диссертация (1169832), страница 21
Текст из файла (страница 21)
В 2010 году цены на нефть вернулись на высокий предкризисныйуровень 2007 года, а вот газ наоборот начал дешеветь при этом капитализация набаррель указанных компаний за исключением ExxonMobil выросла. Следующиедва года характеризовались разнонаправленной динамикой коэффициентов нафоне структурных преобразований в ConocoPhillips. В итоге капитализация врасчете на баррель независимых компаний понизилась, а у интегрированныхпредставителей отрасли напротив показатель вырос.По итогам 2013 года с ростом цен на нефть и газ капитализация на баррельповысилась, а по результатам 2014-2015 годов, когда произошло очередноепослекризисное значительное снижение цен на нефть и газ, величинакоэффициентов всех проанализированных ТНК США также внушительносократилась.По результатам исследования цен на сырье и капитализации ведущихнефтегазодобывающих ТНК США видно, что при существенном росте илипадении стоимости нефти и газа рыночная оценка отрасли изменялась в том женаправлении.
А это прямо свидетельствует о зависимости капитализациикомпании от конъюнктуры цен на сырье.Стоит отметить также и существование различий в динамике рыночнойоценки и коэффициента капитализации на баррель сугубо добывающей компании100Anadarko Petroleum (табл. 2.10). Соответственно, можно сделать вывод о том, чтокапитализация нефтегазодобывающих компаний зависит не только от стоимостинефти и газа, но и от объема и соотношения извлекаемых ресурсов нефти и газа.Таблица 2.10 – Капитализация Anadarko Petroleum по итогам 2006-2015 гг.,млн.
долларов.31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12. 30.12. 31.12. 31.12. 31.12. 31.12.2006 г. 2007 г. 2008 г. 2009 г. 2010 г. 2011 г. 2012 г. 2013 г. 2014 г. 2015 г.AnadarkoPetroleum20 15430 74717 72830 74637 79538 04537 19739 95941 79924 693Источник: рассчитано автором по данным официальной отчетности Anadarko Petroleum(URL: http://www.anadarko.com).Результаты анализа показывают взаимосвязь капитализации в большейстепени с добычей, которая влияет на текущие показатели финансовойдеятельности, чем с запасами, имеющими вероятностный характер. Тем не менее,именно поддержание на должном уровне запасов позволяет обеспечитьтребуемый для компаний размер добычи.На основе всего вышеизложенного в данной главе можно сделать целый рядвыводов по роли ресурсов нефти и газа в капитализации нефтегазовой отраслиСША:1.
Безусловно, складывающаяся на рынке стоимость извлекаемых ресурсовуглеводородов оказывает воздействие на капитализацию нефтегазодобывающихкомпаний.2. Рыночная капитализация также зависит от количества и соотношения нефтии газа в структуре добычи компаний по причине большой разнице цен в расчетена баррель нефтяного эквивалента.3.
Необходимо отметить то, что интенсивность добычи в США на протяжениивсего исследуемого периода была чрезвычайно высокой даже для наиболееобеспеченных углеводородами государств. Это демонстрируют данные EIA иОПЕК для страны и официальная отчетность нефтегазовых компаний по добыче изапасам нефти и газа.4. На территории страны осуществляют свою деятельность несколько тысяччастных резидентных компаний, но основу отрасли формируют десять компаний:101Marathon Oil, Apache, Chesapeake Energy, EOG Resources, Devon Energy, OccidentalPetroleum,AnadarkoPetroleum,ConocoPhillips,ChevronиExxonMobil.Заключительные три из них занимают доминирующее положение в нефтегазовомсекторе страны, к тому же Chevron и ExxonMobil классифицируются какинтегрированные.
Также в стране ведут добычу и нерезидентные компании, средикоторых выделяются BHP Billiton, Royal Dutch Shell и BP. В результате вусловиях большой конкуренции компании нефтегазовой отрасли США постоянносталкиваются с задачей по восполнению извлеченных запасов нефти и газа дляподдержания интенсивного уровня добычи, что оказывает непосредственноевоздействие на капитализацию.5. По критериям ЮНКТАД из всего многообразия компаний-резидентовнефтегазовой отрасли ТНК являются только Pioneer Natural Resources, FreeportMcMoRan, Anadarko Petroleum, EOG Resources, Noble Energy, HESS, OccidentalPetroleum, Marathon Oil, ConocoPhillips, Apache, ExxonMobil, Chevron и MurphyOil.
