диссертация (1169914), страница 9
Текст из файла (страница 9)
Кроме того, подход по использованию данных микроуровняпозволяет более отчетливо выявить, каким образом финансовая интеграциявлияет на экономический рост через более глубокий анализ эффектов.Исследования, основанные на анализе данных микроуровня, показывают, чтолиберализациядвижениякапиталаоткрываетфирмамизбыстроразвивающихся стран доступ к новым источникам финансирования вформе ПИИ, который приводит к росту производства и дохода54.Спрос на зарубежный капитал во многом сопутствует росту объемовмировой торговли – сегодня экспортеры и импортеры повсеместно используюткраткосрочные кредитные линии для поддержки производства продукции.
А всвязи с повсеместным снижением барьеров на движение капитала, инвесторыиз одной страны находятся в поиске акционерных долей в компаниях зарубежом, осуществляют инвестирирование капитала в форме ПИИ. Такимобразом, глобальный рынок капитала и движение финансовых активов играетважнейшую посредническую роль по превращению сбережений в инвестиции.Данные операции происходят на площадке финансовых центров.Скорость и объем межстрановых перемещений капитала, которые вомногом обслуживают международное движение товаров и услуг, ведут кразвитию глобального финансового рынка, который, является важной чертойсовременного этапа глобализационных процессов. МФЦ выступают здесь какключевые площадки взаимодействия. Усиление интеграции национальных54Chari Anusha, Blair Peter Henry.
Risk Sharing and Asset Prices: Evidence From a Natural Experiment/ Anusha Chari, Peter Henry Blair // Journal of Finance, Vol. 59, No. 3 (June). 2004. - pp. 1295–324.42финансовых рынков началось с 1960-х гг. после отмены большинства валютныхограничений в развитых странах.Каждая страна обладает национальным финансовым рынком, гдеобращаются финансовые потоки и капиталы для обеспечения потребностейэкономики.
С процессами интернационализации формируются связи междунациональными финансовыми рынками. На следующем этапе развитиемеждународных экономических отношений привели к тому, что значимая частьфинансовых ресурсов отдельных стран использовалась для обеспечениямирохозяйственных потоков товаров, услуг и капиталов. Данные процессыпостепеннопривеликформированиюнаднациональнойглобальнойфинансовой системы, которая объединяет национальные финансовые рынки.Как видно из анализа, формирование глобального финансового рынка сцентрами на площадках МФЦ основано на существенном росте потоков ПИИ,интернационализацииколичественныхтенденцииведутоперацийобъемовкиучастников,взаимодействияотдельномуростеучастников.рассмотрениюскоростииОбозначенныепроцессафинансовойглобализации, который стал важной чертой процессов глобализации мировойэкономики.
Финансовая глобализация в самом общем виде может бытьохарактеризованакакфеномензначительногоростамеждународныхфинансовых потоков55. Эксперты Всемирного банка полагают, что финансоваяглобализацияпредставляетсобойпроцессинтеграциинациональногофинансового рынка с глобальными рынками и институтами 56. Данный процессприводит к увеличению объема транснационального движения капитала,активному выходу национальных заемщиков и кредиторов на глобальныйфинансовый рынок, использованию международных финансовых посредниковв виде международных банков, консалтинго-аудиторских компаний при55Kose M. Ayhan, Prasad Eswar, Rogoff Kenneth, Wey Shang-Jin.
Financial globalization: a reappraisal/ M. Ayhan Kose, Eswar Prasad, Kenneth Rogoff, Shang-Jin Wey // IMF Staff Papers. Vol.56, No.1. 2009.56 Schmukler Sergio. Benefits and Risks of Financial Globalization: Challenges for Developing Countries/ Schmukler Sergio // Development Research Group. - World Bank, June 2004.43осуществлении операций на международных рынках. Все эти финансовыепосредники оперируют традиционно на площадке МФЦ.Дляпроцессовфинансовойглобализацииважнуюрольиграетэкономическая политика государства.
Так, снятия ограничений движениякапитала по текущему счету платежного баланса сначала в развитых (1960-80е гг.), а затем в развивающихся (1980-90-е гг.) странах стало важнойпредпосылкойпроцессаглобализациифинансовогосектора.Снятиеограничений на движение капитала привело к стиранию границ междуфинансовыми рынками стран мира, активному формированию глобальнойфинансовой системы посредством появления новых финансовых инструментови наднациональных рынков (еврорынков).Финансовые инновации, выраженные в появлении новых формфинансовых инструментов, также выступили драйвером процесса финансовойглобализации на рубеже XX-XXI вв. Волатильность обменных курсов иключевых процентных ставок привела к возникновению значительного спросана производные финансовые инструменты, посредством которых инвесторыстрахуют валютные и процентные риски в иностранных портфелях.
Впоследние десятилетия на торговлю деривативами пришлась значимая доляфинансовогорынка,котораявместестемвыступилаисточникомнестабильности финансового сектора. Рынок деривативов вырос с 3,5 трлн.долл. в 1991 г. до 553 трлн. долл. США в 2015 г.57.Для финансового сектора на текущем этапе его развития характеренпроцесс, при котором национальные заемщики и инвесторы активно прибегаютк услугам международных финансовых посредников в лице банков,финансовых групп и организаций, предоставляющих сопутствующие услуги.Это выражается в двух формах. Во-первых, через рост присутствиямеждународных финансовых посредников, в особенности международныхбанков, на национальных рынках на площадках МФЦ.
