диссертация (1169799), страница 36
Текст из файла (страница 36)
4 Протокола 7 к ЕКПЧ484.Представители Правительства Италии отрицали нарушение принципа «nonbis in idem», обосновывая свою позицию несколькими аргументами: природаответственности была административной, а не уголовной; нормы об уголовной иадминистративной ответственности направлены на применение санкций заразличные правонарушения: уголовно наказуемое деяние требует наличия вины вформе преднамеренности и последствия в виде изменения рыночных цен нафинансовом рынке, а административное правонарушение – небрежности ивозможного потенциального влияния на рыночные цены. Ответчик акцентировалвнимание на том, что суд назначил уголовный штраф по нижнему порогу в видутого, что ранее были применены меры административной ответственности.ЕСПЧвысказалконтраргументы:природамеруголовнойиадминистративной ответственности была одинаковой – по сути уголовной –поскольку и та, и другая норма были направлены на установление санкции за однои то же правонарушение.
Был жестко раскритикован факт того, что суд учелналичие административного наказания при разбирательстве уголовного дела.ЕСПЧ установил, что наличие риска быть наказанным второй раз за одно ито же правонарушение, уже само собой предполагает нарушение принципа «non bisin idem». В связи с этим, система противодействия злоупотреблениям на рынкеценных бумаг, действующая в Италии, была признана ЕСПЧ нарушающей принцип«не дважды за одно и то же», защита которого провозглашена ЕКПЧ.
В случаериска применения мер административной и уголовной ответственности, однодолжно исключать другое в соответствии с принципом «non bis in idem».484Convention for the Protection of Human Rights and Fundamental Freedoms 1950, Art. 4, Prot. 7 // URL:https://www.echr.coe.int/Documents/Convention_eng.pdf (дата обращения: 12.03.2018).160***В рамках противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг в ЕСфункционирует сложная система правовых механизмов – взаимосвязанных междусобойэлементов,направленныхнаупорядочениеотношенийвсферепротиводействия неправомерному использованию инсайдерской информации иманипулированию рынком и на гарантирование защиты прав участников рынкаценных бумаг, которая включает уровень законодательных мер, принимаемыхинститутами ЕС (Европейский парламент, Совет ЕС, Европейская комиссия),контрольный и правоприменительный уровни, в рамках которых представленысудебные органы (Суд ЕС, Европейский Суд по правам человека, национальныесудебные органы государств-членов ЕС) и органы специальной компетенции вфинансовой области (Европейский орган по ценным бумагам и рынкам,финансовые регулирующие органы государств-членов ЕС).Приреализациивышеуказанныхправовыхмеханизмовпроисходитинтерпретация, имплементация норм ЕС, обеспечение соблюдения интересовучастников рынка ценных бумаг, обеспечение безопасности на рынке ценныхбумаг, и главное – интеграция рынков капитала ЕС.Эффективная политика ЕС в сфере финансовой интеграции возможна толькопри условии системного подхода европейского законодателя к правовомурегулированию противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг ипостроению действенных правовых механизмов противодействия рыночнымзлоупотреблениям.
Проведенный анализ позволяет сделать важный вывод окомплексном подходе ЕС, который очевиден еще на уровне подготовки проектовактов ЕС в области противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг.Весь процесс правового регулирования борьбы с рыночными злоупотреблениями вЕС можно разделить на этапы: непосредственно правовое регулирование,правоприменение и контроль.Деятельность Европейской комиссии по принятию делегированных иимплементирующих актов, деятельность Европейского органа по ценным бумагам161и рынкам, деятельность Суда ЕС, национальных судов государств-членов ЕС иЕСПЧ – все это необходимо рассматривать в совокупности.162ЗаключениеРезультатом относительно недолгой истории правового регулированияпротиводействия злоупотреблениям на рынке ценных бумаг в ЕС сталостановление хорошо разработанной правовой базы ЕС в области борьбы снеправомерным использованием инсайдерской информации и манипулированиемрынком.Основной целью Европейского союза в сфере финансовых услуг являетсяэффективное функционирование и интеграция единого внутреннего рынка ЕС.Данной целью была продиктована необходимость в масштабной реформеправового регулирования в области противодействия злоупотреблениям на рынкеценных бумаг, которая проходила в период 2007-2018 гг.На основании проведенного исследования необходимо сделать следующиевыводы.1.Ключевым термином в сфере рыночных злоупотреблений являетсяпонятие «инсайдерской информации».
В праве ЕС инсайдерской информациейпризнается любая точная по природе информация, которая не находится впубличном доступе, прямо или косвенно относится к одному или более эмитентамфинансовых инструментов или к одному или более финансовым инструментам и вслучае ее раскрытия может оказать существенное влияние на цену такихфинансовых инструментов. Правовой подход ЕС к вопросу об инсайдерскойинформации включает два важных элемента: запрет на разглашение инсайдерскойинформации и обязательство по ее раскрытию.Неправомерным раскрытием инсайдерской информации является раскрытиеинсайдерской информации любым физическим или юридическим лицом, котороеимеет доступ к ней в случаях, отличных от нормального ведения трудовойдеятельности, профессии или обязанностей. Предоставление рекомендаций илипобуждение к совершению сделок также является неправомерным раскрытием163инсайдерской информации, если лицо, осуществляющее такое раскрытие, зналоили должно было знать о том, что рекомендации и побуждения основаны навладении инсайдерской информации.
