диссертация (1169182), страница 70
Текст из файла (страница 70)
Правовое регулирование сектора рынка ценных бумаг в ЕС насовременном этапе (1999–2019 гг.) достигло заметных успехов. Фактически350за десятилетний период дважды произошла смена поколений практическивсех наиболее важных правовых актов ЕС в этом секторе: в результатемасштабной реформы директива второго поколения MiFID (2004 г.) былазаменена на два правовых акта третьего поколения MiFID II/MiFIR (2014 г.).Аналогичная смена правовых актов второго поколения на правовые актытретьего поколения произошла в момент принятия регламента о проспекте2017 г.
(заменил директиву о проспекте 2003 г.), а регламент о рыночныхзлоупотреблениях (2014 г.) и директива об уголовных санкциях за рыночныезлоупотребления(2014г.)заменилидирективуорыночныхзлоупотреблениях (2003 г.). Директива о прозрачности (2004 г.) какдействующий правовой акт ЕС второго поколения также претерпела за этигоды изменения, которые пока позволяют отвечать потребностям единогорынка финансовых услуг ЕС без перехода к следующему поколениюправовых норм в этой области. Учитывая, что практически все эти правовыеакты ЕС начали применяться относительно недавно (например, MiFIDII/MiFIR – с января 2018 г., а регламент о проспекте – с июля 2019 г.), можносудить как о высокой степени актуальности самой темы правовогорегулирования сектора ценных бумаг в ЕС, так и о том, что эти новыеправовые акты ЕС отражают самые последние и наиболее совершенныеподходы к регулированию сферы финансовых услуг.
Ярким примером томуявляется законодательство MiFID II/MiFIR, благодаря которому ЕСпродемонстрировал, что применение инноваций в финансовой областиприводит к не только к экстенсивному, но и интенсивному расширениюправового пространства, усложнению организационных форм и правилторговли финансовыми инструментами. Очевидно, что в рамках построенияобщего финансового рынка ЕАЭС эти современные подходы к правовомурегулированию финансовых рынков могут быть учтены.6. В период (1999–2019 гг.) о заметных успехах ЕС в секторе рынкаценных бумаг позволяет говорить не только смена поколений основныхзаконодательных актов ЕС, которые закрепляют наиболее важные правила и351принципы регулирования (правовые акты 1-го уровня).
В рамках второгоэтапа построения единого рынка финансовых услуг ЕС резко возрослаправотворческая активность и на других уровнях процедуры Ламфалусси. ЕКактивно принимала правовые акты (правовые акты 2-го уровня), которыедополняли и развивали положения актов 1-го уровня второго и третьегопоколений. Это стало возможно благодаря сильным сторонам новыхорганизационных основ ЕС в сфере финансовых услуг и прежде всегодеятельности комитетов 3-го уровня.
Если говорить точнее, то в секторерынка ценных бумаг следует прежде всего подчеркнуть результатыдеятельности КЕРРЦБ, а также роль ЕОРЦБ на современном этапе.Благодаря ЕОРЦБ (КЕРРЦБ) заметно сократились сроки принятия новыхправовых актов ЕС, а законодательная база стала лучше отражатьпотребности единого рынка финансовых услуг ЕС.7. В период 1999–2019 гг. происходит постепенная замена методагармонизации, который был характерен для предыдущего этапа развитияправовой базы ЕС в сфере рынка финансовых услуг (1973–1998 гг.), методомунификации.Напрактикеэтопроявляетсякпереходуправовогорегулирования при помощи директив к правовому регулированию припомощирегламентов(либосочетаниюрегулированияприпомощирегламентов и директив).8.
Следующим характерным для последних лет свидетельством усиленияроли регламента при правовом регулировании единого рынка финансовыхуслуг ЕС стала практика подготовки ЕК актов 2-го уровня главным образом вформе регламентов. Более того, часто эти регламенты ЕК (делегированные илиисполнительныерегламенты)дополняютположенияосновныхзаконодательных актов в форме директив. В итоге государства – члены ЕС всечаще лишены свободы усмотрения, которая гарантирована директивой, так какэтот правовой акт позволяет самостоятельно выбирать формы и способырешения поставленных ею задач.
