Основы математической теории финансов - Куликов (1187985), страница 2

Просмтор этого файла доступен только зарегистрированным пользователям. Но у нас супер быстрая регистрация: достаточно только электронной почты!

Текст из файла (страница 2)

% | ä¨à¬ ,¥¥ ᮡá⢥­­¨ª ¬¨ ïîâáï ­¥áª®«ìª® 祫®¢¥ª. Ž­¨ ­ §ë¢ îâáï ¯ àâ­¥à ¬¨ ¨ ᮢ¬¥áâ­® ¢« ¤¥îâ ä¨à¬ë,á®áâ®ï騩 ¨§ & ' : á।á⢠¯à®¨§¢®¤á⢠,¨á¯®«ì§ã¥¬ë¥ ¢ ¯à®æ¥áᥠä㭪樮­¨à®¢ ­¨ï ä¨à¬ë, §¤ ­¨ï ¨â.¤., ¨ ' : ªæ¨¨, ®¡«¨£ 樨, ªà¥¤¨âë, ¯®§¢®«ïî騥 ä¨à¬¥ 䨭 ­á¨à®¢ âì ¯®ªã¯ªã ®¡ê¥ªâ®¢ 䨧¨ç¥áª®£® ª ¯¨â « . ‚ ¯ àâ­¥à᪨å ᮣ« 襭¨ïå ®¯¨áë¢ ¥âáï, ª ª¤®«¦­ë ¯à¨­¨¬ âìáï à¥è¥­¨ï ¨ ª ª¨¬ ®¡à §®¬ à á¯à¥¤¥«ïîâáï ¯à¨¡ë«¨ ¨ ã¡ë⪨ ä¨à¬ë.

( | ä¨à¬ , ª®â®à ï ï¥âáï á ¬®áâ®ï⥫ì­ë¬ îਤ¨ç¥áª¨¬ «¨æ®¬, ¤¥©áâ¢ãî騬 ®â¤¥«ì­® ®â ᢮¨å ¢« ¤¥«ì楢. “¯à ¢«¥­¨¥ ª®à¯®à 樥©®áãé¥á⢫ï¥âáï ­ ®á­®¢¥ ãáâ ¢­ëå ¤®ªã¬¥­â®¢, ¢« ¤¥«ìæ ¬¨ª®à¯®à 樨 ïîâáï ¢« ¤¥«ìæë ªæ¨©, ¨¬¥î騥 ¯à ¢® ­ ¤®«î ¯à¨¡ë«¨ ª®à¯®à 樨 ¯à®¯®à樮­ «ì­® ª®«¨ç¥áâ¢ã ¨¬¥îé¨åáï ã ­¨å ªæ¨©. €ªæ¨®­¥à ¬¨ ¨§¡¨à ¥âáï , ª®â®àë© ®áãé¥á⢫ï¥â ­ §­ 祭¨¥ ¬¥­¥¤¦¥à®¢ ¯® ã¯à ¢«¥­¨î ª®à¯®à 樥©. ”®à¬ ï¥âáï ®ç¥­ì 㤮¡­®©, â ª ª ª®â¤¥«ï¥â ã¯à ¢«¥­¨¥ ª®à¯®à 樨 ®â ¢« ¤¥­¨ï, ¯®§¢®«ï¥â ®áãé¥á⢫ïâì ¯à®á⮩ ¬¥å ­¨§¬ ¯¥à¥¤ ç¨ ¯à ¢ ­ ¢« ¤¥­¨¥ ª®à¯®à 権 ¨§ ®¤­¨å à㪠¢ ¤à㣨¥, ­¥ ­ àãè ï ¯à¨­æ¨¯®¢ à ¡®â몮௮à 樨.