В случае, когда эмитент или лицо,действующее от его имени, раскрывает какую-либо инсайдерскую информациютретьим лицам в процессе обычного ведения деятельности (за исключениемзондирования рынка), то на такую информацию распространяется требование о еенезамедлительном раскрытии рынку. Публичное раскрытие должно произойтиодновременно с раскрытием инсайдерской информации третьим лицам или сразуже после него, если оно было осуществлено непреднамеренно.2.Вторымключевымтерминомвобластипротиводействиязлоупотреблениям на рынке ценных бумаг является «манипулирование рынком».Данное понятие очень сложное, поскольку может включать разнообразныепрактики. Право ЕС включает в манипулирование на рынке ценных бумаг:а) предоставление ложных или вводящих в заблуждение знаков: сделка,заявка или иные действия, которые дают или могут дать ложные или вводящие взаблуждение сигналы о предложении, спросе или цене финансовых инструментов,или которые обеспечивают или могут обеспечить цену финансового инструментана отклоняющемся от нормы или искусственном уровне;б) использование притворных схем, обмана или махинаций: сделка,размещение заявки на торгах или иные действия, которые повлияют или могутповлиять на цену финансовых инструментов;в) распространение информации через СМИ, сеть Интернет или инымобразом: сведения, которые дают или могут дать ложные или вводящие взаблуждение сигналы о предложении, спросе или цене финансовых инструментов,или которые обеспечивают или могут обеспечить цену финансового инструментана отклоняющемся от нормы или искусственном уровне; включая распространениеслухов, когда лицо, передающее их, знало или должно было знать о том, чтоинформация ложная или вводящая в заблуждение;г) некоторые иные действия: сотрудничество между участниками рынка сцелью обеспечения доминирующего положения касательно предложения и спроса164на финансовые инструменты или создания иных несправедливых условий торговли(включая алгоритмическую и высокочастотную торговлю).3.Историю правового регулирования противодействия злоупотреблениямна рынке ценных бумаг в ЕС следует разделить на три условных периода.Первый этап длился в 1977-1999 гг.
В то время была опубликованаРекомендация ЕК 77/534/EЕC о Европейском кодексе поведения в отношенииобращающихся ценных бумаг и принята Директива 89/592/ЕЭС о координациирегулирования инсайдерской деятельности. Данная Директива стала первым шагомна пути к становлению системы правовых норм в области противодействияинсайдерским сделкам. Она показала важность защиты прав инвесторов исовершения исключительно правомерных сделок на рынке ценных бумаг.Правовое регулирование в тот период касалось исключительно инсайдерскойдеятельности и было очень ограниченным.Второй этап охватывает период 1999-2007 гг., когда произошел прорыв вправовом регулировании противодействия злоупотреблениям на рынке ценныхбумаг в виде принятия комплексной Директивы 2003/6/EC об инсайдерскихсделках и манипулировании рынком (о рыночных злоупотреблениях).
Онапоказала свою эффективность на этапе становления полноценного регулирования.Тем не менее, многие вопросы остались нерешенными, и в результате цельправовой гармонизации и финансовой интеграции сохраняла свою актуальность.Третий современный этап берет свое начало в 2007 г. Он ознаменовалсяпроведением масштабной реформы в области противодействия злоупотреблениямна рынке ценных бумаг в ЕС, результате которой были приняты два важныхнормативных правовых акта: Регламент 596/2014 от 16 апреля 2014 г. о рыночныхзлоупотреблениях и Директива 2014/57/ЕС от 16 апреля 2014 г. об уголовнойответственности за рыночные злоупотребления.4.По результатам исследования итогов реформы можно сделать вывод отом, что в области противодействия злоупотреблениям на рынке ценных бумагЕвропейский союз отходит от идеи наибольшей гармонизации национальныхзаконодательств государств-членов ЕС к идеи наибольшей унификации.
Общие и165важные вопросы, которые ранее были закреплены в Директиве 2003/6/EC обинсайдерскихсделкахиманипулированиирынком(орыночныхзлоупотреблениях), в настоящее время отражены в акте в форме регламента.Регламент 596/2014 о рыночных злоупотреблениях в отличие от директивы имеетпрямое действие в государствах-членах ЕС, его положения не должны бытьперенесены в национальное законодательство, а действуют автоматически всоответствии со ст.
288 ДФЕС. Принятие регламента предусматривает единыеправила, применяемые единообразно на территории всего Европейского союза.5.Правовой основой принятия Регламента 596/2014 о рыночныхзлоупотреблениях является ст. 114 ДФЕС. Ссылка на данную норму может бытьобоснована при широком толковании ст. 114 ДФЕС о правовом сближении. В связисотсутствиемвУчредительныхдоговорахЕСпрямогоуказанияназаконодательную компетенцию ЕС в области противодействия злоупотреблениямна рынке ценных бумаг, Европейский союз как интеграционное объединениепринимает на себя соответствующие полномочия и расширяет свою компетенцию.Приэтом,широкаяинтерпретацияобосновываетсяцельюсозданияиэффективного функционирования внутреннего рынка ЕС.6.Правовой основой принятия Директивы 2014/57/ЕС об уголовнойответственностизазлоупотреблениянарынкеценныхбумагявляетсяп.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
