диссертация (1169182), страница 60
Текст из файла (страница 60)
«О рынкахфинансовых инструментов и об изменении Регламента (ЕС) № 648/2012»,сокращённо — MiFIR (англ. Markets in Financial Instruments Regulation)(далее – регламент о рынках финансовых инструментов, MiFIR)402.2. Регламент (ЕС) № 2017/1129 Европейского парламента и Совета от 14июня 2017 г. «О публикации проспекта при размещении ценных бумагсреди публичных инвесторов или при допуске ценных бумаг к торгам нарегулируемом рынке, и об отмене директивы 2003/71/EC» (далее –регламент о проспекте)403.3. Директива Европейского парламента и Совета 2004/109/ЕС от 15 декабря2004 г. «О гармонизации требований прозрачности в отношенииинформации об эмитентах, ценные бумаги которых допущены к торгам нарегулируемых рынках, и изменяющая директиву 2001/34/ЕС» (далее –директива о прозрачности)404.4. Регламент (ЕС) Европейского парламента и Совета № 596/2014 от 16 апреля2014г.«Орыночныхзлоупотреблениях(регламенторыночныхзлоупотреблениях) и отменяющий директиву Европейского парламента иСовета 2003/6/ЕС и директивы Комиссии 2003/124/ЕС, 2003/125/ЕС и402Regulation (EU) No 600/2014 of the European Parliament and of the Council of 15 May2014 on markets in financial instruments and amending Regulation (EU) No 648/2012 // OJ L173, 12.06.2014, p.
84–148.403Règlement (UE) 2017/1129 du Parlement européen et du Conseil du 14 juin 2017concernant le prospectus à publier en cas d’offre au public de valeurs mobilières ou en vue del’admission de valeurs mobilières à la négociation sur un marché réglementé, et abrogeant ladirective 2003/71/CE // JO L 168 du 30.6.2017, p.
12–82.404Directive 2004/109/CE du Parlement européen et du Conseil du 15 décembre 2004 surl'harmonisation des obligations de transparence concernant l'information sur les émetteurs dontles valeurs mobilières sont admises à la négociation sur un marché réglementé et modifiant ladirective 2001/34/CE // JO L 390 du 31.12.2004, p.
38–57.3032004/72/CE»405 (далее – регламент о рыночных злоупотреблениях); ДирективаЕвропейского парламента и Совета 2014/57/ЕС от 16 апреля 2014 г. «Обуголовных санкциях за рыночные злоупотребления (директива о рыночныхзлоупотреблениях)»406 (далее – директива об уголовных санкциях за рыночныезлоупотребления).Прежде чем перейти к анализу отдельных положений этих правовыхактов ЕС и искать в них информацию по 15 конкретным направлениям,необходимо дать общую характеристику каждого из этих действующих внастоящее время актов, так как это позволит не только знать общиетенденции в правовом регулировании сектора рынка ценных бумаг в ЕС насовременном этапе, но и лучше понимать некоторые закономерностиразвития единого рынка финансовых услуг ЕС в период 1999–2019 гг.Главный акцент в этой общей характеристике действующих правовыхактов ЕС, связанных с сектором рынка ценных бумаг, будет сделан нареформе в области регулирования рынков финансовых инструментов,которая была окончательно завершена в 2018 г.
Особое внимание именно кэтой области можно объяснить двумя причинами. Во-первых, это значимостьреформы, итогом которой стали действующие в настоящее время правовыеакты ЕС (MiFID II и MiFIR), которые вывели правовое регулирование в этойобластинакачественноновыйуровень407.Здесьпревалируетпреимущественно теоретический интерес.
Во-вторых, ценность именно этих405Règlement (UE) n° 596/2014 du Parlement européen et du Conseil du 16 avril 2014 surles abus de marché (règlement relatif aux abus de marché) et abrogeant la directive 2003/6/CEdu Parlement européen et du Conseil et les directives 2003/124/CE, 2003/125/CE et 2004/72/CEde la Commission // JO L 173 du 12.6.2014, p. 1–61.406Directive 2014/57/UE du Parlement européen et du Conseil du 16 avril 2014 relative auxsanctions pénales applicables aux abus de marché (directive relative aux abus de marché) // JO L173 du 12.6.2014, p.