Среди ТНК США широко распространена практика использованияоффшорных зон, а дочерние компании могут и вовсе не располагаться в странахзарубежной добычи. Крупнейшие компании отрасли США относятся к ТНК сосредней и высокой степенью интернационализации. Некоторые компании отраслистраны, не относящиеся к ТНК, также имеют зарубежную добычу: Devon Energy,Quicksilver Resources и Newfield Exploration.
Следовательно, в условиях высокойконкуренции за ограниченные ресурсы между компаниями внутри странынефтегазовые ТНК за счет зарубежной составляющей добычи повышалисобственную рыночную оценку.2.3.Стратегия развития компании как фактор капитализациинефтегазовых ТНК СШАПомимо состояния дел в самой нефтегазовой отрасли и экономике США накапитализацию компанийзначительное влияние оказываетвыбраннаяиреализуемая стратегия развития. Чтобы определить данную составляющуюнеобходимо нивелировать действие на компании США основного компонента,102которым является общее экономическое развитие страны.
Добиться этого можнотолько одним путем: провести взаимное сопоставление динамики капитализациитолько среди нефтегазовых ТНК США, исключив из сравнительного анализакомпании из других стран.Более того, в условиях действующей в США рыночной экономикиосновным ориентиром для всех представленных на бирже участников являетсяувеличение капитализации.
А потому модели развития нефтегазовых ТНК СШАнаправлены на рост показателя.Требуется отметить, что для определения воздействия стратегии развитияна капитализацию наибольший интерес представляет исследование деятельностипяти ведущих по рыночной оценке нефтегазодобывающих ТНК США, которыестабильно включались в списки FT Global 500 с I квартала 2007 года по I квартал2015 года и Forbes Global 2000 на 22 апреля 2016 года. Данными компаниямиявляются Anadarko Petroleum, Occidental Petroleum, ConocoPhillips, Chevron иExxonMobil (табл. П.5 и П.6).Необходимо заметить, что подробный анализ целесообразно начать сизучения операционной деятельности указанных компаний за рассматриваемыйпериод.
Данные о добыче, показанные в табл. П.60, демонстрируют разнуюдинамику среди компаний. Добычу жидких углеводородов внутри страны заисключением Occidental Petroleum за исследуемый период ТНК США нарастили.Общая же добыча увеличилась только у Anadarko Petroleum и OccidentalPetroleum, у остальных компаний снизилась. С газом наблюдалась обратнаяситуация, его добыча увеличилась у всех, кроме ConocoPhillips, хотя внутристраны объемы выросли только у ExxonMobil и Anadarko Petroleum. В итоге этопривело к росту газовой составляющей в добыче всех указанных компаний.Снижение показателей ConocoPhillips связано с начавшейся в 2011 годуреорганизацией бизнеса.
Также интересна ситуация и с Occidental Petroleum,которая с 2014 года значительно сократила свою добычу, что было вызвановыделением California Resources из структуры в отдельную публичную компаниюи продажей части активов. В результате ТНК ExxonMobil и Anadarko Petroleum103активно наращивали объемы извлечения жидких углеводородов и природногогаза внутри страны, у других компаний зафиксировано падение уровня добычи вСША. Если брать общемировые показатели этих компаний, то Anadarko Petroleumактивно наращивала добычу, объемы извлечения увеличили также Chevron иOccidental Petroleum, спад наблюдался у ExxonMobil и ConocoPhillips.Суммарные резервы всех рассматриваемых компаний, информация покоторым содержится в табл.
П.61, отрасли снизились, за исключениемExxonMobil, которая наоборот значительно нарастила собственные запасы встране и за рубежом как по жидким углеводородам, так и по природному газу.Запасы жидких углеводородов большинства ТНК США внутри страны и в мире зарассматриваемый период сократились. Запасы газа кроме ExxonMobil сумеланарастить только Chevron.Помимо добычи к операционной деятельности компаний относятсятранспортировкаихранениеуглеводородов,атакженефтепереработка,распределение и маркетинг нефтепродуктов.
