Диссертация (1155476), страница 35
Текст из файла (страница 35)
Высокая доляпроблемных активов представляет собой угрозу финансовой стабильности всейзоны евро в связи с возросшей взаимосвязанностью финансовых систем.Необходимоприниматьвовниманиевозросшуютрансграничнуюактивность банков. Единый европейский рынок, обеспечивающий в т.ч. свободупередвижения капитала, и позже введение единой европейской валюты привели кусилению трансграничной активности банковского сектора.
В табл. 3.3представлены размеры внешних активов и обязательств банков зоны евро.Произошло существенное повышение как внешних активов, так и внешнихобязательств. За период с июня 1998 г. по июнь 2016 г. внешние активы ипассивы финансовых организаций в Еврозоне увеличились почти в 2,6 раз. Наиюнь 2016 г. внешние активы и пассивы финансовых учреждений составили 5267млрд € и 3981 млрд € соответственно. Можно возразить, что ЕЦБ при составлении 264The World Bank: World Development Indicators: Financialhttp://wdi.worldbank.org/table/5.5# (дата обращения: 15.08.2016).
access,stabilityandefficiency.URL:156 отчетностейпостепеннодобавляетновыхстран-участницЕврозоны.Соответственно с расширением валютного союза и должны были увеличитьсяактивы и пассивы финансовых организаций в зоне евро, в т.ч. и внешние. послеприсоединения Греции в 2001 г. следующее расширение зоны евро происходилотолько в 2007 г. (Словения ввела евро).
А как раз за период с июня 2001 г. поиюнь 2006 г. внешние активы увеличились в 1,6 раз, а внешние пассивы – в 1,4раза. Другими словами, данные действительно свидетельствуют об усилениитрансграничной активности финансовых организаций в зоне евро, независимо отгеографического расширения.Таблица 3.3Внешние активы и обязательства финансовых учреждений Еврозоныпоказатель Внешние активы, млн евроВнешние обязательства, млн европериод1998-06198537814921831999-06213264418854792000-06231852621865292001-06267412727182452002-06270359225945662003-06294187926493832004-06317318328802972005-06369075132484462006-06419863737383532007-06526353645269482008-06537965549936992009-06493259144670222010-06526561446286212011-06499554941449412012-06509241241821392013-06466542336739752014-06478937234463872015-06527378938182532016-0652668623981103Примечание: Учитываются активы и пассивы банков, других финансово-кредитныхорганизаций, ЦБ и ЕЦБ.Источник:данныеЕЦБ(http://sdw.ecb.europa.eu/quickview.do?SERIES_KEY=117.BSI.M.U2.Y.U.AXG.A.1.U4.0000.Z01.E&periodSortOrder=ASC;http://sdw.ecb.europa.eu/quickview.do?SERIES_KEY=117.BSI.M.U2.Y.U.LXG.A.1.U4.0000.Z01.E&periodSortOrder=ASC#top (даты обращения: 05.12.2016).
157 Усилениетрансграничнойактивностифинансовогосекторатолькоупрощает переход финансовых кризисов из одной страны в другую. Это связано стем, что иностранный капитал, как правило, отличается более высокоймобильностью чем внутренний и финансовая взаимосвязанность между странамиможет увеличить чувствительность стран к внешним шокам.265 Произошедшая вмире либерализация трансграничных потоков капитала способствовала болеелегкому проникновению спекулятивного капитала в страну, а также его выводупри возникновении первых проявлений кризиса. 266 Из-за этой либерализацииусилилась зависимость от иностранных инвесторов, их понимания экономическойситуации и оценки имеющихся в стране рисков.267 Трансграничная активностьусиливает взаимозависимость национальных финансовых систем, что можетвызвать эффект домино в случае возникновения финансового кризиса в одном изрегионов.
При возникновении асимметричного шока в зоне евро в одной из странследует ожидать существенный отток капитала из данной страны. Примерно это инаблюдалось, когда на фоне кризисных событий сначала банковского, а потом идолгового кризиса имелся отток капитала из южно-европейских стран.Устойчивость банковского сектора для финансовой стабильности зоныевро, в которой финансовая система в большой степени опирается на банковскоекредитование (но и не только), не может быть переоценена. На данный моментположение банков ухудшают такие проблемы, как низкий уровень процентныхставок и соответственно низких показателей доходности, а также высокая доляпроблемных активов.
Таким образом, в данном параграфе были выявлены четырефактора, которые представляют особенную значимость для обеспеченияфинансовой стабильности зоны евро. Теперь необходимо выяснить, как напрактике можно содействовать укреплению финансовой стабильности с учетомтеоретических разработок данного параграфа. 265Allen F., Beck T., Carletti E., Lane P.R., Schoenmaker D., Wagner W. Cross-Border Banking in Europe: Implicationsfor Financial Stability and Macroeconomic Policies. Centre for Economic Policy Research, London, 2011, p.
50.266Андронова Н.Э. Теоретико-методологический анализ фундаментальных причин возникновения кризисов и ихвоздействие на мировую финансовую архитектуру // Вестник Ленинградского государственного университета им.А.С. Пушкина. 2012. Т. 6. № 4. С. 25.267Там же, с. 25-26. 158 §3.2.Практические рекомендации по обеспечению финансовойстабильности ЕврозоныДостижение финансовой устойчивости в зоне евро потребует немалыхусилий от политических деятелей стран и наднациональных органов. Задачаосложняется тем, что финансовая стабильность не отслеживается каким-то однимпоказателем или группой показателей, в отличие от экономического роста,инфляции или денежного агрегата. Необходимо учитывать выше рассмотренныефакторы, влияющие на финансовую стабильность зоны евро.Непростым моментом в удержании финансовой стабильности являетсяединая валюта и проведение единой денежно-кредитной политики при большойстепени автономности других сфер экономической политики.
