диссертация (1169914), страница 14
Текст из файла (страница 14)
Низкий уровень государственного управления, выраженный вкоррупции и низкой транспарентности институтов, препятствует притокупрямых и портфельных инвестиций в страну. Инвесторы опасаются размещатькапитальные средства в силу возможных политических и институциональныхрисков. И хотя нет объективных свидетельств того, насколько либерализация67финансового сектора способствует улучшению качества государственногоуправления, можно считать, что финансовая глобализация косвенно влияет наряд принципов государственного управления, непосредственно связанных синвестиционной политикой государства.Более распространена обратная ситуация, при которой, компаниявыбирает площадку МФЦ за рубежом с лучшим качеством законодательной иделовой среды для проведения IPO, таким образом «арендуя» определенныйуровеньгосударственногоуправления.Такаяпрактикаособеннораспространена как для институциональных инвесторов, так и для ТНКразвивающихся стран, которые, не обладая определенным уровнем среды дляразмещения капитала дома, выводят его в более благоприятные для этогоюрисдикции с высоким показателем доходности и низким уровнем риска.Ведущие МФЦ становятся важными реципиентами данных процессов.
Особоеместо здесь занимают центры, функционирование которых, в особенностидеятельность арбитража, построена на принципах англосаксонского права.Либерализация капитальных операций способствует также достижениюмакроэкономической стабильности. Финансовая открытость делает странуболее подверженной риску волатильности рынков, возникает серьезнаянеобходимость в осуществлении более эффективной и внимательноймакроэкономической политики. Дж. Стиглиц, обычно критически настроенныйкпроцессуфинансовойглобализации,полагает,чтоизменениемакроэкономической политики, сказывающееся на уровне развития деловойсреды и институтов, может быть отнесено к немногим выгодам от процесса 89.Нет сомнений в том, что финансовая глобализация связана с рядомсерьезных рисков для экономики. Многие страны, которые не обладаютразвитойинституциональнойсредой,устойчивоймакроэкономическойполитикой и финансовым рынком, обычно сталкиваются с серьезнымииздержками от финансовой открытости и могут быть подвержены влиянию89Stiglitz, op.cit., p.
1082.68потоков спекулятивного капитала. Таким образом, страна, должна обладатьопределенными исходными «защитными» условиями развития для увеличениявыгод и снижение рисков от финансовой глобализации. М.Э. Коуз и др.определяют данные условия как пороговые и относят к ним те же компоненты,что и сопутствующие выгоды, - развитие национального финансового рынка,улучшениекачестваинститутов,достижениемакроэкономическойстабильности90.
В случае отсутствия данных условий страна может столкнутьсяс негативными последствиями финансовой глобализации.Развитие финансового сектора способствует не только достижению ростаэкономики под влиянием процесса финансовой глобализации, но и повышаетустойчивость экономики к кризисным явлениям. Высокоразвитый финансовыйсектор выступает важным инструментом размещения иностранных потоковкапитала с целью осуществления инвестиционных проектов.
Вместе с тем,выгоды от поступления в страну больших объемов ПИИ могут быть достигнутыисключительно при условии развитого финансового сектора, который способенвыполнять функцию распределения капитала между отраслями экономики.Развитый финансовый сектор выступает основой макроэкономическойстабильности, его глубина и эффективность функционирования влияет наустойчивость экономики страны к кризису.
Страна, чей финансовый рынок необладает определенной емкостью, может столкнуться с негативнымипоследствиями значительного оттока капитала из страны в случае кризисныхявлений. Вместе с тем, плохо выстроенный процесс либерализациифинансового сектора в стране сам по себе может привести к экономическомукризису, свидетельством чего выступал кризис в Мексике в 1994 и ВосточнойАзии в 1997 году.Качество институтов, в свою очередь, не только способствуетизвлечению преимуществ от финансовой глобализации, но и определяетнепосредственный объем выгод от данного процесса. Страны с более развитой90Kose M. et al., op.cit., p.
