диссертация (1169832), страница 23
Текст из файла (страница 23)
П.13)практическинеизменилась,акапитализацияпонизиласьнавеличинусоизмеримую фактическому изменению чистого долга ТНК. Рост задолженностибыл вызван завершившейся в 2010 году покупкой XTO Energy и увеличением с2013 года заимствований по программе краткосрочных коммерческих бумаг.Согласно условиям соглашения каждая обыкновенная акция XTO Energyобменивалась на аналогичные бумаги ExxonMobil с коэффициентом 0,7098115.Также крупнейшей нефтегазовой корпорации США достался и долг газовойкомпании, составлявший по итогам 2009 года около 10,5 млрд. долларов116.Сделка была завершена 25 июня 2010 года, что по итогам года привело кувеличению суммарной добычи приблизительно на 13%, а общие запасы114Form 10-K Annual Report for the fiscal year ended December 31, 2007 [Electronic resource] //AnadarkoPetroleumCorporation–Modeofaccess:http://app.quotemedia.com/data/downloadFiling?webmasterId=101533&ref=5500978&type=PDF&symbol=APC&companyName=Anadarko+Petroleum+Corp.&formType=10-K&dateFiled=2008-02-29115Form 10-K Annual Report for the fiscal year ended December 31, 2009 [Electronic resource] // Exxon MobilCorporation – Mode of access: http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/34088/000119312510042929/d10k.htm116Form 10-K Annual Report for the fiscal year ended December 31, 2009 [Electronic resource] // XTO Energy Inc.
–Mode of access: http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/868809/000119312510040348/d10k.htm110пополнились на 8%. Ожидаемо выросли капитализация и стоимость компании, нопроизошло это в диапазоне, характерном и остальным ведущим нефтегазовымТНК США. Другие же показатели финансового анализа ExxonMobil непретерпели значительных изменений, за исключением разве только отношениякапитализации к активам и акционерному капиталу, что было связано свключением в отчетность интегрированной компании нераспределенной прибылииосновныхсредствнезависимойXTOEnergy,специализирующейсяисключительно на добыче ресурсов.
Данная сделка не привела к значительномуросту долговой составляющей в структуре общего капитала ExxonMobil, но и неспособствовала достижению высоких докризисных показателей рыночнойоценки.Наряду с приобретением активов на рыночную оценку нефтегазовыхкомпаний оказывает влияние и их выбытие. Это прекрасно видно из данныхOccidental Petroleum и ConocoPhillips.
В первом случае в 2014 году из структурынефтегазовой ТНК Occidental Petroleum была выделена часть добывающихактивов в отдельную публичную компанию California Resources 117. В результатеэтого за год Occidental Petroleum по показателям капитализации (табл. 2.11) истоимости компании (табл. П.14) в относительном выражении потеряла гораздобольше, чем другие изученные нефтегазовые ТНК США. Но такие коэффициенты,как капитализация на баррель добычи (табл. 2.6) или запасов (табл. 2.7), даженемного возросли, хотя другие компании отрасли несколько потеряли в значенияхэтих показателей. Данное увеличение объясняется тем, что на фоне общейгодовой потери добычи в 20% химический сегмент деятельности компании непретерпел существенных изменений.
Также, результаты выведения добывающихактивов из состава Occidental Petroleum наглядно подтверждают зависимостькапитализации от показателей добычи и запасов компании.Особый интерес для исследования представляет ConocoPhillips. Компанияобразовалась в результате слияния Conoco и Phillips Petroleum, которое полностью1172014 Annual Report [Electronic resource] // Occidental Petroleum Corporation – Mode of access:http://www.oxypublications.com/annualreport/PDF/OXY_2014_AR_final.pdf111состоялось 30 августа 2002 года118. На этом активная деятельность объединеннойкорпорации ConocoPhillips на рынке слияний и поглощений не прекратилась, авылилась в то, что 31 марта 2006 года компания завершила грандиозную сделкупо приобретению Burlington Resources, которая обошлась примерно в 33,9 млрд.долларов, увеличив общий долг на 14,6 млрд.