Развитие сначалафинансового, а потом и долгового кризисов в европейских странах привело кусилению дисбалансов между странами. Выход из кризиса оказался весьмадлительным и потребовалось большое количество антикризисных мер. По мереэкономического восстановления странам удалось сократить экономическуюнеоднородность,сохраняется.носущественнаяПроведенныйводивергенциявторойглавепоанализмногимпоказателямсвидетельствовалосущественных отличиях в экономическом развитии стран зоны евро. Отчастиимеется просто разнонаправленное развитие показателей (например, в Германииуменьшается государственная задолженность, а в Греции она продолжаетнаращиваться).
Возникновение асимметричных шоков затрудняет проведениескоординированных действий и единой денежно-кредитной политики. При этомфинансовая неустойчивость в отдельных странах валютной зоны может негативновлиять на другие регионы.Исходя из теории оптимальных валютных зон страны должны бытьблизкими по своему экономическому развитию, чтобы асимметричные шоки невозникали. Для этого были установлены критерии конвергенции. На практике невсе страны соответствовали установленным критериям. На фоне развития кризисаи принятия масштабных антикризисных мер увеличился разброс основных 159 макроэкономических показателей и предпринятые меры не смогли устранить тефакторы, которые дестабилизировали экономику отдельных стран.Сохранение целостности Еврозоны в долгосрочной перспективе потребуетбольшую экономическую конвергенцию участвующих стран.
В силусущественной степени дивергенции стран нам представляется рациональнымпостепенное сближение национальных экономик. Фактическое разделение странна три категории (на страны центра, периферийные и промежуточные страны; см.параграф 2.1), не позволяет быстро сблизить уровень экономического развитиястран. Способствовать сближению уровня экономического развития стран можетбольшая ориентация периферийных и промежуточных стран на экспорт и нанеобходимое повышение конкурентоспособности вывозимой продукции. Этопозволило бы сгладить дисбалансы в валютном союзе, но потребует проведениеструктурных реформ и увеличение инвестиций.Для уменьшения дисбалансов разумным может показаться снижениезаработных плат для повышения национальной конкурентоспособности, чтобыобходиться без сложных структурных изменений экономики и без вложениясредств в инвестиционные проекты.
Также переориентация периферийных странна экспортно-ориентированную модель может иметь тот недостаток, чтообостряется конкуренция между экспортерами и в такой ситуации традиционноконкурентоспособные экспортеры (в первую очередь Германия и Нидерланды)окажутся в более выгодном положении.268 Но такое решение проблемы можетбыть затруднительным с точки зрения практического осуществления. С однойстороны, ЕЦБ проводит единую денежно-кредитную политику. Поэтому труднопредставимо,какимобразомрегуляторсможетпонизитьинфляциювпериферийных регионах и повысить ее в центре с помощью единых процентныхставок. С другой стороны, такой подход может иметь сильное политическоепротиводействие. Это связано с тем, что необходимое в периферийных странахпонижение уровня заработных плат может быть очень существенным и вызовет 268Дунаев А.Л.
Кризис в странах Южной Европы: кто виноват и что делать? // Современная Европа. 2014. №1(57). С. 117. 160 недовольство у населения. Сильное повышение инфляции в странах центра, такжене получит одобрения, т.к. такие меры лишат население соответствующей частисвоих сбережений. 269 При проведении единой денежно-кредитной политикипроцентные ставки по вкладам будут в странах центра ниже инфляции (т.к. встранах периферии будет дефляция и ЕЦБ будет устанавливать свою политикурефинансирования с учетом этих стран). В этом случае происходит фактическоеобесценение сбережений домохозяйств, что вызовет сопротивление населения.Выше проведенные рассуждения, на наш взгляд, демонстрируют, что ЕЦБ неможет руководствоваться только удержанием ценовой стабильности припроведенииденежно-кредитнойполитикивзонеевро.Дисбалансыиэкономическая неоднородность в этих странах слишком существенные.Важен также постепенный отход от нестандартных мер денежно-кредитнойполитики.
В период острого кризиса такие меры были оправданы. Кризисвынуждал ЕЦБ фактически выступать в качестве кредитора последней инстанции.Но продолжительный период политики щедрого предоставления ликвидности понизким процентным ставкам может негативно воздействовать на финансовуюстабильность в зоне евро. Нельзя забывать о том, что именно долгий периоднизких процентных ставок обеспечил возможность возникновения финансовогокризиса и пузыря на рынке недвижимости.
При сохранении нынешнего уровняпроцентных ставок повторно могут образоваться пузыри на рынках товаров,активов или недвижимости. В условиях продолжительного периода низкихпроцентных ставок не имеется стимула для снижения задолженности государстваили частного сектора, что создает риски для финансовой стабильности.Проведение структурных реформ в таком случае откладывается. Также стольнизкие процентные ставки не соответствуют интересам всех участниковвалютной зоны. Нулевые процентные ставки отвечают в основном интересамстран с высоким уровнем задолженности. Для стран с более благоприятнойконъюнктурой целесообразнее ввести более высокие процентные ставки.
![](https://s.studizba.com/z.php?f=/templates/si/i/noavatar.png&w=100&h=100&t=1"){kind=avatar}