Ž¤­ ª® ®¤­®© ¨§ ª«î祢ëå § ¤ ç ¢ ¤ ­­®¬ á«ãç ¥ ï¥âáï § ¤ ç )*+ & ‚¢¥¤¥­¨¥à ¡®âë ¬¥­¥¤¦¥à®¢ ª®à¯®à 樨 (moral hazard),­¥ ­¥áãé¨å«¨ç­ãî ®â¢¥âá⢥­­®áâì § १ã«ìâ âë à ¡®âë ª®à¯®à 樨.ƒ®á㤠àá⢥­­ë¬¨ ¨ ª¢ §¨£®á㤠àá⢥­­ë¬¨ ®à£ ­¨§ æ¨ï¬¨ ¢ áä¥à¥ 䨭 ­á®¢ ïîâáï ®à£ ­¨§ 樨, ª®â®àë¥ «¨¡®à¥£ã«¨àãîâ à ¡®âã ⮩ ¨«¨ ¨­®© 䨭 ­á®¢®© á¨á⥬ë, «¨¡®¨á¯®«ì§ãîâ íâã á¨á⥬㠢 ª ç¥á⢥ ®á­®¢­®£® á।á⢠¤«ï ¤®á⨦¥­¨ï à¥è¥­¨ï ¤à㣨å 䨭 ­á®¢ëå 楫¥©. ‘®®â¢¥âá⢥­­®®á­®¢­ë¥ 䨭 ­á®¢ë¥ à¥è¥­¨ï, ¯à¨­¨¬ ¥¬ë¥ â ª¨¬¨ ®à£ ­¨-ॣ㫨஢ ­¨¥ à ¡®âë 䨭 ­á®¢®© á¨á⥬ë, ¨á¯®«ì§®¢ ­¨¥ ªà¥¤¨â­®-¤¥­¥¦­®© ¯®«¨â¨ª¨¤«ï à¥è¥­¨ï ®¡é¥­ 樮­ «ì­ëå § ¤ ç, à §à ¡®âª âॡ®¢ ­¨© ª ä㭪樮­¨à®¢ ­¨î 䨭 ­á®¢®© á¨á⥬ë, ®¡¥á¯¥ç¥­¨¥íª®­®¬¨ç¥áª®£® à®áâ , 業®¢®© áâ ¡¨«ì­®á⨠¨ § ­ïâ®á⨭ ᥫ¥­¨ï.

¥à¥¤ª® ¤ ­­ë¥ 楫¨ ª®­ä«¨ªâãîâ ¤àã£ á ¤à㣮¬,§ æ¨ï¬¨, á®áâ®ïâ ¢ á«¥¤ãî饬:¨ £®á㤠àá⢥­­ë¬ ®à£ ­¨§ æ¨ï¬ ¯à¨å®¤¨âáï à¥è âì § ¤ 稪®¬¯«¥ªá­® ¨ ¯à¨­¨¬ âì á¡ « ­á¨à®¢ ­­ë¥ à¥è¥­¨ï. ‘ãé¥áâ¢ã¥â ­¥áª®«ìª® ⨯®¢ £®á㤠àá⢥­­ëå ¨ ª¢ §¨£®á㤠àá⢥­­ëå 䨭 ­á®¢ëå ®à£ ­¨§ 権:業âà «ì­ë¥ ¡ ­ª¨ (CentralBank, Federal Reserve System, Bundesbank), ¬¥¦¤ã­ த­ë¥®à£ ­¨§ 樨 (Œ¥¦¤ã­ த­ë© ¢ «îâ­ë© ä®­¤ (Œ‚”, IMF| International Monetary Fund), Œ¥¦¤ã­ த­ë© ¡ ­ª ४®­áâàãªæ¨¨ ¨ à §¢¨â¨ï (Œ) (International Bank for Reconstruction and Development, World bank),  §¥«ì᪨© ª®¬¨â¥â¯® ¡ ­ª®¢áª®¬ã ­ ¤§®àã (Basel Committee on Banking Supervision)) ¨ ¯à®ç¨¥.–¥­âà «ì­ë¥ ¡ ­ª¨ ¨ ¬¥¦¤ã­ த­ë¥ ®à£ ­¨§ 樨­ ­á®¢ë¥¢¯®á।­¨ª¨,ॠ«¨§ æ¨¨à §«¨ç­ëå®á­®¢­ á㤠àá⢥­­ëå¯ à ¬¥â஢äã­ªæ¨ï§ ¤ ç䨭 ­á®¢®©ªà¥¤¨â­®-¤¥­¥¦­®© ¯®«¨â¨ª¨.ª®â®àëå¯ã⥬á¨á⥬ë| ä¨-á®á⮨âॣ㫨஢ ­¨ï¨¯à®¢¥¤¥­¨ï–¥­âà «ì­ë© ¡ ­ªï¢«ï¥âáï業â஬ 䨭 ­á®¢®© á¨á⥬ë áâà ­ë, ®­ ®¡¥á¯¥ç¨¢ ¥â £®á㤠àá⢮ ­ 樮­ «ì­®© ¢ «î⮩ ¨ ã¯à ¢«ï¥â á¨á⥬®© ¬¥¦¡ ­ª®¢áª¨å à áç¥â®¢.Œ‚”á«¥¤¨â § ¨§¬¥­¥­¨¥¬ íª®­®¬¨-ç¥áª¨å ¨ 䨭 ­á®¢ëå ãá«®¢¨© ¢ £®á㤠àá⢠å | ç«¥­ å Œ‚”,1.

