диссертация (1169932), страница 44
Текст из файла (страница 44)
В то же время, Венгрия недостигла ни целевого показателя, ни докризисного уровня долга.Достаточно интересный подход для определения эффективностибюджетной политики по сокращению госдолга предложили Ю. фон Хаген иГ. Вольфф.373 Речь идёт о сравнении динамики изменения дефицита искоростисокращениягосдолга.Даннаяметодиканеобходимодляопределения того, насколько то или иное правительство используетблагоприятную конъюнктуру и возможные профициты бюджета дляпогашения госдолга. В нашем случае этот подход неприменим, поскольку в373Von Hagen J.
What Do Deficits Tell Us About Debt? Empirical Evidence on Creative Accounting withFiscal Rules in the EU / J. von Hagen, G. Wollf // Deutsche Bundesbank Discussion Paper. Series 1: Studies of theEconomic Research Centre. – 2004. – No. 38. – 30 p.212рассматриваемыхстранахпрактическиненаблюдалосьпрофицитовбюджета. Однако сравнить динамику изменения дефицитов и госдолгапредставляется интересным.Согласно авторским расчетам (см.
таблицу 3.11), в 2010-2017 гг. во всехстранах В4 изменение дефицита бюджета превышало изменение госдолга(кроме Венгрии). Теоретически можно утверждать, что страны В4достаточно формально подошли к задаче сокращения госдолга. Более того, вСловакии, наоборот, отмечалось накопление госдолга.Табл. 3.11. Изменение дефицита и госдолга в странах В4 и БНЛ∆дефицит,сумма, %ВВП∆госдолг,% ВВПразница,п.п.∆структурн.дефицитДоля национальнойвалюты в структурегосдолга, %20122017Польша5,6-2,53,15,936968Венгрия2,5-6,6-4,10,255874Чехия5,8-2,83,05,098155Словакия6,59,716,26,07Бельгия3,03,76,72,5Нидерланды5,5-2,13,44,5Люксембург1,83,25,01,1Источник: Комиссарова Ж.Н. Фискальное регулирование ЕС и консолидациябюджета в странах Вишеградской группы / Ж.Н. Комиссарова, Е.А.
Сергеев // ВестникМГИМО-Университета. – 2019. – № 3. (в печати). (расчеты авторов по данным Евростата)Определённый интерес представляет пример Венгрии. Вызывает вопроспревышениефактическоготемповсокращениядефицитапригосдолгапрактическиотносительнодинамикинеизменномпоказателеструктурного дефицита (см. таблицу 3.11). Ответ достаточно прост: вструктуре госдолга Венгрии преобладают обязательства в национальнойвалюте (около 74% против 68% в Польше, 54% в Чехии и 0% в Словакии).При этом очевиден курс национального правительства на увеличение долидолговых обязательств в национальной валюте, так как в 2012 г. онасоставляла лишь 58%.
В 2010-2017 гг. валютный курс форинта к еврообесценился почти в 1,3 раза. Таким образом, значительную роль вдостижении сокращения госдолга в Венгрии играла не дискреционнаяполитика правительства, а обесценение форинта. Во многом по той жепричине (только с противоположным знаком) произошло увеличение213госдолга Словакии, даже несмотря на значительные усилия по консолидациибюджета: весь госдолг Словакии номинирован в евро, в связи с чемклассический приём по монетизации уровня госдолга для Словакии оказалсязакрыт.Таким образом, с учётом незначительного сокращения госдолга спустятри года после фискального сжатия можно говорить об ограниченнойэффективностивынужденнойконсолидациибюджетавовсехрассматриваемых странах.3.1.4.
Возможные некейнсианские эффекты консолидаций бюджета встранах В4Согласно данным многих исследований, практически все консолидациибюджета вызывают классические кейнсианские эффекты.374 Более того,существуют исследования, доказывающие, что у любого фискального сжатияесть не только временные, но и долгосрочные негативные последствия,изменяющие доконсолидационную траекторию экономического роста.
375 Извсехрассматриваемыхстраноднозначныекейнсианскиеэффектынаблюдаются в Нидерландах и Бельгии.376Учитывая более мягкие структурные характеристики экономик В4,теоретическиздесьвозможновозникновениенекейнсианскихиликвазинекейнсианских эффектов. Тем более в недавней истории налоговобюджетнойполитикичетвёркитакиеявленияужефиксировалисьотдельными авторами.377К выводу о наличии в странах В4 некейнсианских эффектов фискальнойполитикивответнафискальноесжатие, вызванноевоздействием374См.: Batini et al.
Op. cit.; Остапенко. Указ. соч.; Rannenberg A. The macroeconomic effects of the EuroArea’s fiscal consolidation 2011-2013: A Simulation-based approach / A. Rannenberg, C. Schoder, J. Stráský[Electronicresource]//CentralBankofIreland–Modeofaccess:https://www.centralbank.ie/publications/Documents/Rannenberg_Schoder_Strasky_RTP_2015_08_07.pdf(Application date: 02.05.2018)375Kleis. Op. cit..376Nautet M. Is Government Spending the Key to Successful Consolidation? / M. Nautet, R.
Schoonackers P.Stinglhamber L. Van Meensel // NBB Economic Review. – June 2014. – pp. 29-44.; Unal. Op. cit.377Rzoncá A., Non-Keynesian Effects of Fiscal Contraction in New Member States / A. Rzoncá, P.Ciżkowicz // European Central Bank Working Paper Series. – 2005. – No. 519. – 34 p.214фискального регулирования, приходит не одно исследование. 378 В частности,в одной из работ379 авторы доказывают, что в рассматриваемых странахнаблюдается значимая отрицательная корреляция между правилами постабилизациинациональногобюджета(фактическимиозначающимиужесточение налогово-бюджетной политики) и темпами прироста ВВП, чтоможет свидетельствовать об отсутствии негативного влияния консолидациина экономики. При всей условности данного утверждения стоит обратитьвнимание на значимую корреляцию индекса фискальных правил ипроцентных ставок по долгосрочным государственными ценным бумагам(чем выше фискальная дисциплина, тем ниже ставки), что свидетельствует опотенциальном наличии некейнсианских эффектов в рамкахканалаожиданий (т.е.