179–189.407Lannoo K. MiFID II is working. // CEPS ECMI Commentaries – n° 59| – February 2019;Yeoh P. MiFID II key concerns // Journal of Financial Regulation and Compliance. –Vol. 27,No.1 – 2019. – P. 110-123.304правовых актов (прежде всего MiFID II) для решения значительного числа из15 вышеперечисленных задач. Здесь превалирует уже практический интерес.Вторая директива о рынках финансовых инструментов (MiFID II) ирегламент о рынках финансовых инструментов (MiFIR)Зарубежные специалисты в области юриспруденции квалифицируютMiFID II и MiFIR как «становой хребет финансового регулирования» 408 ,поскольку они нацелены на построение единого финансового рынка ЕС.MiFID II и MiFIR – это два взаимосвязанных акта, которые заменилипредыдущий правовой акт ЕС – директиву Европейского парламента и Совета2004/39/EС от 21 апреля 2004 г.
«О рынках финансовых инструментов,вносящая изменения в директивы Совета 85/611/EЭC, 93/6/EЭC, директивуЕвропейского парламента и Совета 2000/12/EC и отменяющая директивуСовета 93/22/EЭC» (англ. MiFID — Markets in Financial InstrumentsDirective)409 . Англоязычная аббревиатура этих правовых актов ЕС получилаширокое распространение, мы сохраним эту традицию и в этой работе.MiFID была принята 21 апреля 2004 г., вступила в силу 30 апреля 2004г., а применяться на национальном уровне стала с 31 января 2007 г.Принятие MiFID было запланировано в ПДСФУ 1999 г. Фактически MiFIDпредставляет собой директиву второго поколения, которая не просто408Bonneau T.
MIF II: aperçu général de la directive et du règlement du 15 mai 2014. //Revue de Droit bancaire et financier. – n°6. – Novembre 2014. – dossier 59. P. 31.409Directive 2004/39/CE du Parlement européen et du Conseil du 21 avril 2004 concernantles marchés d'instruments financiers, modifiant les directives 85/611/CEE et 93/6/CEE duConseil et la directive 2000/12/CE du Parlement européen et du Conseil et abrogeant la directive93/22/CEE du Conseil // JO L 145 du 30.4.2004, p.
1–44.305отменяет старую директиву 93/22/EЭC, но и значительно расширяет сферуправового регулирования410.За годы применения первой MiFID сложилась достаточно обширнаясудебнаяпрактика,большаячастькоторойпосвященатолкованиюцентральных категорий этой директивы. Прежде всего следует указать на терешения Суда ЕС, в которых он истолковал одну из центральной категориине только директивы 2004/39/ЕС, но и всего единого рынка финансовыхуслуг: «регулируемый рынок» представляет торговую систему, в которойнесколько агентов и брокеров представляют инвестиционные предприятияоткрытого типа и инвесторов, и чья единственная цель заключается в том,чтобы помочь этим инвестиционным предприятиям выполнить приказыинвесторов на покупку и продажу долей411.
Уже в другом решении Суд ЕСпришёл к выводу о том, что рынок финансовых инструментов, который неудовлетворяет требованиям раздела III директивы 2004/39/ЕС, не подпадаетпод понятие «регулируемый рынок» даже несмотря на то, что его операторобъединён с оператором такого регулируемого рынка412. Другая центральнаякатегория первой MiFID также отражена в судебной практике: по смыслудирективы 2004/39/ЕС категория «инвестиционная услуга», заключающаясяв получении и передаче поручений, относящихся к одному или несколькимфинансовыминструментам,незаключениядоговорауправлениюповключаетпосредничествопортфелем413.сцельюКатегория«инвестиционная услуга» и «инвестиционная деятельность» истолкованы и в410Muller A.-C. MIF – Révision – Propositions // Revue de Droit bancaire et financier. –n°3.