ë­®ª ¨ ¥£® ãç áâ­¨ª¨  !   ! "  #   !  $  ! % Œá¯¥æ¨ «¨§¨à®¢ ­­ëå ¯®á।­¨-ª®¢­¨©ª®¬¨áᨨ ¯® à §à ¡®âª¥ âॡ®¢ -®à£ ­¨§ 樨, ¢ ª®¬¯¥â¥­æ¨î ª®â®àëå ¢å®¤¨â ª®®à¤¨­ æ¨ï 䨭 ­á®¢®© ¯®«¨â¨ª¨ ¯à ¢¨â¥«ìáâ¢ à §«¨ç­ëå áâà ­”¨­ ­á®¢ë¬¨ ¯®á।­¨ª ¬¨¯à®¨§¢¥¤¥­¨¥ ¯« ⥦¥© ¨ ¯à¥¤®áâ ¢«¥­¨¥§ ©¬®¢, ®¡ê¥¤¨­¥­¨¥ ¨ ¤à®¡«¥­¨¥ à¥áãàᮢ, ®¡¥á¯¥ç¥­¨¥ ¨­ä®à¬ 樥© ¨ ã¯à ¢«¥­¨¥ à¨áª®¬! " &'()*+ ,-../0,1(2 '()*+ 3/4-+15-06 +(71)8 1)+515951-)+ 5:01;5 1)+515951-)+< &1)+90(),/ ,-.4()1/+< &4/)+1-) ;9)3+< &.959(2 ;9)3+<  &1)7/+5./)5 '()*+< &7/)590/ ,(415(2 =0.+< &:/38/ ;9)3+<  &1);-0.(51-) ,-.4()1/+<!> ! ­ª¨/ª®¬¬¥àç¥áª¨¥ ¡ ­ª¨„¥¯®§¨â à­®-ᡥॣ ⥫ì­ë¥ ãç०¤¥­¨ï‚¢¥¤¥­¨¥¯à¥¤áâ ¢«ïîâ ᮡ®© 䨭 ­á®¢ë¥ ¨­áâ¨âãâë, á¯¥æ¨ «¨§¨àãî騥áï ­ ¯à¥¤®áâ ¢«¥­¨¨ § ©¬®¢ ¨ ®áãé¥á⢫¥­¨¨ ¤¥¯®§¨â à­ëå ä㭪権 ­ ®¯à¥¤¥«¥­­ëå ⨯ å àë­ª , ª ¯à¨¬¥àã, ¢ ®¡« á⨠¨¯®â¥ç­®£® ªà¥¤¨â®¢ ­¨ï.

‘âà å®¢ë¥ ª®¬¯ ­¨¨ | 䨭 ­á®¢ë¥ ¯®á।­¨ª¨, ®á­®¢­ ï äã­ªæ¨ï ª®â®àëå á®á⮨⠢¯à¥¤®áâ ¢«¥­¨¨ ä¨à¬ ¬ ¨ ¤®¬®å®§ï©á⢠¬ ¢®§¬®¦­®á⨠᭨§¨âì á⥯¥­ì à¨áª ¯ã⥬ ¯®ªã¯ª¨ áâà 客®£® ª®­âà ªâ . ¥­á¨®­­ë¥ ä®­¤ë | ®à£ ­¨§ 樨, ®áãé¥á⢫ïî騥 ¯¥­á¨®­­ãî¯à®£à ¬¬ã «¨¡® ­ ®á­®¢¥ ãáâ ­®¢«¥­­ëå ¢§­®á®¢, «¨¡® ­ ®á­®¢¥ ãáâ ­®¢«¥­­ëå «ì£®â, «¨¡® ­ ¯®®éà¨â¥«ì­®© ®á­®¢¥.‚§ ¨¬­ë¥ ä®­¤ë | ª®¬¯ ­¨¨, ª®â®àë¥ ®â «¨æ £àã¯¯ë ¨­¢¥áâ®à®¢ ¯à¨®¡à¥â îâ ¨­¢¥áâ¨æ¨®­­ë© ¯®àâä¥«ì ¨§ à §«¨ç­ëå 業­ëå ¡ã¬ £, § ⥬ ª ¦¤ë© ª«¨¥­â ¯®«ãç ¥â ¯à ¢®­ ®¯à¥¤¥«¥­­ãî ¤®«î ¢ à á¯à¥¤¥«¥­¨¨ «î¡ëå ¤®å®¤®¢ ä®­¤ ¯à®¯®à樮­ «ì­® ª®«¨ç¥áâ¢ã ¥£® 業­ëå ¡ã¬ £ ¨ ¬®¦¥â ¢ «î¡®© ¬®¬¥­â ¯à®¤ âì á¢®î ¤®«î ¯® à뭮筮© 業¥.