долларов119.Но покупка конкурента не привела к ожидаемому положительномуэффекту. Даже в весьма удачные для отрасли 2006 и 2007 годы показателирентабельности, ликвидности и оценки рынком стоимости компании уConocoPhillips были низкими не только для ведущих ТНК США, но и в целом длянефтегазового сектора, при этом корпорация выделялась и большим значениемчистого долга.
Это не лучшим образом сказывалось на рыночной оценкекомпании, о чем наглядно свидетельствуют коэффициенты капитализации набаррель добычи и запасов ConocoPhillips, которые были на уровне независимыхТНК, ощутимо отставая от значений интегрированных ExxonMobil и Chevron.С приходом кризиса рентабельность компании по большинству показателейснизилась до отрицательного диапазона, чего не произошло более ни с однимпредставителем нефтегазового сектора из числа попавших в исследуемыйперечень (табл. П.10-П.19). Подобное положение дел вынудило руководствоConocoPhillips предпринять ряд мер по выправлению сложившейся ситуации.Компания с 2010 года начала активно продавать собственные активы. 14 июля2011 года было озвучено решение Совета директоров о выделении из структурыкомпаниибизнесапопереработке,маркетингуитранспортировкевсамостоятельную публичную единицу120.
30 апреля 2012 года завершилось118Form 10-K Annual Report for the fiscal year ended December 31, 2002 [Electronic resource] //ConocoPhillipsCompany–Modeofaccess:http://services.corporateir.net/SEC/Document.Service?id=P3VybD1hSFIwY0RvdkwyRndhUzUwWlc1cmQybDZZWEprTG1OdmJTOWtiM2R1Ykc5aFpDNXdhSEEvWVdOMGFXOXVQVkJFUmlacGNHRm5aVDB5TURjME56RXpKbk4xWW5OcFpEMDFOdz09JnR5cGU9MiZmbj1Db25vY29QaGlsbGlwc18xMEtfMjAwMzAzMjYucGRm119Form 10-K Annual Report for the fiscal year ended December 31, 2006 [Electronic resource] //ConocoPhillipsCompany–Modeofaccess:http://services.corporateir.net/SEC/Document.Service?id=P3VybD1hSFIwY0RvdkwyRndhUzUwWlc1cmQybDZZWEprTG1OdmJTOWtiM2R1Ykc5aFpDNXdhSEEvWVdOMGFXOXVQVkJFUmlacGNHRm5aVDAwTmprM01UY3dKbk4xWW5OcFpEMDFOdz09JnR5cGU9MiZmbj1Db25vY29QaGlsbGlwc18xMEtfMjAwNzAyMjMucGRm120ConocoPhillips Reports Second-Quarter Earnings of $3.4 Billion or $2.41 Per Share [Electronic resource] //ConocoPhillipsCompany–Modeofaccess:http://www.conocophillips.com/newsroom/news-releasearchives/Pages/2011/ConocoPhillips-Pursuing-Plan-to-Separate-into-Two-Stand-Alone-Publicly-Traded-Companies.aspx112разделение корпорации на добывающую ConocoPhillips и перерабатывающуюPhillips 66121.Данный шаг, с позиции руководства, был продиктован необходимостьюсосредоточиться на каждом из сегментов непосредственно, что в итоге должнопривести к повышению эффективности деятельности и росту капитализации двухнезависимыхкомпанийпоотношениюкизначальносуществовавшемуинтегрированному бизнесу (табл.