– Mai 2010. – comm. 109; Muller A.-C. Rapport de place pour la révision de la directiveMIF // Revue de Droit bancaire et financier. – n°6. – Novembre 2010. – comm. 230.411Cour de justice de l’Union européenne (далее-CJUE), Arrêt du 16 novembre 2017,Robeco Hollands Bezit e.a., affaire C-658/15, Recueil numérique (Recueil général),ECLI:EU:C:2017:870.412CJUE, Arrêt du 22 March 2012, Procédure pénale contre Rareş Doralin Nilaş e.a., affaireC-248/11, Recueil numérique (Recueil général), ECLI:EU:C:2012:166.413CJUE, Arrêt du 14 juin 2017, Khorassani, affaire C-678/15, Recueil numérique (Recueilgénéral), ECLI:EU:C:2017:451.306другом решении Суда ЕС 414 . Ещё один важный термин «инвестиционноеконсультирование»,которыйсвязансинвестированиемкапитала,предоставляемого в связи со страховым посредничеством, связанным сзаключениемдоговорастрахованияжизни,подпадаетподдействиедирективы 2002/92/ЕС, а не директивы 2004/39/ЕС415.
Правоприменительнаяпрактика первой MiFID затрагивает не только вопросы, связанные столкованием основных категорий, хотя таких решений большинство.Например, в одном из своих решений Суд ЕС пришёл к выводу о том, чтовременныйзапретнаосуществлениедеятельностифинансовогоконсультанта за пределами предприятия не нарушает положения директивы2004/39/ЕС, ст. 49 и ст. 56 ДФЕС, а также принципы недискриминации ипропорциональности 416 . Завершая анализ правоприменительной практикидирективы 2004/39/ЕС, следует подчеркнуть, что толкование Судом ЕСосновных категорий этой директивы способствует построению единогорынка финансовых услуг, а также подчёркивает значение правовых норм всфере регулирования рынков финансовых инструментов для реализации этойглобальной цели.
Очевидно, что MiFID II и MiFIR также потребуюттолкования, в том числе центральных категорий, некоторые из которыхзакреплены в праве ЕС впервые. В силу актуальности этих правовых актов,судебная практика по ним ещё не сложилась.ХорошийпотенциалпервойMiFIDпозволилЕСобеспечитьнормальное функционирование европейских финансовых площадок в периодмирового кризиса 2007–2009 гг., хотя многочисленные проблемы, в томчисле правового характера, которые были выявлены по итогам этого кризиса,потребовали пересмотра действовавших в тот момент правил.414CJUE, Arrêt du 3 décembre 2015, Banif Plus Bank, affaire C-312/14, Recueil numérique(Recueil général), ECLI:EU:C:2015:794.415CJUE, Arrêt du 31 mai 2018, Länsförsäkringar Sak Försäkringsaktiebolag e.a., affaire C542/16, Recueil numérique (Recueil général), ECLI:EU:C:2018:369.416CJUE, Arrêt du 8 mai 2019, Mastromartino, affaire C-53/18, Recueil numérique (Recueilgénéral), ECLI:EU:C:2019:380.307Реформа MiFID завершилась в середине 2014 г.
Это произошлоблагодаря принятию директивы 2014/65/ЕС, которая при том же названии «Орынках финансовых инструментов» представляет собой результат серьёзнойпереработки MiFID 2004 г. Для большей ясности и удобства её обозначаюткак MiFID II. Одновременно с директивой MiFID II применяется связанный сней регламент (ЕС) №600/2014 «О рынках финансовых инструментов»,сокращенно MiFIR (англ. Markets in Financial Instruments Regulation).MiFIR и MiFID II – это по сути революционные правовые акты порегулированию финансовой сферы ЕС. При этом регламент MiFIR являетсяактом прямого действия. Их предшественники –директива 93/22/ЕЭС 1993 г.и первая директива MiFID 2004 г. – содержали 32 и 73 статьи,соответственно, то MiFID II/MiFIR 2014 г.
152 статьи в совокупности. Новажность новых актов состоит не столько в количестве статей, сколько внаправлениях регулирования. Некоторые аспекты впервые рассматриваютсяв MiFID II/MiFIR, это касается производных финансовых инструментов,новых видов торговых площадок, алгоритмической и высокочастотнойалгоритмической торговли, поддержки малых и средних предприятий и т.п.Таким образом, каждый новый этап реформы заканчивался увеличением вдва раза количества регулирующих правовых норм.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
