­®£® ªà¥¤¨â­®£® ३⨭£ (â.¥.¤®¯ãá⨬®© ¢¥à®ïâ­®á⨠¤¥ä®«â ) ¯à¨ ¯à®¢®¤¨¬ëå ¥î 䨭 ­á®¢ëå ®¯¥à æ¨ïå.Risk-adjusted return on capital (RAROC )¤«ï ¡ ­ª , â३¤¥à , ª®¬¯ ­¨¨, ®â¤¥« , ª®­ªà¥â­®© ®¯¥à 樨ï¥âáï ®â­®è¥­¨¥¬ á।­¥© ¯à¨¡ë«¨ ª à¨áªã (íª®­®¬¨ç¥áª®¬ã ª ¯¨â «ã).¥£ã«ïâ®à­ë© ª ¯¨â « (regulatory capital) ®¯à¥¤¥«ï¥âáï ⮫쪮 ¤«ï ¡ ­ª ª ª ¬¨­¨¬ «ì­ë© ª ¯¨â «, ª®â®àë© âॡã¥â  §¥«ì᪨© ª®¬¨â¥â ®â ¡ ­ª ¯à¨ ¯à®¢®¤¨¬ëå ⥬ 䨭 ­á®¢ëå ®¯¥à æ¨ïå.¥£ã«ïâ®à­ë© ª ¯¨â « ®¡ëç­® ¬¥­ìè¥ íª®­®¬¨ç¥áª®£® ª ¯¨â « . …᫨ ®¯à¥¤¥«¨âì ¨¬¥î騩áï ª ¯¨â « ª ª ªâ¨¢ë−−¯ áᨢë, â® ¤«ï ­®à¬ «ì­®© 宧ï©á⢥­­®© ¤¥ï⥫쭮á⨪®¬¯ ­¨¨ ­¥®¡å®¤¨¬®, çâ®¡ë ¨¬¥î騩áï ª ¯¨â « ¡ë« ¡®«ìè¥íª®­®¬¨ç¥áª®£® ¨ ॣã«ïâ®à­®£® ª ¯¨â «®¢.

‡ ¬¥â¨¬, çâ® íª®­®¬¨ç¥áª¨© ª ¯¨â « ¨ RAROC § ¢¨áïâ ®â á«¥¤ãîé¨å ¯ à ¬¥â஢:Ž¯à¥¤¥«¥­¨¥ 2.Ž¯à¥¤¥«¥­¨¥ 3.Ž¯à¥¤¥«¥­¨¥ 4."‚¢¥¤¥­¨¥{ ¯« ­¨à㥬ëå 䨭 ­á®¢ëå ®¯¥à 権;{ ᯮᮡ®¢ ¨§¬¥à¥­¨ï à¨áª ;{ ¤®¯ãá⨬®© ¢¥à®ïâ­®á⨠¤¥ä®«â ;{ ¢à¥¬¥­­®£® £®à¨§®­â .‚ ª ç¥á⢥ ®¤­®£® ¨§ ®á­®¢­ëå ᯮᮡ®¢ ¨§¬¥à¥­¨ï à¨áª ¨á¯®«ì§ã¥âáï ¬¥à V aRλ . ãáâì X | á«ãç ©­ ï ¢¥«¨ç¨­ ,®§­ ç îé ï ¯à¨¡ë«ì ®â ¯à®¢®¤¨¬®© ®¯¥à 樨. ’®£¤ ®¯à¥¤¥«¨¬ V aRλ (X), ª®â®àë© á 䨭 ­á®¢®© â®çª¨ §à¥­¨ï ¡ã¤¥â®§­ ç âì ¬¨­¨¬ «ì­ë© ­¥®¡å®¤¨¬®© ª ¯¨â « ¤«ï ¯à®¢®¤¨¬®©®¯¥à 樨.Ž¯à¥¤¥«¥­¨¥ 5.

V aRλ(X) = −qλ(X), £¤¥ qλ(X) = inf{x ∈∈ R : FX (x) > λ}, â.¥. qλ (X) | ¯à ¢ ï ª¢ ­â¨«ì ã஢­ï λ.‘®®â¢¥âá⢥­­® ¤«ï ­ ¡®à ¯à®¢®¤¨¬ëå ¨ ¯« ­¨à㥬ë宯¥à 権 ¢ëç¨á«ï¥âáï à¨áª, ¯à¨¡ë«ì ¨ à¥è ¥âáï § ¤ ç ã¯à ¢«¥­¨ï à¨áª®¬ ®â ¯à®¢®¤¨¬ëå ®¯¥à 権. ‚ ª ç¥á⢥ ᯮᮡ®¢ ã¯à ¢«¥­¨ï à¨áª®¬ ¨á¯®«ì§ãîâáï á«¥¤ãî騥 ᯮᮡë.1. ˆ§¡¥¦ ­¨¥ à¨áª (risk avoidance). Š ª ¯à¨¬¥à, ­¥ ¯®ªã¯ âì ªâ¨¢, â ª ª ª ¥£® á⮨¬®áâì ¬®¦¥â 㯠áâì.2.

