диссертация (1169914), страница 13
Текст из файла (страница 13)
Свободное движение капитала поддерживаетмногостороннюю торговую систему посредством перемещения свободныхсредств, использования их для осуществления операций торговли и инвестиций.Мировые финансовые потоки делают возможным серьезную диверсификациюинвестиционныхпортфелей,позволяяинституциональныминвесторамвыбирать более выгодные условия соотношения доходности и риска.И сторонники, и противники процессов финансовой глобализациисходятся во мнении о необходимости сбалансированного подхода к снятиюконтроля за движением капитала, который бы отвечал уровню развитияинституциональной среды страны и макроэкономической стабильности.Вместе с тем, данные подходы оставляют в стороне макроэкономическиепоследствия финансовой глобализации, ее влияние на экономику страны,выраженную в изменении показателей экономического роста и уровняблагосостояния.
Определение макроэкономической роли МФЦ связано соценкой влияния процессов финансовой глобализации на экономику стран ипредставляют особую важность для данной работы.М.Э. Коуз совместно с соавторами в одном из недавних исследований,посвященных переоценке выгод и издержек от финансовой глобализации,предлагает модель, которая на основе анализа обширного количества62исследований предлагает новый подход к оценке макроэкономическихпоследствий финансовой глобализации с точки зрения темпов экономическогороста и степени волатильности79.
Предложенная модель основана на системномподходе к анализу различных данных, который показывает, что положительныйэффект от финансовой глобализации не может возникнуть сам по себе, а долженбытьподкрепленопределеннымиусловиямиразвитияэкономики,вособенности такими как институциональная среда, с которой непосредственноведут взаимодействие инвесторы.Согласно исследованию М.Э. Коуза и др., позитивное влияниефинансовой глобализации на экономический рост в общем виде может бытьпродемонстрировано через рассмотрение 10 стран с самыми высокими инизкими темпами роста за период 1980-2005 гг., обозначая также показательфинансовой открытости как фактический, так и юридический (см. Таблица 2).Данные таблицы демонстрируют, что в большинстве стран с низкими темпамироста движение капитала было ограничено, а для стран с высокими темпамироста характерно фактическая и юридическая финансовая открытость, что вбольшей степени подкрепляет тезис о том, что свободное движение капиталаположительно влияет на темпы экономического роста.79Kose M.
Ayhan, Prasad Eswar, Rogoff Kenneth, Wey Shang-Jin. Financial globalization: a reappraisal/ M. Ayhan Kose, Eswar Prasad, Kenneth Rogoff, Shang-Jin Wey // IMF Staff Papers. Vol.56, No.1. 2009. – p. 20.63Таблица 2. 10 стран с самым высокими и низкими темпами экономического роста(1980-2005 гг.)Странысвысокимисамыми СреднийФинан-Страны с самыми низкимиСредний Финан-темпами темп ростасоваятемпами ростатемпсоваяоткры-ростаоткры-тостьВВПтостьростаВВПКитай8,49Да/НетНигер-1,78НетЮжная Корея5,52ДаЗамбия-0,90НетТайланд4,57ДаЗимбабве-0,79НетСингапур4,49ДаВенесуэла-0,74Да/НетМаврикий4,19Да/НетТого-0,73НетИндия3,96Да/НетБоливия-0,14Да/НетИндонезия3,73ДаМалави-0,13НетМалайзия3,69ДаСальвадор-0,01НетЧили3,57ДаПарагвай0,01НетШри-Ланка3,00Да/НетКения0,02НетИсточник: Kose M.
et al., op.cit., p. 20.М.Э. Коуз и соавторы рассматривают в исследовании взаимосвязь междуэкономическим ростом и финансовой открытостью, определяя незначительнуюположительную корреляцию между показателями, проявляющуюся дляопределенной группы стран 80 . Авторы отмечают, что позитивный эффект отфинансовой открытости возможен в случае определенных условий развитияэкономики. М. Клайн полагает, что либерализация движения капиталаповышает темпы роста в странах с более высоким уровнем развития социальноэкономических и, в особенности, финансовых институтов81.
Некоторые авторысвязывают влияние финансовой открытости на повышение темпов ростаэкономики с определенным уровнем развития банковского сектора 82, уровнем80Kose M. et al., op.cit., p. 14.Klein Michael. Capital Account Liberalization, Institutional Quality and Economic Growth: Theoryand Evidence / Michael Klein // NBER Working Paper No. 11112. - Cambridge, MA: National Bureau ofEconomic Research. – p. 20.82Bailliu, Jeannine. Private Capital Flows, Financial Development, and Economic Growth in DevelopingCountries / Jeannine Bailliu// Bank of Canada Working Paper No. 2000–15.
– Ontario, 2000. – p.188164дохода 83 , долей ПИИ в общем объеме притока капитала 84 , национальнойоднородностью страны85.В академической литературе на сегодняшний день не установленодостаточного количества свидетельств, что либерализация операций скапиталом сама по себе повышает уязвимость страны к кризису. По мнению С.Эдвардса, который рассматривает финансовую открытость группы стран сюридической точки зрения, нет объективных доказательств, что страны свысоким уровнем мобильности капитала более склонны к экономическимкризисам86.