Так, на сегодняшний57Derivatives statistics [Electronic resource] / Bank of International Settlements. – 1991-2015. – Mode ofaccess: http://www.bis.org/statistics/derstats.htm (дата обращения: 20.09.2017).44день распространенной практикой является открытие представительств банковна площадках центров и ведение через них операций в конкретном регионе. Поданным портала The Banker, 70 и 80 из 100 крупнейших банков мира имеютсвои представительства в Сингапуре и Лондоне соответственно 58 . Данныепредставительства выступают важными посредниками в осуществлениимеждународных операций с капиталом. Во-вторых, через использование услугмеждународных финансовых посредников национальными заемщиками икредиторами вне страны расположения. Примером является торговля акцияминациональных компаний на мировых биржах в форме депозитарных расписок,которая демонстрирует существенный рост в стоимостном выражении набиржах США.
Так, выбор площадки для выпуска депозитарных расписокопределяется условиями и стоимостью размещения, а также общим уровнемразвития финансовой инфраструктуры. Наибольшая доля эмиссии приходитсясегодня на биржи Нью-Йорка и Лондона. Наблюдается существенноеизменение в географической структуре стран-эмитентов депозитарныхрасписок: существенно растет доля эмитентов из развивающихся стран, вособенности Азии.Рассматривая финансовую глобализацию, важно выделить основныхсубъектовглобальнойнациональногофинансовойправительства,системымеждународные–государствофинансовыевлицеинституты,транснациональные банки и корпорации, институциональные инвесторы. Кчислу акторов системы можно также отнести физические лица, которыедействуют через институциональных инвесторов.Правительство страны выступает важным субъектом финансовойглобализации и представлено центральными и местными органами власти,казначейством, эмиссионным банком и другим уполномоченным органом,принимая на себя функции заемщика, кредитора или гаранта по внешнимобязательствам юридических лиц.
Государство способствует процессу58Top 1000 World Banks ranking [Electronic resource] / The Banker Data 2017. – 2016. – Mode ofaccess: http://www.thebanker.com/Top-1000 (дата обращения: 05.10.2017).45интенсификации международных связей через либерализацию операций скапиталом и снятие ограничений для доступа на национальный финансовыйрынок.Заемщики и инвесторы являются сегодня ключевыми субъектамифинансовой глобализации и представлены транснациональными банками икорпорациями. Использование инструментов заимствования позволяет имрасширять потребление финансовых услуг и базу инвестирования. Так, ТНКможет расширять свои финансовые ресурсы, привлекая средства через выпускценныхбумаг.Приэтом,финансовыеоперацииТНКзначительноинтернационализированы: корпорации активно используют все площадкинациональных, региональных и глобальных рынков.
Транснациональные банкиобслуживают запросы корпораций и предоставляют различные банковскиеуслуги, многие из которых сегодня столь сложны, что предоставляютсясовместно несколькими финансовыми организациями, формируя тенденцию кмеждународной кооперации банков.Процессы финансовой глобализации оказывают серьезное воздействие навсех субъектов глобальной финансовой системы, рассмотренных выше.Особый интерес с учетом темы работы представляет оценка данного влияниянанациональнуюэкономику.Экономистывыделяютнесколькоколичественных подходов к оценке глубины финансовой глобализации,которые позволяют оценить последствия участия страны в глобальнойфинансовой системе.Первый показатель – отношение объемов иностранных активов иобязательств к ВВП, рассчитанный и подробно рассмотренный в работе Лейн иМилеси-Феррети 59 .
В состав иностранных активов и обязательств включаютоблигации, банковские кредиты, ПИИ, акционерный капитал, деривативы иофициальные резервы. В период с 1970 по 1992 гг. рассматриваемый показатель59Lane Philip R., Milesi-Ferretti Gian Maria. The External Wealth of Nations Mark II: Revised andExtended Estimates of Foreign Assets and Liabilities, 1970–2004 / Philip R. Lane, Gian Maria MilesiFerretti // IMF Working Paper WP/06/69. - March 200646увеличился вдвое, далее рост продолжился еще более интенсивными темпамив связи с повсеместным использованием новых долговых финансовыхинструментов, развитием сложных интегрированных финансовых организаций.Для периода с 1970 г.
характерно существенное превышение роста секторафинансовых услуг по сравнению с ростом мировой торговли. По оценкам Банкамеждународных расчетов, если в 1970 г. общая стоимость торгуемойиностранной валюты была эквивалентна мировой торговле товарами, то внастоящее время показатели соотносятся как 50:1, что свидетельствует означительном росте масштабов финансового рынка 60 . Большая часть этихобъемов приходится на развитые страны – 10:1 по отношению кразвивающимся экономикам Азии, Латинской Америки и Восточной Европы.Интересно, что данный показатель глубины финансовой глобализациидемонстрирует корреляцию с уровнем развития финансового рынка страны ипоказателем ВВП на душу населения, таким образом принимая во вниманиекосвенные предпосылки развития финансового сектора.Кроме того, ряд эмпирических исследований свидетельствует о том, чтооборот взаимных активов и обязательств выше между странами с общимязыком, правовой системой и историей 61.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
