диссертация (1169965), страница 8
Текст из файла (страница 8)
предлагает оценить сбалансированность между прибылью,активами и ростом компании. С точки зрения автора, наиболее эффективнымбудет являться бизнес, который обеспечит быстрый рост прибыли [122].Марк К. Скотт [112] предлагает анализировать компанию с учетомсовокупности факторов внешней и внутренней среды, влияющих на еедеятельность.
Автор предлагает выделять бизнес-единицы компании попринципу различий в способах создания стоимости по принципу Портера,проводить финансовый анализ компании в целом и каждой бизнес-единицы,анализировать рыночную среду каждой бизнес-единицы.различнойинтеграции:портфельной,вертикальной,Далее путемгоризонтальнойформировать цепочку создания стоимости, т.е. анализируются сильные ислабые стороны деятельности компании и определяют резервы ростастоимости компании.МодельМакреструктуризацииКинси«Пентагон»какинструментаосновананаключевойуправленияролистоимостью.Методологический подход основан на движении денежных средств сиспользованием классической пентаграммы для определения процесса итиповых процедур реструктуризации с позиции потенциального увеличениястоимостикомпании.реструктуризацияСуществуетэлементов,двасоставляющихтипареструктуризации:имущественныйкомплекскомпании (реструктуризация активов и обязательств), и реструктуризацияэлементов (бизнес-единиц), которые формируют бизнес компании.
В качествефакторов, которые увеличивают денежный поток и стоимость компании, вэтой концепции рассматриваются рост объема продаж, производственнаяприбыль, ставка подоходного налога, эффективное использование основного иоборотного капитала, ставки дисконтирования, оптимизация структурыкапитала [46].Подход С.Н. Мордашева позволяет оценить влияние каждого фактора порезультатам операционной, инвестиционной и финансовой деятельности на46стоимость компании [70]. Подход И.А. Егерева схож с подходом С.Н.Мордашева и совпадает в целом с подходом Коупленда, Муррина и Коллерана основе анализ факторов стоимости разрабатывать рекомендации кувеличению стоимости компании [38].Таким образом, можно сделать вывод, что каждый подход в управлениистоимостью компании с целью повышения конкурентоспособности имеетдостоинстваинедостатки.Наиболеетеоретическиразработаннымиобоснованным является подход Дамодарана, логичным углублением этогоподходаявляютсяподходыЕгереваиМордашева,подходУолшапривлекателен своей простотой, подход Скотта требует более детальногоанализа всей деятельности компании и анализа его внешнего окружения.Различия, изложенные в подходах управлении стоимостью компании неисключают ряд общих методов и инструментов, которые позволяютсформировать механизм управления ростом стоимости компании приобосновании и принятии стратегических управленческих решений.Во всех исследованных моделях управление стоимостью бизнесапроводится на основе прогнозирования денежных потоков, генерируемыхдеятельностью компании.При этом важным этапом расчета денежногопотока является определение факторов, влияющих на показатели денежногопотока, ставку дисконта и оценку уровня их влияния.
Для управлениястоимостью компании можно предложить следующую цепочку созданиястоимости компании, разработанную на основе исследований [16, 36, 38, 48,59, 70, 112, 122, 155, 156] (рис. 1.9).47Рисунок 1.9 – Цепочка создания стоимости компании(Составлено автором)Задачи, решаемые в блоке анализа внутренней среды компании,полностью основаны на результатах оценки операционной, инвестиционной ифинансовой деятельности компании. Анализ себестоимости продукции,объемов производства и реализации, динамика чистой прибыли предприятия,отдача от вложенных инвестиций позволят определить основные факторыповышения эффективности производства и «узкие места» в деятельностикомпании.
Анализ уровня корпоративного управления позволит определитьэффективность управленческих решений в области устойчивого финансовогоположения и обеспечения эффективности использования инвестиционныхресурсов. Анализ управления персоналом определит задачи мотивации живоготруда для повышения его производительности. Результаты анализа позволяютвыявить проблемы в деятельности каждого звена блока и определить припомощи инструментов управления эффективностью в производственнохозяйственной деятельности компании прогнозные показатели и основныенаправления роста стоимости компании.48Результаты первого этапа цепочки создания стоимости компаниипозволят сформировать и более точно спрогнозировать будущие денежныепотоки, определить операционные, инвестиционные и финансовые риски,выявленные в ходе анализа и учесть их при расчете ставки дисконта, чтопозволит определить основные факторы, влияющие на стоимость компании.Предложены следующие принципы для обоснования выбора факторовсоздания стоимости, основанные на принципах, разработанных Коуплендом,Коллером и Муррином [48]:Факторы стоимости должны быть привязаны к процессу создания1.стоимости и доведены до всех уровней управления компанией с учетом ееотраслевой специфики.