По мнению Р. Глик и др., наоборот, страны, вводящие контроль задвижением капитала, больше подвержены кризису в силу более слабоймакроэкономической политики, цель которой должна состоять, в свою очередь,впредотвращенииэкономическихспадов87.Правительствастранпредпринимают либерализацию капитальных операций обычно вслед задостижением устойчивости экономической политики, которая призванапредотвращатьнегативныелиберализацияконтролямакроэкономическойявлениязаполитикивдвижениемэкономике.капиталаиспользуетсялишьТакимобразом,какчастьмерпридостиженииопределенного уровня экономического развития и не может быть рассмотренав отрыве от других характерных для экономики особенностей развития.Весь массив рассмотренных исследований по оценке воздействияфинансовой интеграции на экономический рост не дает оснований с полнойуверенностью говорить, что либерализация финансового рынка однозначноприводит к повышению темпов роста или, наоборот, к экономическим кризисам.83Edison, Hali J., Klein Michael, Ricci Luca, and Sløk Torsten.
Capital Account Liberalization andEconomic Performance: Survey and Synthesis / Hali J. Edison, Michael Klein, Luca Ricci, and TorstenSløk // IMF Staff Papers, International Monetary Fund, Vol. 51, No. 2. – Washington, 2004. – p. 34.84Bussiere, Matthieu, Fratzscher Marcel. Financial Openness and Growth: Short- run Gain, Long-runpain? / Matthieu Bussiere, Marcel Fratzscher // ECB Working Paper No.
348, 2004. – p. 2985Chanda Areendam. The Influence of Capital Controls on Long Run Growth: Where and How Much? /Areendam Chanda // Journal of Development Economics, Vol. 77. – 2005. - p. 462.86 Edwards Sebastian. Financial Openness, Currency Crises and Output Losses. In Strengthening GlobalFinancial Markets, ed. / Sebastian Edwards. – 2008. - pp. 97-120.87 Reuven Glick, Guo Xueyan, Hutchison Michael. Currency Crises, Capital Account Liberalization, andSelection Bias / Glick Reuven, Xueyan Guo, Michael Hutchison // Review of Economics and Statistics.
200665Задача оценки данного влияния является достаточно сложной, так как нетдостаточного объема необходимых данных и инструментов анализа. Вместе стем, по мнению автора, стоит обратить внимание на другой аспект воздействияфинансовой глобализации на экономической рост, который представляетбольшую значимость.М. Коуз и соавторы полагают, что доступ к большим объемам капиталадля экономики стран сам по себе не столь важен, а ключевые выгоды отфинансовой глобализации носят косвенный характер88.
Эти выгоды могут бытьопределены как сопутствующие. Они не входят в число непосредственныхцелей либерализации финансового рынка, а второстепенны по отношению кпроисходящим процессам.Финансоваяфинансовогооткрытостьрынка,макроэкономическойприводитулучшениюстабильности.кразвитиюкачестваДанныенациональногоинститутов,достижениюсопутствующиевыгодыспособствуют повышению темпов экономического роста. Остановимся на нихболее подробно.Глобальныепотокикапиталаоказываютсерьезноевлияниенанациональные финансовые рынки и процессы их функционирования. Ониспособствуютразвитиюнациональногофинансовогорынка,котороевыражается как в увеличении масштабов банковского сектора и рынка капитала,так и в изменении общих подходов к регулированию и надзору за сектором.
Так,например, присутствие представительств международных банков, которыеявляются важными элементами глобальной финансовой системы, сказываетсяна качестве финансовых услуг, которые оказываются на финансовом рынкестраны на площадке МФЦ. Во-первых, банки облегчают доступ к глобальномуфинансовому рынку, служат каналом поступления капитала и способствуютпривлечению инвестиций со всего мира.
Во-вторых, наличие международныхбанков сказывается на механизмах регулирования и надзора банковского88Kose M. et al., op.cit., p. 40.66сектора в стране. Финансово-экономическим властям обычно приходитсяпересматривать механизм и нормативно-правовые акты, связанные сбанковским сектором.
В-третьих, иностранные банки являются источникомновых финансовых инструментов и технологий, которые способствуютразвитию качества финансовых услуг и усиливают уровень конкуренции.Национальная финансовая система получает серьёзный импульс развития засчет появления иностранных игроков, которые способствуют формированиюновых подходов к деятельности и появлению новых финансовых продуктов.Что касается рынков капитала, либерализация рынка способствует росту еголиквидности.
При этом, по оценкам, уровень развития финансового сектора встранах с высоким уровнем финансовой открытости значительно выше, чем встранах, применяющих меры капитального контроля. Данный факт связан с тем,что для размещения капитала в стране требуется определенный уровеньразвития финансовой инфраструктуры, создаваемый на площадках МФЦ.Финансоваяглобализацияоказываетвлияниенакорпоративноеуправление. Иностранный инвестор, размещающий капитал в стране, обладаетопределенными знаниями и технологиями, которые позволяют ему болееэффективно по сравнению с местными инвесторами отслеживать качествоуправления компаний. Таким образом, национальные компании, отвечая назапрос потенциальных инвесторов и находясь в ситуации конкуренции закапитал, вынуждены повышать стандарты корпоративного управления.Инвестор, в свою очередь, стратегически заинтересован в высоком качествекорпоративного управления, так как от этого зависят долгосрочные показателидоходности от вложенных средств и более низкий уровень риска.Финансовая глобализация влияет и на качество государственногоуправления.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