В результате государства – члены ЕС де-352факто и де-юре лишаются этих возможностей в силу издания обязательныхрегламентов ЕК, имеющих прямое действие в государствах – членах ЕС.9. В то же время, несмотря на заметное усиление роли регламента,правовое регулирование при помощи директив по-прежнему сохраняет своёзначение. Директива не только сопровождает регламенты (яркий пример –MiFID II/MiFIR), но и используется в новых для ЕС направлениях, в которыхпринятие регламента не предусмотрено и может нарушить применениепринципов субсидиарности и пропорциональности.
В качестве примеранеобходимо привести директиву об уголовных санкциях за рыночныезлоупотребления, поскольку это первая законодательная инициатива ЕС,основанная на новой статье ДФЕС.Глава 4. Правовые средства эффективного регулированияфинансового рынка ЕС, применимые к ЕАЭСВ п. 25 ПФУ, приложенном к Договору о ЕАЭС, сказано, что«государства – члены ЕАЭС гармонизируют требования по регулированию инадзору рынка ценных бумаг, руководствуясь в своих действиях наилучшеймеждународной практикой (…) в отношении:1) определения порядка формирования и оплаты уставного капитала, атакже требований к достаточности собственного капитала;2) порядка и условий выдачи лицензии на осуществление деятельностина рынке ценных бумаг, включая требования к документам, необходимымдля получения такой лицензии;3) требований к профессиональной квалификации и деловой репутациируководящих работников профессиональных участников рынка ценных бумаг;4) оснований для отказа в выдаче лицензии на осуществлениедеятельности на рынке ценных бумаг, а также аннулирования, ограниченияили приостановления действия такой лицензии;5) требований к бухгалтерской (финансовой) отчетности на основеМеждународных стандартов финансовой отчетности, а также требований корганизации внутреннего учета и внутреннего контроля;6) процедуры, порядка и условий ликвидации (в том числепринудительнойликвидации)илиреорганизациипрофессиональногоучастника рынка ценных бумаг;7) оснований для отзыва у профессионального участника рынка ценныхбумаг лицензии на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг;8) размера, порядка и условий применения санкций к участникам и(или) профессиональным участникам рынка ценных бумаг за нарушения нафинансовом рынке;3549) порядка осуществления уполномоченными органами государствчленов надзора за деятельностью субъектов (участников) рынка ценных бумаг;10) требований, предъявляемых к деятельности профессиональныхучастников рынка ценных бумаг;11) требований к процедуре эмиссии (порядку выпуска) ценных бумагэмитента;12)требованийкразмещениюиобращениюценныхбумагиностранных эмитентов на рынках ценных бумаг государств-членов;13) требований к объему и качеству, а также периодичностиопубликования информации;14) обеспечения возможности размещения и обращения ценных бумагэмитентов государств-членов на всей территории Союза при условиирегистрации эмиссии (выпуска) ценных бумаг регулирующим органомгосударства регистрации эмитента;15) требований в области раскрытия информации эмитентами,противодействия неправомерному использованию инсайдерской информациии манипулированию на рынке ценных бумаг»496.Приведены 15 направлений гармонизации законодательства государств– членов ЕАЭС в секторе рынка ценных бумаг, при реализации которыхнеобходимо учитывать наилучшую международную практику.
В связи стакой возможностью и необходимостью обратимся к соответствующимправовым актам ЕС, в которых эти вопросы нашли отражение. Прежде чемприступить к анализу соответствующей правовой базы ЕС в секторе рынкаценных бумаг, необходимо создать собственный список направлений дляпоиска. Собственным его можно считать только потому, что он будетпостроен исходя из собственной нумерации, благодаря которой некоторыеблизкие направления будут расположены в единой последовательности, а496П. 25 Протокола по финансовым услугам (Приложение №17 к Договору о ЕАЭСЕвразийском экономическом союзе) // Договор о Евразийском экономическом союзе. С.374–375.355сами формулировки этих направлений останутся нетронутыми, то есть будутполностью соответствовать вышеприведённому списку, взятому из ПФУ.Дальнейшее исследование будет строиться исходя из следующейнумерации (последовательности изложения) исходных 15 направлений.Направление 1. Определение порядка формирования и оплатыуставного капитала, а также требований к достаточности собственногокапитала.Направление 2.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