“¤¥à¦ ­¨¥ à¨áª (risk retention). Š ª ¯à¨¬¥à, ­¨ç¥£® ­¥¤¥« âì á ¨¬¥î騬¨áï à¨áª ¬¨ ¯®àâ䥫ï.3. “¬¥­ì襭¨¥ à¨áª (risk decreasing). Š ª ¯à¨¬¥à, á­¨¦¥­¨¥ à¨áª®¢®© á®áâ ¢«ïî饩 ¯®àâä¥«ï § áç¥â ¡¥§à¨áª®¢®©.4. à¥¤®â¢à 饭¨¥ à¨áª (risk pretention). Š ª ¯à¨¬¥à,ªã¯¨âì ¯®¦ à­ë© è« ­£, ç⮡ë á¡¥à¥çì ¤®¬ ®â ¯®¦ à .5. ¥à¥­®á à¨áª (risk transfer).

€ªâ¨¢­® ¨á¯®«ì§ã¥¬ë©¬¥â®¤ ­ 䨭 ­á®¢®¬ àë­ª¥. ®¤à §¤¥«ï¥âáï ­ 3 ¢¨¤ :{ 奤¦¨à®¢ ­¨¥ (hedging), â.¥. ¢ëáâà ¨¢ ­¨¥ â ª®© áâà ⥣¨¨, ª®â®à ï ¢ á«ãç ¥ ॠ«¨§ 樨 à¨áª ¯®§¢®«¨â ¯®ªàëâì ã¡ë⪨ ®â ­¥£®;{ áâà 客 ­¨¥ (insuring), â.¥. ¯®ªã¯ª áâà 客®£® ¯®«¨á ,ª®â®àë© ¢ á«ãç ¥ ­¥£ ⨢­®£® á業 à¨ï ¯®ªà®¥â ã¡ë⪨;{ ¤¨¢¥àá¨ä¨ª æ¨ï (diversifying), â.¥. ¯¥à¥¡ « ­á¨à®¢ª ¯®àâä¥«ï ¬¥¦¤ã à §«¨ç­ë¬¨ à¨áª®¢ë¬¨ ªâ¨¢ ¬¨, ª®â®àë¥ ­¥ ¡ã¤ãâ ¯ ¤ âì ¢ 業¥ ®¤­®¢à¥¬¥­­®.

Ž¡ëç­® ª«îç¥¢ë¬ ¬®¬¥­â®¬ ï¥âáï â®â ä ªâ, çâ® à¨áª ®â ®¡« ¤ ­¨ï6. ˆáâ®à¨ï à §¢¨â¨ï 䨭 ­á®¢®© ¬ ⥬ ⨪¨#á㬬®© 2-å ªâ¨¢®¢ ¬¥­ìè¥ á㬬ë à¨áª®¢ ®â ®¡« ¤ ­¨ïª ¦¤ë¬ ¨§ ­¨å ¯® ®â¤¥«ì­®áâ¨.‚ ª ç¥á⢥ ¯à¨¬¥à , ¨««îáâà¨àãî饣® ¢®§¬®¦­ë¥ ¢ ਠ­âë ¯¥à¥­®á à¨áª , à áᬮâਬ á«¥¤ãî騩: ¯ãáâì ã ä¥à¬¥à à áâ¥â ã஦ ©. ‘®®â¢¥âá⢥­­® à¨áª § ª«îç ¥âáï ¢ ¯ ¤¥­¨¨ ã஢­ï 業 ­ ¯è¥­¨æã. ‚ ª ç¥á⢥ 奤¦¨àãî饩 áâà ⥣¨¨ ¡ã¤¥â ¢ëáâ㯠âì § ª«î祭¨¥ ä®à¢ भ®£® ª®­âà ªâ ᯥª ६, ¢ ª ç¥á⢥ áâà 客 ­¨ï | ¯®ªã¯ª ®¯æ¨®­ ¯ãâ, ¢ª ç¥á⢥ ¤¨¢¥àá¨ä¨ª 樨 | ¯®¬¨¬® ¯è¥­¨æë ä¥à¬¥à ¡ã¤¥âá ¦ âì ¨ ¤à㣨¥ ªã«ìâãàë.ˆ§ ⥮਩, ª®â®àë¥ ¨á¯®«ì§ãîâáï ¤«ï à¥è¥­¨ï § ¤ çâà¥â쥩 ª®«®­­ë, ¬ë à áᬮâਬ ⥮à¨î CAPM (¨á¯®«ì§ã¥âáï¤«ï ­ 宦¤¥­¨ï ®¯â¨¬ «ì­®£® ¨­¢¥áâ¨æ¨®­­®£® ¯®àâä¥«ï ¯à¨ãá«®¢¨¨ ¯®¤¤¥à¦ ­¨ï à¨áª ¯®àâä¥«ï ¢ ®¯à¥¤¥«¥­­ëå à ¬ª å), â ª¦¥ ⥮à¨î ª®£¥à¥­â­ëå ¬¥à à¨áª (¨á¯®«ì§ã¥âáï¤«ï ­ 宦¤¥­¨ï à¨áª ¯®àâä¥«ï ¨ à¥è¥­¨ï à §«¨ç­ëå § ¤ ç䨭 ­á®¢®© ¬ ⥬ ⨪¨ ¢ ¯à¨áãâá⢨¨ à¨áª ).6.

Характеристики

Список файлов книги