диссертация (1169965), страница 9
Текст из файла (страница 9)
К стандартам стоимости относятрыночную, инвестиционную, фундаментальную (внутреннюю), залоговую,стоимость замещения, восстановительную и ликвидационную стоимости [20,27, 28, 48]. Каждый из перечисленных видов стоимости может быть примененв соответствии с задачами и целями оценки бизнеса.
Среди перечисленныхстандартов, стандарт «инвестиционная стоимость» применяется в качествекритерия для обоснования, в основном, стратегических управленческихрешений, например, оценка стоимости объекта как вклада в инвестиционнойпроект, оценка мероприятий по реорганизации компании и т.п. Так, например,оценка инвестиционного проекта как одного из новых направленийсуществующего бизнеса или расширения существующего бизнеса путемслияния или поглощения включает анализперспектив развития бизнеса,оценку будущих денежных потоков и рисков осуществления проекта.
Приобоснованиирешенийдолгосрочногохарактераинвесторопределяетиндивидуальные требования к прогнозу эффективности этих решений с цельюповышения эффективности всего бизнеса с учетом соответствующихтребований к уровню риска инвестиций, с оценкой налоговой нагрузки,величиной синергического эффекта, который может возникнуть при принятииинвестиционного решения. Таким образом, инвестиционная стоимость – этопроцесс оценки стоимости бизнеса для конкретного инвестора на основе егоожидаемыхтребованийкэффективностиинвестицийикрискуинвестиционного решения.
Инвестиционная стоимость бизнеса отличается отрыночной и фундаментальной стоимостей бизнеса.52Фундаментальной стоимости присуща имперсональность, то есть этооценкастоимостибизнесанаосновесреднерыночныхожидаемыхдоходностей инвестиций и среднерыночного уровня риска, сопровождающихинвестиционные решения, которая рассчитывается с использованием всейуправленческой информации об объекте оценки с использованием выбранногометода оценки из трех подходов оценки. Этот стандарт стоимости основан нафундаментальном анализе (прогнозе денежного потока) объекта оценки сучетом прогноза параметров внешней среды [35, 118].Рыночная стоимость бизнеса – это результат оценки стоимости бизнесав условиях текущей рыночной конъюнктуры с целью покупки или продажи,исходя из определения стандарта рыночной стоимости. Поэтому отличия вопределениях инвестиционной и рыночной стоимостей предполагают иразличия в целях использования и в параметрах оценки.
Анализ сходств иотличий в стандартах стоимости бизнеса представлен в таблице 1.7.В отечественной и зарубежной научной литературе [35, 49] в качествекритерия эффективности управленческих решений на долгосрочный периодвсе чаще рекомендуют принимать рост инвестиционной стоимости бизнеса,чтобы обосновать инвестиционную привлекательность объекта оценки.Сделки по купле–продаже по инвестиционной стоимости не проводятся, ноэтот стандарт стоимости применяется при формировании инвестиционнойполитики.Так,сравниваярыночнуюиинвестиционнуюстоимостиопределяют инвестиционную стратегию компании. Если рыночная стоимостьвыше инвестиционной, то объект оценки не представляет инвестиционнойпривлекательности для инвесторов, если ниже – то это свидетельствует оинвестиционной привлекательности объекта.
Рост инвестиционной стоимостив результате стратегического управленческого решения свидетельствует обэффективности этого решения и росте конкурентоспособности компании вцелом[42].Поэтому,инвестиционнойсовершенствованиестоимостикомпании53примеханизмаобоснованииоценкииростапринятиистратегических управленческих решений позволит ранжировать эти решенияпо весомости вклада в стоимость компании, выявлять и оценивать скрытыерезервы увеличения стоимости компании и разрабатывать конкретныерекомендации по управлению компанией на долгосрочную перспективу.Понятие«инвестиционнаястоимость»несколькопо-разномутрактуется в научно-методической и практической литературе [20, 40, 58, 119,144, 145, 153, 154].
Понятие инвестиционной стоимости приведено вутвержденном Приказе Минэкономразвития РФ от 20 июля 2007 г.:«инвестиционная стоимость – стоимость объекта оценки, определяемая исходяиз его доходности для конкретного лица при заданных инвестиционныхцелях».Втаблице1.8представленыразличныетрактовкипонятия«инвестиционная стоимость компании», на основе критического анализа этихопределений были выделены общие характеристики и отличия этого видастоимости54Таблица 1.7 – Анализ сходств и отличий в стандартах стоимости бизнесаСтандарт стоимости1.ИнвестиционнаяСходствастандарт стоимости;наиболее применимдоходный подход(метод ДДП).2.Фундаментальнаястандарт стоимости;наиболее применимдоходный подход(метод ДДП).3. Рыночная-стандарт стоимостиРазличияпо купле–продаже по инвестиционной стоимости не проводятся, но этот стандартстоимости применяется при формировании инвестиционной политики; «персональность» оценки инвестиционной стоимости.
Оценка инвестиционной стоимости проводитсяв интересах конкретного инвестора с заданными и присущими ему требованиями доходности и риска; учитывает влияние текущих и прогнозных внешних и внутренних факторов развития компании приоценке ожидаемой доходности и рисков инвестиций конкретного инвестора; при расчете возможен учет разделения инвестиционных целей по видам.
