диссертация (1169914), страница 10
Текст из файла (страница 10)
Примером может служить уровеньразвития экономического сотрудничества между Великобританией и США. Напериод 2015 года США являлись первым по объемам экспорта и вторым пообъемам импорта торговым партнером Великобритании. Великобританиязанимает 7 место среди торговых партнеров США. Для стран характернывысокие стоимостные показатели ПИИ, находящиеся под управлениемнациональных инвесторов. Так, по данным 2014 года, общий объем ПИИ60Triennial Central Bank Survey of foreign exchange and OTC derivatives markets [Electronic resource]/ BIS. - 2016. – Mode of access: http://www.bis.org/publ/rpfx16.htm (дата обращения: 05.10.2017).61 Dell’Ariccia, Giovanni, Julian di Giovanni, Faria Andre, Kose Ahyan, Mauro Paulo, Ostry Jonathan,Schindler Martin, Terrones Marco.
Reaping the Benefits of Financial Globalization/ Dell’Ariccia,Giovanni, Julian di Giovanni, Andre Faria, Ahyan Kose, Paulo Mauro, Jonathan Ostry, Martin Schindler,and Marco Terrones // IMF Occasional Paper 264. – 2008.47британских инвесторов в США составил 239,8 млрд. фунтов стерлингов, чтосопоставимо с объемом ПИИ американских инвесторов в Великобритании62.Второй показатель, который используется экономистами для оценкиглубины финансовой глобализации, - абсолютная сумма положительных илиотрицательных показателей сальдо финансового счета платежных балансовстран к мировому ВВП. Сальдо счета текущих операций измеряет чистыйпрофицит или дефицит от экспорта и импорта товаров, услуг, трансферов,факторных доходов, который, в свою очередь, ведет к росту или снижениючистого накопления зарубежных активов и обязательств.
Данный показатель,так же как и рассмотренный выше, оставался неизменным в течение 1980-1990х гг., а с середины 1990-х начал демонстрировать существенный рост.Третий показатель, который используется для оценки уровня интеграциинациональных рынков капитала по всему миру – различие в процентныхставках по финансовым инструментам со схожим уровнем риска и доходности,номинированным в одной валюте. В условиях высокой мобильности капитала,согласно принципу паритета процентных ставок, такие различия должны бытьминимальны или вовсе отсутствовать с учетом особенностей осуществленияопераций трейдерами на рынке и движения к унификации инструментовфинансового сектора.
Рассмотрение данного фактора говорит о значительныхпроцессах финансовой интеграции развитых стран и их рынков капитала запоследние десятилетия. М. Обстфельд и А. Тейлор на примере США иВеликобритании определили, что разница в процентных ставках накраткосрочные 2-3-месячные финансовые инструменты, скорректированные наразницу между валютными курсами «спот» и «форвард», была значительнамежду странами в период 1950-конца 1970-х гг., после – разница снизилась до62The UK trade and investment relationship with the United States of America: 2015 [Electronicresource] / Office for National Statistics. – 2017. - Mode of access:https://www.ons.gov.uk/economy/nationalaccounts/balanceofpayments/articles/theuktradeandinvestmentrelationshipwiththeunitedstatesofamerica/2016 (дата обращения: 10.05.2017).48минимальных показателей. Похожая ситуация наблюдалась и при сравненииВеликобритании и Японии, Германии и Франции63.Рассмотренныепоказателиглубиныфинансовойглобализациипозволяют говорить о разных подходах к оценке степени влияния процесса нанациональную экономику – как с точки зрения рассмотрения торгового баланса,общего объема активов и обязательств, так и со стороны различий впроцентных ставках.
Общий вывод, который может быть сделан прирассмотрении данных по указанным показателям заключается в том, что длявсех стран характерна растущая интеграция национальной экономики ифинансового рынка в мировой глобальный рынок.Остановимся на оценке уровня финансовой глобализации, связанного срешением национальных правительств по ослаблению ограничений намеждународные финансовые операции и снятию контроля с операций подвижению капитала. Одной из важнейших предпосылок финансовойглобализации в последней четверти XX века стало повсеместное снятиеограничений с движения капитала - воздействие государства на операциичастных лиц и корпораций с капиталом с целью влияния на платежный балансстраны и макроэкономическую динамику64.
Международный валютный фонд втечениепродолжительногопериодавременисобираетиоцениваетинформацию о формах и политике применения капитального контроля поцелому ряду стран. Ежегодный доклад, публикуемый МВФ на основе анализаэтих данных, позволяет оценить использование тех или иных инструментов поограничению движения капитала, сделать важные выводы о том, какие страныстремятся к либерализации операций с капиталом, следовательно, большевстроены в глобальную финансовую систему.Финансовые рынки и финансовый счет платежного баланса традиционнобыли сильно подвержены значительному контролю со стороны государства. Г.63Obstfeld M., Taylor A.