2.11). Такой подход для нефтегазовой отраслиСША далеко не уникален. До ConocoPhillips по подобному пути пошла компанияMarathon Oil, из структуры которой была выведена перерабатывающая MarathonPetroleum. С 27 июля 2011 года акции Marathon Petroleum стали торговаться наНью-Йоркской бирже, а уже 30 июля реорганизация окончательно завершилась122.Следуетотметить,чтодляоценкиуспешностиподобногошагаConocoPhillips, необходимо сравнить суммарную с Phillips 66 капитализацию споказателями до разделения и с капитализацией Anadarko Petroleum, OccidentalPetroleum, Chevron и ExxonMobil по итогам 2006-2015 годов (табл. 2.11).
В итогекапитализация самой ConocoPhillips только увеличилась, показав со времениразделения бизнеса самый высокий рост среди ведущих нефтегазовых ТНК США,а если присовокупить к этому рыночную оценку Phillips 66, то прибавка составитпорядка 40%.Пример ConocoPhillips показывает как само негативное влияние слабыхрезультатов финансово-хозяйственной деятельности на оценку рынком компаний,так и то, что наличие дополнительной к добыче операционной деятельностиповышает общую капитализацию нефтегазовых ТНК. Положительное влияниеразвития переработки и нефтехимии на капитализацию нефтегазовых компанийдемонстрируют также данные табл. 2.6 и 2.7.
Отношение капитализации кбаррелю добычи и запасов у интегрированных корпораций ExxonMobil и Chevron,121Form 10-K Annual Report for the fiscal year ended December 31, 2012 [Electronic resource] // ConocoPhillipsCompany–Modeofaccess:http://services.corporateir.net/SEC/Document.Service?id=P3VybD1hSFIwY0RvdkwyRndhUzUwWlc1cmQybDZZWEprTG1OdmJTOWtiM2R1Ykc5aFpDNXdhSEEvWVdOMGFXOXVQVkJFUmlacGNHRm5aVDA0TnpNNE5EWTBKbk4xWW5OcFpEMDFOdz09JnR5cGU9MiZmbj1Db25vY29QaGlsbGlwc18xMEtfMjAxMzAyMTkucGRm1222011 Annual Report on Form 10K [Electronic resource] // Marathon Oil Company – Mode of access:http://www.marathonoil.com/content/documents/investor_center/annual_reports/annual_report_2011.pdf113а также имеющей в своей структуре химический бизнес Occidental Petroleumгораздо выше, чем у независимой компании Anadarko Petroleum.Анализ влияния стратегии развития на капитализацию нефтегазовых ТНКСША показал следующее:1.
Модель развития нефтегазовых ТНК США строится на стремленииповысить собственную рыночную оценку и компании добиваются этогонесколькими способами.2. Одним из способов наращивания рыночной оценки является приобретениеновых операционных активов при условии последующего погашения возникшей врезультате этого задолженности.3. Положительное влияние на оценку рынком нефтегазовых компаний СШАоказываютрострезультатовфинансово-хозяйственнойдеятельностииулучшение основных операционных показателей по добыче и запасам.4. Наличие дополнительной операционной деятельности, к которой относятсяхранение, транспортировка, переработка и химический сегмент, тоже увеличиваетрыночную капитализацию.5. С целью повышения эффективности бизнеса, ведущие нефтегазовые ТНКстраны прибегают и к выделению из структуры компании определенных активов,что в итоге приводит к увеличению суммарной капитализации разделенныхкомпаний.2.4.Связь капитализации с госрегулированием нефтегазовой отрасли СШАПомимо всех перечисленных факторов на деятельность и рыночную оценкукомпании серьезное воздействие оказывает государственное регулирование.Наглядным примером этому служит история самой нефтегазовой отрасли США.
Вначале 20 века почти вся нефтепереработка в стране была монополизирована исосредоточена под контролем принадлежавшего Рокфеллеру траста Standard Oil,но против него в 1906 году федеральное правительство подало иск в связи снарушением антимонопольного законодательства. А через 5 лет по решениюверховного суда США траст Standard Oil был разделен, в результате чего114образовались 34 независимые компании.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