ˆ­¢¥áâ¨æ¨®­­ë¥ ¡ ­ª¨ | íâ® ä¨à¬ë, ®á­®¢­®© ä㭪樥© ª®â®àëå ï¥âáï ¯à¥¤®áâ ¢«¥­¨¥ ç áâ­ë¬ ª®¬¯ ­¨ï¬, ¯à ¢¨â¥«ìáâ¢ã ¨¤à㣨¬ ®à£ ­¨§ æ¨ï¬ ¯®¬®é¨ ¢ ¯à¨¢«¥ç¥­¨¨ á।á⢠¤«ï ®áãé¥á⢫¥­¨ï ¨å ¤¥ï⥫쭮áâ¨. ‚¥­çãà­ë¥ ª®¬¯ ­¨¨ ¯®å®¦¨ ­ ¨­¢¥áâ¨æ¨®­­ë¥ ¡ ­ª¨, ­® ¨å ª«¨¥­â ¬¨ ïîâáï ­¥ ªàã¯­ë¥ ª®à¯®à 樨, ä¨à¬ë, ­ 稭 î騥 á¢®î ¤¥«®¢ãî ¤¥ï⥫쭮áâì ¨ ­ã¦¤ î騥áï ­¥ ⮫쪮 ¢ 䨭 ­á®¢®© ¯®¤¤¥à¦ª¥,­® ¨ ¢ ª®­áã«ìâ 樨 ®â­®á¨â¥«ì­® ¢¥¤¥­¨ï ¡¨§­¥á ­ ­ ç «ì­®¬ íâ ¯¥ à §¢¨â¨ï. ˆ­ä®à¬ 樮­­ë¥ ª®¬¯ ­¨¨ § ­¨¬ îâáïᡮ஬ ¨ ¯à¥¤®áâ ¢«¥­¨¥¬ à §«¨ç­®£® த 䨭 ­á®¢®© ¨­ä®à¬ 樨. Œ­®£¨¥ ä¨à¬ë, ¯à¥¤®áâ ¢«ïî騥 ¤à㣨¥ 䨭 ­á®¢ë¥ ãá«ã£¨, ®¤­®¢à¥¬¥­­® ®áãé¥á⢫ïîâ ¨ ¤ ­­ë© ¢¨¤ ¤¥ï⥫쭮áâ¨.2. ”¨­ ­áë, 䨭 ­á®¢ ï á¨á⥬ , ®á­®¢­ë¥ª®«®­­ë‚§ ¨¬®á¢ï§ì ¬¥¦¤ã ®á­®¢­ë¬¨ ãç áâ­¨ª ¬¨ 䨭 ­á®¢®©á¨á⥬ë å à ªâ¥à¨§ã¥âáï ¤¢¨¦¥­¨¥¬ 䨭 ­á®¢ëå ¯®â®ª®¢ ®â2.