инвесторы осознают, что налоговая нагрузка на бизнес вбудущем периоде не увеличится). Этот канал вполне мог быть задействован встранах Вишеградской группы, поскольку, как отмечает ОЭСР, рыночноедавление на процентные ставки здесь было действительно высоко. 380Следовательно, целенаправленная политика правительства по уменьшениюгосдолга могла способствовать увеличению доверия экономических агентов.Наличие данного канала также косвенно подтверждается авторскимирасчётами линейной корреляции Пирсона для показателей процентныхставок по 10-летним гособлигациям и валового накопления, однакостатистически значимые корреляции удалось получить только для Венгрии(r=-0,44 при p=0,01), Словакии (r=-0,4 при р=0,02 для индекса валовогонакопления (2010=100)) и Чехии (r=-0,38 при р=0,03 для индекса валовогонакопления (2010=100)).
Стоит отметить, что данные значения корреляциисоответствуют средней взаимосвязи рассматриваемых показателей.378Mirdala R., Effects of Fiscal Policy Shocks in CE3 Countries (TVAR Approach) / R. Mirdala, M.Kaminík // Economics and Management. – 2017. – Vol. 20. – No. 2. – pp. 46-64.; Balcerzak A. Non-KeynesianEffects of Fiscal Consolidations in Central Europe in the Years 2000–2013 / A.
Balcerzak, E. Rogalska//Entrepreneurship, Business and Economics. – Vol. 2. – Eurasian Studies in Business and Economics 3/2 / ed. byM.H. Bilgin, H. Danis. – Basel: Springer, 2016. – pp. 271-282.379Hölscher J., The Impact of Fiscal Rules on Sustainable Development of the Visegrad Group Countries / J.Hölscher, M. Postula, A. Alińska, J. Klepacki // BAFES – Bournemouth Accounting, Finance & Economic Series.
–2018. – No. 17. – 29 p.380Restoting Public Finance. 2012 Update… p. 14.215В ряде стран В4 за периодом активной фискальной консолидации (20112012 гг. для Чехии и Польши) следовало достаточно значительноеувеличение притока ПИИ (см. рисунок 3.9).
Это прежде всего касается Чехиии Польши, что, видимо, связано с их специализацией (как промышленносборочных центров) в европейских и ряде глобальных цепочек добавленнойстоимости (ЦДС).Рис. 3.9. Динамика ПИИ в В4, %Источник: Комиссарова Ж.Н. Фискальное регулирование ЕС и консолидациябюджета в странах Вишеградской группы / Ж.Н.
Комиссарова, Е.А. Сергеев // ВестникМГИМО-Университета. – 2019. – № 3. (в печати). (расчёты авторов по даннымВсемирного банка)Также примечательно, что данные помесячной статистики Евростатасвидетельствуют о резком росте ПИИ в Венгрию в январе 2011 г.относительно января 2010 г., хотя уже к 2012 г. значения ввоза ПИИ помногим месяцам приняли отрицательные значения. Этот факт в целомкоррелирует с падением общей инвестиционной привлекательности страныпосле повышения ряда корпоративных налогов в 2011 г.В данном контексте следует подчеркнуть, что известной спецификойдинамики экономического роста в странах В4 в докризисный период былаопора на экспорт.
В связи с этим интересно проследить потенциальнуюреакцию экспорта на изменение процентной ставки по долгосрочнымгосударственным ценным бумагам (к тому же наличие такой реакциитеоретическиможетявлятьсяканаломпроявлениянекейнсианских216эффектов). Корреляция Пирсона по данным показателям принимаетчрезвычайно высокие значения для экспорта Польши (r=-0,77 при p=0,00),Чехии (r=-0,71 при p=0,00) и чуть меньшие, но статистически значимыепоказатели для Венгрии и Словакии. Хотя линейный коэффициенткорреляции не даёт однозначного ответа о влиянии одного показателя надругой, можно предположить наличие достаточно серьёзной отрицательнойзависимости между процентными ставками и экспортом (при уменьшениипроцентных ставок экспорт растет). Данное утверждение представляетсявполне логичным и, возможно, даже очевидным, и с определённымиоговорками может также свидетельствовать в пользу выводов указанногоисследования381 о незначительном влиянии консолидации на экономическийрост в странах В4 в целом.
Таким образом, можно говорить о вполнереальной эффективности консолидации бюджета в странах В4: несмотря нанекоторое увеличение налоговой нагрузки, им удалось достичь целевыхпоказателей и не лишиться трансфертов из бюджета ЕС. При этом вполневероятно, что дискреционные мероприятия по стабилизации бюджета неоказали серьезного негативного влияния на экономический рост в указанныхгосударствах (а в какой-то степени даже стимулировали его по каналуожиданий (рост инвестиций и экспорта)).В то же время, следует проявлять осторожность при определенииоднозначного возникновения некейнсианских эффектов. Очевидно, что ихпоявление должно быть ограничено краткосрочным периодом, однако егочёткому выделению препятствует ряд факторов, в том числе различия втеоретическом понимании самой «краткосрочности». Если исходить изкейнсианского набора «жёсткостей», краткосрочный период может длитьсядо нескольких лет.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