The Trilemma in History: Tradeoffs among Exchange Rates, Monatary Policiesand Capital Mobility / M. Obstfeld, A. Taylor // NBER Working Paper No. 10396, March 2004.64 Elson A. Governing Global Finance. The Evolution and Reform of the International FinancialArchitecture / А. Elson. – Macmillan, 2004.49Камински и С. Шмуклер составили индекс финансовой либерализации,который показывает, как шел процесс ликвидации барьеров на путитрансграничныхпотоковкапиталасточкизрениявременногоитерриториального фактора, и позволяет сделать выводы, где процессыфинансовой глобализации проходят более активно 65.Характерен существенныйпроцесс финансовой либерализации как в развитых, так и в развивающихсястранах за последние 30 лет. Он шел достаточно равномерно за исключениеммоментов экономических кризисов.
Кризисные явления в экономике приводятк усилению регулирования финансового сектора и обостряют академическиедискуссииопоследствияхфинансовойлиберализации.Несмотрянасуществующую критику процесса, выстроенную на заявлениях о вредесвободного и неконтролируемого государством движения капитала в виде«горячих» денег, либерализация несет и значительные преимущества. Так, кчислу выгод от процесса можно отнести развитие финансовой системы,повышениедоступностикапитала,возможностьтрансграничнойдиверсификации рисков. Обстфельд полагает, что глобальные рынки капиталаспособствуютнаиболееэффективнойтрансформациисбереженийвнегосударственных границ66. По мнению Мишкина, финансовая либерализацияпривносит больше транспарентности и открытости, сокращая отрицательныйотбор и моральный риск в случае сокращения объема ликвидности на рынке67.Автор работы полагает, что финансовая либерализация способствуетповышениютемповэкономическогоростастраныиприноситрядсопутствующих выгод, которые будут рассмотрены подробно отдельно.Процессфинансовойлиберализацииявляетсянеотъемлемойчастью65Kaminsky G., Schmukler S.
Short-Run Pain, Long-Run Gain: The Effects of Financial Liberalization /G. Kaminsky, S. Schmukler // World Bank Working Paper 2912. – p. 34.66Obstfeld O. The Global Capital Market: Benefactor or Menace? / O. Obstfeld // Journal of EconomicPerspectives, Vol. 12 (Fall). – 1998. - p. 24.67 Mishkin F. Financial Policies and the Prevention of Financial Crises in Emerging Market Countries / F.Mishkin // NBER Working Paper No.
8087. - Cambridge, Massachusetts: National Bureau of EconomicResearch, 2003. – p. 76.50финансовой глобализации, так как обеспечивает условия для свободногодвижения капитала через снятия ограничений движения капитала.На основе данных МВФ, Чинн и Ито ввели индекс финансовойоткрытости (KAOPEN), который позволяет оценить уровень открытоститрансграничных операций с капиталом стран и сделать выводы о том, каклиберализация операций с капиталом влияет на процесс финансовойглобализации в той или иной стране.
Из рисунка 3, оценивающего динамикупоказателя индекса, видно, что либерализация операций с капиталом былахарактерна для развитых стран с середины 1970-х гг, когда большинствоправительств снимали различные ограничения на движение капитала. Стартэтому процессу положили США, сняв все ограничения с движения капитальныхпотоков в 1973 году. За ними последовали Великобритания (1979) и Япония(1981).
Данная мера, вместе с тем, оказала серьезное влияние на развитиемеждународныхфинансовыхцентроввэтихстранах,сделавихпривлекательными площадками для свободного капитала со всего мира. Так,наиболее активный период становления Токио как МФЦ пришелсянепосредственно на 1980-1995 гг.Рис. 3. Индекс финансовой открытости KAOPEN (1970 2015 гг.)1.210.60.20.950.830.80.40.960.930.590.590.50.470.530.370.280.2601970-791980-891990-99Развитые страны2000-042005-092010-15Развивающиеся страныИсточник: Menzie Chinn, Ito Hiro. Notes on The Chinn-Ito Financial Openness Index. 2015 Update / Chinn,Menzie and Hiro Ito. - July 20, 2017.
– p. 8.51К 1990 году большинство развитых стран провели либерализациюопераций с капиталом (общий индекс финансовой открытости для развитыхстран – 0,83 в период 1990-1999 гг., где 1 - полная открытость финансовогосчета платежного баланса), тогда как только ¼ из 155 развивающихся странперешла к процессу снятия ограничений по движению капитала. Тем не менее,степень финансовой открытости развивающихся стран также демонстрировалатенденцию к повышению – с 0,26 в 1980 году до 0,59 к концу 2000-х годов. Дляпериода 2005-2015 гг. характерно снижение уровня финансовой открытости какв развитых, так и в развивающихся странах, что во многом объясняетсякризисными явлениями, которые наблюдались в этот период в мировойэкономике.Либерализация операций по движению капитала была неотьемлемойчастью экономических реформ во многих странах и положила началопроцессам формирования многих проектных МФЦ.
Фактически, ставка налиберализацию была сделана именно для решения задач привлечения иконкуренции за капитальные ресурсы в форме ПИИ, условия для размещениякоторых создавались на площадках МФЦ.Контроль осуществления долгосрочных вложений капитала за рубеж былснят в большинстве развитых стран после обеспечения устойчивой денежнокредитной политики, эффективного банковского надзора и функционированияфинансового рынка. Все эти меры макроэкономической политики имеютважное значение для создания определенных условий для движения капитала иопределяют эффективность этих процессов. Данные меры, в свою очередь,выступают сопутствующими выгодами от финансовой глобализации длянациональных экономик.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