Они формируются на основе анализа эффективностидеятельности.Факторы стоимости, как драйверы роста стоимости, должны2.измерятьсянаосновефинансовыхиоперационныхпоказателейэффективности деятельности компании.3.Факторы стоимости должны отображать как достигнутый наданный момент времени уровень эффективности бизнеса, так учитывать идолгосрочные перспективы его роста.Многие ученые выделяют следующие основные группы признаков, покоторым классифицируются факторы стоимости. В таблице 1.6 намипредставлена классификация групп факторов стоимости на основе изученияразных признаков классификации, рекомендуемых авторами [64, 79, 119].Таблица 1.6 – Классификация факторов стоимостиПризнаки классификацииФакторыОпределяющие параметры денежного потокаВыручка, прибыль, риск, рыночныецены, фактор времени.Определяющие финансовое положениеФинансоваяустойчивость,ликвидность, рентабельность, деловаяактивность.49Признаки классификацииФакторыОпределяющиеэффективностьоперационной, инвестиционной, финансовойдеятельности, корпоративного управленияВлияющие на процесс создания стоимостиКлючевые показатели эффективностипо бизнес-единицам и в целом покомпанииВременной фактор, систематические инесистематическиериски,организационная структура бизнеса,ресурсные ограничения, спецификаотрасли, соотношение спроса ипредложения (факторы могут бытьколичественными и качественными)Внешние факторы (неуправляемые):ценоваяполитика,уровеньконкуренции в отрасли, нормативныеакты,издаваемыегосударством,общеэкономическаяситуациявстране.Внутренниефакторы (управляемые): состояниепроизводственныхмощностей,надежность поставщиков и т.д.По управляемости факторовСоставлено авторомПредставленные классификационные признаки не позволяют четкоразграничить факторы по группам – одни и те же факторы включены в разныеклассификационныегруппы,например:параметрыденежногопотока,финансового положения, факторы создания стоимости, в конечном счете, естьрезультатфинансово-хозяйственнойдеятельностиикорпоративногоуправления компании.Определение факторов создания стоимости позволит сформироватьбизнес-модель, нацеленную на повышение эффективности деятельностикомпании и на рост ее стоимости.
Изучение структуры производственнохозяйственной деятельности, технологических особенностей производства(объемыпроизводствапродукции,номенклатура,технологическиеособенности) предполагает формирование оптимального набора бизнесединиц, выявление их взаимосвязей, приоритетности и является основнымнаполнениемэтогоэтапацепочки,которыйдолженсоответствоватьстратегическим целям компании. Формируя бизнес-модель менеджменткомпании должен иметь ответы как минимум на два вопроса: как формируется50доход компании и какое место занимает в цепочки создания стоимостибизнес-модель.
Необходимо понимать, что бизнес-модель должна являтьсяпервоосновой для формирования стратегии компании, так как позволит четкопредставить как компания будет создавать ценность для потребителя ипревращать ее в прибыль, и каким образом, при этом, стратегия будетспособствовать достижению конкурентного преимущества.В качестве критерия при обосновании стратегических управленческихрешений, например, оценки мероприятий по реорганизации компании,предлагается в отечественной и зарубежной научной литературе использоватьрост инвестиционной стоимости бизнеса, чтобы обосновать инвестиционнуюпривлекательность объекта оценки [53, 54].Представленная цепочка создания стоимости компании позволитусовершенствовать методику оценки и механизм управления инвестиционнойстоимостью компании, реализация которого приведет к достижениюстратегических целей каждой бизнес-единицы и компании в целом.1.4 Анализ подходов и методов оценки инвестиционной стоимостинефтяных компанийКритерием выбора и обоснования принятия управленческого решения сцелью достижения стратегических задач компании является рост стоимостикомпании [52].
В диссертационном исследовании предлагается рассматриватьв качестве ключевого критерия для выбора эффективной бизнес-модели – ростинвестиционной привлекательности нефтяной компании, которая выражаетсяв росте ее стоимости. Для оценки этого критерия необходимо определитьосновные термины и виды стоимости бизнеса.Понятие «оценка бизнеса» представляет собой процесс оценкистоимости всего или части имущественного комплекса для экономическогообоснования собственниками и/или внешними инвесторами стратегического51управленческого решения в различных формах с целью обеспеченияэффективности этого решения [20].В теории и практике оценки бизнеса используют общепринятыестандарты стоимости, которые представляют собой определенный набортребований к оценке и виду стоимости, что позволяет применять их всоответствии с задачами и целями оценки.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