Альтернативность вложенияинвестиций требует оценку инвестором ожидаемой доходности и рисков по отдельным инвестиционнымцелям. учитывает долгосрочные прогнозы доходности и рисковости инвестиционного рынка. Волатильностьмножества параметров внешнего окружения требует оценки перспектив развития рынка и учета прогнозасистематических и несистематических рисков (особенно при оценке методом ДДП – при расчете ставкидисконтирования все неопределенности и риски в будущем необходимо учитывать в ожидаемойдоходности). присуща имперсональность, то есть это оценка стоимости бизнеса на основе среднерыночныхожидаемых доходностей инвестиций и среднерыночного уровня риска, сопровождающих инвестиционныерешения; этот вид стоимости рассчитывается с использованием всей управленческой информации об объектеоценки с использованием выбранного метода оценки из трех подходов оценки; этот стандарт стоимости основан на фундаментальном анализе (прогнозе денежного потока) объектаоценки с учетом прогноза параметров внешней среды. это результат оценки стоимости бизнеса в условиях текущей рыночной конъюнктуры с целью покупкиили продажи, исходя из определения стандарта рыночной стоимости.
Не рекомендуется для оценкифактической стоимости компании; отличия в определениях инвестиционной и рыночной стоимостей предполагают и различия в целяхиспользования и в параметрах оценки; при расчете используется доходный подход- (применяется метод капитализации)и .на основесравнительного подхода( на основе компаний-аналогов ) сделки55Таблица 1.8 – Анализ определений «инвестиционная стоимость компании»АвторОпределениеОбщиеОтличиясоставляющиеМинэкономразвитияИнвестиционная стоимость - стоимость 1.этотвид Нет учета долгосрочных перспектив доходности иРФ от 20 июля 2007 г.
объекта оценки, определяемая исходя из его стоимостьдля рисков[98, 99]доходности для конкретного лица при конкретногозаданных инвестиционных целяхинвестораСловарькоммерческойнедвижимости [2, 79]Словарь[2]Малышев[58]Инвестиционная стоимость - стоимость1. Нет учета долгосрочных перспектив доходности и2. объект оценкиинвестиционнойсобственностидлярисков 2. не учитывает инвестиционную цель- весь или частьконкретного инвестора(конкретную стратегическую задачу)бизнеса2.
Нет учета текущего и прогнозного состояниявнутреннего и внешнего окружения компании3.определяет3. Нет четкого определения объекта оценкистоимостьфинансиста Инвестиционная стоимость - это обоснованная полезности,1.Нет учета конкретной инвестиционной целистоимость предприятия для конкретного или генерируемый2. Нет учета прогнозного состояния внутреннего ипредполагаемого владельцавнешнего окружения компаниивсеми активами(ивестиционным 3. Нет учета долгосрочных перспектив доходности ирисковкапиталом)О.А., Инвестиционная стоимость, в отличие от компаниирыночной, ориентированной на вероятнуюцену купли-продажи актива, показывает,прежде всего, привлекательность актива дляданногоинвестора,сточкизрениядолгосрочных перспектив доходности, сучетомпринятияпредполагаемыхуправленческих и инвестиционных решений.561.
Нет учета конкретной инвестиционной цели2. Нет учета прогнозного состояния внутреннего ивнешнего окружения компанииПродолжение таблицы 1.8АвторОбщиесоставляющиеТеплова Т.В. [119]Инвестиционная стоимость4.учитывает— расчетная оценка выгод,конкретнуюкоторая делается подинвестиционнуюконкретного инвесторацельна основе доступной5.учитываетдля него информациитолько текущее(часто скрытой от широкогосостояниядоступа).внутреннегоивнешнегоСловарьоценщика Стоимостьинвестиционная стоимостьокружения[114]недвижимости для конкретного инвесторакомпании(группы инвесторов), учитывающая егоиндивидуальные требования и предпочтения,определяемая результатами инвестиционногопроектирования при оценке недвижимости какобъекта инвестицийБиблиотекаИнвестиционнаястоимостьявляетсяуспешногонаивысшей ценой, которую может заплатитьбизнесмена [35]инвестор за объект недвижимости, учитываяожидаемую доходность (полезность) данногоинвестиционного проекта.Якушев А.А.
[144]ОпределениеИнвестиционнаястоимостьпредполагаетоценкустоимостипредприятиядляконкретного инвестора или группы инвесторовОтличия1. Сужается понятие доступностью информации2. Нет учета текущего и прогнозного состояниявнутреннего. и внешнего окружения компании3.
Нет учета долгосрочных перспектив доходности ириска1. Рассматривается только недвижимость - темсамым сужается понятие бизнеса;2. Нет учета долгосрочных перспектив доходности ириска3. Нет учета текущего и прогнозного состояниявнутреннего. и внешнего окружения компании1. Стоимость и цена – разные понятия. Стоимостьявляется основой для определения цены бизнеса2. Нет учета долгосрочных перспектив доходности3. Нет учета текущего и прогнозного состояниявнутреннего и внешнего окружения компании1. Нет учета текущего и прогнозного состояниявнутреннего и внешнего окружения компании2. Нет учета долгосрочных перспектив доходности ириска57Продолжение таблицы 1.8АвторОпределениеОбщиесоставляющиеВалдайцев С.В.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