”¨­ ­áë, 䨭 ­á®¢ ï á¨á⥬ , ®á­®¢­ë¥ ª®«®­­ë3ãç áâ­¨ª®¢, ¨¬¥îé¨å ¨§¡ë⮪ ¤¥­¥¦­ëå á।áâ¢, ª ⥬, 㪮£® ­ ¡«î¤ ¥âáï ¤¥ä¨æ¨â ¤¥­¥¦­ëå á।á⢠(á¬. à¨á. 2).¨á. 2. ¥à¥¬¥é¥­¨¥ à¨áª®¢ ¨ à¥áãàᮢ ­ 䨭 ­á®¢ëåàë­ª å‚ â® ¦¥ á ¬®¥ ¢à¥¬ï à¨áª¨, ¢§ïâë¥ ­ ᥡï ãç áâ­¨ª ¬¨àë­ª , ¯¥à¥¬¥é îâáï ¢ ⮬ ¦¥ ­ ¯à ¢«¥­¨¨, çâ® ¨ ¤¥­¥¦­ë¥á।á⢠, â.¥. ¢¬¥áâ¥ á ¤¥­¥¦­ë¬¨ á।á⢠¬¨ ¯¥à¥¬¥é îâáï¨ à¨áª¨. ”¨­ ­á®¢ë¥ ¯®â®ª¨ ¢ 䨭 ­á®¢®© á¨á⥬¥ ¯¥à¥¬¥é îâáï ª ª ç¥à¥§ ¯®á।­¨ª®¢, â ª ¨ ¬¨­ãï ¨å, â.¥. ç¥à¥§ 䨭 ­á®¢ë¥ àë­ª¨.

®«ì設á⢮ 䨭 ­á®¢ëå á।á⢠¯à®å®¤¨â ç¥à¥§ ¯®á।­¨ª®¢, ¬¨­ãï àë­ª¨. ‘®®â¢¥âá⢥­­® £« ¢­®© ä㭪樥© 䨭 ­á®¢®© á¨á⥬ë ï¥âáï íä䥪⨢­®¥ à á¯à¥¤¥«¥­¨¥ 䨭 ­á®¢ëå à¥áãàᮢ, çâ® ¢ ¨â®£¥ ­ 室¨â ᢮¥ ®âà ¦¥­¨¥¢ 6-⨠ª«î祢ëå äã­ªæ¨ïå 䨭 ­á®¢®© á¨á⥬ë, ¨¬¥­­®, ¢®¡¥á¯¥ç¥­¨¨{ ᯮᮡ®¢ ¯¥à¥¬¥é¥­¨ï à¥áãàᮢ ¢® ¢à¥¬¥­¨ ¨ ¯à®áâà ­á⢥ (áá㤠| ¯¥à¥¬¥é¥­¨¥ à¥áãàᮢ ¢® ¢à¥¬¥­¨; ¯¥à¥¢®¤¤¥­¥£ ¢ ¤à㣨¥ áâà ­ë | ¯¥à¥¬¥é¥­¨¥ à¥áãàᮢ ¢ ¯à®áâà ­á⢥) (asset transferring),{ ᯮᮡ®¢ ã¯à ¢«¥­¨ï à¨áª ¬¨ (奤¦¨à®¢ ­¨¥, áâà 客 ­¨¥, ¤¨¢¥àá¨ä¨ª æ¨ï) (risk transferring),{ ¯à®¨§¢¥¤¥­¨ï ¯« ⥦¥©, ᯮᮡáâ¢ãîé¨å â®à£®¢«¥ (setting payments),4‚¢¥¤¥­¨¥{  !"# $!" %& &'&( ")% !"*{ +, - *+.+, -+ / -* ( 00 1 2%3*{ 4 - .

5- * / .( - * - 5 - // . * - - 6 -!$# %!2!3 %& &7! !$!03.  §¬¥é¥­¨¥ à¥áãàᮢTheory, ®â­®á¨âáï ª® ¢â®à®© ª®«®­­¥) ¨ ⥮à¨ï ª®£¥à¥­â­ë嬥à à¨áª (CRM, Coherent Risk Measures, ®â­®á¨âáï ª ¯®á«¥¤­¥© ª®«®­­¥).3.  §¬¥é¥­¨¥ à¥áãàᮢ’¥¯¥àì ¯¥à¥å®¤¨¬ ª ¡®«¥¥ ¯®¤à®¡­®¬ã ®¯¨á ­¨î ª®«®­­ä¨­ ­á®¢®© ¬ ⥬ ⨪¨ ¨ § ¤ ç, à¥è¥­¨¥ ª®â®àëå ¬®¦¥â ¡ëâì¯à¨¢¥¤¥­® á ¨á¯®«ì§®¢ ­¨¥¬ à áᬠâਢ ¥¬ëå ¢ ¤ ­­®© ª­¨£¥â¥®à¨©.