41.69институциональнойсредойизвлекаютбольшепользыотпроцессалиберализации движения капитала посредством привлечения больших объемовкапитальных средств в экономику. Это связано, в первую очередь, с болеевысоким уровнем доверия инвесторов к экономике страны. Развитаяинституциональная среда гарантирует инвестору сохранность размещенногокапитала и право собственности на него. Уровень развития институтов влияети на структуру данного капитала, оказывая влияние таким образом и намакроэкономические последствия от финансовых потоков.
Более высокоекачество институтов ведет к повышению веса ПИИ и потоков акционерногокапитала в общем объеме инвестиций в страну. Инвестор не стремитсязаработать «горячие деньги», а делает ставку на более долгосрочныеинфраструктурные проекты, чья реализация значительно выгоднее дляэкономики страны.Качество макроэкономической политики также играет определеннуюроль для возможности страны повысить выгоды от процесса финансовойинтеграции. Экономический рост и предотвращение кризисных явленийвозможно при осуществлении взвешенной и стабильной денежно-кредитнойполитики, которая реализуется понятно и открыто для иностранных инвесторов.ВажноезначениездесьприобретаетмодельМанделла-Флемингаивозможность выбора лишь двух из трех возможных опций, предусмотренныхмоделью, для сбалансированной макроэкономической политики.Достижение определенных пороговых условий позволяют странесущественно повысить выгоду от финансовой глобализации, и соответственноот деятельности МФЦ.
Уровень развития финансового сектора, качествоинститутовимакроэкономическойполитикифактическиопределяетнахождение страны в диапазоне выгод и издержек от финансовой интеграции.Cопутствующие выгоды от глобализации сопоставимы с пороговымиусловиями. Это говорит о том, что финансовая глобализация можетспособствовать извлечению сопутствующих выгод, но и может привести копределенным издержкам, если исходные условия развития экономики,70выраженные в пороговых условиях, недостаточны. Важный вывод здесьзаключается в том, что финансовая интеграция не достигается без созданияопределенных условий функционирования экономики и должна включатькомплекс мер по развитию институциональной среды и финансового рынка,необходимых для либерализации движения капитала.
В обратном случаеэкономика может столкнуться с трудностями, а потоки капитала, пришедшие встрану в рамках процесса глобализации, могут лишь обострить данныетенденции и вызвать кризисные явления.Последние исследования в области влияния финансовой либерализациина экономику стран привели, в свою очередь, и к некоторому изменениюпозиции МВФ, который является важным регуляторным субъектом глобальнойфинансовой системы и ведет серьезную работу по выработке и донесениюпредложений странам, стремящихся к либерализации своего финансовогосектора. Последние десятилетия МВФ, будучи на стороне неолиберализма,активно выступал с позиции того, что капитальный контроль являетсянепродуктивной мерой, сокращая возможности для экономического ростастран. На сегодняшний день под влиянием финансового кризиса 2008-2009 гг.и трудностей стран, полностью открывших свои рынки потокам капитала,позиция Фонда меняется и перестраивается в плоскости возможногоприменения мер контроля за движением капитала как способа решенияпроблемы волатильности.
Продолжая выступать за открытые и конкурентныерынки, сбалансированную макроэкономическую политику и финансовуюстабильность, МВФ признает, что полная либерализация операций с капиталомне всегда допустима и необязательно несет выгоды. Особенно, этот тезисприменим к экономикам развивающихся стран, которые не обладаютприемлемым уровнем развития институциональной и финансовой среды, т.е.определенными пороговыми условиями.Значит ли это, что только развитые страны, достигшие определенногоуровня развития финансового рынка и институциональной среды, могутизвлечь выгоду от процесса либерализации движения капитала? Автор работы71полагает, что выгоды от финансовой глобализации особенно важны и могутбыть достигнуты развивающимися странами в долгосрочном периоде в томслучае, если в этих странах создаются необходимые условия управленияпроцессом либерализации операций с капиталом.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