Именно наличие переработки вструктуребизнесаотличаетнезависимуюдобывающуюкомпаниюотинтегрированной корпорации. До 2011 года три нефтегазовых ТНК в США,ConocoPhillips,ChevronиExxonMobil,относилиськинтегрированнымкомпаниям. Но с выделением из структуры ConocoPhillips бизнеса по переработкев отдельную компанию интегрированных нефтегазовых корпораций осталосьтолько две.Как показывают данные табл.
П.62, общая величина переработки НПЗ ипродажа нефтепродуктов ExxonMobil, Chevron и ConocoPhillips, а в последующемPhillips 66, преемницы перерабатывающего бизнеса компании, на протяжениивсего рассматриваемого периода неуклонно снижались. Только внутри страныExxonMobil сумела сохранить близкий к докризисным показателям уровеньпереработки собственных НПЗ и продаж нефтепродуктов.Химическую составляющую деятельности нефтегазовых компаний повеличине выпуска представляется возможным проследить только по статистикеExxonMobil.
Occidental Petroleum публикует только финансовые результаты104деятельности в данном направлении, то же касается и Chevron с ConocoPhillips,чей химический бизнес состоял из совместной, управляемой на паритетныхначалах, дочерней компании Chevron Phillips Chemical, результаты которой такжепоказаны только в соответствии с методом распределения прибыли. Попредставленным ExxonMobil сведениям продажа химических продуктов внутриСША и за пределами страны не достигла предкризисных значений.Необходимо заметить, что особый интерес представляют финансовохозяйственные результаты деятельности крупнейших ТНК нефтегазовой отраслиСША. Так выручка Anadarko Petroleum, Occidental Petroleum, Chevron иExxonMobil вернулась на уровень или даже превысила докризисные значения, вто время как итоги деятельности ConocoPhillips по данному показателюожидаемо, более чем в 3 раза, сократились.
Это произошло на фоне болеестремительного роста выручки крупнейших публичных нефтегазовых компанийдругих стран (табл. П.7). Чистая прибыль ведущих ТНК США со временем сильносократилась, что характерно для всего нефтегазового сектора в целом (табл. П.8),лишь Chevron сумел превзойти докризисный уровень, но и здесь наблюдаетсяснижение.
Компания Anadarko Petroleum и вовсе несколько раз публиковалафинансовую отчетность с чистым убытком. По сравнению с другими компанияминефтегазового сектора Chevron и ExxonMobil генерировали довольно высокуючистую прибыль. Заключительным из рассматриваемых финансовых показателейотчетности являются активы, которые увеличились для всех изучаемыхнефтегазовых компаний США, кроме ConocoPhillips, подобная динамикасвойственна для всей отрасли.Требуется отметить важность исследования относительных показателейфинансово-экономического анализа данной пятерки компаний на фоне отрасли.Первой группой выступают коэффициенты рентабельности.
Доля операционнойприбыли в выручке независимых компаний, Anadarko Petroleum, OccidentalPetroleum и ConocoPhillips, за исключением 2015 года находилась на высоком дляотрасли уровне. А для интегрированных корпораций, Chevron и ExxonMobil,показатель оказался ниже характерных для нефтегазового сектора значений, что105такжебылосвойственноConocoPhillipsдоотделенияоткомпанииперерабатывающего бизнеса. ТНК США не сумели сохранить предкризиснуювеличину доли доналоговой прибыли в выручке. Более менее сходная ситуациябыла свойственна и для таких показателей, как доли чистой прибыли, EBIT иEBITDA в выручке. Причем в соответствии с данными коэффициентами нанезависимые компании сильное воздействие оказывали амортизация, истощение иизнос.Лидеры нефтегазовой отрасли США, Chevron и ExxonMobil, имели хорошиеотраслевые показатели по рентабельности акционерного капитала, активов,внеоборотных активов и используемого капитала, которые к тому же испытывалиобщую тенденцию к снижению и были существенно ниже предшествовавшихкризису значений.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