¥à¢ ï ª®«®­­ | à §¬¥é¥­¨¥ à¥áãàᮢ (resource allocation) | § ­¨¬ ¥âáï à¥è¥­¨¥¬ á«¥¤ãîé¨å § ¤ ç: ) ç⮫ãçè¥: ªã¯¨âì ¤®¬ ¨«¨ á­¨¬ âì ¤®¬; ¡) ¨¬¥¥âáï á㬬 ¤¥­¥£ ¨ ­ ¡®à ªæ¨©: ª ª ®¯â¨¬ «ì­® áä®à¬¨à®¢ âì ¯®àâ䥫ì;¢) ¢ª« ¤ë¢ âì «¨ ¤¥­ì£¨ ¢ ¨­¢¥áâ¨æ¨®­­ë© ¯à®¥ªâ (®æ¥­ª ¨áà ¢­¥­¨¥ ¡ã¤ãé¨å ¢®§¬®¦­ëå ¯à¨¡ë«¥© ¨ ⥪ãé¨å § âà â);£) ª ª¨¥ ¨­¢¥áâ¨æ¨®­­ë¥ ¯à®¥ªâë ¢ë¡¨à âì (®æ¥­ª ¡ã¤ãé¨å¯à¨¡ë«¥©). ˆ§ ⥮਩, ª®â®àë¥ ¨á¯®«ì§ãîâáï ¤«ï à¥è¥­¨ï§ ¤ ç ¯¥à¢®© ª®«®­­ë, ¬ë à áᬮâਬ ⥮à¨î CAPM.4.  宦¤¥­¨¥ á⮨¬®á⨠ªâ¨¢®¢¨á. 3. Žá­®¢­ë¥ ª®«®­­ë 䨭 ­á®¢®© ¬ ⥬ ⨪¨8 -( 4 . 0 9( .

6 : 3 00 ;< , * 6 ( - 0 = +, < >?@A >%3% ?"("!3 @ $ A&!* : * * 6 ?@B* ? C3 %! @ $#’¥®à¨ï CAPM â ª¦¥ ¨á¯®«ì§ã¥âáï ¨ ¤«ï à¥è¥­¨ï § ¤ ç,®â­®áïé¨åáï ª® ¢â®à®© ª®«®­­¥ 䨭 ­á®¢®© ¬ ⥬ ⨪¨ |­ 宦¤¥­¨î á⮨¬®á⨠ªâ¨¢®¢ (asset valuation, pricing).‚¨¤ë á⮨¬®á⨠(value), à áᬠâਢ ¥¬ë¥ ¢ 䨭 ­á å, ¬®£ãâ¡ëâì á«¥¤ãî騬¨:1) äã­¤ ¬¥­â «ì­ ï (fundamental value) | â á⮨¬®áâì,á ª®â®à®© ᮣ« ᨫ¨áì ¡ë ¢á¥ ãç áâ­¨ª¨ àë­ª , ¥á«¨ ¡ë ®­¨®¡« ¤ «¨ ¯®«­®© ¨­ä®à¬ 樥© ® á®áâ®ï­¨¨ ä¨à¬ë ¨«¨ ⮢ à (¥áâì à §«¨ç­ë¥ ¬­¥­¨ï ­ ⥬ã ⮣®, áãé¥áâ¢ã¥â «¨ ¢®®¡é¥äã­¤ ¬¥­â «ì­ ï á⮨¬®áâì ⮢ à );2) àë­®ç­ ï á⮨¬®áâì (業 , market value, price) | § ¤ ¥âáï àë­ª®¬;3) ª­¨¦­ ï á⮨¬®áâì (¨á¯®«ì§ã¥âáï ¢ ¡ãå£ «â¥à¨¨, ãç¨âë¢ ï ¬®à⨧ æ¨î, ¢ ¤ ­­®© à ¡®â¥ ­¥ à áᬠâਢ ¥âáï) (bookvalue).‚¢¥¤¥­¨¥6Ž¡ëç­® àë­®ç­ ï á⮨¬®áâì ¬¥­ï¥âáï á® ¢à¥¬¥­¥¬ ᨫ쭥¥, 祬 äã­¤ ¬¥­â «ì­ ï á⮨¬®áâì, ª®«¥¡«ïáì ¢®ªà㣠­¥¥.‘ç¨â ¥âáï, ç⮠業 = äã­¤ ¬¥­â «ì­ ï 業 + ¯á¨å®«®£¨ç¥áª ï á®áâ ¢«ïîé ï (®¡ëç­ë© £à 䨪 ¨§¬¥­¥­¨ï à §«¨ç­ëå業 ªâ¨¢ ¯à¥¤áâ ¢«¥­ ­ à¨á.

4). ˆ§ à áᬠâਢ ¥¬ëå ¢ à ¡®â¥ ⥮਩ ®¯à¥¤¥«¥­¨¥¬ äã­¤ ¬¥­â «ì­®© á⮨¬®á⨠ªâ¨¢®¢ § ­¨¬ ¥âáï ⥮à¨ï CAPM, ­ 宦¤¥­¨¥¬ à뭮筮© á⮨¬®á⨠| APT.  áᬮâਬ ®¯à¥¤¥«¥­¨¥ ¯®­ïâ¨ï ªâ¨¢ ¨à §«¨ç­ë¥ á¯®á®¡ë ª« áá¨ä¨ª 樨 ªâ¨¢®¢.¨á. 4. ‘®®â­®è¥­¨¥ äã­¤ ¬¥­â «ì­®© ¨ à뭮筮© 業€ªâ¨¢ | â®, çâ® ¨¬¥¥â á⮨¬®áâì. áᬮâਬ ¯¥à¢ë© ᯮᮡ ª« áá¨ä¨ª 樨 ªâ¨¢®¢:{ ®áï§ ¥¬ë¥ (tangible) | 業­ë¥ ¡ã¬ £¨, ªæ¨¨, ⮢ àë,¢ «îâ ¨ â.¤.,{ ­¥®áï§ ¥¬ë¥ (intangible) | ३⨭£¨, ¨áá«¥¤®¢ ­¨ï, ¨­ä®à¬ æ¨ï ¨ â.¤. áᬮâਬ ¢â®à®© ᯮᮡ ª« áá¨ä¨ª 樨 ªâ¨¢®¢:{ ¯à¥¤­ §­ 祭­ë¥ ¤«ï ¢«®¦¥­¨ï á।á⢠(traded) |¤¥­ì£¨, ªæ¨¨, 業­ë¥ ¡ã¬ £¨ ¨ â.¤. –¥­ ¨å á® ¢à¥¬¥­¥¬"Ž¯à¥¤¥«¥­¨¥ 1."4.

 宦¤¥­¨¥ á⮨¬®á⨠ªâ¨¢®¢% {  !"#$ %&'(( )* +{ * ( ,$"%+• * "-,.%+ * /$0-1-23- "-,.% * 1-23- "-,.%• " 4 11-2%+ ) * 56$, $0$. 0 $% 7 * 8- ! $0$.0 $%{ * ( .9 0$. ( .-14. $:2$.%{ 7 1200$1;%{ < .20 1$ 1-0 1.%{ 1-==-,$.%{ 1 3 # !--,.%{ ( 0$ # $. $%{ * ( ,$0> >$.%{ &? ( * ( ( )* ( (& '(( +{ ) * ) (( ( 77 ( (% @-0A 0,.%{ )7 ) * 7( ‚¢¥¤¥­¨¥&¡¨à¦ã) (futures). ’ ª ª ª äìîç¥àá­ë¥ ª®­âà ªâë ᢮¡®¤­® â®à£ãîâáï, â® ®¡ëç­® ®­¨ ­¥ ¨á¯®«­ïîâáï, § ªàë¢ îâáï ¯®á।á⢮¬ ¯®ªã¯ª¨ ¨ ¯à®¤ ¦¨ ­ «®£¨ç­ë媮­âà ªâ®¢ ¢ ¤¥­ì ¯®áâ ¢ª¨ ⮢ à . ®¤ ä®à¢ भ묦¥ ª®­âà ªâ®¬ ®¡ëç­® ¯®¤à §ã¬¥¢ ¥âáï 䨧¨ç¥áª ï ¯®áâ ¢ª ⮢ à ,{ ᢮¯ë (¢ 䨪á¨à®¢ ­­ë¥ ¬®¬¥­âë ¢à¥¬¥­¨ ãç áâ­¨ª¨á¤¥«ª¨ ®¡¬¥­¨¢ îâáï ¤¥­¥¦­ë¬¨ ¯®â®ª ¬¨, ®¤¨­ ¨§ ª®â®àëå 䨪á¨à®¢ ­, ¤à㣮© § ¢¨á¨â ®â ⥪ã饩 æ¥­ë ­ ¡ §®¢ë© ªâ¨¢, â.¥.

᢮¯ ¬®¦­® áç¨â âì ª®à§¨­®© ä®à¢ म¢) (swaps),{ ¨­¤¥ªáë (¢§¢¥áì á⮨¬®á⥩ ¢å®¤ïé¨å ¢ ­¥£® ªæ¨©) (indices),{ ®¯æ¨®­ë (options):• áâ ­¤ àâ­ë¥ (standard options): ¥¢à®¯¥©áª¨¥ ®¯æ¨®­ë ª®«« ¨ ¯ãâ (ª®­âà ªâë ­ ¯à ¢® ¯®ªã¯ª¨ (ᮮ⢥âá⢥­­® ¯à®¤ ¦¨) ®¤­®©¥¤¨­¨æë ¡ §®¢®£® ªâ¨¢ ¯® 業¥ K ¢ ¬®¬¥­â T(¢ë¯« â (ST − K)+ ¨ (K − ST )+ )) (european calland put options), £¤¥ x+ = max{x, 0}, ¬¥à¨ª ­áª¨¥ ®¯æ¨®­ë ª®«« ¨ ¯ãâ (ª®­âà ªâë­ ¯à ¢® ¯®ªã¯ª¨ (ᮮ⢥âá⢥­­® ¯à®¤ ¦¨) ®¤­®© ¥¤¨­¨æë ¡ §®¢®£® ªâ¨¢ ¯® 業¥ K ¢ «î¡®© ¬®¬¥­â ¤® ¬®¬¥­â ¢à¥¬¥­¨ T (¢ë¯« â (Sτ −− K)+ , τ T ¨ (K − Sτ )+ , τ T )) (american calland put options), ¡¥à¬ã¤áª¨¥ ®¯æ¨®­ë ª®«« ¨ ¯ãâ (ª®­âà ªâë ­ ¯à ¢® ¯®ªã¯ª¨ (ᮮ⢥âá⢥­­® ¯à®¤ ¦¨) ®¤­®©¥¤¨­¨æë ¡ §®¢®£® ªâ¨¢ ¯® 業¥ K ¢ ®¤¨­ ¨§ä¨ªá¨à®¢ ­­ëå ¬®¬¥­â®¢ ¢à¥¬¥­¨ t1 < .

. . << tn T (¢ë¯« âë (St − K)+ , t ∈ {tk }k=1, ..., n¨ (K − St )+ , t ∈ {tk }k=1, ..., n )) (bermudian call andput options),• íª§®â¨ç¥áª¨¥ (exotic options):4.  宦¤¥­¨¥ á⮨¬®á⨠ªâ¨¢®¢ §¨ â᪨¥ (­ ¯à¨¬¥à,options),1 TT 0 Su du − K+') (asian ¡¨­ à­ë¥ (­ ¯à¨¬¥à, I(ST K)) (binary options), ¡ àì¥à­ë¥ (­ ¯à¨¬¥à, I(max Su H)(ST − K)+ )(barrier options),uT+ N k1ST − K ª®à§¨­ ®¯æ¨®­®¢ ­ ¯à¨¬¥à, N(basket options).k=1’ ª¦¥ ¯à®¨§¢®¤­ë¥ 業­ë¥ ¡ã¬ £¨ à §¤¥«ïîâ ¨áå®¤ï ¨§â®£®, ª ª¨¥ ªâ¨¢ë «¥¦ â ¢ ®á­®¢¥ íâ¨å ¯à®¨§¢®¤­ëå 業­ëå¡ã¬ £:{ ®¡«¨£ 樨,{ ªæ¨¨,{ ¨­¤¥ªáë,{ ⮢ àë,{ ¢ «îâ ,{ ¯à®æ¥­â­ë¥ áâ ¢ª¨,{ ¤à㣨¥ ¯à®¨§¢®¤­ë¥ 業­ë¥ ¡ã¬ £¨.à®¨§¢®¤­ë¥ 業­ë¥ ¡ã¬ £¨ ¬®£ãâ â®à£®¢ âìáï ª ª ­ ¡¨à¦¥, â ª ¨ ­ ¯àï¬ãî.Žâ¬¥â¨¬, çâ® äã­¤ ¬¥­â «ì­ãî 業㠮¡ëç­® ¨éãâ 㠪権, àë­®ç­ãî | 㠯ந§¢®¤­ëå 䨭 ­á®¢ëå ¨­áâà㬥­â®¢,â ª ª ª ­ ¬­®£¨¥ ¨§ ­¨å æ¥­ë ®¡ëç­® ®âáãâáâ¢ãîâ.

Характеристики

Список файлов книги